Классификация источников финансирования предпринимательской деятельности

Содержание выполненной работы:

 

 

 

 

 

1 Классификация источников финансирования предпринимательской деятельности

 

Для правильной организации финансирования предпринимательской деятельности следует классифицировать источники финансирования. Классификация источников финансирования в российской практике отличается от зарубежной.

«Фирма получает необходимые ей финансовые ресурсы из разных источников. Эти источники могут быть рассмотрены с разных позиций, а потому подразделяются на долго- и краткосрочные, внутренние и внешние, собственные и привлеченные, платные и бесплатные.»[5]

Разделение источников по срочности, означающей, что по истечении того или иного срока привлеченные средства должны быть возвращены их поставщику, важно для понимания в том смысле, что чем длительнее период пользования источником, тем в более медленно оборачивающиеся активы могут быть инвестированы средства.

Разделение источников на внутренние (внутрифирменные) и внешние (внефирменные) означает, что некая инвестиция может быть профинансирована либо за счет ресурсов, накопленных фирмой, либо за счет привлечения внешних источников. Первый вариант предполагает наличие внутренних резервов фирмы и определенную их мобилизацию, второй - отсутствие таких резервов или желание топ-менеджеров фирмы расширить свою деятельность не в ущерб финансированию уже сложившихся направлений.

Выделение источников собственных и привлеченных средств отграничивает две принципиально разнящиеся группы финансовых доноров: собственники фирмы и прочие доноры. Каждая из этих групп имеет свои плюсы и минусы в плане взаимоотношений с фирмой; точно так же и фирме не безразлично, какая из групп (и в какой пропорции) участвует в финансировании ее деятельности.

«Платность - важнейшая характеристика любого источника финансирования. Практически все источники платны, однако стоимость источника варьирует, а потому, выбирая определенную структуру финансирования, фирма пытается найти наиболее приемлемый для нее и ее собственников вариант.6»

На рисунке 1 приведена классификация вышеперечисленных источников финансирования сформировавшихся в нашей стране и использующихся в настоящее время при структурировании пассива типового бухгалтерского баланса.

 

Рисунок 1. Структура источников финансирования деятельности фирмы

 

«Все финансовые ресурсы фирмы, как внутренние, так и внешние, в зависимости от времени, в течение которого они находятся в распоряжении фирмы, делятся на краткосрочные (до одного года) и долгосрочные (свыше одного года). Это деление достаточно условно, а масштаб временных интервалов зависит от финансового законодательства конкретной страны, правил ведения финансовой отчетности, национальных традиций.»[7]

На рисунке 1 обособлены три вида долгосрочного капитала: капитал собственников, заемный капитал, спонтанные долгосрочные источники.

Рис. 2 Классификация капитала предприятия.

Капитал является одним из факторов производства наряду с природными и трудовыми ресурсами.  Над раскрытием сущности капитала трудилось не одно поколение экономистов. Несмотря на это в существующей научной экономической литературе до сих пор нет определения, наиболее полно раскрывающего понятие капитал. Первоначально слово «капитал»  в переводе с латинского capitalis означало «главное имущество», «главная сумма». В настоящее время понятие «капитал» очень разнолико.

Капитал собственников фирмы - это стоимостная оценка совокупных прав собственников фирмы на долю в ее имуществе (синоним собственный капитал). В балансовой оценке численно равен величине чистых активов; в рыночной оценке (для листинговой компании) совпадает с понятием «рыночная капитализация». Как источник средств представлен разделом «Капитал и резервы» в пассиве баланса, а основными его компонентами являются уставный, добавочный и резервный капитал, а также нераспределенная прибыль.

«Собственные средства пополняются за счет внутренних и внешних источников. Внутренние накопления образуются путем распределения валовой, а затем и чистой прибыли, а вновь выпушенные и реализованные акции привлекают средства извне.8»

Термином - уставный капитал, характеризуется совокупная номинальная стоимость акций общества, приобретенных его акционерами. Уставный капитал организации рассматривается как гарантия интересов кредиторов, а потому в России для некоторых организационно-правовых форм бизнеса его величина ограничивается снизу; в частности, минимальный уставный капитал ОАО должен составлять не менее 1000-кратного МРОТ на дату его регистрации, а ЗАО - не менее 100-кратного МРОТ.

Если по итогам очередного финансового года оказывается, что стоимость чистых активов акционерного общества окажется меньше уставного капитала, общество обязано объявить и зарегистрировать в установленном порядке уменьшение своего уставного капитала. Если стоимость указанных активов общества становится меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, общество подлежит ликвидации (см. ст. 90 и 99 ГК РФ).

