Лекции по "Финансовому менеджменту"

Прямые  инвестиции - вложения в уставный капитал компании с целью получения прибыли и права на участие в управлении этой компанией.

Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов.Портфель — это совокупность собранных вместе различных инвестиционных инструментов для достижения инвестиционной цели вкладчика.

Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и прибыльность вложений, их рост и ликвидность.

Методом снижения риска значительных потерь является диверсификация портфеля, то есть покупка определенного числа различных ценных бумаг. Минимизация риска может быть достигнута за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных между собой. Это делается для того, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальное количество - 8-20 разных видов ценных бумаг. При покупке акций и облигаций одного акционерного общества инвестору следует исходить из принципа финансового левериджа, который представляет собой соотношение между облигациями и привилегированными акциями, с одной стороны, и обычными акциями с другой:

Л = [0 + А₁]/А₂,

где    Л - уровень левериджа;       

О - сумма выпуска облигаций;         

 А₁ -сумма выпуска привилегированных акций,        

 А₂-сумма выпуска простых акций.

Финансовый леверидж в этом определении является показателем  устойчивости акционерного общества, что отражается и на доходности портфеля инвестиций. Высокий уровень левериджа - явление опасное.

Решая вопрос о  создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет  руководствоваться:

• Выбрать оптимальный тип портфеля, который может быть сориентирован на рост дохода или на рост курсовой стоимости ценных бумаг.
• Оценить соответственно к себе соотношение риска и дохода.
• Определить начальный состав портфеля (консервативный или агрессивный).
• Выбрать схему дальнейшего управления портфелем

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

В14инвестиционный портфель - это процесс управления денежными потоками, возникающими в ходе выполнения инвестиционных проектов, входящих в инвестиционный портфель предприятия. 
  Задачи, которые решаются при этом, следующие: 1) формирование инвестиционного портфеля; 2) формирование (проектирование, планирование) денежных потоков; 3) мониторинг денежных потоков. 
  1) Формирование инвестиционного портфеля. При оценке эффективности того или иного инвестиционного проекта (в том числе и инвестиции в ценные бумаги) рассматривается ситуация альтернативных проектов, т.е. из предлагаемых (анализируемых) проектов выбирается тот, у которого показатели эффективности (критерии) оказывались лучше. Но ситуация может быть и иной. Например, инвестор из предлагаемых альтернативных проектов может выбрать не единственный, а несколько, поскольку, несмотря на то, что их показатели несколько хуже (но не настолько, что он станет убыточным), они все же привлекательны для инвестора по ряду причин (соответствуют стратегии развития, могут удовлетворить других потенциальных инвесторов и пр.). 
  Наряду с этими привлекательными проектами предприятие может осуществлять инвестиции и в ценные бумаги. Ввиду ограниченности средств аналитику из этих привлекательных инвестиционных проектов необходимо сформировать инвестиционный портфель, который бы соответствовал стратегии развития предприятия и имел большую эффективность.

2) Формирование (проектирование) денежных потоков. У предприятия, осуществляющего инвестиционные проекты в соответствии со сформированным инвестиционным портфелем, могут возникать входные и выходные денежные потоки.  Входные денежные потоки (мы рассматриваем только денежные потоки при осуществлении инвестиций) - это поступление собственных средств и от основной деятельности и от других доходов, амортизационные отчисления. Выходные денежные потоки - это платежи, производимые заказчиком (предприятием) за выполненные объемы работ подрядчикам (инвестиции в реальные активы), за приобретенную недвижимость, нематериальные активы, приобретенные ценные бумаги и платежи по возврату кредита и выплате процентов банкам и другие платежи, связанные с выполнением инвестиционных проектов.  3) Мониторинг денежных потоков. Оптимизация входных денежных потоков является лишь условием в успешном управлении ими, гораздо труднее управлять ими в процессе их движения.

 

В17Форма кредита  — это разновидности кредита, вытекающие из сущности кредитных отношений. Структура кредита включает кредитора, заемщика и ссуженную стоимость. 
Товарная форма кредита предшествует денежной форме кредита. В данной форме кредита товары передаются взаймы. Пpи этом товары, являющиеся объектом кредита, обеспечивают eго возврат. Товары используются в экономическом обороте, а погашаются чаще всего деньгами. Товары переходят в собственности заемщика лишь после погашения кредита и уплаты процентов.  
Денежная форма кредита — классическая форма кредита 
означает, что взаймы предоставляются временно свободные денежные средства. Данная форма кредита во многом зависит от cитуации в экономике, уровня инфляции, безработицы и т. д. Данная форма кредита используется как государством, так и физическими лицами как внутри страны, так и во внешнеэкономическом обороте. 
Смешанная (товарно-денежная) форма кредита. Это когда кредит был предоставлен в форме товара, а возвращен деньгами или наоборот. Данная форма кредита характерна для развивающихся стран. 
Банковский кредит. При данной форме кредита используется лишь денежный капитал. Данный кредит предоставляете исключительно финансово-кредитными учреждениями, имеющими лицензию ЦБ РФ на ведение такого вида операций. распоряжении временно свободные денежные средства. Коммерческий кредит может иметь товарную, денежную и вексельную формы. Инструментом коммерческого кредита чаще всего является вексель.

