Леверидж и его роль в финансовом менеджменте

 

Оглавление

Введение ……………………………..............………………..…..……...........…2

1 Обзор литературы ……...…………………………………………………..…..3

2 Роль левериджа в финансовом менеджменте предприятия и его оценка

2.1 Понятие левериджа и его значение…………………………………………8

2.2 Операционный (производственный) леверидж и его эффект………….…10

2.3 Особенности финансового левериджа ………………….…………………12

2.4 Понятие порога рентабельности и его значение для предприятия……….17

3 Выводы и предложения……………………………………...………………..24

Список использованной литературы…………………………………………...26

 

 

Введение

          В условиях рыночных отношений, любое коммерческое предприятие, планирует свою деятельность, таким образом, чтобы получать максимальную прибыль от своей деятельности. Поэтому одной из актуальных задач современного этапа является овладение руководителями и финансовыми менеджерами современными методами эффективного управления формированием прибыли в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Наиболее действенным  фактором, влияющим на результативность предприятия, является – леверидж ( в переводе с англ. – рычаг).

Производственный леверидж – количественно характеризуется  соотношением между постоянными  и переменными затратами и  вариабельностью показателей прибыли  до вычета процентов и налогов.

Финансовый леверидж – количественно характеризуется соотношением между заемным и собственным капиталом.

Целью данной работы является определение эффективности операционного  и финансового рычагов, определить понятие порога рентабельности.

Основываясь на цели работы, были установлены следующие задачи:

- выявить определение  финансового рычага и показать  возможности расчета его эффективности;

- установить определение  операционного рычага и показать  возможности расчета его эффективности;

- установить определение  порога рентабельности.

Актуальность данной работы заключается в важности понятий  операционного и финансового  рычагов для любого коммерческого  субъекта.

 

1 Обзор литературы

          В системе управления различными аспектами деятельности любого предприятия в современных условиях наиболее сложным и ответственным звеном является управление финансами - финансовый менеджмент.      

          Менеджмент - процесс управления предприятием. Финансовый менеджмент – наука управления финансами. Финансовый менеджмент основывается на инвестировании финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли.

Деятельность любого предприятия, целью которого является получение  прибыли, сопряжена с риском. В.В. Ковалев в книге «Финансовый менеджмент: теория и практика» [М. 2007 г., стр. 514], выделяет и дает определение таким рискам как: «Операционный (производственный) риск – это риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов, в который фирма решила вложить свой капитал.

Риск, обусловленный структурой источников финансирования, называется финансовым. В этом случаи внимание акцентируется на то, из каких источников получены средства и какого их соотношение.»

Взаимосвязь между прибылью и понесенными затратами на получение  этой прибыли, в финансах существует определенный показатель – леверидж. Старков В.А. в книге «Финансовый менеджмент» [Рыбинск, 2008г. 68стр.] дает следующее определение « леверидж – определенный фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результирующих показателей».

Таким образом, леверидж является определенным рычагом, способствующем положительно или отрицательно отразиться на получаемой прибыли.

Выделяют такие виды левериджа  как, производственный и финансовый. Стоянова Е.С. дает следующие определения : « Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использование кредита, не смотря на платность последнего».

О.Э. Вальтер, Е.Н. Понеделькова, Д.А. Корнилин отмечют: «рентабельность собственного капитала, выражается отношение, чистой прибыли с учетом уплаты процентов за кредит к собственному капиталу, величина которого принимается по данным баланса».

Старков Н.А. в книге, «Финансовый менеджмент» [Рыбинск:2008 г., 72стр.] дает следующее определение финансового левериджа и выделяет, три основных составляющих этого рычага. «Финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты процентов и налогов». Выделяют две концепции нахождения эффекта финансового рычага: западноевропейская и американские концепции. Различие состоит в том, что западноевропейская концепция эффект финансового левериджа трактуют эффект финансового левериджа как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала.

          ЭФРз-е = (1 – ставка налога на прибыль) х (экономическая рентабельность активов – средняя расчётная ставка процента за кредит) х заёмный капитал ⁄ собственный капитал,

          где ЭФРз-е – эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага должен быть равен 30 – 50 % от уровня

экономической рентабельности активов.

Приведенная формула расчета  эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие: налоговый корректор финансового левериджа (1 – ставка налога на прибыль), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Дифференциал финансового левериджа (экономическая рентабельность активов – средняя расчетная ставка процента за кредит), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит. Плечо финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала». Старков Н.А. в книге, «Финансовый менеджмент» [Рыбинск:2008 г., 68стр.]

Таким образом, знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Американская концепция  расчета финансового левериджа эта концепция рассматривает эффект в виде приращения чистой прибыли на 1 обыкновенную акцию на приращение нетто-результат эксплуатации инвестиций, то есть этот эффект выражает прирост чистой прибыли, полученный за счет приращения нетто-результат эксплуатации инвестиций.

          ЭФРам= Прибыль до налогооблолжения + процент за кредит/ Прибыль до налогообложения

          Эта формула показывает степень финансового риска, возникающего в связи с использованием заемного капитала, поэтому чем больше сила воздействия финансового левериджа, тем больше финансовый риск, связанный с данным предприятием:

а) для банкира – возрастает риск невозмещения кредита;

б) для инвестора –  возрастает риск падения дивиденда  и курса акций.

Таким образом, первая концепция  расчета эффекта позволяет определить безопасную величину и условия кредита, вторая концепция позволяет определить степень финансового риска, и используется для расчета совокупного риска предприятия.

Петросян Н.А. в книге  «Финансовый менеджмент: учебно-методическое пособие» [М. 2008г. Стр.48] «Операционный леверидж - потенциальная возможность влиять на балансовую прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции. Действие операционного рычага связанно с различной природой и поведением текущих затрат на производство и реализацию продукции.

Эффект операционного  рычага состоит в наращивании  прибыли при росте объемов  производства за счет экономии на условно-постоянных расходах. Уровень операционного  рычага измеряется соотношением темпа  прироста прибыли и темпа прироста объема производства.

Старков Н.А. отмечает, что в конкретных ситуациях проявление механизма операционного рычага имеет ряд особенностей, которые необходимо учитывать в процессе его использования.

Эти особенности состоят  в следующем.

1. Положительное воздействие  ЭОР начинает проявляться лишь  после того, как предприятие преодолело  точку безубыточной своей деятельности.

Для того, чтобы положительный  ЭОР начал проявляться, предприятие  в начале должно получить достаточной  размер маржинального дохода, чтобы  покрыть свои постоянные затраты. Это  связано с тем, что предприятие  обязано возмещать свои постоянные затраты независимо от конкретного  объема продаж, поэтому чем выше сумма постоянных затрат, тем позже  при прочих равных условиях оно достигнет  точки безубыточности своей деятельности. В связи с этим, пока предприятие  не обеспечило безубыточность своей  деятельности, высокий уровень постоянных затрат будет являться дополнительным «грузом» на пути к достижению точки  безубыточности.

2. По мере дальнейшего  увеличения объема продаж и  удаления от точки безубыточности  эффект операционного рычага  начинает снижаться. 

Каждый последующий процент  прироста объема продаж будет приводить  ко все меньшему темпу прироста суммы  прибыли.

3. Механизм операционного  рычага имеет и обратную направленность  – при любом снижении объема  продаж в еще большей степени  будет уменьшаться размер прибыли  предприятия.

4. Между эффектом операционного  рычага и прибылью предприятия

существует обратная зависимость. Чем выше прибыль предприятия, тем  ниже ЭОР и наоборот. Это позволяет  сделать вывод о том, что операционный рычаг является инструментом, уравнивающим соотношение уровня доходности и  уровня риска в процессе осуществления  производственной деятельности.

5. Эффект операционного  рычага проявляется только в  коротком периоде. Это определяется  тем, что постоянные затраты  предприятия остаются неизменными  лишь на протяжении короткого  отрезка времени. Как только  в процессе увеличения объема  продаж происходит очередной  скачок суммы постоянных затрат, предприятию необходимо преодолевать  новую точку безубыточности или  приспосабливать к ней свою  производственную деятельность. Иными  словами, после такого скачка  эффект операционного рычага  проявляется в новых условиях  хозяйствования поновому.

Понимание механизма проявления эффекта операционного рычага позволяет целенаправленно управлять соотношением постоянных и переменных затрат в целях повышения эффективности производственно хозяйственной деятельности при различных тенденциях конъюнктуры товарного рынка и стадии жизненного цикла предприятия.

Таким образом леверидж - управления активами и пассивами предприятия, направленный на возрастание прибыли. Буквально - это рычаг для подъема тяжестей, то есть некий фактор, наибольшее изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей, дать так называемый левериджный эффект, или эффект рычага.

 

2 Роль левериджа в финансовом менеджменте предприятия и его оценка

2.1 Понятие левериджа и его значение

Термин «леверидж» представляет собой варваризм, т.е. прямое заимствование американского термина «lеvеrage», уже достаточно широко используемый в отечественной специальной литературе; отметим, что в Великобритании для той же цели применяется термин «Gearing»[4]. В некоторых монографиях используют термин «рычаг», что вряд ли следует признать удачным даже в лингвистическом смысле, поскольку в буквальном переводе в английском рычагом является «lever», но никак не «1еverege»[4].

В экономике, а точнее в  менеджменте под словом леверидж понимают – процесс управления активами и пассивами предприятия, направленный на возрастание (увеличение) прибыли [1 c.130].

Основным результативным показателем служит чистая прибыль  компании, которая зависит от многих факторов, и потому возможны различные  факторные разложения ее изменения. В частности, ее можно представить  как разницу между выручкой и  расходами двух основных типов: производственного  характера и финансового характера. Они не взаимозаменяемы, однако величиной  и долей каждого из этих типов  расходов можно управлять. Такое  представление факторной структуры  прибыли является исключительно  важным в условиях рыночной экономики  и свободы в финансировании коммерческой организации с помощью кредитов коммерческих банков, значительно различающихся  по предлагаемым ими процентным ставкам.

C позиции финансового управления деятельностью коммерческой организации чистая прибыль зависит; во-первых, от того, насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы, т.е. во что они вложены, и, во-вторых, от структуры источников средств.

Первый момент находит  отражение в объеме и структуре  основных и оборотных средств  и эффективности их использования. Основными элементами себестоимости  продукции являются переменные и  постоянные расходы, причем соотношение  между ними может быть различным  и определяется технической и  технологической политикой, выбранной  на предприятии. Изменение структуры  себестоимости может существенно  повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере, теоретически, уменьшением  переменных расходов. Однако зависимость  носит нелинейный характер, поэтому  найти оптимальное сочетание  постоянных и переменных расходов нелегко. Вот эта взаимосвязь и характеризуется  категорией производственного, или  операционного, левериджа, уровень, которого определяет, кроме того, величину ассоциируемого с компанией производственного  риска.