Контрольная работа по дисциплине "Финансовый менеджмент"

 

Чистый денежный поток (NCF – NetCashFlow) определяется как разность между притоком и оттоком наличности для соответствующего интервала расчетного периода:

• для 0-го года: NCF = 0 – 245 = - 245 млн. д. е.;
• для 1-го года:  NCF = 1620 – 11 –526 – 258,6 = 824,4 млн. д. е.;
• для 2-го года: NCF = 2160 – 736 – 337,8 = 1086,2 млн. д. е.;
• для 3-го и 4-го годов: NCF = 2160 – 736 – 337,8 = 1086,2 млн. д. е.;
• для 5-го года: NCF = 2160 + 99 – 736 – 337,8 = 1145,2 млн. д. е.

КумулятивныйNCF определяется в следующем порядке:

• в 0-й год он равен NCF (- 245 млн. д. е.);
• в 1-й год равен кумулятивномуNCF 0-го года + NCF 1-го года (- 245 + 824,4 = 579,4 млн. д. е.);
• во 2-й год равен кумулятивномуNCF 1-го года + NCF 2-го года (579,4 + 1086,2 = 1665,6 млн. д. е.);
• в 3-й год равен кумулятивномуNCF 2-го года + NCF 3-го года (1665,6 + 1086,2 = 2751,8 млн. д. е.);
• в 4-й год равен кумулятивномуNCF 3-го года + NCF 4-го года (2751,8 + 1086,2 = 3838 млн. д. е.);
• в 5-й год равен кумулятивномуNCF 4-го года +  NCF 5-го года (3838 + 1145,2 = 4983,3 млн. д. е.).

Рассчитаю коэффициент дисконтирования по формуле 2.1:

 

где средневзвешенная стоимость капитала (ССК); t – номер года (0,1,2,3,4,5).

Для определения коэффициента дисконтирования необходимо вычислить средневзвешенную стоимость капитала.

Величина инфляции в данном расчете не учитывается.

Вычислю средневзвешенную стоимость капитала следующим образом:

а) определю все источники финансирования данного проекта, их долю (удельный вес) в общем объеме финансирования и стоимость привлечения каждого источника. В данном проекте источниками выступают акционерный капитал. Стоимость его привлечения равна дивидендам (21 %).Доля акционерного капитала: акционерный капитал / акционерный капитал =

300 / 300 = 1 или 100 %.

б) Средневзвешенную стоимость капитала рассчитаю как сумму слагаемых, каждое из которых представляет собой произведение доли источника финансирования и стоимости его привлечения.

В данном проекте:

ССК = 1 × 0,21 = 0,21 или 21 %.

Коэффициент дисконтирования при соответствующей ставке сравнения составит:

• для периода 0: 1 / (1 + 0,21)0 = 1;
• для периода 1: 1 / (1 + 0,21)1 = 0,8264;
• для периода 2: 1 / (1 + 0,21)2 = 0,6830;
• для периода 3: 1 / (1 + 0,21)3 = 0,5647;
• для периода 4: 1 / (1 + 0,21)4 = 0,4664;
• для периода 5: 1 / (1 + 0,21)5 = 0,3855.

Текущая стоимость денежного потока (PV – PresentValue) определяется перемножением NCF и коэффициента дисконтирования при выбранной ставке сравнения в каждом году:

• для 0-го года: - 245× 1 = - 245 млн. д. е.;
• для 1-го года: 579,4 × 0,8264 = 478,82 млн. д. е.;
• для 2-го года: 1665,6 × 0,6830 = 1137,6 млн. д. е.;
• для 3-го года: 3751,8 × 0,5647 = 2118,64млн. д. е.;
• для 4-го года: 3838 × 0,4664 = 1790,04млн. д. е.;
• для 5-го года: 4983,2 × 0,3855 = 1921,02  млн. д. е.

Чистый дисконтированный доход (NPV) нарастающим итогом определяется аналогично кумулятивному(NCF), в результате в графе 5 получаю чистую текущую стоимость (NPV = 7201,12 млн. д. е.).

Рассчитаю индекс рентабельности инвестиций PI, показывающий соотношение отдачи капитала и вложенного капитала:

 

Для эффективности проектов должно быть выполнено условие PI> 1. Поэтому превышение над единицей рентабельности данного проекта означает некоторую его дополнительную доходность при рассматриваемой ставке процентов. Таким образом, проект выгоден.

Рассчитаю внутреннюю норму доходности, обозначаемую как IRR(InternalRateofReturn). Процедура расчета определяется решением уравнения:

 

Для упрощенных расчетов используют метод секущей средней:

а) определяют значение ставки сравнения (i ↑ ), при котором чистая текущая стоимость положительна (NPV↑);

б) определяют также подбором ставку сравнения (i↓), при которой чистая текущая стоимость – отрицательное число (NPV↓);

в) рассчитывают величину по формуле:

 

Расчет дает достаточно достоверный результат, если i ↑ и i↓ различают не более чем на один-два процентных пункта (в абсолютном выражении). Исходные данные для расчет приведены в таблице 2.8.

Таблица 2.8

Исходные данные для расчета IRR

Период	Денежный поток	i ↑ = 3,6= 360%		i ↓ = 3,7= 370 %
		Коэффициент дисконтирова-ния	Дисконтированный денежный поток	Коэффициент дисконтирова-ния	Дисконтированный денежный поток
0	- 245	1	- 245	1	- 245
1	824,4	0,22	181,3	0,21	173,1
2	1086,2	0,05	54,31	0,05	54,1
3	1086,2	0,01	10,86	0,009	9,8
4	1086,2	0,002	2,17	0,0002	0,22
5	1145,2	0,0004	0,46	0,0004	0,5
NPV			4,1		-7,28

 

Рассчитаю коэффициент дисконтирования при ставке сравнения 360 %:

• для периода 0: 1 / (1 + 3,6)0 = 1;
• для периода 1: 1 / (1 + 3,6)1 = 0,22;
• для периода 2: 1 / (1 + 3,6)2 = 0,05;
• для периода 3: 1 / (1 + 3,6)3 = 0,01;
• для периода 4: 1 / (1 + 3,6)4 = 0,002;
• для периода 5: 1 / (1 + 3,6)5 = 0,0004.

Рассчитаю коэффициент дисконтирования при ставке сравнения 370 %:

• для периода 0: 1 / (1 + 3,7)0 = 1;
• для периода 1: 1 / (1 + 3,7)1 = 0,21;
• для периода 2: 1 / (1 + 3,7)2 = 0,05;
• для периода 3: 1 / (1 + 3,7)3 = 0,009;
• для периода 4: 1 / (1 + 3,7)4 = 0,0002;
• для периода 5: 1 / (1 + 3,7)5 = 0,0004.

Таким образом:

 

Если стоимость капитала, намечаемая для реализации проекта, меньше, чем IRR проекта, то инвестирование средств в проект выгодно.

Исходя из вышеизложенного в данном проекте при ставке сравнения 21 % и IRR = 363,6 % инвестирование целесообразно.

Рассчитаю срок окупаемости проекта (РР) – это период, за который отдача на капитал достигает значения суммы первоначальных инвестиций.

Построю график чистой текущей стоимости (NPV), который наглядно представляет срок окупаемости проекта (рис. 2.1).

Рис. 2.1 График чистой текущей стоимости

 

Срок окупаемости инвестиций по анализируемому проекту лежит в 1 году расчетного периода, что видно из таблицы денежных потоков: нарастающим итогом сумма дисконтированных денежных потоков в 1-ом году составляет 233,82 млн. д.е. Следовательно, для возмещения инвестиций данному предприятию понадобится 1 год.