 Государственный кредит. Основной признак — участие государства или местных органов власти различных уровней. Государственный кредит предоставляется за счет бюджетных средств.

 Международный кредит — совокупность кредитных отношений, функционирующих на международном уровне, непосредственными участниками которых являются государство и международные финансовые институты (МВФ, МБРР и др.) Отличительным признаком является принадлежность одного из участников кредитных отношений к другой стране. Гражданская форма кредита (частная, личная, ростовщическая). Данная форма кредита была первой в истории кредита существовала в товарной форме, затем получила развитие и в де нежной форме. Она носит ростовщический характер. Этот кредит реализуется путем выдачи ссуд физическими лицами, а также хозяйствующими субъектами, не имеющими соответствующе лицензии от Центрального банка. Производительный кредит предоставляется на предпринимательские цели: расширение объема производства, работ, услуг активов. Производственный кредит напрямую воздействует на увеличение предложения товаров, работ, услуг, активов, факто ров производства, повышение уровня жизни населения. 
Потребительский кредит. Характерной чертой потребительского кредита являются отношения как денежного, так и товарного капитала, причем потенциальными заемщиками выступают физические лица.

В18Финансовое положение предприятия характеризуется системой показателей, отражающих состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования финансировать свою деятельность на фиксированный момент времени.

В процессе снабженческой, производственной, сбытовой и финансовой деятельности происходит непрерывный кругооборот капитала, изменяются структура средств и источников их формирования, наличие и потребность в финансовых ресурсах и как следствие — финансовое состояние предприятия, внешним проявлением которого является платежеспособность.

Финансовое состояние  оказывает непосредственное влияние  на производственную и коммерческую деятельность, обеспеченность организации  материальными и финансовыми  ресурсами. Неудовлетворительное финансовое состояние приводит к несвоевременным расчетам с работниками организации, бюджетом, внебюджетными фондами, поставщиками, банками и другими заимодавцами, что в конечном счете может привести к банкротству организации.

От финансового  состояния зависит инвестиционная деятельность организации. Недостаток финансовых ресурсов не позволяет обновлять основные производственные фонды, осуществлять затраты на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы, применять новые технологии

Финансовый анализ является существенным элементом финансового  менеджмента и аудита. Практически все пользователи финансовых отчетов предприятий используют методы финансового анализа для принятия решений по оптимизации своих интересов. Так, собственники анализируют финансовые отчеты для повышения доходности капитала, обеспечения стабильности положения фирмы, а кредиторы и инвесторы анализируют финансовые отчеты, чтобы минимизировать свои риски по займам и вкладам. В результате финансового анализа определяется как текущее финансовое состояние предприятия, так и ожидаемые в перспективе параметры финансового состояния.

 

В19Два понятия — финансовая устойчивость и платежеспособность — близки, но не тождественны. Предприятие, будучи финансово-устойчивым, может оказаться в определенный момент времени неплатежеспособным. Возможно и другое: предприятие в результате тех или иных торговых или финансовых операций временно повышает свою платежеспособность, но снижает финансовую устойчивость. Такие парадоксальные ситуации не отменяют общего правила: платежеспособность зиждется на финансовой устойчивости.Финансовая устойчивость характеризует структуру имущества (капитала) предприятия в целом, выражает комплексно и производственный, и финансовый потенциал данного субъекта экономики. Платежеспособность характеризует только способность предприятия погасить свои платежные обязательства своевременно и в денежной форме. Показатели финансовой устойчивости и платежеспособности связаны между собой определенными алгоритмами, как это будет показано ниже.Чтобы четко представить себе возможные варианты изменения финансовой устойчивости и платежеспособности, необходимо структурировать и активы, и пассивы (капитал). Сначала определимся с финансовой устойчивостью. Разбив активы на финансовые и нефинансовые, а пассивы — на собственный капитал и заемный, мы получим необходимую и достаточную исходную информацию для решения данной задачи.

