Контрольная работа по "Финансовому менеджменту"

Задача №1.

Прибыль предприятия 150 000 руб.

Собственные средства 600 000 руб.

Долгосрочные кредиты 150 000 руб.

Краткосрочные кредиты 60 000 руб.

Средняя расчетная ставка процента (средневзвешенная стоимость заемных  средств) 40%.

Ставка налогообложения 1/3.

Определите уровень  ЭФР.

Решение:

Уровень эффекта финансового  рычага (ЭФР) определяется по формуле:

 

ЭФР = (1- ставка налогообложения прибыли)×(ЭР-СРСП)×ЗС ∕ СС, где

 

ЭР - экономическая рентабельность активов;

СРСП – средняя  расчетная ставка процента (финансовые издержки на 1 руб. заемных средств, %);

ЗС – заемные процентонесущие  средства (банковские кредиты, ссуды);

СС – собственные  средства.

Для определения экономической  рентабельности активов:

1. Суммируем прибыль  (150 000 руб.) и процент за кредит (40% от 210 000 руб. составляет 84 000 руб.), итого 234 000 руб. Это нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ), представляющий собой экономический эффект, снимаемый предприятием с затрат, или, прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль.

2. Делим НРЭИ на объем баланса:

ЭР = 234 000 руб. : (600 000 + 150 000) руб. ×100% = 28.9%

 

 

Следовательно,

ЭФР = 2∕ 3 × (28.9% - 40%) × 210 000 руб. ∕ 600 000 руб. = 2∕ 3 × (-11.1%) × 0.35 = - 2.6%

 Вывод: дифференциал финансового рычага Д = (ЭР – СРСП) – отрицательный. Предприятие генерирует повышенный финансовый риск.

Дифференциал финансового  рычага — это важный информационный импульс не только для предпринимателя, но и для банкира, так как он позволяет определить уровень (меру) риска предоставления новых займов предпринимателю. Чем меньше дифференциал, тем больше риск для банкира.

Задача №2

В таблице приведены  экспертные оценки распределения вероятностей доходности акций А и В. Необходимо найти ковариацию между акциями  А и В, коэффициент корреляции между доходностью акций А и В. О чем свидетельствует полученный результат?

Распределение вероятностей доходности акций

Вероятность	0.1	0.2	0.4	0.2	0.1
Доходность акций А, %	14.0	12.0	10.0	8.0	6.0
Доходность акций В, %	6.0	8.0	10.0	12.0	14.0
ā А = 10.0%, ā В = 10.0%, σ А = 2.2%, σ В = 2.2%

Решение:

1. Ковариация между акциями А и В рассчитывается по формуле:

 

Соv(A,B) =

(a_Ai  - ā_A ) × (a_Bi – ā_B) ×P_i ,  где

                                                                             ^i=1÷n

 

Соv(A,B) – ковариация доходности акций А относительно доходности акций В;

ā_A - ожидаемая доходность акций А;

a_Ai - ожидаемая доходность акций А при i-м состоянии экономики;

ā_B - ожидаемая доходность акций В;

a_Bi - ожидаемая доходность акций В при i-м состоянии экономики;

P_i – вероятность i-го состояния экономики;

n – число возможных состояний экономики.

Соv(A,B) = (6-10)×(14-10)×0.1+(8-10)×(12-10)×0.2+(10-10)×(10-10)×0.4+

+(12-10)×(8-10)×0.2+(14-10)×(6-10)×0.1 = - 4.8

2. Коэффициент корреляции  между доходностью акций А и В рассчитывается по формуле:

 

r_A,B  = Соv(A,B) ∕ σ _А × σ _В , где

 

r_A,B  -  коэффициент корреляции между доходностью акций А и В;

σ _А - среднее квадратическое отклонение доходности акций А;

σ _В  - среднее квадратическое отклонение доходности акций В.

r_A,B  = -4.8 ∕ (2.2 ×2.2) = -1.0

Вывод: полученный результат свидетельствует о том, что между доходностью рассматриваемых акций существует тесная отрицательная связь – рост доходности  акций А происходит при падении доходности акций В.

 

Задача № 3.

Требуется выбрать наиболее предпочтительный проект (млн. руб.), если стоимость капитала составляет 10%.