При учреждении акционерного общества все его акции должны быть размещены среди учредителей и оплачены в течение срока, определенного в уставе. Согласно российскому Федеральному закону «Об акционерных обществах» не менее 50% акций, распределенных при учреждении общества, должно быть оплачено в течение 3 месяцев с момента его государственной регистрации, а оставшиеся - в течение года, если иное не предусмотрено уставными документами. Неоплаченная часть уставного капитала отражается в активе баланса по статье «Задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал».

Уставный капитал нередко состоит из двух частей: долевого капитала в виде привилегированных акций и долевого капитала в виде обыкновенных акций. Чаще всего привилегированные акции составляют незначительную часть уставного капитала и с течением времени либо погашаются фирмой, либо конвертируются в обыкновенные акции.

Добавочный капитал - это условное название источника финансирования, представленного самостоятельной статьей в пассиве баланса. За этим источником фактически стоят владельцы обыкновенных акций.

Резервный капитал - это источник финансирования, представленный самостоятельной статьей в пассиве баланса, отражающей сформированные за счет чистой прибыли резервы фирмы. В балансе резервный капитал представлен двумя основными статьями: резервами, образованными в соответствии с законодательством, и резервами, образованными в соответствии с учредительными документами. Первые создаются в обязательном порядке, вторые - на усмотрение руководства фирмы.

Прибыль - этот источник принципиально отличается от рассмотренных. Дело в том, что все вышеприведенные источники входят в группу так называемых нераспределяемых фондов и резервов, т.е. их нельзя использовать для начисления дивидендов, тогда как прибыль потенциально доступна для подобной операции. В балансе прибыль может отражаться разными способами; в частности, в рекомендованном Минфином России формате баланса прибыль представлена лишь в части кумулятивной нераспределенной прибыли; прибыль отчетного периода можно видеть лишь в отчете о прибылях и убытках.

«Заемный капитал - это средства сторонних лиц, предоставленные предприятию на долгосрочной основе. Это хотя и долгосрочный, но временный источник финансирования.9»

«Заемные средства представляют собой чужой капитал, который хозяйствующий субъект может приобрести у его собственника на определенное время. Эти ресурсы отличаются от собственного капитала тем, что поступают во временное пользование, как правило, за определенную плату и подлежат возврату в конкретные сроки.10»

Условия их поступления и возврата регламентируются соответствующим договором, заключаемым между кредитором и заемщиком капитала. В договоре определяются его объем, форма предоставления, направления расходования средств, размер и способ установления материального обеспечения, сроки возврата, цена заемных средств и некоторые другие условия.

Краткосрочные источники финансирования. Эти источники представлены в пассиве баланса в виде обязательств фирмы перед третьими лицами, которые должны быть погашены в течение 12 мес. с момента составления отчетности. За этими источниками фактически стоят кредиторы, т.е. поставщики сырья, банки, государство, работники фирмы и др.

 

2 Практическое задание

 

Задача 1. Сумму 840 000 руб. вложили в банковский депозит на 2 года под 15 % за полгода. Рассчитать эффективную процентную ставку.

 

Решение:

Эффективная процентная ставка по вкладу учитывает капитализацию процентов во вклад и отличается от номинальной процентной ставки, указанной банком в условиях депозитного договора.

Эффективная процентная ставка всегда не меньше, чем номинальная. Такую ставку рассчитывают, чтобы сравнить доходность вкладов на разных условиях: с капитализацией и без.

Чтобы рассчитать воспользуемся формулой: Процентный доход = сумма вклада * [(1 + процентная ставка / количество периодов начисления в году) ^ количество периодов начисления — 1]

В условиях вклада эффективную процентную ставку также называют доходом с учетом сложного процента или доходом с учетом капитализации.

Процентный доход = 840000 руб. * [(1 + 30 / 4)4-1]  = 1043530 руб.

Эффективная процентная ставка = 1043530 руб. / 840000 руб. *100 – 100 = 24,23%

Таким образом, эффективная процентная ставка равна 24,23%

 

 

Задача 2. Проект, рассчитанный на 15 лет, требует инвестиций в размере 150 000 долл. В первые 5 лет никаких поступлений не ожидается, однако в последующие 10 лет ежегодный доход составит 50 000 долл. Следует ли принять этот проект, если коэффициент дисконтирования равен 15%?

