Концепции финансового менеджмента

ВВЕДЕНИЕ 

    Принятие  управленческих решений в системе  финансового менеджмента базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных  концепций, развитых в рамках теории финансов.

    Концепция (лат. conceptio) — это система взглядов, отражающая понимание явлений и процессов, т.е. с помощью концепции выражается точка зрения на сущность и направления развития исследуемого явления или процесса.

    В финансовом менеджменте сформирован  ряд концепций, в их числе: концепция  денежного потока, временной ценности денежных ресурсов, компромисса между риском и доходностью, концепция стоимости капитала, асимметричной информации, агентских отношений, концепция альтернативных затрат. В рамках настоящей контрольной работы рассмотрены перечисленные концепции, являющиеся основой для выполнения расчетов и принятия управленческих решений. 
 
 
 
 
 
 

ОСНОВНЫЕ  КОНЦЕПЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА 

     Финансовый  менеджмент основывается на  следующих  фундаментальных концепциях:

    1) Концепция  денежного потока.

    Наиболее  часто используется при осуществлении инвестиционной деятельности. Концепция включает в себя 2 метода расчета потока денег:

    - Прямой;

    - Косвенный.

    Прямой - на каждом предприятие ведется главная книга, предназначенная для систематизации и регистрации бухгалтерских проводок, отражающих операции хозяйственной деятельности предприятия. Прямой метод предполагает индефикацию всех проводок, затрагивает дебет всех денежных счетов.

    Последовательный  просмотр всех проводок позволяет группировать и систематизировать притоки  денежных средств и оттоки по обособленным видам деятельности. В результате данный метод позволяет судить о ликвидности предприятия, детально показывает движения денежных средств на счетах бухучета, но не показывает взаимосвязи получения финансовых результатов и изменений величины денежных средств.

    Косвенный - позволяет объяснить причину расхождения между прибылью и сокращением объема денежных средств за определенный промежуток времени. В результате использование косвенного метода можно выявить, что у организации возникают доходы, влияющие на прибыль, но не затрагивающие величину денежных средств предприятия. В процессе анализа, на эту величину производится корректировка чистой прибыли. Расчет косвенным методом начинается с оценки изменений отдельных статей активов предприятия и их источников.

    В дальнейшем корректировка данных различных  счетов, влияющих на размер прибыли. Сравнение  двух указанных методов позволяет выявить следующие отличия - при прямом методе расчет потока осуществляется на основе счетов бухгалтерского учета, полученная информация позволяет реально оценить денежные потоки. При косвенном методе оценка производится на основе показателей баланса и отчета о финансовых результатах. В результате при прямом методе предприятие получает ответы на вопросы относительно достаточности денежных средств для обеспечения платежей предприятия. Косвенный метод показывает влияние на прибыль изменений, происходящих в активах и пассивах предприятия. Основой расчета при прямом методе является выручка от реализации продукции, при косвенном -- прибыль. При прямом методе поток денежных средств определяется как разница между всеми притоками денежных средств и оттоками. Остаток денежных средств на конец периода определяется как их остаток на начало, с учетом их потока за данный период.

    В концепции денежных потоков используется показатель дисконтирования денежных потоков. Основным экономическим нормативом при дисконтировании является норма дисконта. Дисконтирование осуществляется по формуле.

    Lt=1/(1+E)t-t0

    t - 0.1.2.3 …T номер периода выражен  в годах, месяцах и т.д

    Е - ставка дисконтирования. 

    2) Концепция  временной  ценности  денежных ресурсов.

    Концепция временной ценности состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время, не равноценны. Эта неравноценность определяется действием трех основных причин: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы и оборачиваемостью. Суть действия этих причин достаточно очевидна.  В  силу  инфляции  происходит обесценение денег, т.е. денежная единица, получаемая позднее, имеет меньшую покупательную способность. Поскольку в экономике практически не бывает безрисковых ситуаций, всегда существует ненулевая вероятность того, что по каким-либо причинам ожидаемая к получению сумма не будет получена. По сравнению с денежной суммой, которая, возможно, будет получена в будущем, та же сумма, имеющаяся в наличии в данный момент, может быть немедленно пущена в оборот и тем самым принесет дополнительный доход.

    3) Концепция компромисса между риском и доходностью (эффективностью). 

    Концепция компромисса между риском и доходностью  или Концепция взаимосвязи уровня риска и доходности. Теоретические основы этой концепции впервые были сформулированы в 1921 году Фрэнком Найтом - основателем Чикагской школы экономической теории - в книге «Риск, неопределенность и прибыль». Затем эта концепция получила дальнейшее развитие в работах многочисленных исследователей (исследования форм этой взаимосвязи и их количественных пропорций не прекращаются до настоящего времени). 

   Сущность этой концепции состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем между уровнем ожидаемого дохода и уровнем сопутствующего ему риска существует прямо пропорциональная зависимость, чем выше требуемая или ожидаемая доходность, т.е. отдача на вложенный капитал, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности; верно и обратное. На базе этой концепции построены множественные модели оценки финансовых активов (финансовых инструментов инвестирования) и методика инвестиционного анализа в системе портфельной теории. В то же время возможны ситуации, когда максимизация дохода должна быть сопряжена с минимизацией риска. 

   Финансовые операции являются именно тем разделом экономических отношений, в котором плата измеряется определенной степенью риска и величиной возможной потери. Поэтому суть концепции можно выразить следующим тезисом: ключевым критерием при планировании подавляющего большинства потенциально обещающих доход финансовых операций является критерий субъективной оптимизации соотношения.

    4) Концепция стоимости   капитала.

