Финансовые рынки и институты

Введение

 
  Рынок ценных бумаг — это совокупность экономических отношений, возникающих между различными экономическими субъектами по поводу мобилизации и размещения свободного капитала в процессе выпуска и обращения ценных бумаг.  
В настоящее время рынок ценных бумаг – важнейшая составляющая высокоразвитого национального хозяйства и мировой экономики. По уровню его развития судят об общем состоянии экономики и культуре предпринимательства.  
 Предметом исследования на рынке ценных бумаг является система отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг, деятельностью участников рынка ценных бумаг и регулированием этой деятельности, отношений создающих условия для функционирования общественного капитала посредством выпуска в обращения ценных бумаг, распределения доходов и рисков от инвестиций.   
 Существует несколько способов классификации рынков ценных бумаг. Смысл той или иной классификации определяется ее практической значимостью.  
 Рынок ценных бумаг является объектом особенно жесткого контроля и регулирования. Регулирование РЦБ необходимо для упорядочения деятельности на нем всех его участников и операций между ними.   
 Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется государственными органами и саморегулируемыми организациями.    
История рынка ценных бумаг в России начинается еще с царских времен. Формирование рынка началось в 1769 году. Он развивался в тесной связи с эволюцией экономики и политикой страны до 1913г. После октябрьских событий декретом Совета Народных Комиссаров РСФСР от 23 декабря 1917г все операции с ценными бумагами на территории страны были запрещены. В 90-х гг. Россия встала на путь возрождения рынка ценных бумаг, учитывающего как исторические российские традиции, так и опыт стран с развитой рыночной экономикой. Российский рынок ценных бумаг в настоящее время представляет собой бурно развивающуюся сферу финансового рынка страны. Большую роль в функционировании рынка ценных бумаг играют спекулятивные операции.  
 Обычное определение спекулятивной операции на рынке ценных бумаг, или просто спекуляции, состоит в том, что это есть операция, имеющая своей целью получение дохода в форме положительной разницы в рыночных ценах, а точнее, положительной разницы между ценой продажи и ценой покупки ценной бумаги.   
Одним из вариантов спекуляции, для которого характерно наличие обязательного (объективного), или безрискового, дохода является арбитражная операция.  
Арбитражная операция, или арбитраж, это спекулятивная операция, основывающаяся на временной ситуации множественности рыночных цен на одну и ту же ценную бумагу. 
Арбитражные операции имеют большое экономическое значение для всего финансового рынка. Поскольку арбитражные операции базируются на извлечении выгоды из различий, существующих между рынками или на одном и том же рынке между сроками контрактов, вмешательство арбитражеров позволяет обеспечить взаимосвязь курсов и регулирование рынка. В отличие от спекуляции и хеджирования, арбитраж способствует кратковременному выравниванию курсов на различных рынках и сглаживает резкие конъюнктурные скачки, повышая устойчивость рынка.  
 
 
 
 

ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ.

Арбитражные стратегии на рынке ценных бумаг.

Арбитражные операции на РЦБ.

 
Основная  характеристика рынков ценных бумаг.

  Рынок ценных бумаг - это составная часть финансового рынка, на котором осуществляются операции купли-продажи ценных бумаг. Впервые этот термин был введен американским экономистом Саидом Хабибрахмановым.  
 В настоящее время рынок ценных бумаг – важнейшая составляющая высокоразвитого национального хозяйства и мировой экономики. По уровню его развития судят об общем состоянии экономики и культуре предпринимательства. Рынок ценных бумаг называют барометром «экономической погоды». Исторически рынок ценных бумаг сформировался для продвижения капитала от тех, кто располагает свободными денежными средствами, к тем, кто имеет в них потребность. Сегодня рынки ценных бумаг с эффективными инфраструктурами в развитых в экономическом отношении странах мира выполняют неоценимо важную роль трансформации сбережений в инвестиции, позволяя избежать омертвления капитала в рыночной экономике, выступают важным механизмом перераспределения денежных средств.  
В составе РЦБ выделяют: денежный рынок и рынок капитала.

Денежный  рынок – это рынок, на котором  обращаются краткосрочные долговые обязательства, главным образом, казначейские векселя (билеты). Временным критерием  обычно считается один год. Денежный рынок обеспечивает гибкую подачу наличности в казну государства и дает возможность корпорациям и отдельным  лицам получать доход на их временно свободные денежные средства.  
 Рынок капитала – это рынок, на котором обращаются бессрочные ценные бумаги или бумаги, до погашения которых остается более года. Рынок капитала служит для обеспечения потребностей хозяйствующих субъектов в долгосрочном финансировании. 
Существует несколько способов классификации рынков ценных бумаг. Смысл той или иной классификации определяется ее практической значимостью.

