Эффективность дивидендной политики

многих факторов: общего финансового положения компании на рынке товаров и услуг, размера выплачиваемых дивидендов, темпа их роста и др.

Имеются и другие обстоятельства, увязывающие размер дивидендов и  интересы

акционеров. Так, если на рынке  капиталов имеются возможности  участия в

инвестиционных проектах с более высокой нормой дохода, чем обеспечивается

данным предприятием, его  акционеры могут проголосовать  за более высокий

дивиденд (еще раз отметим, что в России ситуация несколько  иная).

Определенные противоречия могут возникать среди самих  акционеров. Так, более богатые акционеры могут настаивать на реинвестировании всей прибыли с тем, чтобы избежать налога; другие интересы могут быть у относительно небогатых акционеров.

     6. Ограничения рекламно-финансового характера

В условиях рынка информация о дивидендной политике компаний тщательно

отслеживается аналитиками, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплате

дивидендов, любые нежелательные  отклонения от сложившейся в данной компании практики могут привести к понижению рыночной цены акций. Поэтому нередко предприятие вынуждено поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры. Степень стабильности дивидендной политики для многих неискушенных акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности данного предприятия.

Способы и формы выплаты дивидендов

2.1 Процедура выплаты  дивидендов

        В  соответствии с нормативными  актами РФ процедура выплаты  дивидендов может быть представлена  следующей последовательностью  действий:  
1. Общее собрание или Совет директоров объявляет размер дивиденда и дату начала его выплаты акционерам, а также дату проведения дивидендной переписи. Дата начала выплаты дивиденда - это дата, начиная с которой акционеры могут получить реальные деньги способом, предусмотренным в проспекте эмиссии акций или решением органов управления общества - Правления или Совета директоров. Дата проведения дивидендной переписи - это дата, по состоянию на которую определяется список акционеров, имеющих право на получение дивиденда.  
          В соответствии с положениями законодательства РФ дивиденд выплачивается по акциям, приобретенным не позднее чем за 30 дней до официально объявленной даты его выплаты. Таким образом, дивиденд получит тот, кто числится в реестре акционеров на дату проведения переписи, даже если он является владельцем акции всего несколько дней, причем получит его в полном размере. 

2. В открытой печати  помещается объявление о выплате  дивидендов с указанием размера  и дат выплаты и дивидендной  переписи. Общее собрание может  принять решения, регламентирующие  порядок такого оповещения: в  каком печатном органе и в  какие сроки должно быть напечатано  соответствующее объявление. 

3. Проводится дивидендная  перепись. Поскольку включение акционера  в реестр акционеров общества  производится в течение трех  дней с даты представления  в общество документов, подтверждающих  переход права собственности  на акции, возможно возникновение споров по вопросам включения в дивидендную ведомость акционеров, подавших соответствующие документы в период проведения дивидендной переписи.  
       Несмотря на то, что на оформление записи в реестре акционеров отводится 3 дня, датой включения акционера в реестр является дата подачи документов держателю реестра (обществу или регистратору).  
Например, дивидендная перепись назначена на 5 июня. 5 июня акционер представил в общество документы, подтверждающие приобретение им обыкновенных акций общества. В соответствии с законодательством РФ он должен быть включен в реестр 5 июня и получить причитающиеся ему дивиденды.  
       В интересах акционера поставить вопрос о том, чтобы во внутренних нормативных документах общества была подробно отражена процедура включения акционеров в дивидендные ведомости; 