Проект А: -100;50;70. Проект В: -100;30;40;60.

Решение:

1. Чистый приведенный эффект (NPV) рассчитывается по формуле:

 

NPV =

 

 

NPV для прокта А:

NPV = + = млн. руб.

NPV для прокта В:

NPV = + =

  млн. руб.

Непосредственному сравнению эти данные не поддаются, поэтому необходимо рассчитать NPV повторяющихся потоков. В данном варианте наименьшее общее кратное равно 6. В течение этого периода проект А может быть повторен трижды, а проект В – дважды (рис. 1)

 

 

Рис.1 Схема расчета NPV в рамках общего срока действия проектов

 

Из приведенной схемы  видно, что в случае трехкратного повторения проекта А, суммарный NPV равен 8.28 млн. руб.:

 

NPV = + = , где

 

3.30 - приведенный доход  первой реализации проекта А;

2.73 - приведенный доход  второй реализации проекта А;

2.25 - приведенный доход  третьей реализации проекта А.

 

В случае двукратного  повторения проекта В, суммарный NPV равен           9.46 млн.руб.:

 

NPV = + =

 

Поскольку суммарный NPV проекта В больше суммарного NPV проекта А, проект В является предпочтительным.

 

4. Логика моделирования  размера оптимальной партии заказа (EOQ).

Производственные запасы понимаются в более широком смысле, нежели просто сырье и материалы, необходимые для производственного процесса, а именно: к ним относятся сырье и материалы, включая малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, незавершенное производство и готовая продукция, а также и товары для перепродажи. Для финансового менеджера предметно-вещностная природа запасов не имеет особого значения; важна лишь общая сумма денежных средств, омертвленных в запасах в течение технологического (производственного) цикла; именно поэтому можно объединить эти, на первый взгляд разнородные, активы в одну группу.

      Управление запасами имеет огромное значение как в технологическом, так и в финансовом аспектах. Для финансового менеджера запасы - это иммобилизованные средства, т.е. средства, отвлеченные из оборота. Понятно, что без такой вынужденной иммобилизации не обойтись, однако вполне естественно желание минимизировать вызываемые этим процессом косвенные потери, с определенной долей условности численно равные доходу, который можно было бы получить, инвестировав соответствующую сумму в какой-то альтернативный проект (например, самое простое решение — положить          высвобожденные деньги в банк под проценты). Кстати, эти косвенные потери при определенных обстоятельствах могут стать и прямыми — исследования показывают, что при вынужденной реализации активов, например, в случае банкротства компании, многие оборотные средства «вдруг» попадают в разряд неликвидов, а вырученная за них сумма может быть гораздо ниже учетной стоимости.

Эти очевидные  замечания и объясняют отчасти  распространенность моделей управления запасами, что особенно характерно для крупных компаний с налаженным и жестко структурированным производственно-технологическим процессом. Независимо от того, используются формализованные модели или нет, руководство любой компании осознанно или интуитивно следует некоторым принципам управления запасами, выбирает стратегию финансирования запасов. Эти принципы предполагают ответ на два вопроса: а) какова должна быть структура источников запасов; б) каков должен быть объем запасов?

Для того чтобы  более отчетливо понять суть первого  вопроса, представим себе две прямо противоположные линии поведения: согласно первой все запасы финансируются только за счет собственных средств (отсутствует кредиторская задолженность по товарным операциям); согласно второй — финансирование осуществляется исключительно за счет кредиторов. Очевидно, что выбор той или иной линии поведения может иметь разные последствия с позиции риска, текущих расходов, упущенных доходов и др.

Если ответ  на вопрос о составе и структуре  источников носит в известном смысле политический характер и не основывается на каких-то формализованных алгоритмах, то при ответе на вопрос об объеме запасов уже можно использовать некоторые формализованные процедуры. Алгоритмизация политики управления величиной запасов в свою очередь требует ответа на следующие вопросы: а) можно ли в принципе оптимизировать политику управления величиной запасов; б) каков должен быть оптимальный объем заказываемой партии; в) какой объем запасов является минимально необходимым; г) когда следует заказывать очередную партию запасов?

