Мировые финансовые центры и биржи, как форма пространственной организации и развития финансовых рынков

Биржи Нью-Йорка, Чикаго и торговые площадки развитых европейских стран занимают ведущие позиции в торговле деривативами, но некоторые биржи развивающихся стран также активно осваивают эти инструменты.

В торговле опционами лидирует Чикагская биржа (Chicago Board Options Exchange) – около 807 млн контрактов в 2013 г., второе место занимает фондовая биржа бразильского города Сан-Паулу −BM&BOVESPA (802,2 млн контрактов), третье – ICE (International Security Exchange), расположенная в Нью-Йорке и принадлежащая европейской бирже Eurex (733,6 млн контрактов), четвертое – NASDAQ OMX PHLX (554,1 млн контрактов), пятое – биржа Eurex, находящаяся в Цюрихе и являющаяся собственностью фондовых бирж Deutsche Borse и SIX Swiss Exchange (283,3 млн контрактов). Наибольший прирост контрактов в 2013 г. наблюдался на бразильской бирже BOVESPA, но по цене контрактов она уступает биржам Нью-Йорка и Чикаго.

Максимальное количество сделок с обычными фьючерсами в 2010 г. было заключено на бирже NYSE Liffe Europe (291,3 млн), но по общей стоимости контрактов ее опередила Национальная биржа Индии (1,2 трлн долл., 175,7 млн контрактов). На московской бирже RT S было заключено 266,5 млн фьючерсных контрактов, однако стоимость их невелика (84,5 млрд долл.). Крупные сделки традиционно заключались на бирже Eurex, однако большое количество фьючерсных контрактов было заключено также на биржах Йоханнесбурга и Сиднея.

На рынке индексных опционов лидирует Южно-Корейская фондовая биржа в Сеуле (70,2 % всех контрактов 2013г.). Существенная доля рынка приходится также на Chicago Board Options Exchange[12,c.19].

На рынке индексных фьючерсов главный игрок –CME Group – объединение товарных бирж Чикаго (Chicago Mercantile Exchange и Chicago Board of Trade) и Нью-Йорка (New York Mercantile Exchange).

Ее доля в количестве сделок с инструментом составила 30,6 % в 2013 г. Еще 19,1 % рынка пришлось на Eurex. Опционы на индексные фонды продаются главным образом на Chicago Board Options Exchange_ и на ISE. Опционы и фьючерсы на краткосрочные и долгосрочные процентные ставки торгуются в рамках американской CME Group и европейской NYSE Liffe (на эти два объединения приходится более 90 % торгов данными инструментами).

В торговле опционами и фьючерсами на иностранную валюту следует отметить, кроме CME Group, биржу Сан-Паулу BM&FBOVESPA, а также Индийскую национальную фондовую биржу. Товарными опционами и фьючерсами активно торгуют CME Group (продукция сельского хозяйства, энергия и металлы), ICE Futures U. S.(сельхозпродукция), London Metal Exchange (металлы), Shanghai Futures Exchange (сельхозпродукция, энергия и металлы), Australian Securities Exchange (энергия) и др. Экзотические индексы (рыночной волатильности, погоды) продаются главным образом на бирже Chicago Board of Trade, хотя их объем составляет незначительную долю в общем биржевом обороте.

Крупнейшими биржами по привлечению инвестиций посредством первичного и вторичного размещения акций (Secondary Market Issues) в 2013 г. стали NYSE Evronext (US & Europe) – 287,2 млрд долл.; Hong Kong Exchanges (109,5); BM&FBOVESPA (100,5); Shanghai Stock Exchange (83,5); London Stock Exchange Group (60,7); Shenzhen Stock Exchange (60,3); Australian Securities Exchange (53,8); Tokyo Stock Exchange Group (50,2); BME Spanish Exchanges (36,6). Причем наибольший рост по сравнению с 2011 г. наблюдался у бирж Сан-Паулу (Бразилия) и Шэньчжэня (Китай), а наибольшее падение – у биржи Лондона.

По данным глобального института McKinsey, в 2011–2013 гг. более половины всех IPO было осуществлено на фондовых биржах развивающихся стран. Из 280 млрд долл. – мирового объема IPO в 2011 г. – на биржи Китая и Гонконга пришлось 125 млрд долл. (44,6 %), других развивающихся рынков – 40 млрд долл., на Нью-Йорк – 35 млрд долл., Лондон – 13 млрд долл., другие развитые страны – 68 млрд долл.[1,c16].

Согласно данным того же института, наибольшими темпами в 2000–2013 гг. росли фондовые рынки Индии (23 % в среднем за год) и Китая (20,8 %). В США среднегодовой прирост фондового рынка в первом десятилетии XXI в. составил 5,2 %, в Японии – 2,4 %. В результате доля стран с развивающимися рынками на мировом фондовом рынке с 2000 по 2013 г. увеличилась в три раза и достигла на конец 2013 г. 18 % (из них доля Китая и Гонконга – 7,6 %).

Таким образом, фондовый рынок отражает следующие тенденции в развитии мировых рынков капитала:

− происходит консолидация старейших мировых финансовых центров США и Европы: объединение американских и европейских бирж в единую торговую систему, создание единых технологий и общего институционального пространства;

− усиливается влияние растущих финансовых центров Азии, Ближнего Востока, Африки и Латинской Америки на региональных рынках. Между тем степень интернационализации большинства развивающихся центров незначительна, а Китая и России – практически равна нулю.

Становление мирового финансового центра в Китае происходит в жесткой конкуренции с сильными соседями − более развитыми и более открытыми экономиками Японии, Сингапура, Гонконга и даже Тайваня.

Другой частью глобального финансового рынка является рынок банковских услуг. Крупнейшие по активам банки также размещены в мировых финансовых центрах. Небывалыми темпами после кризиса растут активы китайских банков, штаб-квартиры которых находятся в столице страны. Это выводит Пекин в разряд крупнейших финансовых центров мира. Китайским банкам присущ наиболее высокий уровень капитализации. По показателю собственного капитала на начало 2013 г. четыре банка Пекина занимали ведущие позиции в мире[5,c.10].

Даже крупнейший банк Европы BNP Paribas (Франция) по этому показателю уступал им. Однако самые крупные китайские банки находятся в собственности государства, регулирование банковской сферы Китая не вполне соответствует международным стандартам (в частности, одним из основным инструментов монетарной политики Народного банка Китая остается норма обязательных резервов), а управляемый курс юаня препятствует развитию в стране валютного рынка, что сказывается и на других сегментах финансового рынка.

В то же время европейские банки США и развитых европейских стран во время кризиса продемонстрировали значительные проблемы с ликвидностью, ухудшили финансовые результаты и потеряли прежние международные рейтинги.

В разгар долгового кризиса в 2011 г. рейтинговое агентство Standard & Poor’s снизило рейтинги семи крупнейшим банкам Италии (в том числе таким гигантам, как Sanpaolo и Unicredit), в активах которых оказалась значительная доля государственных облигаций европейских стран, и ухудшило прогноз восьми итальянским банкам. В то же время рейтинговое агентство Moody’s понизило рейтинги крупнейшим американским банкам Bank of America, Wells Fargo и Citigroup, что стало ответом на сокращение им правительственной помощи, а также восьми греческим банкам из-за проблем с госдолгом.

В целом банковский рынок развивающихся стран растет быстрее, чем развитых. По данным глобального института McKinsey, среднегодовой прирост банковских депозитов в мире в 2001–2011 гг. составлял 6,6 %, в то же время в Китае и Гонконге 14 %, в других странах с развивающимися рынками 16,4 %, в США – 8,6 %, в Западной Европе – 5,2 %, в Японии – 0,6 %, в других развитых странах – 8,1 %[4,c.25].

Тенденция в целом сохранилась и в 2013 г.: банковские депозиты в мире выросли на 5,6 %, в Китае –на 12,4 %, на других развивающихся рынках – на 14,5 %. Существенное уменьшение темпов их прироста наблюдалось в США: в 2013 г. они приросли только на 3,6 %, и в Западной Европе – на 2,1 %. В целом в мире с 2000 по 2013 г. отношение депозитов банковского сектора к ВВП увеличилось с 80 до 90 % .

На рынке страховых услуг и услуг по управлению взаимными фондами ведущие позиции продолжают занимать страховые компании и инвестиционные фонды США, развитых европейских стран и Японии. Эти сегменты рынка, равно как новые инструменты фондирования, пока еще остаются их прерогативой. Все это свидетельствует о том, что развивающиеся страны все еще слабо проникают на некоторые компоненты финансового рынка, да и уровень освоения новых финансовых инструментов у них пока еще невысок.

Кроме того, в развитых странах традиционно сформировалась специализация мировых финансовых центров на отдельных сегментах финансового рынка. Так, Нью-Йорк и Чикаго выделяются среди других мировых финансовых центров развитием биржевой торговли деривативами и новыми фондовыми инструментами, Лондон специализируется на биржевой торговле цветными металлами (в том числе золотом), его соперником на этом рынке является Цюрих.

 В Цюрихе (как собственно  и в Люксембурге) развит бизнес  по управлению имуществом состоятельных  людей, а также приватбанкинг. Люксембург – оффшорная зона с льготным налогообложением, а также известный центр по проведению сделок секьюритизации активов. Франкфурт-на-Майне – центр банковского капитала и разработки стандартов банковского регулирования и надзора (здесь размещена штаб-квартира Европейского центрального банка). Амстердам славится управлением пенсионным капиталом, это центр с развитой пенсионной индустрией, системой денежных переводов и финансовой логистики[5,c.19].

Токио – крупнейший в Азии центр проведения IPO и слияний-поглощений (M&A), также он известен развитием альтернативных (внебиржевых, в том числе венчурных) рынков капитала. В Гонконге развито синдицированное кредитование, в последние годы он также обгоняет Нью-Йорк и Лондон по объему IPO. В Сингапуре велики объемы сделок на валютном рынке, а также хорошо развит риск-менеджмент, первичное и вторичное страхование.

У развивающихся центров такой четкой специализации не прослеживается, они в основном осваивают традиционные сегменты финансового рынка. Исключением, пожалуй, является Сан-Паулу, который является центром мирового бизнес туризма.

Обобщающим индикатором финансизации экономики глобальный институт McKinsey считает разработанный им показатель глубины мирового финансового рынка (financial depth), который рассчитывается как процентное отношение рыночной стоимости с учетом будущей доходности всех международных активов (долевых и долговых ценных бумаг и займов) к мировому ВВП. По расчетам института МакКинзи, показатель финансовой глубины рынков вырос с 261 % в 1990 г. до 376 % в 2008 г. Правда, в 2009 г. он упал до 309 %, потом несколько увеличился и в 2010–2013 гг. составил 356 %. Между финансовой глубиной и уровнем развития экономики в целом прослеживается прямая и достаточно тесная связь.

Хотя финансовая глубина рынков в развитых странах существеннее, чем в развивающихся экономиках. В последних она растет значительно более высокими темпами.

Международное финансовое значение той или иной страны или ее отдельного региона определяется также объемом инвестиций за границей и иностранных инвестиций внутри страны. Главным инвестором мира остаются США, их зарубежные активы составили в 2013 г. 15,284 трлн долл. Второе место по этому показателю принадлежит Великобритании (активы 10,943 трлн долл.), третье – Германии (7,323 трлн долл.). Китай по данному показателю занимает лишь шестую строчку рейтинга (3,892 трлн долл.)[13,c.10].