4. В объявленную дату  выплачиваются дивиденды на основании  подготовленных ведомостей с  учетом налога на доходы по  дивидендам. К началу выплаты  дивидендов на расчетном счете  общества должна находиться необходимая  сумма денежных средств. Российское  законодательство запрещает объявление  и выплату дивидендов обществам,  которые являются неплатежеспособными  или могут стать таковыми после  выплаты дивидендов, а также в  случае наличия убытков в годовом  балансе общества.  
Дивиденды акционерам – физическим лицам выплачиваются способом, определенном в проспекте эмиссии или специальными решениями органов управления общества. Так, может быть предусмотрено перечисление их на счета акционеров в банках, выдача наличными через кассу общества, перечисление почтовым переводом. Некоторые акционерные общества объявляют дату дивидендной переписи задним числом. Например, на собрании 1 марта может быть объявлено о выплате дивидендов с 17 марта, на получение которых имеют право акционеры, включенные в реестр акционеров не позднее 15 апреля. В результате акционер, который продал акции 12 апреля, потерял право на получение дивидендов. Если бы дата проведения дивидендной переписи была известна ему заранее, он мог задержать продажу на 4 дня и получить дивиденд в полном размере.  
Такая процедура нарушает права акционеров, так как лишает их возможности распорядиться акциями с наибольшей выгодой. Однако в результате того, что в российском законодательстве имеется ряд противоречий по вопросам выплаты дивидендов, подобные ситуации должны исключаться решениями, принимаемыми самим акционерным обществом.  
Акционеры могут потребовать внесения изменений в устав, определяющих порядок выплаты дивидендов в обществе, либо принятия соответствующих решений Общим собранием.  
     Принятое собранием акционеров или Советом директоров решение о размере дивидендов и сроках его выплаты рассматривается как принятые обществом обязательства по его выплате держателям обыкновенных акций в установленные сроки. В случае, если дивиденд не будет выплачен, акционеры могут обратиться в суд с иском о признании общества неплатежеспособным.  
Размер дивиденда объявляется в рублях на одну акцию. Объявление дивиденда по обыкновенным акциям в процентах к номиналу некорректно, так как акции были приобретены акционерами по различной цене, и их реальная доходность для всех акционеров различна. Например, общество выплатило дивиденд в размере 2000 руб. на акцию номиналом 1000 руб. Если акционер приобрел ее по номиналу, доход по акции составит 200%, если цена приобретения равна 4000 руб. - доходность составляет 50%, при цене приобретения 20000 руб. доходность равна 10%. Во всех случаях дивиденд составляет 200% к номиналу. Дивиденд объявляется в полном размере без учета удерживаемых с акционеров налогов. Так, в приведенном выше примере при объявленном размере дивиденда в 2000 руб. акционер получит на руки 1760 руб. 
Если выплата дивидендов связана с дополнительными затратами, например с выплатой процента Сбербанку за перечисление дивидендов акционерам, их бремя должно принять на себя общество. Возможна ситуация, когда по итогам квартала или полугодия общество получало прибыль и выплачивало дивиденды акционерам, а по итогам года получило убыток или прибыль, недостаточную для выплаты дивиденда в размере, который уже реально получен акционерами. Например, акционерам был выплачен дивиденд по итогам первого полугодия в размере 1000 руб. на акцию, по итогам года окончательный дивиденд объявлен в размере 600 руб. Излишне выплаченный дивиденд составляет 400 руб. на акцию. В этом случае Общим собранием общества может быть принято решение о зачислении излишне выплаченного дивиденда в счет предстоящих выплат дивидендов в последующие годы или об их возврате в кассу общества. Однако возврат выплаченных сумм осуществляется акционерами добровольно, общество не вправе требовать их возврата.

2.2 Формы выплаты  дивидендов

1. Выплаты дивидендов  наличными деньгами (чеками). Это  наиболее простая и самая распространенная  форма осуществления дивидендных  выплат. Собственно на­личные выплаты  акционерам и называются дивидендами,  так как сумма дивидендов представляет  собой часть распределенной прибыли.  Решение о выплате дивидендов (размер и частота) при­нимается  на собрании акционеров. Как правило,  осуществляют­ся поквартальные  выплаты. Например, на собрании  акционеров принимается решение  о выплате дивидендов в размене  40%. Та­ким образом, в конце  каждого квартала будет выплачено  по 10%. Выплата дивидендов акциями.  Дивиденды могут выплачиваться  акциями. Например, если объявленный  размер дивиденда состав­ляет  10%, то на каждые 100 акций акционер  получит 10 новых. При выплате  дивидендов акциями изменится  значение статей:

1) «простые акции»;

2) «средства от продажи  акций выше номинала»;

3) «нераспределенная прибыль».

Статья «простые акции» увеличится на совокупную номи­нальную стоимость  новых акций. Статья «средства от продажи акций выше номинала»  увеличится на разницу между совокуп­ной  рыночной стоимостью новых акций  на момент выплаты ди­видендов и  их номинальной стоимостью. Статья «нераспределен­ная прибыль» уменьшится на величину совокупной рыночной стоимости  новых акций. В результате балансовая стоимость соб­ственного капитала сохранится на прежнем уровне.

Доходы держателям акций - участникам в капитале хозяйственного общества -- выплачиваются в виде дивидендов из прибыли, полученной в  результате хозяйственной и финансовой деятельности общества. На дивиденды  может быть направлена часть прибыли  отчетного года, полученной обществом  после вычета налогов на прибыль, платежей по облигационным займам, пополнения резервного капитала, использованной (или предназначенной для использования) прибыли на капиталовложения и приобретение иных активов. Акционерные и иные общества не могут распределять прибыль  между акционерами, направлять ее на иные цели, кроме уплаты налогов  и других обязательных платежей до полной оплаты уставного капитала, а также в случаях, когда чистая стоимость имущества акционерного общества меньше его уставного и  резервного капитала либо станет меньше этого размера в результате выплаты  дивидендов.

Дивидендом является часть  прибыли акционерного общества, распределяемая между акционерами пропорционально  числу акций: дивиденд объявляется  в процентах к номинальной  стоимости акции или в рублях на одну акцию. Дивиденд объявляется  без учета налогов на него, но акционерное общество обязано по закону удержать налоги с дивидендов, перевести их в доход бюджета. Выплачиваются дивиденды за вычетом удержанных налогов. По российскому законодательству дивиденды юридических лиц облагаются налогом по единой ставке --15% к объявленной сумме. Дивиденды физических лиц облагаются дифференцирование по ставкам подоходного налога с физических лиц.

Дивиденды могут выплачиваться  ежеквартально, один раз в полгода  или один раз в год. Выплачиваемые  в течение года дивиденды являются промежуточными. Окончательный размер дивиденда определяется по результатам  хозяйственной деятельности за отчетный год. Дивиденд объявляется собранием  акционеров по предложению совета директоров акционерного общества и не может  быть больше величины, рекомендованной  директорами.

Размер дивиденда по привилегированным  акциям устанавливается при их выпуске. Он может быть изменен собранием  акционеров, в котором принимают  участие с правом голоса держатели  привилегированных акций. В обществах, уставный капитал которых разделен на доли участников, размеры дивидендов устанавливаются пропорционально  доле каждого участника. Дивиденды  могут выплачиваться как в  денежной, так и в натуральной  форме, если акционеры согласны с  этим. По решению собрания акционеров дивиденды могут выплачиваться  акциями очередной эмиссии. В  таком случае дивиденды не облагаются налогами, а общество получает возможность  гарантированной реализации выпускаемых  акций.

2. Выплата дивидендов  акциями. Такая форма предусматривает  предоставление акционерам вновь  эмитированные акции на сумму  дивидендных выплат. Она представляет  интерес для акционеров, менталитет  которых ориентирован на рост  капитала в предстоящем периоде.  Акционеры, предпочитающие текущий  доход, могут продать в этих целях дополнительные акции на рынке. При выплате дивидендов акциями возникает вопрос о том, по какой цене учитывать выданные акции, - по номинальной или рыночной. Специалисты считают, что если среди акционеров распределяется небольшая часть выпущенных акций, в пределах 20--25 % обыкновенных акций, их следует оценивать по рыночным ценам. При выплате дивидендов крупным пакетом акций целесообразно применять номинальную стоимость акций.

