Финансовый механизм предприятия

РОСТОВСКИЙ ФИЛИАЛ МОСКОВСКОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО ТЕХНИЧЕСКОГО УНИВЕРСИТЕТА ГРАЖДАНСКОЙ АВИАЦИИ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Курсовая работа

по дисциплине:

“Финансовый менеджмент”

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

Цель курсовой работы: ознакомление с функционированием финансового механизма предприятия.

В работе будут решены следующие задачи:

1. Расчет эффекта финансового рычага предприятия.

         1.1. Первая  концепция ЭФР

         1.2. Вторая  концепция ЭФР

         1.3. Рациональная  структура источников средств  предприятия

2. Расчет эффекта операционного рычага предприятия.
3. Взаимодействие финансового и операционного рычагов и оценка совокупного риска, связанного с предприятием.

 

1. РАСЧЕТ ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

 

Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность (примерно 2/3 экономической рентабельности). Если предприятие использует кредит, то у него есть возможность либо уменьшить, либо увеличить рентабельность собственных средств (РСС) в зависимости от соотношения собственных и заемных средств и от величины процентной ставки, здесь и возникает эффект финансового рычага (ЭФР), т. е.:

 

  [%],

где:

- прибыль предприятия после  уплаты налога на прибыль и процентов за кредит,

- собственные средства предприятия.

Эффект финансового рычага имеет две концепции.

 

1. Первая концепция ЭФР – это изменение уровня чистой рентабельности собственных средств предприятия, порождаемое привлечением заемных средств.

  [%],

где:  - ставка налогообложения прибыли (33%),

ЭР- экономическая рентабельность активов,

СРСП- средняя расчетная ставка процента за кредит (эта величина рассчитывается для каждого конкретного случая и ее не следует путать с процентной ставкой, взятой из кредитного договора, т. к. этот процент определяет «цену» заемных средств предприятия),

ЗС- заемные средства предприятия,

СС- собственные средства предприятия.

 

Экономическая рентабельность активов (т.е. суммы его собственных заемных средств) рассчитывается по формуле:

 

 [%],

 

где: НРЭИ- нетто-результат эксплуатации инвестиций или прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль,

- актив баланса, в котором отражены  направления расходования и вложения  средств.

Ставка процента за кредит рассчитывается следующим образом:

 

                            [%],

 

где: ФИ- все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период.

 

Это самая распространенная на практике формула. СРСП можно рассчитывать и по средневзвешенной стоимости различных кредитов и займов. Необходимо помнить, что ее не следует путать с процентной ставкой, взятой из кредитного договора, т.к. проценты по кредитам банков относятся, по действующему законодательству, на себестоимость продукции (работ, услуг) в пределах устанавливаемого Центробанком норматива, увеличенного на три процентных пункта. Остальная же часть процентов относится на счет использования прибыли, что утяжеляет фактические финансовые издержки по заемным средствам. Поэтому та часть процентов за кредит, которая снижает предприятию налогооблагаемую прибыль, облегчается, а остальные проценты включаются в действительную стоимость кредита с налоговым отягощением.

РСС предприятия может быть рассчитана через ЭФР по следующей формуле:

 

 [%].

 

Рассмотрим составляющие

Первая составляющая ЭФР – дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам (ЭР-СРСП). Если принять налог ан прибыль за 1/3 прибыли, то приближенно будем считать равной 2/3 и тогда дифференциал имеет вид: .

 

Вторая составляющая – плечо финансового рычага – это соотношение между заемными и собственными средствами, которое характеризует силу воздействия финансового рычага  ЗС/СС. Таким образом, первый способ расчета уровня ЭФР имеет вид:

 

Этот способ позволяет определить безопасный объем заемных средств и расчет допустимых условий кредитования. Необходимо осознавать противоречие и непрерывную связь между дифференциалом и плечом финансового рычага. При наращивании заемных средств финансовые издержки увеличивают СРСП и это ведет к сокращению дифференциала и увеличению экономического риска. Таким образом, чем больше дифференциал, тем меньше риск.

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банки вынуждены компенсировать свой риск по кредитованию, повышая проценты.

В качестве вывода надо отметить, что нельзя увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, разумнее регулировать его в зависимости от дифференциала. ЭФР оптимально должен быть равен половине уровня ЭР активов.

Задание 1.

Рассчитать рентабельность собственных средств, силу воздействия финансового рычага и ЭФР для предприятий А и Б, определить дифференциал и плечо финансового рычага (ФР). Сделать выводы.

 

Показатели	А	Б
Дано: Актив % за кредит НРЭИ Кредит	48 8% 4,8 15	48 9% 5,28 22
ЭР=(НРЭИ/Пассив)*100%	10%	11%
СС=Актив-Кредит(ЗС)	33	26
ФИ=ЗС*% за кредит	1,2	1,98
БП=НРЭИ-ФИ	3,6	3,3
	1,2	1,1
	2,4	2,2
	7,27%	8,46%
	2	2
	0,45	0,85
	0,6	1,13
СВФР=НРЭИ/(НРЭИ-ФИ)	1,33	1,6

 

 

Выводы:

У обоих предприятий есть финансовый риск, так как оба предприятия берут кредит. У предприятия «Б» больше НРЭИ и больше финансовый риск, так как у «Б» кредит больше, чем у предприятия «А». Соответственно, ФИ у предприятия «Б» выше, чем у «А», так как ФИ связаны с привлечением заёмных средств (% за кредит здесь играет не главную роль, так как у обоих предприятий он почти одинаков и составляет 8% и 9% соответственно). БП у предприятия «А» выше, чем у «Б» на 0,3. Это связано с тем, что у предприятия «А» ФИ меньше. Следовательно, ЧП у предприятия «А» также выше (разница в НП незначительна и составляет 1,2 у предприятия «А» и 1,1 у предприятия «Б»).

