Оценка и управление инвестиционными рисками (на примере лизинговой компании)

На правах рукописи

 

 

 

 

Ахметзянов Ильшат Ришатович

 

 

 

 

 

ОЦЕНКА И УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ (НА ПРИМЕРЕ ЛИЗИНГОВОЙ КОМПАНИИ)

 

 

 

Специальность 08.00.05 - "Экономика и управление народным хозяйством"

(предпринимательство)

 

 

 

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Москва - 2007

Работа выполнена на кафедре управления рисками и страхования экономического факультета Московского государственного университета им. М.В. Ломоносова

 

Научный руководитель:	кандидат экономических наук, доцент Котлобовский Игорь Борисович
Официальные оппоненты:	доктор экономических наук, профессор Маршев Вадим Иванович   кандидат экономических наук Мадорский Виктор Феликсович
Ведущая организация	Федеральное агентство по образованию Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования "Государственный университет управления"

 

 

Защита диссертации состоится «8» февраля 2007 г. в 15 часов на заседании диссертационного совета Д 501.002.02 в Московском государственном университете им. М.В. Ломоносова по адресу: 119992, ГСП-2, Москва, Ленинские горы, МГУ, 2-й учебный корпус гуманитарных факультетов, Экономический факультет, ауд. 428.

 

 

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке им. А.М. Горького Московского государственного университета им. М.В. Ломоносова (2-й учебный корпус гуманитарных факультетов)

 

Автореферат разослан « 27 » декабря 2006 г.

 

 

 

 

 

 

Ученый секретарь

диссертационного совета,

к.э.н., с.н.с.        В.Г. Попова

Общая характеристика работы

 

Актуальность темы. Актуальность темы данного исследования обусловлена, прежде всего, тем, что сегодняшнему российскому рынку присуще большое число инвестиционных рисков, сопряженных практически с любым видом коммерческой деятельности. В сложившейся ситуации российские предприниматели распознают эти инвестиционные риски зачастую на интуитивном уровне. Ощущается недостаток комплексного понимания природы возникновения рисков и системного подхода к управлению ими. Лизинговая деятельность является инвестиционной и, соответственно, общие подходы в управлении рисками инвестиционной деятельности применимы и к лизингу. Однако у компаний-лизингодателей есть своя специфика работы на рынке долгового финансирования, и большое число вопросов риск-менеджмента лизинговой деятельности на сегодня остаются без ответа для отечественных специалистов-практиков.

Многие отечественные специалисты-практики считают, что западные технологии по оценке платежеспособности и финансовой устойчивости предприятий неприменимы к России по нескольким причинам. Во-первых, наша система бухгалтерского учета в настоящий момент не соответствует международным стандартам, и тем самым не достигается адекватного соответствия между данными российской отчетности и той смысловой нагрузкой, которая вкладывается в эти документы в США и Западной Европе. Вторая причина - это низкая степень достоверности учетной информации. В-третьих, часть методик, принятых в странах со сложившейся рыночной экономикой, ориентирована на существование развитого фондового рынка и рынка производных инструментов, которые используются для оценки и управления рисками. Учитывая, что лишь небольшое количество российских предприятий имеют значимую (более 5%) долю, обращающихся на бирже акций, прямое применение этих методик в России невозможно.

Бытует мнение о том, что вместо глубинного изучения инвестиционных рисков, связанных с лизинговой деятельностью, достаточно только анализа финансово-хозяйственной деятельности компании-лизингополучателя и разработки методики оценки ее платежеспособности, принимая во внимание все факторы ее деятельности. Например, форма собственности в компании оказывает влияние на публичность принимаемых решений и степень ответственности собственников по принятым компанией обязательствам. Или отрасль, в которой фирма осуществляет свою деятельность, может обладать различной капиталоемкостью, что определяет наличие производственных рисков при использовании лизингового оборудования. Преимущество такого подхода очевидно, и заключается в контроле ситуации с заемщиком.

Однако при реализации описанного выше решения возникает недооценка возможного влияния на финансовое положение лизингополучателя перспективных изменений в целом, определяющих объемы выручки и чистой прибыли для предприятия-получателя актива. В данном направлении инвестиционного менеджмента дальше теоретических идей пока дело не двигается - в настоящее время в России такой универсальной методики оценки и управления инвестиционными рисками не создано.

Если в странах с развитой экономикой управление инвестиционными рисками - это достаточно специализированная область деятельности, в России управление инвестиционными рисками требует более широкого и, зачастую, неформализуемого анализа. Связано это с тем, что российские лизинговые компании вынуждены осуществлять идентификацию и оценку практически всех инвестиционных рисков по лизинговой сделке. Если же они смогут аккуратно и объективно выявить инвестиционные риски, связанные с конкретным лизингополучателем, то получат возможность и точнее определить соответствующую премию по лизинговому договору. Это улучшит качество кредитного портфеля лизингодателя, снизит стоимость сделки и будет способствовать более активному использованию финансовой аренды лизингополучателями и развитию лизингового сектора в целом. Для этого лизинговым компаниям необходимо уметь правильно оценивать инвестиционные риски и управлять ими.

Российский рынок лизинговых услуг начал развиваться только с начала 90-х гг., поэтому у участников этого рынка еще не накоплено достаточного опыта практической деятельности. Нормативно-правовая база, регулирующая лизинговую деятельность в России, претерпевала в 2003-2005 гг. значительные изменения. Следует также отметить, что сама лизинговая сделка является достаточно сложным видом финансовой операции в силу того, что в ней принимают участие, как правило, три стороны (поставщик оборудования, лизинговая компания и лизингополучатель).

Из многолетней истории лизинга следует, что это очень выгодный вид бизнеса, если разумно предусмотреть все риски. Проблема эффективного управления инвестиционными рисками лизинговой деятельности с точки зрения максимизации прибыли видится решаемой. Кредиторы и инвесторы готовы финансировать лизинговую компанию при условии, что работа последней ориентирована на прибыль. Если же лизинговая компания не имеет рационального механизма управления финансовыми потоками, то кредит такой компании давать нельзя.

 

Цели исследования. Целью данного исследования является формирование методики управления инвестиционными рисками для лизинговой компании на основании анализа принятой практики и разработанных подходов к управлению рисками.

 

Задачи исследования. Поставленная цель подразумевает решение конкретных задач:

1. выявление нерешенных проблем управления инвестиционными рисками на российском лизинговом рынке;
2. систематизация использующихся в настоящее время в России методов управления инвестиционными рисками в лизинговых операциях;
3. изучение новых для российского бизнеса методов управления рисками в лизинговой инвестиционной деятельности;
4. анализ нового для России опыта управления инвестиционными рисками в лизинговых операциях;
5. разработка методических рекомендаций для управления инвестиционными рисками в лизинговой компании.

 

Объектом исследования являются инвестиционные риски, которые возникают в процессе осуществления лизинговыми компаниями своей деятельности.

 

Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, связанные с управлением инвестиционными рисками в лизинге.

 

Теоретическая основа и методологическая база исследования. При подготовке диссертации были использованы работы как отечественных, так и зарубежных ученых-экономистов, а также материалы Госкомстата России и результаты конкретных операций в инвестиционной деятельности лизинговой компании. В настоящее время число научных исследований, посвященных рассматриваемой проблеме, невелико.

Фундаментальные научные труды в области теории рисков принадлежат таким авторам, как А. П. Альгин, Дж. М. Кейнс, А. Маршалл, О. Моргенштейн, Ф. Найт, Дж. Нейман, Б. А. Райзберг, В. В. Черкасов. В работах вышеназванных авторов раскрываются теоретические проблемы и даются характеристики и определения понятий «риск» и «неопределенность», но практические аспекты, методы и способы воздействия на риск ими не изучались, так как не входили в круг их исследований.

Практическому применению теории рисков уделили внимание Дж. Бароне-Адези, Т. Боллерслев, К. Гианнопоулос, М. В. Грачева, Г. Гуптон, П. Зангари, И. Б. Котлобовский, В. Е. Кузнецов, А. Ли, М. А. Рогов, В. А. Чернов, Г. В. Чернова, Р. Энгль и другие.

Основное место в большинстве исследований отводится разработке математических моделей, анализу рисков в условиях сформированной карты рисков, наличия количественных характеристик неопределенности, таких как математическое ожидание и дисперсия, однако вопросы внедрения системы управления рисками, формирования ее основ, карты рисков, методов управления рисками практически не рассмотрены у перечисленных выше авторов.

