Методы оценки инвестиционных процессов

- срок окупаемости проекта (РР);

- коэффициент эффективности инвестиций (ARR).⁵

В российской практике для оценки эффективности инвестиционных проектов используются следующие методы.

1. Метод расчета  чистой текущей стоимости позволяет  определить чистый доход от  проекта, который представляет  собой разницу между суммой  дисконтированных потоков денежных  средств, генерируемых проектом, и общей суммой инвестиций.

Чистая текущая стоимость = приведенная стоимость денежных потоков от проекта - общая сумма инвестиций.

Применение  данного метода позволяет получить наиболее точные результаты в том  случае, если колебания дисконтной ставки в период реализации проекта  незначительны. Аналогичный метод в западной практике называется методом расчета чистой текущей стоимости (или чистой приведенной стоимости) (Net present value — NPV), под которой понимается разница между общей суммой дисконтированных потоков будущих поступлений денежных средств, генерируемых данным проектом, и общей суммой инвестиций (invest cost — 1С).

 

 

где ΣFVn - общая сумма будущих поступлений от проекта;

r - доходность проекта, приемлемый и возможный для инвестора ежегодный процент возврата может быть равен стоимости привлеченных источников финансирования проекта;

IС - сумма инвестиций.

2. Метод расчета  индекса доходности позволяет  определить доход на единицу затрат. Считается, что результаты применения данного метода уточняют результаты применения метода чистой текущей стоимости. Показатель рентабельности представляет собой отношение текущей стоимости денежных потоков, генерируемых проектом, к общей сумме первоначальных инвестиций. Аналогичный в западной практике метод называется методом расчета индекса рентабельности инвестиций (profitability index - PI).

Формула расчета  индекса рентабельности инвестиций имеет следующий вид:

 

 

3. Метод расчета  внутренней нормы рентабельности проекта (или маржинальной эффективности капитала) позволяет определить максимально возможный уровень затрат на капитал, ассоциируемых с проектом. Внутренняя норма рентабельности представляет собой ставку доходности, при которой чистая приведенная стоимость денежных потоков от проекта равна нулю. Если стоимость источников финансирования превышает внутреннюю норму рентабельности, проект будет убыточным, и наоборот, если внутренняя норма рентабельности превышает стоимость источников финансирования, проект будет прибыльным. В российской практике финансового анализа внутренняя норма рентабельности рассчитывается как отношение чистой те­кущей стоимости к текущей стоимости

 

 

Внутренняя  норма рентабельности = (чистая текущая  стоимость / текущая стоимость первоначальных инвестиций) • 100%

 

Аналогичный метод  в западной практике называется методом  расчета нормы рентабельности инвестиций (внутренняя норма прибыли, internal rate of return - IRR) и используется в двух целях:

1) определение  допустимого уровня процентных расходов в случае финансирования проекта за счет привлеченных средств;

2) подтверждение  оценки проектов, полученной в  результате использования методов  расчета чистой текущей стоимости  (NPV) и индекса рентабельности  инвестиций (PI).

Под нормой рентабельности инвестиций (IRR) понимается такое значение доходности (r), при которой чистая текущая стоимость (NPV), являющаяся функцией от (r), равна нулю.

IRR = r, при которой  NPV (f (r)) = 0.

 

Формула расчета  нормы рентабельности инвестиций (IRR) имеет следующий вид:

 

 

Из формулы  следует, что для получения показателя IRR необходимо предварительно рассчитать показатель чистой текущей стоимости  при разных значениях процентной ставки.

4. Модифицированный  метод расчета внутренней нормы  рентабельности позволяет получить более точные результаты. При расчете чистой текущей стоимости денежные потоки дисконтируются по ставке, равной средневзвешенной стоимости авансированного капитала.

Внутренняя  норма рентабельности = (чистая текущая  стоимость, рассчитанная на основе ставки дисконтирования, равной средневзвешенной стоимости авансированного капитала) • 100% / ( сумма первоначальных инвестиций).

5. Метод расчета  срока окупаемости инвестиций. Под  сроком окупаемости инвестиций  понимается срок, по истечении  которого общая сумма поступления от проекта станет равной общей сумме вложенных средств. Момент времени, в который общая сумма поступлений становится равной общей сумме первоначальных инвестиций, в финансовом менеджменте называется точкой безубыточности. Поступления денежных средств после прохождения точки безубыточности не учитываются. Проекты с равными сроками окупаемости признаются равноценными. Данный метод также позволяет определить уровень ликвидности проекта и инвестиционного риска. Чем меньше сроки окупаемости, тем больше ликвидность, и наоборот, чем больше срок окупаемости, тем меньше ликвидность. Чем выше ликвидность, тем меньше риск, и наоборот, чем меньше ликвидность, тем выше риск, связанный с проектом.

В российской практике в зависимости от способа определения величины денежных потоков, генерируемых проектом, и величины первоначальных инвестиций используются три варианта расчетов:

1) метод, основанный  на учетных оценках;

2) дисконтный  метод;

3) дисконтный  метод с использованием средней  величины денежного потока.

В первом случае определяется срок, по истечении которого сумма денежных потоков, генерируемых проектом, станет равной сумме вложенных  средств. При этом суммируются недисконтированные потоки денежных средств, которые сравниваются с недисконтированной стоимостью первоначальных инвестиций.

