Контрольная работа по "Финансовому менеджменту"

 

1. Сущность и основные принципы финансового                          менеджмента.

Для обеспечения непрерывного и  бесперебойного воспроизводственного процесса органы государственной власти и местного самоуправления и субъекты хозяйствования применяют и различные инструменты финансового механизма для воздействия на финансовые отношения с целью сохранения стабильности финансово-хозяйственной деятельности в складывающихся условиях, то есть управляют финансовыми потоками как на макроуровне так и в рамках отдельной организации. При этом под управление понимается совокупность приемов и методов целенаправленного воздействия на объект для достижения поставленной цели или определенного результата. Поскольку в финансовой сфере объектами управления являются разнообразные виды финансовых отношений, то управление финансами представляет собой процесс целенаправленного воздействия с помощью специальных приемов и методов на финансовые отношения и соответствующие им виды финансовых ресурсов для реализации функций субъектов власти и субъектов хозяйствования, целей и задач их деятельности.

 В ходе управления финансами  они выступают как объект управления. Рассматривая их в таком качестве, следует учитывать, что они  являются объективной экономической  категорией, поэтому управлять  ими необходимо через познание, изучение специфических свойств и возможностей этой категории. В то же время без управления финансовыми отношениями, конкретными формами появления категории финансов невозможно эффективно развивать экономику государства. Под субъектами управления финансами в финансовой науке традиционно понимается совокупность организационных структур, непосредственно осуществляющих управление.

Принципы управления финансами.

 В условиях командно-административной  системы управления экономикой  сформировались и неотвратимо действовали такие принципы управления финансами предприятия, как:

-плановости;

-демократического централизма;

-строгого разделения средств  основной деятельности от капитальных  вложений;

-сохранности собственных оборотных  средств и недопущения их иммобилизации в другие активы, кроме оборотных.

 В середине 80-х годов к  этим принципам добавились ещё  два, частично заимствованных  из арсенала понятий рыночной  экономики 

-самофинансирования 

-самоокупаемости.

 Естественно, что в условиях перехода к рыночным отношениям и получения предприятиями (кроме унитарных и казённых) полной самостоятельности практически во всех областях предпринимательства (ведения бизнеса), перечисленные ранее принципы перестали служить основой для принятия как стратегических, так и тактических финансовых решений. На их основе нельзя разработать современную финансовую стратегию предприятия, т.е. выбор решений в области предпочтительной формы предпринимательской деятельности, формирования собственного и заёмного капитала, вложений в активы, способов увеличения имущества и объёмов продаж, формирования и использования прибыли, оптимизации денежных потоков. Обобщение зарубежного опыта организации корпоративных финансов, опыта отечественных предприятий, анализа подходов коммерческих банков к оценке финансовой деятельности своих клиентов позволяет рекомендовать руководствоваться следующими принципами современной организации финансов предприятий России:

- плановости;

- финансового соотношения сроков;

- взаимозависимости финансовых показателей;

- гибкости (маневрирования), минимизации  финансовых издержек;

- финансовой устойчивости.

 Естественно, что реализация  этих принципов должна осуществляться  при разработке финансовой стратегии  и организации системы управления  финансами конкретного предприятия.

 Конкретная реализация принципов  организации финансов зависит  и от их отраслевой специфики.  При этом надо учитывать, что  в современных условиях России  в целях «выживания» многие  предприятия существенным образом  диверсифицируют свою деятельность, занимаясь одновременно и промышленным производством, и строительством, и торговлей.

 

2. В чем состоит концепция компромисса между риском и          доходностью?

Концепция компромисса между риском и доходностью или Концепция  взаимосвязи уровня риска и доходности. Теоретические основы этой концепции впервые были сформулированы в 1921 году Фрэнком Найтом - основателем Чикагской школы экономической теории - в книге «Риск, неопределенность и прибыль». Затем эта концепция получила дальнейшее развитие в работах многочисленных исследователей (исследования форм этой взаимосвязи и их количественных пропорций не прекращаются до настоящего времени).