Возможны три  состояния предприятия с точки  зрения финансовой устойчивости:

-	чистое  кредитование (или нетто-кредитование), если финансовые активы покрывают все обязательства (заемный капитал) с излишком; этот излишек является собственным наряду с нефинансовыми активами; он может быть обращен без риска на инвестиции, предоставление займа или для иных финансовых маневров;
-	равновесие, если финансовые активы равны всем обязательствам, а нефинансовые целиком  обеспечены собственным капиталом;
-	чистое  заимствование (нетто-заимствование), если финансовых активов недостаточно для покрытия всех обязательств; при этом недостаток финансовых активов замещается нефинансовыми, начиная с наиболее ликвидных из них.

пределение платежеспособности предполагает более детальное структурирование активов и пассивов (капитала) предприятия. В составе финансовых активов  требуется выделить мобильные финансовые активы, т.е. платежные средства, способные погасить краткосрочную задолженность по первому требованию, а в составе обязательств — краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. При этом финансовая устойчивость получит дополнительные характеристики. Если мобильных финансовых ресурсов (денежные средства, депозитные вложения до востребования) достаточно для покрытия всех обязательств, то можно говорить о финансовой суперустойчивости предприятия. Такое состояние финансов обычно должно предшествовать осуществлению инвестиционного проекта перед вложением финансов в реконструкцию или в расширение предприятия. Полученный долгосрочный кредит в этот момент пока еще имеет денежную форму, т.е. сам себя покрывает и поэтому снижает финансовую устойчивость. В заключение можно сделать следующий вывод. Коэффициентный метод анализа финансовой устойчивости ориентирован на выявление независимости от заемных источников финансирования. Иначе говоря, в качестве принципа финансовой стратегии полагается достижение полного обеспечения всех активов собственным капиталом. Вместе с тем вычисляют разность между собственным капиталом и внеоборотными активами и соотносят эту разность с оборотными активами. Такая методика весьма противоречива.

 

В21Ценная бумага - денежный документ, удостоверяющий право собственности по отношению к лицу, выпустившему эту ценную бумагу. Все ценные бумаги проходят через рынок ценных бумаг. Рынок ценных бумаг расширяет и дополняет систему банковского кредита. На рынке ценных бумаг существует спрос, предложение и устанавливается равновесная цена I..Акции. Различают акции обычные, привилегированные, конвертируемые, золотые, именные, на предъявителя. В России также существуют акции трудового коллектива, акции предприятия, акционерного общества. У всех акций нет определенного срока действия.

Акции трудового коллектива не дают права на участие в управлении предприятием.

Обычная акция дает право на участие в собрании акционеров, на право голоса.

Привилегированные акции распространяются только среди высшего эшелона управления предприятием. Дают право на фиксированный процент.

Золотая акция дает право "вето" на решение собрания акционеров (на срок до 3-х лет).

Именная акция - только на имя владельца.

II. Облигации. Это ценные бумаги, подтверждающие право держателя на возмещение стоимости облигации и фиксированного процента. Облигации выпускаются на определенный срок. Эмитентами являются государство, корпорации, а в некоторых странах - и банки. Различают облигации именные, на предъявителя, процентные, беспроцентные, свободно обращающиеся и обращающиеся на определенный период времени.

Процентная облигация  имеет указание о проценте.

III. Использование акций и облигаций порождает производные ценные бумаги. Они имеют разнообразную специфику в разных странах.

ГКО (государственные казначейские обязательства) - выпускаются государством под определенный процент ( в России - под 20 %), размещаются только у юридических лиц. Предприятие может ими расплачиваться, уплачивать налоги.

Сберегательные и депозитные сертификаты банка. Это инструменты денежного рынка, выпускаемые банками. Срочный депозитный сертификат имеет фиксированную дату наступления платежа.

Фьючерсы, варранты, опционы - ценные бумаги, дающие право покупать ценные бумаги (иногда и товары) по определенной цене, в определенное время, а также продавать по определенной цене в определенное время.

Вексель удостоверяет денежное обязательство векселедателя уплатить векселедержателю при наступлении срока определенную сумму денег. Различают простой и переводной вексель. Переводной позволяет передавать его от владельца к владельцу.

 

В22.  В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Регулирование рынка ценных бумаг закреплено в Законе “О рынке ценных бумаг”.Классификация видов рынков ценных бумаг имеют много сходства с классификациями самих видов ценных бумаг.       

 Так различают:

-          международные  и национальные рынки ценных бумаг;

-          национальные и региональные (территориальные) рынки;

-          рынка конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.)

-          рынка государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;

-          рынки первичных производственных ценных бумаг.           

   Основными рынками, на которых преобладают финансовые отношения, является: