Инвестиционные качества ценных бумаг как объекта портфельного инвестирования

Портфель  роста и дохода. Формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая — доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля.

Портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые — прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.

Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.

При дальнейшей классификации портфеля структурообразующими признаками могут выступать те инвестиционные качества, которые приобретет совокупность ценных бумаг, помещенная в данный портфель. При всем их многообразии из них можно выделить некоторые основные: ликвидность или освобождение от налогов, отраслевая региональная принадлежность.

Такое инвестиционное качество портфеля, как ликвидность, как известно, означает возможность быстрого превращения  портфеля в денежную наличность без  потери его стоимости. Лучше всего  данную задачу позволяют решить портфели денежного рынка.

 

 

Портфели  денежного рынка.

Эта разновидность портфелей  ставит своей целью полное сохранение капитала. В состав такого портфеля включатся преимущественно денежная наличность или быстро реализуемые активы.

Следует отметить, что  одно из «золотых» правил работы с  ценными бумагами гласит: нельзя вкладывать все средства в ценные бумаги - необходимо иметь резерв свободной денежной наличности для решения инвестиционных задач, возникающих неожиданно.

Данные экономического анализа подтверждают, что при определенных допущениях желаемый размер денежных средств, предназначаемый на непредвиденные цели, так же, как и желаемый размер денежных средств на транзакционные нужды зависят от процентной ставки. Поэтому инвестор, вкладывая часть средств в денежную форму, обеспечивает требуемую устойчивость портфеля. Денежная наличность может быть конвертируема в иностранную валюту, если курс национальной валюты ниже, чем иностранной. Таким образом, помимо сохранения средств достигается увеличение вложенного капитала за счет курсовой разницы.

Высокой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных фондов. Они формируются из краткосрочных ценных бумаг, то есть инструментов, обращающихся на денежном рынке.

Портфель  ценных бумаг, освобожденных от налога.

Содержит, в основном, государственные долговые обязательства  и предполагает сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Отечественный рынок позволяет получить по этим ценным бумагам и самый высокий доход, который, как правило, освобождается от налогов. Именно поэтому портфель государственных ценных бумаг — наиболее распространенная разновидность портфеля и, в частности, сформированная по некоторым ценным бумагам. Например, рассматривая ГКО в качестве примера, отметим, что, покупая краткосрочные облигации, инвестор тем самым дает в долг правительству, которое оплатит эту облигацию в конце срока с уплатой в виде дисконтной разницы. Фактически это не вызывает дефицита бюджета, так как в эти облигации вкладывается богатство нации.

До недавнего времени  ГКО считались одними из самых  безопасных, поскольку предполагалось, что государство в принципе обанкротиться  не может. Относительно высокий доход  по ГКО и их кажущаяся высокая  надежность привлекали инвесторов покупать ценные бумаги, выпущенные государственными органами власти.

Портфель, состоящий из ценных бумаг государственных  структур. Эта разновидность портфеля формируется из государственных и муниципальных ценных бумаг и обязательств. Вложения в данные рыночные инструменты обеспечивают держателю портфеля доход, получаемый от разницы в цене приобретения с дисконтом и выкупной ценой и по ставкам выплаты процентов. Немаловажное значение имеет и то, что и центральные, и местные органы власти предоставляют налоговые льготы.

Портфель, состоящий из ценных бумаг различных отраслей промышленности. Инвестиционная направленность вложений в региональном разрезе приводит к созданию портфелей, сформированных из ценных бумаг различных сторон; ценных бумаг эмитентов, находящихся в одном регионе; различных иностранных ценных бумаг.

Портфель данной разновидности  формируется на базе ценных бумаг, выпущенных предприятиями различных отраслей промышленности, связанных технологически, или какой-либо одной отрасли.

В зависимости от целей  инвестирования, в состав портфелей включаются различные бумаги, которые соответствуют поставленной цели. Так, например, конвертируемые портфели состоят из конвертируемых и привилегированных акций и облигаций, которые могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по фиксированной цене в определенный момент времени, когда может быть осуществлен обмен. При активном рынке — «рынке быка» это дает возможность получить дополнительный доход. К этому же типу портфелей относят портфель средне- и долгосрочных инвестиций с фиксированными доходом.

Можно выделить портфели ценных бумаг, подобранных в зависимости от региональной принадлежности эмитентов, ценные бумаги которых в них включены. К этому типу портфелей ценных бумаг относят: портфели ценных бумаг определенных стран, региональные портфели, портфели иностранных ценных бумаг.

Инвестиционные  стратегии и управление портфелем.

Чем выше риски на рынке  ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к портфельному менеджеру  по качеству управления портфелем. Эта  проблема особенно актуальна в том  случае, если рынок ценных бумаг  изменчив. Под управлением понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют: сохранить первоначально инвестированные средства; достигнуть максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную направленность портфеля. Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя.

С точки зрения стратегий  портфельного инвестирования можно  сформулировать следующую закономерность. Типу портфеля соответствует и тип  избранной инвестиционной стратегии: активной, направленной на максимальное использование возможностей рынка или пассивной.

Первым и одним  из наиболее дорогостоящих, трудоемких элементов управления, является мониторинг, представляющий собой непрерывный детальный анализ фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств ценных бумаг. Конечной целью мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля. Мониторинг является основой как активного, так и пассивного способа управления.

 

1.2 Ценные бумаги как объект портфельного инвестирования

 

Под портфельными инвестициями понимаются инвестиции в ценные бумаги на основе формирования портфеля ценных бумаг (инвестиционного портфеля). Субъектами портфельного инвестирования являются физические и юридические лица, вкладывающие денежные средства в ценные бумаги с целью извлечения прибыли. При этом физические лица называются индивидуальными, а юридические лица — институциональными инвесторами. Объектами портфельного инвестирования являются ценные бумаги, признанные таковыми действующим законодательством и обладающие необходимыми инвестиционными качествами. Под ценной бумагой понимается соответствующим образом юридически оформленный документ, который:

1) удостоверяет имущественные  и неимущественные права владельца;

2) служит источником  регулярного или разового дохода;

3) является объектом  купли-продажи.