Различают:

• международные и национальные рынки ценных бумаг;
• региональные рынки ценных бумаг;
• рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);
• рынки государственных и негосударственных ценных бумаг; 
• организованные и неорганизованные рынки ценных бумаг;
• первичные и вторичные рынки ценных бумаг; 
• биржевые и внебиржевые рынки; 
• традиционные и компьютеризированные рынки;
• кассовые и срочные рынки. 

По характеру  эмитентов РЦБ можно разделить  на рынок государственных и негосударственных  ценных бумаг. Рынок негосударственных  ценных бумаг помогает аккумулировать финансовые ресурсы для предпринимательского сектора. Рынок государственных  ценных бумаг позволяет государству  мобилизовать необходимые ему денежные ресурсы, и, в частности, финансировать  дефицит государственного бюджета. А также он является полем регулирования  краткосрочной процентной ставки в  экономике.  
Организованный рынок ценных бумаг – это их обращение на основе устойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками – участниками рынка – по поручению других участников рынка. Неорганизованный рынок – это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.  
Первичный рынок – это рынок, на котором происходит первичное размещение ценной бумаги. В результате продажи бумаг на первичном рынке лицо, выпустившее их, - эмитент, получает необходимые ему финансовые ресурсы, а бумаги поступают в руки первоначальных держателей - инвесторов. Таким образом, функция первичного рынка состоит в мобилизации новых капиталов.  
После того, как первоначальный инвестор купил ценную бумагу, он вправе перепродать ее другим лицам. Первая и последующие перепродажи ценных бумаг происходят на вторичном рынке.   
Вторичный рынок – это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг. Являясь механизмом перепродажи, он позволяет инвесторам свободно покупать и продавать бумаги. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие, начинания не получили бы необходимой финансовой поддержки.  
В структуре вторичного рынка выделяют биржевой и внебиржевой рынки. Биржевой рынок представлен обращением ценных бумаг на биржах. Внебиржевой рынок охватывает обращение бумаг вне бирж. Такое деление вторичного рынка существует потому, что не все ценные бумаги могут обращаться на бирже. На нее допускаются бумаги только тех эмитентов, которые отвечают ее требованиям. Как правило, это бумаги крупных, финансово крепких компаний. Ценные бумаги молодых и финансово слабых компаний обычно обращаются на внебиржевом рынке. Исторически вначале возник внебиржевой рынок. В последующем рост операций с ценными бумагами потребовал организации более упорядоченной торговли. В результате появились фондовые биржи. Кратко фондовую биржу можно определить как организованный рынок ценных бумаг. 

Сущность и принципы арбитражных операций.

Понятие и сущность арбитража.  
 Арбитраж – это спекулятивная операция, основывающаяся на временной ситуации множественности рыночных цен на одну и ту же ценную бумагу.  
Арбитраж и связанная с ним деятельность включает в себя как знание о разности цен, так и способность к предвиденью динамики цен, объемов операций, возможной прибыли и риска. Арбитраж в основном связан с международными срочными финансовыми операциями, включая курсы иностранной валюты, краткосрочные проценты и стоимость ценных бумаг.   
Цель арбитражной операции — получение дохода в виде разницы в рыночных ценах, которая неизвестна на момент начала операции. Эта разница в ценах может иметь место по одной ценной бумаге (товару) или по их группе и основываться на различиях цен во времени и в пространстве. 

Арбитражной может являться как торговля финансовыми  инструментами, так и товарами и  даже услугами.

Однако обычная  торговля (реализация произведённых  товаров или услуг) арбитражем не является.  
Если объединить арбитраж в пространстве и во времени, то вся спекулятивная торговля носит арбитражный характер.   
Арбитражные операции относятся к группе безрисковых, а точнее, малорисковых операций. В этом смысле арбитражные операции еще называют безрисковыми спекулятивными операциями.  
 