    Сущность этой концепции  состоит в том, что получение  любого дохода в бизнесе чаще  всего сопряжено с риском, причем между уровнем ожидаемого дохода и уровнем сопутствующего ему риска существует прямо пропорциональная зависимость, чем выше требуемая или ожидаемая доходность, т.е. отдача на вложенный капитал, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности; верно и обратное. На базе этой концепции построены множественные модели оценки финансовых активов (финансовых инструментов инвестирования) и методика инвестиционного анализа в системе портфельной теории. В то же время возможны ситуации, когда максимизация дохода должна быть сопряжена с минимизацией риска.

    Финансовые операции  являются именно тем разделом  экономических отношений, в котором  особенно актуальна житейская  мудрость: "Бесплатным бывает  лишь сыр в мышеловке". Интерпретации этой мудрости могут быть различны; в частности, в данном случае плата измеряется определенной степенью риска и величиной возможной потери.

     Поэтому суть концепции можно выразить следующим тезисом: ключевым критерием при планировании подавляющего большинства потенциально обещающих доход финансовых операций является критерий субъективной оптимизации соотношения (доходность (доход), риск).

 

6. Охарактеризуйте показатели доходности финансовых активов.

Обращающиеся на рынке ценные бумаги имеют разный риск. Рыночный портфель обыкновенных акций имеет β-коэффициент, равный 1,0, т.е. его риск выше безрисковых ценных бумаг.

β-коэффициент представляет собой индекс изменчивости доходности данного актива по отношению к изменчивости доходности в среднем на рынке.

Инвесторы требуют от рыночного портфеля большей  доходности, чем от безрисковых активов. Разница между доходностью рыночного портфеля и процентной ставкой по безрисковым бумагам представляет собой премию за рыночный риск. Соответственно за риск по финансовым активам, превышающий риск рыночного портфеля, инвесторы требуют и более высокой премии, чем рыночная.

Зависимость доходности финансовых активов от их риска рассматривается в модели оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, или САРМ). САРМ утверждает, что на конкурентном рынке ожидаемая премия за риск изменяется прямо пропорционально в-коэффициенту, т.е.:

Ожидаемая премия за рыночный риск = β х Ожидаемая премия за рыночный риск.

В основу САРМ положены следующие  допущения:

1) основной целью каждого инвестора  является максимизация возможного  прироста своего достояния на  конец планируемого периода;

2) все инвесторы могут брать  и давать ссуды неограниченного  размера по некоторой без–рисковой  процентной ставке; ограничений на «короткие продажи» любых активов не существует;

3) все инвесторы одинаково оценивают  величину ожидаемых значений  дисперсии и ковариации доходности всех активов, т.е. инвесторы обладают симметричной информацией;

4) все активы абсолютно делимы  и совершенно ликвидны, т.е. всегда могут быть проданы на рынке по существующей цене;

5) не существует транзакционных затрат;

6) не принимаются во внимание  налоги;

7) все инвесторы принимают цену  как экзогенно заданную величину, т.е. все инвесторы предполагают, что их деятельность по покупке и продаже ценных бумаг не оказывает влияния на уровень их цен;

8) количество всех финансовых активов заранее определено и фиксировано.

Требуемая доходность зависит от рыночного риска, от безрисковой ставки и премии за рыночный риск. С изменением этих переменных меняется и линия рынка капитала. Варьируя структуру своих активов, а также используя внешние источники финансирования, фирма может изменять рисковость своих ценных бумаг, т.е. значение в-коэффициента. Оно может меняться и в результате роста конкуренции в отрасли, истечения срока действия основных патентов и т.п. При этом меняется и требуемая доходность.

 

 

8. В чем заключается различие между критериями IRR и MIRR?

Внутренняя норма доходности IRR

Универсальным инструментом сравнения эффективности различных способов вложения капитала, характеризующим доходность операции и независящим от ставки дисконтирования (от стоимости вкладываемых средств) является показатель внутренней нормы доходности IRR.

Внутренняя норма доходности соответствует ставке дисконтирования, при которой текущая стоимость будущего денежного потока совпадает с величиной вложенных средств, т.е. удовлетворяет равенству:

 

∑ CFk / ( 1 + IRR )k = ∑ INVt / (1 + IRR) t

 

Для расчета данного показателя можно использовать компьютерные средства либо следующую формулу приближенного вычисления:

 

IRR = i1 + NPV1 (i2 – i1) / (NPV1 - NPV2)

 

Здесь i1 и i2 – ставки, соответствующие  некоторым положительному (NPV1) и  отрицательному (NPV2) значениям чистого  приведенного дохода. Чем меньше интервал i1 – i2, тем точнее полученный результат (при решении задач допустимой считается разница между ставками не более 5 %).