Однако США и Великобритания являются также крупнейшими импортерами капитала, в основном на государственном уровне. Их иностранные обязательства составляют 18,356 трлн и 11,39 трлн долл. соответственно. Таким образом, США лидируют по отрицательной чистой инвестиционной позиции в мире (чистый долг страны составляет 3,072 трлн долл.), далее идут Испания (1,263 трлн долл.) и Австралия (0,752 трлн долл.). Тройка лидеров среди мировых нетто-кредиторов выглядит следующим образом: Япония (ее чистые зарубежные активы составляют 3,01 трлн долл.), Китай (2,193 трлн долл.), Германия (1,207 трлн долл.).

Таким требованиям удовлетворяют экономики развитых стран. Главными международными нетто-инвесторами частного капитала остаются Швейцария, Нидерланды, Норвегия. Между тем характерный для некоторых развитых стран (США, Великобритания, Франция и др.) вывоз капитала на корпоративном уровне сопровождается активными заимствованиями на уровне государства, что требует переосмысления модели движения капитала. В то же время создание международных резервов в долларах и евро странами Азии (Китаем, Сингапуром, Гонконгом, Тайванем, Японией и др.) вписывается в политику управления курсами национальных валют для поддержания конкурентоспособности национальных экономик[15,c.21].

Успехи в финансовой сфере стран с развивающимися рынками подкрепляются ростом реального сектора экономики и активными инвестиционными процессами внутри страны, благодаря чему эти страны становятся центрами притяжения не только отечественных, но иностранных капиталов. В растущих мировых финансовых центрах отмечается высокий удельный вес внутренних инвестиций в основной капитал. Однако инвестиционная активность является необходимым, но недостаточным условием развития мирового финансового центра. 

Общий уровень финансового развития отдельных стран и регионов оценивается с помощью различных интегральных показателей (индексов).

Наиболее известным показателем является индекс финансового развития стран (the financial development index – FDI) Всемирного экономического форума, впервые рассчитанный в 2008 г. и с тех пор публикуемый ежегодно. В 2013 г. вышло его третье издание. С помощью FDI оцениваются 57 стран с развитыми финансовыми системами и рынками капитала.

Существуют также два специализированных индекса, оценивающих уровень развития самих глобальных городов − мировых финансовых центров: Global financial centers index, GFCI (индекс глобальных финансовых центров) – индекс лондонского исследовательского центра Z/Yen Group, существует с 2007 г., а также International Financial Centers Development Index, IFCD (индекс развития международных финансовых центров) – рассчитывается Чикагской товарной биржей (Chicago Mercantile Exchange) и компанией Доу Джонс (Dow Jones & Company) совместно с китайским информационным агентством Синьхуа (Xinhua News Agency) с 2013 г.

Согласно индексу GFCI, пятерка лидеров в первом полугодии 2013 г. выглядела следующим образом: Лондон, Нью-Йорк, Гонконг, Сингапур, Шанхай. Согласно индексу IFCD-2013: НьюЙорк, Лондон, Токио, Гонконг, Сингапур. Шанхай оказался на 6-м месте. Во втором рейтинге Москва позиционирована несколько выше (35-е место из 45 центров), чем в первом рейтинге (69-е место из 75 центров).

В целом же, как по общему рейтингу, так и по его составляющим картина оказалась вполне сопоставимой. Финансовая турбулентность, в которую в настоящее время попала мировая экономика, создает благоприятную почву для перераспределения сфер влияния между различными финансовыми центрами, обретения ими новых статусов. Безусловно, Лондон и Нью-Йорк еще длительное время будут занимать лидирующие позиции в мире в силу высокого уровня экономического и финансового развития, отточенности законодательства, развитости инфраструктуры, да и направленность финансовых потоков невозможно изменить в короткие сроки.

Разумеется, долговые проблемы США и еврозоны будут подрывать это могущество. Между тем на региональных рынках их все больше будут вытеснять финансовые центры Китая, Индии, Бразилии и даже Африки. России также предстоит найти свое место в формирующейся мировой финансовой архитектуре, что является предметом оживленной дискуссии в отечественной науке.