Деятельность специалистов, занимающимися арбитражными операциями, - арбитражеров, направлена на получение прибыли, однако она имеет и социальную значимость. Она заключается в том, что арбитражер при почти нулевом риске за счет временного нарушения равновесия валютных курсов на наличном и срочном рынках получает прибыль и, в конечном счете, способствует установлению новых уровней цен и их выравниванию.  
Основой любого арбитража является наличие связи между разными финансовыми инструментами. Например, между фьючерсными контрактами и спот рынком, между фьючерсными контрактами разных сроков, между акциями и индексом рынка акций, между одинаковыми активами на разных биржевых площадках, между товарными фьючерсами на товары-субституты или товары, производные друг от друга, между опционами разных цен или сроков исполнения и т.п. Связи между финансовыми инструментами могут быть обусловлены как юридически (например, спот и фьючерс), так и экономически (например, товарные фьючерсы на товары-субституты).   
Нахождение и последующая эксплуатация таких связей и закономерностей и составляет основную работу арбитражера. Так, при выявлении аномального отклонения цен актива относительно других, связанных с ним активов, арбитражер совершает одновременно две или больше сделок противоположной направленности, так, чтобы общерыночный риск по совокупной позиции был равен или близок к нулю. При восстановлении справедливых рыночных соотношений арбитражер одновременно закрывает все позиции, собирая в итоге прибыль в размере выявленной ранее аномалии.  
Очень привлекательным свойством данных операций является их рыночная нейтральность - они реализуемы вне зависимости от текущей рыночной конъюнктуры и свободны от ошибок управляющего в определении будущего рыночного тренда. Это делает их очень востребованными среди управляющих многими хедж-фондами.  
 
Виды арбитражных стратегий.

Межбиржевой арбитраж по идентичным инструментам.

Фьючерсы  на российские акции, на валютные пары и биржевые индексы торгуются  не только на площадке ФОРТС биржи  РТС, но и на срочном рынке ММВБ(MIFUT). На ней представлены фьючерсы на Лукойл, Газпром, Сбербанк, ГМК Норильский никель, на пары рубль-доллар, рубль-евро, евро-доллар, а так же на индекс ММВБ. Ликвидность представлена как в квартальных, так и в полугодовых контрактах. В последних ликвидность даже больше, чем в аналогичных контрактах на ФОРТС. Различия в спецификациях контрактов минимальны, фактически отличаются лишь даты экспираций, да и то на день-два. Комиссии и залоги схожи, на ММВБ уровень гарантийного обеспечения(ГО) - денежных средств, необходимых для открытия позиций, даже меньше.  
Суть данного вида арбитража предельно проста - при возникновении расхождений на этих двух биржах продаётся более дорогой контракт и в таком же количестве покупается более дешевый. Риск такого арбитража практически нулевой, сводится лишь к техническому, рыночный риск вообще отсутствует, ибо к моменту экспирации цены контрактов обречены сравняться, а разница осядет в Вашем кармане.

Арбитраж спот-фьючерс.

Данный вид  стратегий предусматривает с, одной  стороны, сделки с акциями на ММВБ или на рынке РТС Стандарт, а  с другой - сделки с фьючерсами на эти же акции на ФОРТСе или МИФУТе. Как правило, фьючерсы на акции торгуются дороже самих акций. Это происходит из-за того, что на покупку фьючерса нужна не вся сумма, а лишь залог, составляющий 10-15%, остальные же деньги можно разместить на депозит. Поэтому, чтобы у участников рынка не было возможности безрискового заработка, фьючерс обычно дороже акции на некую процентную ставку, эта величина называется базисом. В связи с этим в данном виде арбитража фьючерс продается, а акция покупается. Создается нейтральная к направлению рынка позиция, базис при приближении к экспирации устремляется к нулю, позиции с прибылью закрываются.

Арбитраж между фьючерсами на различные  индексы.

В настоящее  время биржи рассчитывают целый  ряд индексов. На некоторые из них  имеются фьючерсы, из ликвидных - фьючерсы на индексы РТС, РТС Стандарт и  ММВБ. Методы подсчета и состав данных индексов весьма схожи. Индексы РТС  Стандарт и ММВБ имеют почти 100%-ую корреляцию, к тому же оба рассчитываются в рублях и не имеют валютной составляющей. Валютная составляющая же появляется в индексе РТС, однако корреляция индекса РТС в пересчете на рубли с вышеуказанными двумя индексами также стремится к 100%. Арбитраж заключается в устранении диспропорций, возникающих в базисах фьючерсов на индексы.    
Арбитраж между фьючерсом на индекс и корзиной фьючерсов на акции.