Международный финансовый менеджмент

больше, чем  в среднем доход на инвестиционный капитал при заданной 

степени риска. 

2). Уровень дохода  на инвестируемый капитал –  это функция степени риска. 

Эта концепция  эффективности рынка на практике может быть реализована в трех формах эффективности:

- слабой

- умеренной

- сильной 

В условиях слабой формы текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов. При этом невозможен обоснованный прогноз повышения или понижения курсов на основе статистики динамики цен.

В условиях умеренной  формы эффективности текущие  цены отражают не только имеющиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную информацию, которая, поступая на рынок, немедленно отражается на ценах.

В условиях сильной  формы текущие цены отражают как  общедоступную информацию, так и  ограниченную информацию, т. е. вся информация является доступной, следовательно, никто не может получить сверхдоходы по ценным бумагам.

6). Концепция  ассиметричности информации –  напрямую связана с пятой концепцией. Ее смысл заключается в следующем:  отдельные категории лиц могут  владеть информацией, не доступной другим участникам рынка. Использование этой информации может дать

положительный и отрицательный эффект. 

7). Концепция  агентских отношений введена  в финансовый менеджмент в  связи с усложнением организационно  – правовых форм бизнеса. Суть: в сложных организационно-правовых формах присутствует разрыв между функцией владения и функцией управления, то есть владельцы компаний удалены от управления, которым занимаются менеджеры. Для того, чтобы нивелировать противоречия между менеджерами и владельцами, ограничить возможность нежелательных действий менеджеров, владельцы вынуждены нести агентские издержки (участие менеджера в прибылях либо согласие с использованием прибыли). 

8). Концепция  альтернативных затрат: любое вложение  всегда имеет альтернативу.

1.3. Основные этапы развития финансового менеджмента. 

В настоящее  время западными специалистами  выделяются пять подходов в становлении  и развитии финансового менеджмента .

Первый подход связан с деятельностью «школы эмпирических прагматиков».(50е года) Ее представители - профессиональные аналитики, которые, работая в области анализа кредитоспособности компаний, пытались обосновать набор относительных показателей, пригодных для такого анализа. Они впервые попытались показать многообразие аналитических коэффициентов, которые могут быть рассчитаны по данным бухгалтерской отчетности и являются полезными для принятия управленческих решений.

Второй подход обусловлен деятельностью школы  «статистического финансового анализа».(60е  года) Основная идея в том, что аналитические коэффициенты, рассчитанные по данным бухгалтерской отчетности, полезны лишь в том случае, если существуют критерии, с пороговыми значениями которых эти коэффициенты можно сравнивать.

Третий подход ассоциируется с деятельностью  школы «мультивариантных аналитиков» (70е года). Представители этой школы исходят из идеи построения концептуальных основ, базирующихся на существование несомненной связи частных коэффициентов, характеризующих финансовое состояние и эффективность текущей деятельности.

Четвертый подход связан с появлением «школы аналитиков, занятых прогнозированием банкротства компаний».(30е года) Представители этой школы делают в анализе упор на финансовую устойчивость компании, предпочитая перспективный анализ ретроспективному.

Пятый подход представляет собой самое новое направление (развивается с60хгодов) – школа «участников фондового рынка». Ценность отчетности состоит в возможности ее использования для прогнозирования уровня эффективности инвестирования в ценные бумаги. Ключевое отличие этого направления состоит в его излишней теоритеризованности , не случайно оно развивается главным образом учеными и пока не получило признания в практике.

2. Финансовая деятельность и финансовый механизм предприятия.

2.1. Понятие финансовой деятельности и финансового механизма предприятия.

Финансовая  деятельность предприятия связана  с формированием, распределением и  использованием финансовых ресурсов, финансовыми и денежными отношениями, возникающими во внутренней и внешней  среде предприятия. Финансовая деятельность включает следующие виды:

1. отношения,  связанные с формированием уставного  капитала и его распределением  между собственниками;

2. отношения,  связанные с авансированием уставного  капитала во внеоборотные и  оборотные активы;

3. деятельность, связанная с формированием валовых доходов предприятия и их распределением в целях покрытия воспроизводственных затрат, то есть обеспечением финансовыми ресурсами воспроизводственного процесса;

4. деятельность, связанная с выполнением обязательств  перед бюджетной системой;

5. деятельность, связанная  с выполнением обязательств перед  собственниками предприятия по  выплате им доходов;

6. деятельность, связанная  с реинвестированием прибыли  в целях приращения активов;

7. деятельность, связанная с формированием различных  резервово предприятия;

8. отношения,  связанные с формированием фондов  стимулирования и социальной  защиты работников;

9. деятельность, связанная с размещением свободных  финансовых ресурсов предприятия  и привлечением дополнительных финансовых ресурсов на финансовом рынке;

10. деятельность, связанная с перераспределением  финансовых ресурсов внутриотраслевого  или межотраслевого характера  в случае вхождения предприятия  в различные ассоциации, концерны, синдикаты, холдинги, финансово-промышленные группы;

11. деятельность, связанная с получением субсидий  и субвенций из бюджетов разных  уровней.

Финансовый  механизм предприятия представляет собой совокупность финансовых методов, рычагов, инструментов, а также правового, нормативного и информационного обеспечения, возникающих во внутренней и внешней среде предприятия.