Во вторам случае определяется срок, по истечении которого сумма дисконтированных денежных потоков, генерируемых проектом, станет равной дисконтированной стоимости первоначальных инвестиций. Данный способ позволяет учитывать возможность реинвестирования (повторного инвестирования) доходов от проекта.

В третьем случае срок окупаемости инвестиций определяется отношением приведенной стоимости  первоначальных инвестиций к средней  величине дисконтированного денежного потока в данном периоде.

Аналогичный метод  в западной практике называется методом  срока окупаемости инвестиций (payback period - РР) и позволяет определить срок, в течение которого сумма недисконтированных прогнозируемых поступлений денежных средств станет равной общей сумме расходов, связанных с данным проектом. Формула расчета срока окупаемости инвестиций (РР) имеет следующий вид:

 

 

Срок окупаемости  инвестиций рассчитывается:

1) в случае  равномерного распределения поступлений  от проекта по годам — делением совокупных затрат на величину годового дохода;

2) в случае  неравномерного распределения поступлений  от проекта по годам — прямым  подсчетом числа лет, в течение  которых сумма доходов превысит  сумму расходов.

6. Метод простой  (бухгалтерской) нормы прибыли применяется для оценки эффективности проектов с непродолжительными сроками окупаемости. Под простой нормой прибыли понимается отношение чистой прибыли, полученной в результате реализации инвестиционного проекта, к вложенным средствам (инве­стициям). В западной практике аналогичный метод называется методом расчета коэффициента эффективности инвестиций (accounting rate of return - ARR).

Формула расчета  простой бухгалтерской нормы  прибыли имеет следующий вид:

Рентабельность  проекта = (чистая прибыль + амортизационные отчисления, генерируемые проектом / стоимость инвестиций) • 100%

Формула расчета  коэффициента эффективности инвестиций (ARR) имеет следующий вид:

 

 

где ARR - коэффициент эффективности инвестиций;

PN - среднегодовая прибыль от вложения денежных средств в данный проект;

IС - сумма денежных средств, инвестированных в данный проект (сумма инвестиций);

RV - величина ликвидационной (остаточной) стоимости активов, т.е. стоимости активов по окончании срока их полезного использования.

Как следует  из приведенных формул, в российской практике для расчета показателя рентабельности инвестиций используется отношение суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений, сделанных в течение срока реализации проекта к вложенным средствам; в западной практике - отношение чистой прибыли к 1/2 разности инвестиций и ликвидационной стоимости активов. Таким образом, российская практика не учитывает доходы от ликвидации активов, срок полезного использования которых закончился.⁶

Таким образом, международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.

Эти показатели можно объединить в две группы:

1. Показатели, определяемые  на основании использования концепции дисконтирования: чистая текущая стоимость; индекс доходности дисконтированных инвестиций; внутренняя норма доходности; срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования; максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.

2. Показатели, не  предполагающие использования концепции дисконтирования: простой срок окупаемости инвестиций; показатели простой рентабельности инвестиций; чистые денежные поступления; индекс доходности инвестиций; максимальный денежный отток.

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Таким образом, оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями. От того, насколько  качественно выполнена такая  оценка, зависит правильность принятия окончательного решения.

Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение  о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.

Эти показатели можно объединить в две группы:

1. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

- чистая текущая  стоимость;

- индекс доходности  дисконтированных инвестиций;

- внутренняя  норма доходности;

- срок окупаемости  инвестиций с учетом дисконтирования;

- максимальный  денежный отток с учетом дисконтирования.

2. Показатели, не  предполагающие использования концепции  дисконтирования:

- простой срок  окупаемости инвестиций;

- показатели  простой рентабельности инвестиций;

- чистые денежные  поступления;

- индекс доходности  инвестиций;

- максимальный денежный отток.

Для оценки эффективности  инвестиционных проектов используют большой  объем информации. При этом отличительной  особенностью всех хозяйственных субъектов  является различие в их целях и  критериях оценки.

В процессе осуществления  оценки эффективности для получения объективных результатов необходимо учитывать следующие моменты:

• оценка эффективности инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, а также сумм планируемой прибыли и сроков окупаемости инвестированного капитала;
• оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать все используемые ресурсы, задействованные при реализации проекта;
• оценка окупаемости инвестируемых средств должна осуществляться на основе показателя чистого денежного потока, который формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта;
• в процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости с помощью дисконтной ставки, которая должна быть дифференцирована для различных инвестиционных проектов.

Применение  различных методов расчета эффективности  проекта не исключает получения  одинаковых результатов с точки  зрения эффекта в долгосрочном периоде. Прогноз финансовых показателей проекта представляет собой исходный пункт оценки экономической эффективности проекта в предположении трех вариантов условий его реализации: пессимистического, оптимистического и наиболее вероятного. Каждый проект основан на ряде предпосылок и условий инвестирования и потребления. Конкретный вариант реализации проекта выбирают на основе анализа влияния всех факторов.

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ

 

Виленский П. Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. / П. Л. Виленский, В. Н. Лившиц, С. А. Смоляк. М.: Дело, 2008. 1104 с.