В случаях, предусмотренных  законодательством Российской Федерации, разрешается увеличивать уставный капитал с увеличением единичной  стоимости акций или пропорционального  увеличения их количества у всех держателей за счет уменьшения дополнительного  капитала. Общая сумма акционерного капитала при этом не изменяется, так  как не происходит изменений в  стоимости имущества общества.

Выплата дивидендов акциями не приводит к изменениям в активах или  обязательствах фирмы, поскольку нет  распределения средств предприятия  как в случае, когда дивиденды  выплачиваются в виде денежных средств. Выплата дивидендов акциями приводит только к изменению в структуре  капитала фирмы.

Совет директоров может объявить дивиденды. Выплачиваемые акциями, преследуя  следующие цели: 1 – сберечь оборотный  капитал фирмы; 2 – снизить рыночную цену акции; 3 – избежать двойного налогообложения; 4 – увеличить авансированный капитал  фирмы за счет перевода средств из реинвестированной прибыли.

Дивиденды, выплачиваемые акциями, не влияют на общую величину акционерного капитала. Результат этого действия – перевод суммы дивидендов из статьи Баланса «Реинвестированная прибыль» в статью «Авансированный  капитал» на дату декларации. Эта сумма определяется как стоимость дополнительно выпущенных акций в текущих рыночных ценах.   

В качестве дивидендных выплат предоставляют акционерам вместо денежных средств дополнительный пакет акций.

Размер выплачиваемых  таким способом дивидендов по величине равен сумме уменьшения средств, принадлежащих акционерам, капитализированных в уставном капитале и резервах. Данных подход при определенных условиях может удовлетворять акционеров, поскольку получаемые ими в качестве дивидендных выплат ценные бумаги могут  быть реализованы на фондовом рынке. Выплата дивидендов акциями может  осуществляться либо при неизменных уставном капитале и валюте баланса, т.е. простым перераспределением источников собственных средств, либо сопровождаться одновременным увеличением уставного  капитала и,  следовательно,  валюты баланса. В первом случае в пассиве  увеличение уставного капитала осуществляется за счет сокращения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых  лет. Если количество акций в обращении  увеличивается, а общая сумма  источников средств (валюта баланса) не изменяется, то стоимость активов, приходящихся на одну акцию, уменьшается. При втором варианте  (эмиссия обыкновенных акций с одновременным увеличением  уставного капитала) дополнительный выпуск акций не приводит к сокращению стоимости активов на одну акцию  и, как правило, не ведет к снижению рыночной стоимости акций.

3.Автоматическое реинвестирование. Реинвестирование дивидендов – одна из форм капитализации прибыли, которая состоит в использовании части прибыли акционерного общества, получаемой акционерами в форме дивидендов, для пополнения капитала акционерного общества. Эта форма выплаты предоставляет акционерам право индивидуального выбора — получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции (в этом случае акционер заключает с компанией или обслуживающей ее брокерской конторой соответствующее соглашение). Некоторые акционерные компании предоставляют План (программу) реинвестирования дивидендов, который позволяет акционерам автоматически реинвестировать денежные дивиденды в акции компании. В большинстве случаев инвесторы получают при этом возможность приобретать акции без оплаты  брокерских сборов и со скидкой по отношению к рыночной цене. Программы некоторых компаний позволяют акционерам также инвестировать дополнительные суммы (не только дивиденды) в акции компании, также пользуясь скидками и отсутствием брокерских сборов. Количество приобретаемых акций, как в случае реинвестиции, так и в случае инвестиции дополнительных средств, может быть дробным числом — некоторые программы позволяют покупать части акций с точностью до 3-го или 4-го знака после десятичной запятой.