Суть проблемы оптимизации размера запасов  достаточно очевидна и вербально может быть описана следующим образом. Известно, что на предприятиях существует производственный запас, например сырья и материалов, в то же время его можно не создавать, а покупать соответствующие материалы изо дня в день по мере необходимости. Почему же этого не происходит? Можно привести по крайней мере две причины: во-первых, предприятию, как правило, приходится платить более высокие цены за маленькие партии товаров; во-вторых, существует риск кратковременной остановки производства в случае непоставки сырья и материалов вовремя. Поэтому очень часто размер производственных запасов на предприятии гораздо больше, чем потребность в них на текущий день. Вместе с тем предприятие несет издержки по хранению производственных запасов, связанные со складскими расходами, с порчей, а также омертвлением денежных средств, которые вложены в запасы, в то время как они могли быть инвестированы, например, в ценные бумаги, с целью получения процентного дохода.

Как известно, решение любой оптимизационной  задачи с неизбежностью предполагает идентификацию целевого критерия. В случае с запасами таким критерием выступают, следовательно, затраты, связанные с поддержанием запасов и укрупненно состоящие из двух компонентов — затраты по хранению и затраты по размещению и выполнению заказов.

Очевидно, что с ростом среднего размера запасов увеличиваются и затраты по хранению; объяснения этому могут быть как частного, так и общего порядка. В частности, чем больше завезенная партия запасов, тем в большем объеме требуются складские помещения для их хранения, возрастают затраты электроэнергии, увеличивается естественная убыль и т.п. Если абстрагироваться от частностей, то можно вспомнить, что любой актив не может существовать сам по себе — ему соответствует некоторый источник финансирования, чаще всего не бесплатный. Поэтому увеличение активов предприятия, в частности производственных запасов, обычно сопровождается и ростом затрат на поддержание соответствующих источников финансирования.

В отличие  от затрат по хранению, которые находятся  в прямой зависимости от среднего размера запасов, затраты по размещению и выполнению заказов ведут себя иначе: чаще всего зависимость носит обратный характер. Объяснения вновь могут быть различными: не нужно лишний раз пользоваться услугами транспортных организаций, более оптимально используется транспорт, можно получить скидку при заказе крупной партии и др.

Итак, оба  компонента общих затрат, связанных  с поддержанием запасов, изменяются обратно пропорционально друг другу, поэтому можно найти, по крайней мере теоретически, такую величину среднего запаса, которой соответствует минимальный уровень этих затрат. Легче всего логику выявления оптимальной партии заказа представить графически (рис. 2).

 

 

 

 

 

Затраты

 

Общие затраты

Затраты по хранению

 

Затраты по заказу

 

Уровень запасов                                                                                                                                

                                              EOQ

                                 Рис.2 Логика моделирования EOQ

Несложно  вывести одно из возможных представлений  модели управления запасами. Введем обозначения:

q — размер заказываемой партии запасов, ед.;

D — годовая потребность в запасах, ед.;

F — затраты по размещению и выполнению одного заказа (обычно предполагаются постоянными), руб.;

Н — затраты по хранению единицы производственных запасов, руб.;

С_с — затраты по хранению, руб.;

С_о — затраты по размещению и выполнению заказа, руб.;

С_t — общие затраты, руб.

Допустим, предприятие  придерживается следующей политики: по мере исчерпания запасов поступает очередная партия сырья и материалов размером в q единиц. В этих условиях средний размер запасов будет равен q/2, количество заказанных и полученных партий сырья и материалов за год составит D/q, а суммарные затраты по поддержанию запасов могут быть найдены по формуле

С_t = С_с+ С_о= H ∙ q/2 + F∙ D/q

Как видно  из графика, функция затрат у =f(q) имеет вид параболы, поэтому, дифференцируя по q, можно найти такое его значение, при котором функция достигает своего минимума. Таким образом, формула расчета размера оптимальной партии заказа (Economic Order Quantity, EOQ) имеет вид:

EOQ = 2 ∙ F ∙  D / H

В рамках этой теории разработаны и схемы управления заказами, позволяющие с помощью ряда параметров формализовать процедуру обновления запасов, в частности, определить уровень запасов, при котором необходимо делать очередной заказ. Одна из таких схем выражается системой моделей: