Леверидж и его роль в финансовом менеджменте

 

Таблица 2 - Расчет рентабельности собственного капитала

Показатели	Вариант 1	Вариант 2
Валюта баланса	1`000`000 руб.	1`000`000 руб.
Структура пассивов: Собственный капитал Заемный капитал	1`000`000 руб. – 100% Нет	500`000 руб. –  50% 500`000 руб. –  50%
Чистая прибыль  за период	200`000 руб.	200`000 руб.
Плата за заемный  капитал (I = 15%)	Нет	75`000 руб.
Рентабельность  активов	РА = 200/1`000 = 20%	РА = 200/1`000 = 20%
Рентабельность собственного капитала	РСК = 200/1`000 = 20%	РСК = (200 – 75)/500 = 25%

 

Решение об использовании  заемных средств в той или  иной пропорции составляет предмет  финансового левериджа. Возможность  управления источниками финансирования для повышения рентабельности собственного капитала измеряется показателем «уровень финансового левериджа».

Уровень финансового  левериджа – это соотношение темпа прироста чистой прибыли к темпу прироста валового дохода, характеризует чувствительность, возможность управления чистой прибылью[7, c.363].

Уровень финансового левериджа  возрастает при увеличении доли заемного капитала в структуре активов. Но, с другой стороны, большой финансовый «рычаг» означает высокий риск потери финансовой устойчивости:

С ростом уровня финансового левериджа возрастает леверажный риск.

Леверажный (финансовый риск) – это возможность попасть в зависимость от кредитов и займов в случае не достатка средств для расчетов по кредитам, это риск потери ликвидности/финансовой устойчивости[6 c.127].

 

4. Понятие порога рентабельности  и его значение для предприятия.

Каждое предприятие  в своей коммерческой деятельности стремиться получить наибольшую прибыль  и снизить свои издержки. Чтобы  организация была прибыльной, ее деятельность должна быть рентабельной, т.е. выручка от реализации производимой (или продаваемой, если это торговое предприятие) фирмой продукции должна компенсировать издержки и затраты предприятия.

Расчет показателей  порога рентабельности и запаса финансовой прочности позволяет руководству организации понять, какой объем продукции ему необходимо выпустить и продать, чтобы выйти в "ноль", т.е. полностью окупить свои затраты. Далее, на основе этих расчетных данных, руководство фирмы может планировать выпуск продукции и цены реализации для того, чтобы получить ту прибыль, на которую организация рассчитывает. Запас финансовой прочности позволяет оценить, насколько предприятие далеко ушло от порога рентабельности в зону прибыли. Чем больше запас финансовой прочности, тем предприятие более подготовлено к различным неблагоприятным экономическим явлениям. В случае каких-либо непредвиденных сбоев в работе организации, или же ухудшения состояния внешней среды – у фирмы есть шанс остаться в зоне прибыли или же убытки будут меньше чем они могли бы быть, если бы организация была близка к зоне убыточности и запас финансовой прочности был бы небольшим.

Далее в работе будет более подробно описано  значение порога рентабельности и запаса финансовой прочности, а также методы их расчетов.

Порог рентабельности (точка безубыточности, критическая точка, критический объем производства (реализации)) – это такой объем продаж фирмы, при котором выручка от продаж полностью покрывает все расходы на производство и реализацию продукции. Для определения этой точки независимо от применяемой методики необходимо прежде всего разделить прогнозируемые затраты на постоянные и переменные.

Практическая  польза от предложенного разделения затрат на постоянные и переменные (величиной смешанных затрат можно  пренебречь или пропорционально  отнести их к постоянным и переменным затратам) заключается в следующем:

Во-первых, можно  определить точно условия прекращения  производства фирмой (если фирма не окупает средних переменных затрат, то она должна прекратить производить).

Во-вторых, можно  решить проблему максимизации прибыли и рационализации ее динамики при данных параметрах фирмы за счет относительного сокращения тех или иных затрат.

В-третьих, такое  деление затрат позволяет определить минимальный объем производства и реализации продукции, при котором достигается безубыточность бизнеса (порог рентабельности).

Для расчета  порога рентабельности применяются:

- математический  метод (метод уравнения);

- метод маржинального  дохода (валовой прибыли);

- графический  метод.[10, с. 215]

Математический  метод (метод уравнения). Для вычисления порога рентабельности сначала записывается формула расчета прибыли предприятия:

 

П = ВР – Зпост. – Зпер,

 

где П – прибыль; ВР – выручка от реализации; Зпост  – постоянные затраты;

Зпер – переменные затраты

Или же данная формула может иметь следующий вид:

 

П = Ц.ед*Х –  Зпер.ед*Х – Зпост,

 

где Ц.ед – цена за единицу продукции; Зпер.ед –  переменные затраты на единицу продукции; Х – объем реализации в точке  безубыточности, шт.

Затем в левой  части уравнения за скобку выносится объем реализации (X), а правая часть - прибыль - приравнивается к нулю (поскольку цель данного расчета - в определении точки, где у предприятия нет прибыли):

 

Х*(Ц.ед – Зпер.ед) – Зпост = 0,

 

При этом в скобках  образуется маржинальный доход на единицу  продукции маржинальный доход - это разница между выручкой от продаж продукции (работ, услуг, товаров) и переменными издержками. Далее выводится конечная формула для расчета точки равновесия:

X = Зпост/МДед,

 

где МДед – маржинальный доход на единицу продукции.

Метод маржинального  дохода (валовой прибыли) является альтернативным математическому методу.

В состав маржинального  дохода входят прибыль и постоянные издержки. Организация так должна реализовать свою продукцию (товар), чтобы полученным маржинальным доходом покрыть постоянные издержки и получить прибыль. Когда получен маржинальный доход, достаточный для покрытия постоянных издержек, достигается точка равновесия.

Альтернативная  формула расчета имеет вид:

 

П = МД – Зпост,

 

Поскольку в  точке равновесия прибыли нет, формула преобразуется следующим образом:

 

МДед*ОР = Зпост,

 

где ОР – объем  реализации.

ОР будет  являться порогом рентабельности. Формула  для вычисления порога рентабельности в этом случае будет иметь вид:

 

ПР = Зпост/МДед,

 

Для принятия перспективных решений полезным оказывается расчет соотношения маржинального дохода и выручки от продаж, т.е. определение маржинального дохода в процентах от выручки. Для этого выполняют следующий расчет:

(МД/ВР)*100%,

 

Таким образам, запланировав выручку от продаж продукции, можно определить размер ожидаемого маржинального дохода.

Необходимо  учитывать, что приведенные выше формулы и проиллюстрированные зависимости справедливы лишь для определенной масштабной базы. Вне этого диапазона анализируемые показатели (совокупные постоянные издержки, цена реализации единицы продукции и удельные переменные затраты) уже не считаются постоянными. Любые результаты расчетов по вышеприведенным формулам и сделанные на основании этих расчетов выводы будут неправильными. [10, с. 218]

Графический метод. Точку безубыточности можно определить, воспользовавшись данным методом.

График состоит  из четырех прямых - прямой, описывающей  поведение постоянных затрат, переменных затрат, суммарных затрат и выручки (рис. 2.1).

 

Рис. 2.1 - График безубыточности

 

На оси абсцисс  откладывается объем реализации (товарооборот) в натуральных единицах измерения, на оси ординат - затраты  и доходы в денежной оценке. Точка  пересечения прямых суммарных затрат и выручки от реализации будет  свидетельствовать о состоянии равновесия.

Необходимо  иметь в виду, что рассмотренные выше методики анализа могут быть применены лишь при принятии краткосрочных решений. Во-первых, выработка рекомендаций, рассчитанных на длительную перспективу, с их помощью осуществлена быть не может. Во-вторых, анализ безубыточности производства даст надежные результаты при соблюдении следующих условий и соотношений:

- переменные  расходы и выручка от продаж  имеют линейную зависимость от  уровня производства;

- производительность  труда не меняется внутри масштабной базы;

- удельные переменные  затраты и цены остаются неизменны  в течение всего планового  периода;

- структура  продукции не изменяется в  течение планируемого периода;

- поведение  постоянных и переменных расходов  может быть измерено точно;

- на конец  анализируемого периода у предприятия  не остается запасов готовой  продукции (или они несущественны), т.е. объем продаж соответствует  объему производства.

Несоблюдение  даже одного из этих условий может  привести к ошибочным результатам.

Фирма должна обязательно пройти порог рентабельности и учитывать, что за периодом увеличения массы прибыли неизбежно наступит период, когда для продолжения производства (наращивания выпуска продукции) просто необходимо будет резко увеличить постоянные затраты, следствием чего неизбежно станет сокращение получаемой в краткосрочном периоде прибыли. Принимая конкретное решение об объеме производства продукции, предпринимателю следует считаться с этими выводами.

 

Заключение.

Эффект финансового  рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Дифференциал  – это разница между экономической  рентабельностью активов и средней  расчетной ставкой процента по заемным  средствам.

Плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага – это соотношение между заемными и собственными средствами.

Если новое  заимствование приносит предприятию  увеличение уровня эффекта финансового  рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита.

Риск кредитора  выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой  ценной плечо финансового рычага, а будет регулировать его в  зависимости от дифференциала.

Дифференциал  не должен быть отрицательным.

Эффект финансового  рычага оптимально должен быть равен  одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов.

Чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем  выше финансовый риск, связанный с  предприятием:

- возрастает  риск не возмещения кредита  с процентами для банкира;

- возрастает  риск падения дивиденда и курса  акций для инвестора.

Операционный  рычаг это прогрессивное нарастание величины чистой прибили при увеличении объема продаж, обусловленное наличием постоянных затрат, не изменяющихся с увеличением объема производства и реализации продукции. Он состоит в том, что любое изменение объемов продаж вызывает более сильное изменение прибыли. Кроме того, сила операционного рычага возрастает с ростом удельного веса постоянных затрат.

В условиях рыночной экономики благополучие предприятия  напрямую зависит от величины получаемой прибыли. Требуются обоснованные и  взвешенные подходы при принятии как стратегических, так и тактических  решений на основе широкого использования экономических методов, базирующихся на системе показателей, отражающих взаимосвязь существующих отношений в реальной экономической системе. Рассмотрим операционный рычаг как инструмент управления и влияния на прибыль предприятия.

Действие финансового рычага неизбежно создает известный риск (финансовый), связанный с деятельностью фирмы, действие производственного (операционного) рычага также создает риск (производственный), связанный с деятельностью фирмы. Следовательно, закономерным представляется вывод, что при более точном рассмотрении деятельности предприятия происходит суммирование финансового и производственного рисков.