 

Решение:

Чистая приведенная стоимость вычисляется по формуле:

,

где NCFi - чистый денежный поток для i-го периода,

Inv - начальные инвестиции

r - ставка дисконтирования (стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта).

1. Найдем множитель дисконтирования при ставке в 15% равный

2. NPVt (чистый приведенный доход) будет равен произведению множителя дисконтирования и соответствующего денежного потока.

3. Общий показатель NPV находим суммированием годовых значений NPV за вычетом суммы инвестиций. Расчеты оформим в таблице

 

Годы Денежный поток Множитель дисконт. При ставке 15% NPV

Годы	Денежный поток	Множитель дисконт. При ставке 15%	NPV
0	-150000	1	-150000
1	0	0,87	0
2	0	0,756	0
3	0	0,658	0
4	0	0,572	0
5	0	0,497	0
6	50000	0,432	21616,38
7	50000	0,376	18796,85
8	50000	0,327	16345,09
9	50000	0,284	14213,12
10	50000	0,247	12359,24
11	50000	0,215	10747,16
12	50000	0,187	9345,36
13	50000	0,163	8126,40
14	50000	0,141	7066,43
15	50000	0,123	6144,72
	NPV		-25239,25

 

Вывод: Поскольку NPV=-25239,25$< 0 - проект следует отклонить.

 

 

Задача 3. В течение следующих трех лет компания планирует выплачивать дивиденды соответственно 1,9; 2,5; 2,7 долл. на акцию. Ожидается, что в дальнейшем дивиденд будет увеличиваться с темпом 5% в год. Рыночная  норма прибыли – 14%. Рассчитать теоретическую стоимость акции.

 

Показатель Vtk даёт оценку акции на конец периода k. Поскольку делаем оценку акции с позиции начала первого года, значение Vtk нужно дисконтировать. Формула, позволяющая рассчитать теоретическую стоимость акции на конец «нулевого» года имеет вид:

.

Величина ожидаемого дивиденда четвертого года будет равна 2,7*1,05=2,835 доллара. По уравнению:

Vt = 1,9 / (1 + 1,14) + 2,5 / (1+1,14)2 + 2,7 (1 + 0,14)3 + 2,835 / (0,14 – 0,05) * 1/ (1 + 0,14)3 = 26,7 долл.

Таким образом, теоретическая стоимость акции составляет 26,7 долл.

 

 

Задача 4. Руководство предприятия намерено увеличить выручку от реализации со 100 000 руб. до 110 000 руб., не выходя за пределы релевантного диапазона. Общие переменные издержки составляют для исходного варианта 70 000 руб. постоянные издержки равны 20 000 рублей.

Определить сумму прибыли, соответствующую новому уровню выручки от реализации с помощью операционного рычага.

 

Решение:

 

Порог рентабельности в стоим. выражении = Постоянные затраты / Норма маржинального дохода

Сила операционного рычага = Валовая маржа / Прибыль

1. Суммарные  переменные расходы, следуя за  динамикой выручки, должны возрасти  на 10% и составить (70 000 руб. + 70 000 руб. х10%) = 77000 руб.

Прибыль равна

(110000  руб. - 77000 руб. - 20000 руб.) = 13000 руб. против прежних 10000 руб.

2. Сила воздействия  операционного рычага составля¬ет (100 000 руб. - 70 000 руб.): (100 000 руб. - 70 000 руб. - 20000 руб.) = 3. Это озна¬чает, что 10-процентное увеличение выручки должно принести рост прибыли на (10% х 3) = 30%. Следова¬тельно, прибыль должна будет составить 13000  руб.

3. Результаты  вычислений сходятся. По небольшой  си¬ле воздействия операционного рычага можно предпо¬ложить, что речь идет о автоматизированном произ¬водстве, использующем в основном автоматизированный  труд. Для крупных, высокомеханизированных производств сила операционного рычага высокая, потому что для таких предприятий характерен относительно высокий уро¬вень постоянных издержек (амортизационные отчисле¬ния и проч.)

 

Задача 5. Проводимая в настоящий момент компанией «Swink» кредитная политика обеспечивает годовой объем реализации 20 млн дол. Переменные затраты составляют 80% объема реализации, а цена капитала, инвестированного в дебиторскую задолженность, равна 8%. Хотя фирма предоставляет кредит на срок 25 дней, средний период погашения задолженности составляет 30 дней, что говорит о том, что часть клиентов задерживает оплату свыше установленного срока. Безнадежные долги составляют 3% объема реализации. Кредитный менеджер компании «Swink» рассматривает две альтернативные кредитные политики.