Модель Баумоля по определению величины денежной наличности компании

    Управление стоимостью  банковского кредита сводится  к выявлению таких его предложений  на финансовом рынке, которые  эту стоимость минимизируют как  по ставке процента за кредит, так и по другим условиям  его привлечения (при неизменности  привлекаемой суммы кредита и  срока его использования).

46. Оценка финансовых активов компании.

В практике финансового менеджмента  применяется несколько методов  оценки совокупной стоимости активов.

Метод балансовой оценки осуществляется на основе данных последнего отчетного  баланса, имеет ряд разновидностей.

Оценка по учетной балансовой стоимости сводится к суммированию остаточной стоимости основных средств и нематериальных активов, незавершенных капитальных вложений и оборудования к монтажу, запасов и финансовых активов за вычетом обязательств. Этот метод в условиях инфляции дает лишь приблизительное представление об их минимальной стоимости.

Оценка по восстановительной  стоимости производится путем корректировки учетной балансовой стоимости отдельных видов материальных активов на реальные темпы инфляции после последней их индексации.

Оценка по стоимости  производительных активов заключается в очистке балансовых активов от непроизводительных видов и неликвидов и корректировке активов с учетом ценностей, находящихся на забалансовых счетах.

Общий недостаток этих методов – они не отражают непосредственных результатов хозяйственной деятельности, генерируемых этими активами. Результат хозяйственной деятельности может быть отрицательным даже при высокой стоимости активов в целом и производительных активов в частности.

Метод оценки стоимости замещения (затратный метод) сводится к определению  стоимости затрат, необходимых для  воссоздания имущественного комплекса  в современных условиях в разрезе  отдельных его элементов с  учетом реального износа каждого  из них. Этот метод имеет следующие разновидности:

• оценка фактического комплекса активов;
• оценка стоимости замещения с учетом гудвилла, которая дополняет представление о реальной стоимости имущественного комплекса за счет не отраженных в балансе нематериальных активов (деловых связей, стабильных позиций на рынке, эффективной системы управления и т. п.).

К недостаткам этого метода следует  отнести то, что он оперирует стабильными  среднеотраслевыми показателями прибыльности и рентабельности, что в реальных условиях нашей страны пока недостижимо.

Метод оценки рыночной стоимости основан  на рыночных индикаторах цен покупки-продажи  аналогичной совокупности активов. Оценка в этом случае может осуществляться:

• по аналоговой рыночной стоимости, что в настоящее время достаточно затруднительно из-за незначительного количества продаж;
• котируемой стоимости акций (данный вариант применим для открытых акционерных обществ, чьи акции свободно обращаются на организованном или неорганизованном фондовых рынках).

Метод оценки предстоящего чистого  денежного потока определяет стоимость  имущественного комплекса суммой реального  чистого дохода, который может  быть получен инвестором (покупателем) в процессе его эксплуатации. Метод  совершенно не привязан к балансовым оценкам, составу и качественным характеристикам активов, поэтому  его использование наиболее эффективно для нематериалоемких предприятий сферы сервиса. Предстоящий чистый денежный поток определяется с помощью суммы прибыли после налогообложения и нормы капитализации чистого денежного потока (нормы прибыли на капитал или ставки ссудного процента).

56. Компромисс между риском и  доходностью: понятие (сущность) и пути достижения.

Концепция компромисса между риском и доходностью – предполагает достижение разумного соотношения  между риском и доходностью.

Концепция компромисса между риском и доходностью состоит в том, что получение любого дохода в  бизнесе чаще всего сопряжено  с риском. Причем зависимость между  этими двумя взаимосвязанными характеристиками прямо пропорциональная: чем выше требуемая или ожидаемая доходность, т.е. отдача на вложенный капитал, тем  выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности. Верно и обратное.

Безусловно, в финансовом менеджменте  могут ставиться и решаться предельные задачи (то есть задачи на максимизацию или минимизацию какой-либо функции, называемой критерием), например максимизация доходности или минимизация риска, однако чаще всего речь идет о достижении разумного соотношения между  риском и доходностью.

Доходность и риск, как известно, являются взаимосвязанными категориями. Наиболее общими закономерностями, отражающими  взаимную связь между принимаемым  риском и ожидаемой доходностью  деятельности инвестора, являются следующие:

• более рискованным вложениям, как правило, присуща более высокая  доходность;

• при росте дохода уменьшается  вероятность его получения, в  то время как определенный минимально гарантированный доход может  быть получен практически без  риска.

Оптимальность соотношения дохода и риска означает достижение максимума  для комбинации "доходность - риск" или минимума для комбинации "риск - доходность". При этом должны одновременно выполняться два условия: 1) ни одно другое соотношение доходности и  риска не может обеспечить большей  доходности при данном или меньшем  уровне риска;

2) ни одно другое соотношение  доходности и риска не может  обеспечить меньшего риска при  данном или большем уровне  доходности.

Для достижения равновесия между риском и доходом необходимо использовать пошаговый метод решения путем последовательных приближений. Если предположить, что минимальному риску соответствует минимальный необходимый доход, то можно выделить несколько секторов, характеризующихся определенной комбинацией дохода и риска: А, В, С.

Сектор А, вложения в котором не обеспечивают минимального необходимого дохода, может рассматриваться как область недостаточной доходности. Функционирование в секторе С связано с высокими рисками, снижающими возможность получения ожидаемых высоких доходов, поэтому сектор С может быть определен как область повышенного риска. Осуществление вложений в секторе В обеспечивает инвестору достижение дохода при допустимом риске, следовательно, сектор В является областью оптимальных значений соотношения доходности и риска.

Категория риска в финансовым менеджменте рассматривается в различных аспектах: при оценке инвестиционных проектов, формировании инвестиционного портфеля, выборе финансовых инструментов, принятии решений по структуре капитала, обосновании дивидендной политики.

Теория портфеля. Автором этой теории является Гарри Марковиц “A Portrfolio Selection”, 1952.

Основные выводы теории Марковица:

- для минимизации риска инвесторам  следует объединять рисковые  активы в портфель;

- уровень риска по каждому  отдельному виду активов следует  измерять неизолированно от остальных активов, а с точки зрения его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля инвестиций.

При этом теория портфеля не конкретизирует взаимосвязь между риском и доходностью. Данную взаимосвязь учитывает модель оценки доходности финансовых активов, разработанная У. Шарпом, Дж. Моссином и Дж. Линтнером. Согласно этой модели требуемая доходность для любого вида рисковых активов представляет собой функцию 3 переменных: безрисковой доходности, средней доходности на рынке и индекса колеблемости доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке в среднем.