Инвестиционная деятельность фирмы

В условиях рыночной формации любые инвестиционные решения требуют тщательного экономического обоснования. Это обусловлено следующими основными причинами:

1. Существующей неопределенностью  отношений генерируемых реализацией инвестиционного проекта денежных потоков.

2. Необходимостью оценки  нормы временных предпочтений  инвестора и возможности ее  реализации.

З. Проблемой выбора одного инвестиционного решения из совокупности альтернативных решений, а также другими причинами.

Теория экономического обоснования инвестиций, также часто называемого оценкой эффективности инвестиций, широко освещена как в зарубежной, так и отечественной литературе. Однако, как показывает анализ литературных источников, точки зрения многих отечественных, а иногда и зарубежных авторов относительно расчета и интерпретации показателей оценки эффективности инвестиций могут носить противоречивый характер. Такая ситуация свидетельствует о назревшей необходимости обобщения и критической оценки существующих в литературе точек зрения, а в некоторых случаях их корректировки с позиций принципа разумной достаточности н возможности практического применения.

Экономическое обоснование инвестиционных проектов основано на ряде методов, объединяющих критерии (показатели) оценки эффективности, набор м значимость которых определяются требованиями инвесторов, учетом специфики проекта.

Используемые в процессе инвестиционных расчетов методы и критерии экономического обоснования проектов по большей части основаны на западных разработках. В частности, многие зарубежные авторы выделяют четыре основных критерия оценки эффективности инвестиций:

1. Срок окупаемости (PB) –  время, за которое проект должен  окупить первоначальные затраты  будущими денежными потоками.

2. Бухгалтерскую норму  доходности (ARR)— процент рентабельности, который проект достигает в  течение срока реализации.

3. Чистый дисконтированный  доход (NPV) – прирост стоимости  собственного капитала владельцев  проекта вследствие реализации  инвестиций;

4. Внутреннюю норму доходности (IRR) – процент доходности, отражающий  максимально возможную цену инвестиционных  ресурсов проекта с позиций  обеспечения его безубыточности.

Методические рекомендации в основном основаны на западных методах и предполагают следующие критерии оценки эффективности инвестиционных проектов, представленные в таблице 3.1.

 

Таблица 3.1 Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов.

Показатель	Формула расчета
Методы, основанные на показателях денежного потока (динамические)
Чистый дисконтированный доход (NPV)	, Где In – инвестиционные расходы периода, r – ставка дисконтирования, CFn – инвестиционные доходы  в период
Внутренняя норма доходности (IRR)	Находится r из уравнения NPV=0
Индекс доходности дисконтированных инвестиций (PI)
Статические методы оценки эффективности инвестиций
Бухгалтерская норма прибыли (ARR) (или же бухгалтерская рентабельность инвестиций ROI)	, Где EBIT – прибыль до уплаты налогов и процентов, EBIT(1-H) – прибыль после  налогообложения, но с учетом  процентов
Срок окупаемости (Ток)	, Где И – первоначальные затраты, ПР – прибыль от инвестиционного проекта

 

 

Рекомендации по оценке экономической приемлемости инвестиционных проектов на основе различных критериев представлены в таблице 3.2.

 

Таблица 3.2 Оценка эффективности инвестиционных проектов [18, с.123].

Результат оценки	Критерий оценки
	NPV	PI	IRR	Ток
Проект следует принять	NPV>0	PI>1	IRR>WACC	Ток>СЖ
Проект неприбыльный и неубыточный	NPV=0	PI=1	IRR=WACC	Ток=СЖ
Проект следует отклонить	NPV<0	PI<1	IRR<WACC	Ток<СЖ

 

 

Где WACC – средневзвешенная стоимость капитала, инвестируемого в проект;

СЖ – срок жизни проекта.

Рассмотрим на условном примере каким образом принимается решение о принятии или непринятии инвестиционного проекта.

Предприятие рассматривает возможность замены оборудования, которое было приобретено за 90000,00 и введено в эксплуатацию 3 года назад. Техническое состояние имеющегося оборудования позволяет его эксплуатировать еще в течение 3-х лет, после чего оно будет списано, а выпуск производимой на нем продукции прекращен. В настоящее время, имеющееся оборудование может быть продано по балансовой стоимости на конец 3-го года.

Более современное оборудование того же типа с нормативным сроком эксплуатации 7 лет доступно по цене 140000,00. Его внедрение позволит сократить ежегодные переменные затраты на 35000,00, а постоянные на 20000,00. Эксперты полагают, что в связи с прекращением проекта через 3 года, новое оборудование может быть продано по цене 70000,00.

Стоимость капитала предприятия составляет 20%. Амортизация начисляется линейным способом.

Расчет начинается с экономии, которую мы получим от внедрения проекта.

Годовая экономия = Экономия переменных затрат + экономия постоянных затрат.

Дополнительная амортизация = Годовая амортизация нового оборудования – Годовая амортизация заменяемого оборудования

Прибыль до налогообложения = Годовая экономия – дополнительная амортизация.

Налог = Прибыль до налогообложения * Ставку (20%)

Чистая прибыль = Прибыль до налогообложения – Налог

Чистый денежный поток = Годовая экономия – Налог

Расчет денежного потока лучше представить в виде таблицы 3.3.

Рассчитаем NPV рассмотренного выше проекта при ставке дисконтирования 20%. Выражение для расчета NPV должно учитывать первоначальные затраты, денежные потоки, а также стоимость оборудования на конец срока использования.

Таблица 3.3 Расчет денежного потока от инвестиционного проекта

	Бухгалтерский учет	Денежный поток
Годовая экономия	35+20=55	55
Дополнительная амортизация	140/7-90/6=5
Прибыль до налогообложения	55-5=50
Налог	50*0,2=10	10
Чистая прибыль	50-10=40
Денежный поток		55-10=45

 

 

Таким образом формула расчета для нашего проекта представлена так:

NPV = -I+CF/(1+r)+CF/(1+r)2+CF/(1+r)3+PV,

Где I = Стоим. нов. обор. за вычетом стоимости продажи старого оборудования

CF – ежегодный денежный  поток,

r – ставка дисконтирования,

PV – приведенная стоимость  цены продажи оборудования на  конец срока использования

Тогда, NPV=140-90*3/6+45/(1+0,2) +45/(1+0,2)2 +45/(1+0,2)3 + 70/(1+0,2)3= 40,3 тыс.

Так как 40,3 тыс. руб. > 0, то проект принимается.

PI = (CF/(1+r)+CF/(1+r)2+CF/(1+r)3)/ I

PI = (45/(1+0,2) +45/(1+0,2)2 +45/(1+0,2)3)/ 95 = 0,998

Так как PI практически равен 1, то проект можно считать не прибыльным, но и не убыточным.

Уравнение для определения внутренней нормы доходности в рассматриваемом численном примере будет иметь вид:

 

-140+45+45/(1+IRR)+45/(1+IRR)2+45/(1+IRR)3 = 0

откуда IRR определится равной 20%. Если принять стоимость капитала равной 20%, то проект не прибыльный и не убыточный.

Простой срок окупаемости равен 95/45=2,11 года. Если брать срок окупаемости с учетом дисконтирования потоков, то сумма денежных потоков составит практически 95 тыс. таким образом срок окупаемости с учетом дисконтирования составляет 3 года.

Таким образом, мы получили такие оценки: NPV>0, IRR=r, PI=1, Ток=3 года. Таким образом, решение о принятии проекта является неоднозначным. В нашем случае, мы приняли условие, что проект используется 3 года, при этом сроке он полностью окупает себя. При дальнейшем использовании мы получили бы дополнительную прибыль.

Приведенные в таблице 3.2 оценки являются универсальными. Однако для конкретного проекта выводы могут быть индивидуальны. Например, критерий, относительно которого следует сравнивать внутреннюю норму доходности целесообразно выбирать в зависимости от структуры финансирования проекта. Использовать в качестве критерия средневзвешенную стоимость капитала имеет смысл лишь тогда, когда инвестиции финансируются из различных источников (например, за счет нераспределенной прибыли и кредита). Если проект в полном объеме финансируется за счет собственных средств, то внутреннюю норму доходности можно сравнивать с требуемой инвестором доходностью.

Так и в нашем примере, при неоднозначности принятия решения необходимо рассмотреть структуру капитала, сравнивать сроки окупаемости со сроком привлечения кредитов. Это позволит сделать однозначное решение по поводу принятия проекта.

Заключение

На основании курсового исследования сделаем ряд выводов.

В первой главе нами были рассмотрены теоретические аспекты инвестиционной деятельности, выделены субъекты и объекты инвестиционной деятельности, рассмотрены различные определения понятия «инвестиции».

В нашем понимании, инвестиции представляют собой вложения средств и ресурсов с целью последующего их увеличения и получения экономического эффекта либо иного запланированного результата (социального, экологического и других эффектов).

Инвестиции – это также финансовые отношения между участниками инвестиционной деятельности, возникающие в процессе реализации инвестиционных проектов.

В рамках экономики фирмы наиболее важным является деление инвестиций на финансовые и реальные. К финансовым инвестициям относят вложения в ценные бумаги, к реальным в различные материальные проекты.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также другие юридические лица (банковские, страховые организации, инвестиционные фонды) — участники инвестиционного процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть также физические лица, государства и международные организации, иностранные юридические и физические лица.

Для финансирования инвестиций предприятие может использовать собственные (прибыль, амортизация, резервные фонды, акции) и заемные (кредит, облигации) средства.

Во второй главе мы рассмотрели процесс разработки инвестиционного проекта. Инвестиционный проект – это программа действий по реализации проекта, это описание самого проекта, описание экономической обоснованности проекта. В состав инвестиционного проекта должны входить такие разделы как краткая характеристика проекта, его основная идея, концепция маркетинга, сырье и ресурсы, месторасположение, трудовые ресурсы, организация управления, финансовый план. Каждый инвестиционный проект индивидуален и требует тщательного анализа.

В третьей главе мы рассмотрели существующие методы и критерии оценки эффективности инвестиционных проектов. Мы выделили методы, основанные на расчете бухгалтерских показателей (статические) и на основе дисконтирования денежных потоков (динамические). К первой группе относят показатель рентабельности, срок окупаемости, ко второй – чистый приведенный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности.

Мы сделали вывод, что нельзя при оценке инвестиционного проекта опираться на один только показатель. Необходимо использовать их в совокупности, что даст наиболее точную оценку эффективности инвестиционного проекта.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы

Батенин К.В. Оценка эффективности инвестиционных проектов с использованием показателя внутренней нормы доходности // Экономика и управление: Российский научный журнал. – 2008. – №1. – С.157-160.

Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций. – Спб.: Питер, 2007. – 432 с.

Вайсблат Б.И. Методика выбора инвестиционного проекта в условиях риска // Экономический анализ: теория и практика. – 2009. – №8. – С.17-19.

Войко А.В. Проблемы и особенности разработки инвестиционных проектов // Финансовый менеджмент. – 2008. – №1. – С.56-62.

Горфинкель В.Я., Швандар В.А. Экономика предприятия. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. – 670 с.

Дасковский В., Киселев В. Совершенствование оценки эффективности инвестиций // Экономист. – 2009. – №1. – С.42-56.

Ефимова Ю.В. Анализ качества инвестиционного проекта на основе метода оценки его доходности // Финансы и кредит. – 2008. – №47. – С.60-67.

Коган А.Б. Новые подходы к решению задач выбора лучшего инвестиционного проекта // Экономический анализ: теория и практика. – 2009. – №5. – С.48-54.

Кокиаури П. Разработка инвестиционных проектов как этап инвестиционной деятельности // Общество и экономика. – 2008. – №7/8. – С.215-220.

Колчина Н.В. Финансы предприятий: Учебник для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. – 447 с.

Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. – М.: Экономистъ, 2004. – 347 с.

Рязанцев А.Г. Окупаемость и возврат инвестиционных затрат // Экономический анализ: теория и практика. – 2009. – №6. – С.59-64.

Скляренко В.К., Прудников В.М. Экономика предприятия. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 528 с.

Староверова Г.С. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие. – М.:КНОРУС, 2006. – 312 с.

Чернов И.В. Разработка и защита инвестиционного проекта // Финансовый менеджмент. – 2008. – №5. – С.39-54.

Яновский В., Горянский Д. Методы и критерии оценки эффективности инвестиционных проектов // РИСК: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. – 2009. – №1. – С.122-125.