Критерием принятия инвестиционного  проекта является превышение показателя IRR выбранной ставки дисконтирования (IRR > i). При сравнении нескольких проектов, более предпочтительными являются проекты с большими значениями IRR.

 

К несомненным достоинствам показателя IRR относится его универсальность  в качестве инструмента оценки и  сравнения доходности различных  финансовых операций. Его преимуществом является и независимость от ставки дисконтирования – это чисто внутренний показатель.

Недостатками IRR являются сложность  расчета, невозможность применения данного критерия к нестандартным  денежным потокам (проблема множественности IRR), а также необходимость реинвестирования всех получаемых доходов под ставку доходности, равную IRR, подразумеваемую правилом расчета данного показателя. К недостаткам следует отнести и возможное противоречие с критерием NPV при сравнении двух и более проектов.

 

 Модифицированная внутренняя  норма доходности MIRR

 

Для нестандартных денежных потоков  решение уравнения, соответствующего определению внутренней нормы доходности, в подавляющем большинстве случаев (возможны нестандартные потоки с  единственным значением IRR) дает несколько положительных корней, т.е. несколько возможных значений показателя IRR. При этом критерий IRR > i не работает: величина IRR может превышать используемую ставку дисконтирования, а рассматриваемый проект оказывается убыточным (его NPV оказывается отрицательным).

Для решения данной проблемы в случае нестандартных денежных потоков  рассчитывают аналог IRR – модифицированную внутреннюю норму доходности MIRR (она  может быть рассчитана и для проектов, генерирующих стандартные денежные потоки).

MIRR представляет собой процентную  ставку, при наращении по которой  в течение срока реализации  проекта n общей суммы всех  дисконтированных на начальный  момент вложений получается величина, равная сумме всех притоков  денежных средств, наращенных  по той же ставке d на момент окончания реализации проекта:

 

 ( 1 + MIRR )n    ∑ INV / ( 1 + i )t  = ∑ CFk ( 1 + i )n-k

 

 Критерий принятия решения - MIRR > i. Результат  всегда согласуется с критерием NPV и может применяться для оценки как стандартных, так и нестандартных денежных потоков. Помимо этого, у показателя MIRR есть еще одно важное преимущество перед IRR: его расчет предполагает реинвестирование получаемых доходов под ставку, равную ставке дисконтирования (близкой или равной ставке среднерыночной доходности), что более соответствует реальной ситуации и потому точнее отражает доходность оцениваемого проекта.       

 

9. Определите роль, виды и методы управления дебиторской задолженностью.

Дебиторская задолженность — сумма долгов, причитающихся предприятию, фирме, компании со стороны других предприятий, фирм, компаний, а также граждан, являющихся их должниками, дебиторами. Что соответствует как международным, так и российским стандартам бухгалтерского учёта.

Дебиторская задолженность в соответствии с международными стандартами финансовой отчётности определяется как сумма, причитающаяся компании от покупателей (дебиторов).

Дебиторская задолженность представляет собой иммобилизацию из хозяйственного оборота собственных оборотных  средств, этот процесс сопровождается косвенными потерями в доходах предприятия.

Дебиторская задолженность возникает  в случае, если услуга (или товар) проданы, а денежные средства не получены. Как правило, покупателем не предоставляется  какого-либо письменного подтверждения  задолженности за исключением подписи о приемке товара на товаросопроводительном документе.

Дебиторская задолженность относится  к оборотным активам компании вне зависимости от срока её погашени

Оборачиваемость дебиторской задолженности — отношение выручки от реализации к средней сумме счетов к получению за минусом резервов на сомнительные позиции.

RTR = (продажи в кредит или выручка) / (средняя дебиторская задолженность).

Коэффициент показывает, сколько раз  счета к получению превращались в денежные средства или сколько единиц выручки получено с 1 руб. дебиторской задолженности. Чем выше его значение, тем меньший период времени проходит между отгрузкой продукции потребителям и моментом их оплаты. Высокие значения этого показателя положительно отражаются на его ликвидности и платежеспособности.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской  задолженности в днях рассчитывают по формуле: