Инвестиционные качества ценных бумаг как объекта портфельного инвестирования

По экономической  сущности различают:

1) капитальный — общий  риск от вложений в ценные  бумаги, связанный с вероятностью  невозврата вложенных средств;

2) селективный — риск  неправильного выбора ценных  бумаг при формировании портфеля;

3) временной — риск  неправильного выбора времени  покупки или продажи ценной  бумаги, что может привести к  потерям;

4) потери ликвидности  — риск, связанный:

- с невозможностью  быстрой реализации ценных бумаг;

- с возможными значительными  потерями при реализации;

5) рыночный — риск  возможных потерь от снижения  рыночной стоимости ценных бумаг  в связи с общим падением  рынка;

6) кредитный (деловой)  — риск инвестора, связанный  с непогашением долговых ценных бумаг и невыплатой процентов по ним;

7) процентный риск  — риск потерь кредитора или  инвестора, связанный с изменением  среднерыночного процента, что может  привести:

- к изменению курсовой  стоимости пенных бумаг (рыночный процент растет, курсовая стоимость падает);

- к массовому сбросу  ценных бумаг, выпущенных под  более низкий фиксированный процент;

8) инфляционный —  риск инфляционного обесценения  процентных доходов, выплачиваемых по ценным бумагам;

9) валютный — риск  от вложения в ценные бумаги  с валютным или двойным номиналом, вызванный неблагоприятным изменением курсов валют;

10) отзывной — риск  потерь инвестора, связанный с  досрочным выкупом эмитентом высокодоходных отзывных облигаций;

11) строковой — риск, связанный с вложениями в ценные  бумаги эмитентов, находящихся под юрисдикцией страны с неустойчивым социально-экономическим и политическим положением. Политический риск является разновидностью странового;

12) законодательных изменений  — риск, связанный с изменением законодательства, регулирующего выпуск ценных бумаг;

13) региональный —  риск, связанный с вложениями  в ценные бумаги предприятий  одного региона;

14) отраслевой — риск, связанный с вложениями в ценные  бумаги предприятий одной отрасли;

15) предприятий — риск, связанный с вложениями в ценные  бумаги предприятий разного типа (консервативного, агрессивного, умеренного).

Предприятие консервативного  типа не следует стратегии расширения производства и инноваций.

Предприятие агрессивного типа следует стратегии расширения производства и инноваций.

Предприятие умеренного типа придерживается стратегии, сочетающей в себе элементы двух вышеназванных стратегий.

Считается, что по мере снижения рисков, которые несет на себе данная бумага, растет ее ликвидность  и падает доходность. Графически это  можно изобразить следующим образом (рис. 2):

 

Рис. 2. Зависимости ликвидности и доходности ценной бумаги от уровня риска

 

Существует шкала  изменения инвестиционных качеств  по видам ценных бумаг, построенная  в соответствии со старшинством в  удовлетворении претензий по ценным бумагам, степенью гарантированности  и величиной процентных выплат по ним и помогающая инвестору провести инвестиционный анализ интересующей его  бумаги.

 

 

Инвестиционные качества считаются приемлемыми, если ценная бумага обладает:

1) достаточной ликвидностью;

2) низким уровнем инвестиционного  риска при стабильной курсовой  стоимости;

3) способностью приносить  проценты, превышающие или находящиеся  на уровне среднерыночного процента.

 

 

1.3. Доходность и ликвидность, как особые инвестиционные качества.

 

Доходность - способность  ценной бумаги приносить положительный  финансовый результат в форме  прироста капитала. Обращаемость - способность  ценной бумаги вызывать спрос и предложение (покупаться и продаваться) на рынке, а иногда выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

Доход можно определить как регулярный приток денежных средств  для покрытия расходов. Этот денежный поток обычно имеет форму процентов  или дивидендов, но также доход  может быть получен от капитала в  случае ликвидации. Прирост капитала может быть определен как увеличение цены через повышение стоимости  акционерного или через непрерывное  реинвестирование сложных процентов. Расчет разных видов доходностей  представлен в табл. 1.2.

 

Таблица 1.2 Расчет доходности ценных бумаг

 

Облигации
Доходность  облигации без права досрочного погашения		М – номинал облигации; Р – текущая цена; C – купонный доход; k – число лет, оставшихся  до погашения облигации.
Купонная  доходность
Текущая доходность		М – номинал облигации; Рm – текущая рыночная стоимость; kk – купонная ставка, %
Доходность  облигации с правом досрочного погашения		C – денежный поток по годам  поступления; М – выкупная цена.
Доходность  конвертируемой облигации		Pc – конверсионная стоимость; Рs – цена базисного актива (обыкновенной акции); rs – коэффициент конверсии
Акции
Доходность  бессрочной привилегированной или  обыкновенной акции с неизменным дивидендом		D – ожидаемый дивиденд; Pm – текущая рыночная цена
Дивидендная и капитализированная доходность со спекулятивной целью		P0 – рыночная цена акции на  момент принятия решения о  покупке; Р1 – ожидаемая цена на момент предполагаемой продажи; n – ожидаемое число лет владения  акцией
Доходность  обыкновенных акций с равномерно возрастающими дивидендами (модель Гордона)		D0 – последний полученный к  моменту оценки дивиденд; D1 – ожидаемый дивиденд; P0 – цена акции на момент  оценки; g – темп прироста дивиденда

 

В общих чертах, инвестиции, которые больше подходят для получения  дохода, - это банковские депозиты и  инструменты денежного рынка, облигации  с высоким купоном, долевые инструменты  с высоким доходом. В число инвестиций, которые больше подходят для роста капитала, входят: долевые инструменты, взаимные фонды и облигации с нулевым купоном. Оценка доходности ценных бумаг тесно связана с оценкой финансового состояния предприятия-эмитента, поскольку в процессе определения доходности ценных бумаг проводится финансовый анализ деятельности предприятия, анализ отрасли, оцениваются все активы предприятия по рыночной стоимости, анализируется доходность предприятия. Таким образом, проводится тщательный анализ предприятия с различных точек зрения.

Каждый специалист может  выполнить экспертную оценку финансового  риска предприятия и на основе общераспространенных показателей  эффективности: рентабельности, оборачиваемости  фондов, фондоотдачи, затрат на рубль  произведенной продукции (работ, услуг). Общая оценка финансового риска  акционерного общества возможна на основе анализа коэффициентов текущей  ликвидности и финансовой устойчивости. Этот анализ базируется на первичной  отчетности — балансе предприятия  и справках к нему.

Ликвидность означает свойство ценной бумаги быть быстро проданной  и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя  при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержек на реализацию.

Трудно дать точное количественное выражение ликвидности бумаги, но в качестве определенных признаков, характеризующих степень ликвидности  можно рассматривать следующие:

• количество сделок с данным видом фондовых ценностей на биржевом и внебиржевом рынке;
• объем оборота за период, отнесенный к суммарной рыночной стоимости выпуска;
• разницу между ценами продажи и покупки.

Все ценные бумаги можно  условно разделить на три основные группы по степени их ликвидности. Существует понятие высоко ликвидных, условно  ликвидных и неликвидных ценных бумаг (табл.1.3).

 

Таблица 1.3 Ликвидность ценных бумаг

 

Степень ликвидности	Признаки
Высоколиквидные ценные бумаги	Это такие ценные бумаги, которые  могут легко продаваться и  покупаться в условиях фондовой биржи  и в торговых системах.
Условно ликвидные ценные бумаги	Это ценные бумаги, обращающиеся на внебиржевом  рынке (они не включены в котировальные  листы бирж и торговых систем по тем или иным причинам), но представляющие определенный интерес для профессиональных участников фондового рынка. По данным информационных систем, с помощью которых обращаются эти ценные бумаги, можно лишь приблизительно судить о наличии реального спроса на них, из-за недостаточности информации о количестве реально заключенных  сделок на внебиржевом рынке и  реальных ценах этих сделок.
Неликвидные ценные бумаги	На них отсутствуют заявки в  информационных системах. Как правило, это означает, что они не могут  заинтересовать достаточно широкий  круг покупателей либо недостаточно обеспечены реальными активами, либо недостаточно известны широкому кругу  покупателей. К неликвидным ценным бумагам можно  отнести: облигации ряда субъектов РФ, которые  отказались от их погашения или выплаты  купонного дохода по ним; векселя, выпущенные неизвестными юридическими лицами или попавшие в черный список, вследствие отказа выпустившей их организации  оплатить их.

 

К числу основных факторов, способствующих повышению ликвидности  акций компаний, относятся:

• общее улучшение финансово-экономического состояния компании, достигаемое, в том числе, путем проведения финансового оздоровления предприятия и ведущее к улучшению показателей эффективности его деятельности, таких, например, как прибыльность продаж, доходность капитала, доходность активов, прибыль на обыкновенную акцию и др.;
• повышение информационной открытости компании, предполагающее активную политику эмитента по обеспечению участников рынка регулярной информацией о своей производственной и финансовой деятельности, в том числе регулярное проведение финансового и производственного аудита, подготовка ежеквартальных отчетов о деятельности предприятия, ведение бухгалтерского учета по международным стандартам;
• проведение эмитентом благоприятной для инвесторов и профессиональных участников рынка политики в том числе:
• наличие независимого реестродержателя, упрощенная процедура перерегистрации прав собственности на ценные бумаги, разумные тарифы за учет изменении прав собственности на ценные бумаги в реестре акционеров и т.д.;
• отсутствие в уставе акционерного общества разного рода ограничений на потенциальных инвесторов либо на доли их вложений в уставный капитал.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Анализ инвестиционного портфеля НПФ «Республика»

 

Долгосрочная стратегия  инвестирования посредством вложения активов в наиболее надежные финансовые инструменты предполагает разделение портфеля на три части: ликвидная (ликвидные долговые ценные бумаги высокорейтинговых эмитентов, ГЦБ), стабилизационная (облигации компаний, имеющих хорошие фундаментальные показатели из перспективных отраслей экономики), ростовая (преимущественно акции, а также облигации компаний, имеющих высокий потенциал роста). Дефолтные ценные бумаги в портфеле Фонда отсутствуют.

 

Структура инвестиционного  портфеля по состоянию на 01.03.2012

 

 

 

 

Основные данные инвестиционной деятельности:

Доходность Фонда  с начала года составила 9,4% годовых.

Инвестиционный доход  с начала года составил –  1,1 млрд. тенге (в т.ч. Около 800 млн. тг. в январе и 308,2 млн.тг. в феврале).   

 

Таблица 2.1. Данные инвестиционной деятельности за февраль 2012 года.

 

Текущая стоимость активов фонда, млн. тенге	Инвестиционный  доход за февраль 2012, млн. тенге	Доходность фонда с начала года в % годовых
70 071	+ 308,2	+9,4%

 

 

 

Ликвидная часть в портфеле играет важную роль, по нескольким причинам:

          1. «ПОДУШКА» Формирование блока государственных ценных бумаг (ГЦБ), дает возможность иметь своего рода подушку, которая позволяет портфелю Фонда реагировать на возможные стрессы, такие как кризис.

2. «ДОХОДНОСТЬ» Несмотря  на невысокую доходность, важным  является своевременное реагирование. Вход - на дне, выход на пиках.

3. «ДОХОД» Благодаря,  тому, что ликвидная часть в  портфеле занимает значительную  долю, Фонд имеет гарантированный  доход в пассивном начислении, что позволяет стабильно генерировать  доход.

4. «СРОК» Срок жизни  облигации, а также срок владения, очень сильно влияет на доход  и доходность бумаги в портфеле.

Исходя из этих причин, Фонд имеет диверсифицированную структуру ГЦБ в ликвидной части портфеля. На данный момент, Фонд наращивает долю долгосрочных ГЦБ, имеющих в своей структуре свойство «инфляция+», а также формирует краткосрочную часть. Данное поведение обусловлено тем, что ЦБ среднесрочного срока до погашения или более длинные, не имеющие привязки к инфляции на текущий момент не имеют привлекательности для вкладчика.

5. «МУЛЬТИПОРТФЕЛЬ» Как  известно, в портфели Пенсионных Фондов разделяются исходя из предпочтений вкладчика. Портфель Фонда сформирован таким образом, что при внедрении консервативного портфеля, Фонду удастся выполнить данное требование без потери ликвидности и убытков для вкладчиков.

 

Таблица 2.2 Основные данные ликвидной части портфеля.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Продолжение таблицы 2.2 Основные данные ликвидной части  портфеля.

 

 

Стабилизационная часть.

Формирование этого  блока инвестиций осуществляется посредством  тщательного выбора и анализа  каждого эмитента, таким образом, данный блок сформирован из наиболее перспективных компаний, которые  осуществляют свою деятельность, как  на территории Казахстана, так и  за рубежом.

1. «ДОХОД» Набор финансовых  инструментов (ФИ) позволяет получать  более высокий инвестиционный  доход 

2. «РИСКИ» С целью  максимального снижения возможных  рисков, Фонд анализирует финансовые  инструменты с детальной оценкой  каждого влияющего параметра,  например, зона возможных потерь, изменение ставки купонного вознаграждения, вера и желание участников  рынков в приобретении рассматриваемого  ФИ, оценка платежеспособности Эмитента, влияние рыночных факторов и  т.д.

3. «ДОХОДНОСТЬ» Не  последнюю роль играет цена  покупки ЦБ в портфель. Любая  покупка осуществляется по максимальным  усилиям, что означает получение  наилучших цен сделок, что и  отражается на результатах.