РСС у предприятия «Б» выше, чем у предприятия «А», так как у предприятия «Б» более лучшая структура пассива (это даже при том, что предприятие «Б» имеет меньшую, чем у предприятия «А» ЧП).

ЭФР у предприятия «Б» выше, но предприятию «Б» нужно следить за состоянием плеча, так как кредитор может повысить ставку процента, если ЗС будет слишком много по отношению к СС (риск не вернуть кредит).

СВФР у предприятия «Б» выше. Это связано с ФИ и НРЭИ. Предприятие «Б» не хочет терять прибыль, но и не боится не отдать кредит, так как НРЭИ у предприятия «Б» больше, чем у предприятия «А» и предприятие «Б» чувствует себя более финансово устойчиво.

Предприятие «Б» работает более эффективно. У предприятия «Б» выше, чем у предприятия «А» финансовый риск, но он оправдан. Можно сделать прогноз на будущее, что у предприятия «Б» отдача от кредита покроет ФИ и прибыль увеличится.

 

 

Задание 2.

Определить сумму кредита, процент по кредиту, величину ЗС и силу воздействия финансового рычага, при условии, что ЭФР = 4%, плечо финансового рычага равно: 0,75; 1,0; 1,5, а ЭР – const. Сделать выводы.

 

Показатель	А					Б
Дано: Плечо ЭФР ЭР СС	Плечо					Плечо
	0,75	1,0		1,5		0,75	1,0	1,5
	4% 10% 33					4% 11% 26
	24,75		33		49,5	19,5	26	39
	57,75		66		82,5	45,5	52	65
	2		4		6	3	5	7
	8		6		4	8	6	4
	0,495		1,32		2,97	0,585	1,3	2,73
	5,775		6,6		8,25	5,005	5,72	7,15
	5,28		5,28		5,28	4,42	4,42	4,42
	1,76		1,76		1,76	1,473	1,473	1,473
	3,52		3,52		3,52	2,947	2,947	2,947
	10,66		10,66		10,66	11,33	11,33	11,33
	1,09		1,25		1,56	1,13	1,29	1,62

 

Выводы:

Можно сказать, что % за кредит растёт вместе с ростом суммы заёмных средств. Это происходит из-за того, что ЭР и ЭФР не меняются, а ЗС растут.

Если говорить о предприятии «А», то можно отметить, что кредит следует брать при плече = 0,75, так как небольшой % за кредит , меньше риск и более рациональная структура пассива (СС=57, ЗС=43). При плече = 1 структура пассива 50:50, % по кредиту больше. И, вероятно, банк не даст кредит, так как достаточно высокий финансовый риск. При плече = 1,5 банк просто может не дать кредит, так как структура пассива 40:60. Здесь высокий % по кредиту, да и фирме брать такой кредит (если банк готов его дать) очень опасно, так как существует большая вероятность не вернуть кредит.

Если говорить о предприятии «Б», то можно заметить, что у фирмы финансовый риск больше, чем у предприятия «А». Это связано с тем, что у предприятия «Б» Актив меньше СС и меньше Актив.

Если говорить отдельно по этим предприятиям, то можно сказать, что и  предприятию «А» и  предприятию «Б» желательно брать кредит при плече = 0, 75, так как меньше риск. Если сравнивать эти 2 предприятия между собой, то можно сказать, что, если они вместе обратятся в банк за кредитом, то банк вероятнее всего даст кредит предприятию «А», так как у предприятия «А» меньше финансовый риск. Предприятие «А» имеет большие обороты по сравнению с предприятием «Б». Но банк может дать кредит и предприятию «Б», повысив соответственно ставку %, чтобы застраховать свой финансовый риск.   

 

2. Вторая концепция ЭФР – это изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию, порождаемое изменением результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ).

 

Сила воздействия финансового рычага (СВФР) будет определяться по следующей формуле:

 

где:

- изменение (в процентах) чистой  прибыли на акцию,

- изменение (в процентах) НРЭИ,

ФИ – финансовые издержки по кредиту (в рублях).

 

3. Рациональная структура источников средств предприятия.

Одной из главных проблем финансового менеджмента является формирование рациональной структуры источников средств предприятия, т. е. нахождение оптимального соотношения между заемными и собственными средствами с целью получения максимальной стоимости акции. Чистую прибыль в расчете на обыкновенную акцию можно рассчитать по формуле:

 

,  [руб.]

где:

- количество обыкновенных акций.

Задание 3.

Предприятие имеет  N  штук выпущенных и оплаченных акций и рассматривает альтернативные возможности: либо осуществить дополнительную эмиссию акций того же номинала, либо взять кредит на эту же сумму под заданную среднюю расчетную ставку процента. Что выгоднее и почему? Определить пороговое значение НРЭИ. Построить графики, сделать выводы, дать рекомендации (налог на прибыль определить как 1/3).