В общем и целом необходимо отметить, что большинство имеющихся научных источников посвящено анализу отдельно взятых проблем риска, поэтому остается целый ряд нерешенных вопросов, связанных с разработкой концепции, методов и способов управления рисками предприятия.

 

Научная новизна диссертации. В рамках выполненного исследования получены следующие новые результаты:

• выделены основные риски лизинговых операций (операционный, финансовый, ликвидности, валютный, политический) и рассмотрены основные методы управления ими, применяемые на практике (диверсификация лизингового портфеля, возврат оборудования поставщику, подготовка существенных условий лизингового контракта, страхование);
• выявлены особенности управления инвестиционными рисками в лизинговых проектах с учетом специфики и динамики развития рынка лизинговых услуг (высокие темпы развития определяют важность четкой системы организационно-экономического контроля; наличие имущества как предмета лизинга позволяет применять иные, чем при классических кредитных отношениях методы управления риском);
• разработан конкретный организационно-экономический механизм оценки инвестиционных рисков (организация службы управления рисками, разграничение полномочий по идентификации, оценке и управлению рисками; роль службы управления рисками в формировании лизингового портфеля и подготовке рекомендаций органу, осуществляющему оперативное управление; поддержание устойчивого развития компании в соотвествии с принятой стратегией с меньшими издержками, чем при реализации консервативного подхода к управлению рисками);
• предложены алгоритмы выбора метода управления инвестиционными рисками на основе карты рисков, их вероятности и потенциальной величины ущерба;
• определены основные показатели эффективности реализации системы управления инвестиционными рисками в лизинговой компании (результатом функционирования системы управления рисками будет изменение трансакционных издержек по обеспечению непрерывности деятельности предприятия и увеличение прибыли компании с учетом расходов по управлению рисками).

 

Практическая ценность работы. Проведенный в диссертации анализ теоретических основ и практики управления инвестиционными рисками позволяет трансформировать полученную методику в соответствии с требованиями и стандартами ведения бизнеса конкретной лизинговой компании. Данная методика может быть использована при построении принципов и подготовке корпоративных положений об управлении инвестиционными рисками лизинговой компании.

 

Апробация работы. Разработанная в результате проведенного исследования методика выбора наиболее эффективной модели минимизации инвестиционных рисков в лизинге включена в систему оценки и контроля рисков компании «Транслизинг».

 

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, 15 таблиц, 5 рисунков, библиографического списка литературы и имеет следующую структуру:

 

Введение

Глава 1. Особенности управления рисками в лизинговых компаниях

1.1 Сущность лизинга

1.2 Риски лизинговых операций

Глава 2. Технологии риск-менеджмента в лизинговых контрактах

2.1 Управление инвестиционными  рисками

2.2 Управление инвестиционными  рисками лизинговых компаний  в России

2.3 Формирование методики управления  инвестиционными рисками лизинговой  компании

Глава 3. Система управления инвестиционными рисками и ее практическое применение

3.1 Последовательность действия по управлению инвестиционными рисками

3.2 Характеристика субъекта реализации методики управления рисками

3.3 Алгоритм действий по управлению рисками в прединвестиционный период

3.4 Оценка эффективности и мониторинг реализации рисков

Заключение

Список использованной литературы

 

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ

 

Во введении обосновывается актуальность выбранной темы, определяются цель и задачи исследования, раскрываются научная новизна и практическая значимость диссертационной работы.

 

В первой главе описывается экономическая сущность субъекта исследования – организационно-экономических отношений, возникающих при осуществлении лизинговой деятельности. Рассматриваются основные формы финансирования инвестиционного процесса и делается вывод о том, что лизинг имеет сходство как с кредитными отношениями вследствие присутствия в лизинговой сделке следующих элементов: срочность, платность, возвратность, так и, непосредственно, с инвестированием – происходит вложение средств на возвратной основе в основной капитал в реальном секторе экономики.

Согласно Федеральному закону № 164-ФЗ "О финансовой аренде (лизинге)": лизинг – совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе, приобретением предмета лизинга.