Финансовая  деятельность предприятия реализуется  посредством финансового механизма.

2.2. Внешняя правовая и налоговая среда. Информационное обеспечение финансового механизма.

Правовая среда:

- основные законодательные  акты, регулирующие предпринимательскую  деятельность: ГК, законы «Об акционерных  обществах», «О кооперативах», «О  банках и банковской деятельности»;

- законодательные  акты, связанные с налоговым регулированием;

- законодательные  акты по охране окружающей  среды, безопасности жизнедеятельности  и охране труда;

- законодательные  акты, касающиеся социального страхования  и обеспечения;

- законодательные  акты, связанные с внешнеэкономической  деятельностью предприятий;

- законодательные  акты, регулирующие безналичные  и наличные расчеты предприятия.

Налоговая среда: виды основных налогов, уплачиваемых предприятием.

Информационная  среда включает:

1. информация  внешнего характера:

- информация, формируемая на финансовых рынках;

- информация  налогового характера;

- информация  о стоимости ресурсов на различных  рынках;

- информация  о конкурентах;

- информационное  обеспечение о внешнеэкономической  деятельности предприятия

2. информация  внутреннего характера:

- финансовая отчетность;

- статистическая  отчетность;

- внутренняя  отчетность;

- данные первичного  бухгалтерского учета.

2.3. Сферы финансового менеджмента.

Сферы финансового  менеджмента:

1. Финансовый  анализ и планирование, а также  финансовое прогнозирование:

- оценка и  анализ активов и источников  их формирования;

- оценка величины  и состава ресурсов, необходимых  для поддержания экономического  потенциала компании и расширения  ее деятельности;

- оценка источников  дополнительного финансирования;

- формирование системы контроля за составлением и эффективным использованием финансовых ресурсов.

2. Обеспечение  предприятия финансовыми ресурсами:

- оценка объема  требуемых финансовых ресурсов;

- выбор форм  их получения;

- оценка степени  доступности и времени получения этих ресурсов;

- оценка стоимости  обладания данным видом ресурсов (%, дисконт и др.);

- оценка риска,  ассоциируемого с данным источником  финансирования.

3. Распределение  и использование финансовых ресурсов:

- анализ и  оценка долгосрочных и краткосрочных  решений инвестиционного характера;

- оптимальность  времени трансформирования финансовых  ресурсов в другие виды ресурсов (материальные, трудовые, денежные);

- целесообразность  и эффективность вложений в  ОФ, НМА и формирование их рациональной  структуры;

- оптимальное использование оборотных средств;

- обеспечение  эффективности финансовых вложений.

3. Управление капиталом предприятия

3.1. Источники и методы финансирования  

В общем виде все источники финансирования можно  разделить на две группы.

1. Внутреннее  финансирование – подразумевает использование СК, который по источникам формирования имеет следующую структуру:

Внешнее финансирование может быть не только заемным, но и  формировать СК предприятия в  процессе дополнительной (вторичной) эмиссии  акций. 

Рассмотрим принципиальные различия между ЗК и СК. 

Признак СК ЗК 

1. Право на  участие в управлении капиталом  дает нет 

2. Право на  получение части прибыли и  имущества по остаточному принципу  практически дает первоочередное  право 

3. Срок возврата  капитала не установлен по договору 

4. Льготы при  налогообложении нет есть, в зависимости  от вида ЗК 

В процессе функционирования предприятия используется 4 основных способа финансирования. Они, в основном, связаны с внешними источниками.  

Методы финансирования Преимущества Недостатки 

1. закрытая подписка  на акции между прежними и  новыми акционерами Контроль  за предприятием не утрачивается; финансовый риск возрастает незначительно  Объем финансирования ограничен  и может сложиться высокий  уровень стоимости привлечения  средств 

2. открытая подписка  Возможна мобилизация крупных  денежных средств на достаточно  большие сроки; финансовый риск  возрастает незначительно Возможна  потеря контроля над предприятием  

3. долговое финансирование  Возможно привлечение солидного  объема ресурсов; контроль за предприятием не утрачивается; возрастает рентабельность СК Финансовый риск возрастает; срок использования и возмещения ограничен 

4. комбинированный  Преобладание тех или иных  преимуществ (недостатков) наблюдается  в зависимости от количественных параметров сформированной структуры средств 

Внутренне финансирование основано на использовании собственных  финансовых ресурсов (амортизация и  прибыль) и должно обеспечить процессы самоокупаемости и самофинансирования.

3.2. Понятие дивидендной политики и основные теории 

Термин «дивидендная политика» в принципе связан с  распределением прибыли в акционерных  обществах. Однако рассматриваемые  в данном случае принципы и методы распределения прибыли применимы  не только к АО, но и к предприятиям любой организационно- правовой формы. В связи с этим в финансовом менеджменте используется широкая трактовка термина «дивидендная политика», под которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. 

Поскольку основной целью дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли  и будущим ее ростом, который обеспечит  инвестиционное финансирование, то с  помощью дивидендной политики можно максимизировать рыночную стоимость предприятия и обеспечить стратегическое развитие.  

Исходя из цели дивидендной политики, под дивидендной  политикой понимают составную часть  общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.