Под инвестиционными  качествами ценной бумаги понимаются ее основные характеристики, к которым относятся:

1) срок обращения;

2) вид;

3) ликвидность;

4) доходность;

5) риск.

Срок обращения — первая характеристика ценной бумаги. Под сроком обращения ценной бумаги понимается срок, в течение которого ценная бумага удостоверяет имущественные и неимущественные права владельца, служит источником регулярного или разового дохода и является объектом купли-продажи.

Вид — вторая характеристика ценной бумаги. Под видом ценной бумаги понимается ее характеристика с позиций какого-либо принципа классификации.

Существует несколько  принципов классификации ценных бумаг, в результате которой различают  разные ее типы.

1. По экономической  сущности различают следующие  виды ценных бумаг:

1) долевые (акции);

2) долговые (облигации);

3) коммерческие (векселя,  депозитные и сберегательные  сертификаты).

2. По срокам обращения  различают следующие виды ценных  бумаг:

1) краткосрочные (срок  обращения до 1 года);

2) среднесрочные (срок  обращения от 1 года до 3— 5 лет);

3) долгосрочные (срок  обращения свыше 3—5 лет);

4) бессрочные (срок обращения  не ограничен).

3. По эмитентам различают:

1) корпоративные ценные  бумаги, эмитентом которых является акционерное общество;

2) ценные бумаги предприятий,  эмитентом которых является общество  неакционерного типа;

3) государственные ценные  бумаги, эмитентом которых являются центральные или региональные органы власти и управления;

4) муниципальные ценные  бумаги, эмитентом которых являются местные органы власти и управления.

4. По способу размещения  различают:

1) рыночные ценные  бумаги, свободно размещаемые и  свободно обращающиеся на рынке;

2) нерыночные ценные  бумаги, участвующие только в  первичном размещении, не подлежащие вторичному обращению.

5. По способу начисления  дохода различают:

1) процентные ценные  бумаги, которые:

- продаются по номиналу;

- содержат условия  начисления процента;

- погашаются по цене  выше номинала;

2) дисконтные ценные  бумаги, которые:

- продаются по цене  ниже номинала;

- не содержат условия  начисления процента;

- погашаются по номиналу.

Внутри отдельных  видов ценных бумаг возможны более  подробные классификации.

Так, внутри группы долговых ценных бумаг (облигаций) по обеспечению  выделяют:

1) облигации с залогом  (обеспеченные облигации);

2) облигации без залога (необеспеченные облигации).

Внутри группы облигаций  с залогом (обеспеченных облигаций) различают виды облигаций по видам  залога.

Ликвидность — третья характеристика ценной бумаги. Под ликвидностью ценной бумаги понимается ее способность быстро и без особых потерь в стоимости обратиться в деньги. Ликвидность ценной бумаги измеряется временем:

1) чем больше времени  требуется, чтобы обратить ценную  бумагу в деньги, тем меньше ее ликвидность;

2) чем меньше времени  требуется, чтобы обратить ценную  бумагу в деньги, тем больше ее ликвидность.

По степени ликвидности, определяемой временем реализации, различают следующие виды ценных бумаг:

1) низколиквидные;

2) ликвидные;

3) высоколиквидные;

4) сверхликвидные.

Доходность — четвертая характеристика ценной бумаги. Под доходностью ценной бумаги понимается процентное отношение полученного совокупного дохода к вложенным средствам. Доход выражается в деньгах, доходность — в процентах.

Совокупный доход  включает:

1) процентный доход,  полученный за период владения  ценной бумагой;

2) доход от роста  курсовой стоимости, исчисляемый  как разница между ценой продажи и ценой покупки ценной бумаги.

Надо отметить, что  ни одна ценная бумага не приносит одновременно высокого процентного и высокого курсового дохода. Если курсовая стоимость ценной бумаги растет, то процентный доход падает, и наоборот, при падении курсовой стоимости растет процентный доход. Если ожидается рост процентных ставок и, соответственно, падения курсовой стоимости, приобретать ценные бумаги нецелесообразно. Лучше дождаться прекращения роста процентных ставок и роста курсовой стоимости В этом случае совокупный доход от падающих процентных ставок и возрастающей курсовой стоимости окажется выше.

Различают следующие  прогнозные значения доходности ценной бумаги:

1) ожидаемая (минимальная)  доходность;

2) возможная (максимальная) доходность;

3) средняя доходность.

Ожидаемая (минимальная) доходность ценной бумаги может быть получена при стечении наименее благоприятных  обстоятельств. Ожидаемая (минимальная) доходность представляет собой тот уровень, ниже которого доходность ценной бумаги не может опуститься ни при каких обстоятельствах, кроме форс-мажорных.

Возможная (максимальная) доходность ценной бумаги может быть получена при стечении наиболее благоприятных  обстоятельств.

Средняя доходность представляет собой арифметическое среднее между  ожидаемой (минимальной) и возможной (максимальной) доходностью и может быть получена при наиболее вероятном развитии событий. Среднюю доходность часто называют наиболее вероятной доходностью.

Риск — пятая характеристика ценной бумаги. Под риском, связанным с вложениями в ценные бумаги, понимается вероятность отклонения ожидаемого дохода от заданного уровня. Риск, связанный с вложениями в ценные бумаги, является разновидностью инвестиционных рисков. Риск, связанный с вложениями в ценные бумаги, является агрегированным понятием и включает в себя множество конкретных рисков.