    Концепция стоимости капитала является одной  из базовых теорий финансового менеджмента. Содержание концепции состоит в  том, что независимо от источника  финансирования, привлечение капитала в хозяйственный оборот предприятия  связано с определенными расходами. Капитал, как один из важнейших факторов производства имеет, как и другие факторы, определенную стоимость, формирующую  уровень операционных и инвестиционных расходов предприятия.

    Так кредиторам необходимо выплачивать  проценты по кредиту, собственникам  облигаций – годовой купон, акционеры  надеются на выплату дивидендов. И  даже в случае, когда финансовые ресурсы формируются за счет реинвестирования прибыли, их привлечение не носит  бесплатный характер, поскольку в  любом случае необходимо учитывать  альтернативные расходы.

    Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его  привлечение из разных источников. Выражается стоимость капитала в  процентах и показывает, какой  процент необходимо заплатить за пользование единицей финансовых ресурсов из определенного источника, как  правило, за год.

    Важность  этого показателя в контексте  задач финансового менеджмента  состоит в том, что он не только показывает проценты, которые необходимо заплатить собственникам финансовых ресурсов, а и, одновременно, характеризует  целевую норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не уменьшить  свою рыночную стоимость. Таким образом, стоимость капитала определяет стоимость фирмы.

    Факторы, оказывающие влияние на стоимость  капитала: рискованность доходов, удельный вес задолженности в структуре  капитала, финансовая устойчивость фирмы, и то, как инвесторы оценивают  ценные бумаги фирмы. Если ожидаемые  поступления и денежный поток  переменные, задолженность высокая, фирма не имеет твердой финансовой репутации, то инвесторы будут покупать ценные бумаги фирмы только тогда, когда  их риск будет компенсирован высокими доходами. В финансовом менеджменте  стоимость капитала – это тоже самое, что и ставка дисконта.

    Высокая дисконтная ставка обозначает низкую оценку ценных бумаг, а низкая ставка дисконта – высокую оценку акций  и облигаций фирмы. Потому, что  продажа ценных бумаг обеспечивает фирму инвестициями, стоимость финансирования растет, когда цена ценных бумаг  низкая, и падает, когда цена их высокая. Стоимость капитала, таким образом, по своей сущности выражает меру определения  уровня доходов фирмы от ценных бумаг. 

    5) Концепция  эффективности  рынка  капитала.

    В условиях рыночной экономики большая  часть компаний в той или иной степени связана с рынком капитала. Крупные компании выступают там  и в роли кредиторов, и в роли инвесторов, участие мелких компаний чаще всего ограничивается решением краткосрочных задач инвестиционного  характера, то есть мелкие компании, как правило, кредиторами на рынке капитала не выступают.

    В любом случае принятие решений и  выбор поведения на рынке капитала, равно как и активность операций, тесно связаны с концепцией эффективности  рынка капитала. Логика подобных операций такова. Объем сделок по покупке  или продаже ценных бумаг зависит  от того, насколько точно текущие  рыночные цены на ценные бумаги соответствуют  их внутренним (реальной). Цена зависит  от многих факторов, в том числе  и от информации. Предположим, что  на рынке, находившемся в состоянии  равновесия, появилась новая информация о том, что цена акций некоторой  компании занижена. Это приведет к  немедленному повышению спроса на акции  и последующему росту цены до уровня, соответствующего внутренней стоимости  этих акций. Насколько быстро информация отражается на ценах, характеризуется  уровнем эффективности рынка.

    Прежде  всего, подчеркнем, что в приложении к рынку капитала термин «эффективность» понимается, следовательно, не в экономическом, а в информационном плане, т.е. степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка. В научной литературе рассматриваемая концепция известна как гипотеза эффективности рынка.

    Согласно  этой гипотезе при полном и свободном  доступе участников рынка к информации цена акции на данный момент является лучшей оценкой ее реальной стоимости. В условиях эффективного рынка любая  новая информация по мере ее поступления  немедленно отражается на ценах на акции и другие бумаги. Более того, эта информация поступает на рынок  случайным образом, т.е. нельзя заранее  предсказать, когда она поступит и в какой степени будет  полезна.

    Достижение  информационной эффективности рынка  базируется на выполнении ряда условий:

    • рынку свойственна множественность  покупателей и продавцов;

    • информация становится доступной всем субъектам рынка капитала одновременно, и ее получение не связано с  какими-либо затратами;

    • отсутствуют транзакционные затраты, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок;

    • сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом, не могут  повлиять на общий уровень цен  на рынке;

    • все субъекты рынка действуют  рационально, стремясь максимизировать  ожидаемую выгоду;

    • сверхдоходы от сделки с ценными  бумагами как равновероятное прогнозируемое событие для всех участников рынка  невозможны.

    Очевидно, что не все сформулированные условия  выполняются в реальной жизни в полном объеме: информация не может быть равнодоступной, она не бесплатна, существуют налоги, затраты и т.п.

    Есть  две основные характеристики эффективного рынка.

    1. Инвестор не имеет логически  обоснованных аргументов ожидать  большего, чем в среднем дохода на инвестированный капитал при заданной степени риска. Это вовсе не означает, что инвестор не сможет получить или не получит более высокого дохода, главное в другом - такой исход не может быть ожидаемым. То есть такой исход имеет невысокую вероятность.

    2. Уровень дохода на инвестированный  капитал есть функция степени  риска (лучший пример -- процентные  ставки по краткосрочным ценным  бумагам. Процентные ставки по  краткосрочным ценным бумагам  самые низкие). Точная зависимость,  конечно, неизвестна, ясен лишь  характер связи: чем выше риск, тем больше должна быть доходность. Чем на больший срок Вы инвестируете капитал, тем более вероятным становится риск. Требование более высокой доходности, безусловно, отражается на рыночной цене акций.