Оценка эффективности инвестиционного проекта

В масштабе страны общий  уровень сбережений зависит от уровня сбережений населения,  организаций  и правительства. Средства отдельных  граждан - не единственный источник сбережений на  будущее. Предположим, что некая  компания получила прибыль в размере 1 млн. руб.  Эта прибыль может быть выплачена владельцам, реинвестирована (компания  может приобрести на эти средства новое оборудование или производственные площади) или же  положена  на банковский счет.  В любом случае компания сберегает часть своей прибыли, точно так же как семья сберегает часть своего заработка. Правительство тоже может делать сбережения - в тех случаях, когда налоговые поступления в бюджет превышают правительственное потребление (куда входит зарплата государственных служащих, расходы на оборону,  выплаты пенсионерам и т.п.). При таком положении дел  у  правительства остаются средства,  которые могут быть использованы под инвестиции, скажем, в строительство новых дорог или развитие телефонной связи.

Объем сбережений в стране непосредственно влияет  на  объем инвестиций в стране.  Уже было отмечено,  что инвестиции представляют собой расходы на приобретение  оборудования,  зданий  и жилья, которые в будущем выразятся в подъеме производительной мощи всей экономики.  Когда общество сберегает часть своего текущего дохода,  это означает, что часть производства может быть направлена не на потребление, а на инвестиции.

Чаще всего  сберегатели (вкладчики) и инвесторы принадлежат  к разным экономическим группам.  Когда семья откладывает  часть  своего дохода, она помещает свои деньги в банк. Банк одалживает эти деньги компании,  желающей осуществить капиталовложения.  В этом случае  вкладчики (отдельные граждане) и инвесторы (предприятия) связаны через финансового посредника (банк).  Иногда вкладчики и инвесторы представляют собой одно и то же лицо. Если предприятие сберегает часть своей прибыли и использует ее на покупку нового станка,  оно одновременно и сберегает и инвестирует деньги.  Иногда компания сберегает свою  прибыль  за  счет увеличения банковских вкладов. Банк затем одалживает эти деньги другой компании,  желающей сделать капиталовложения. В закрытой экономике объем  сбережений точно соответствует объему инвестиций. Какая часть национального дохода сберегается,  такая часть и может быть инвестирована. Таким образом, можно сказать, что в закрытой стране внутренние инвестиции равны внутренним сбережениям. Когда страна входит в мировую финансовую систему, складывается не столь однозначная ситуация.  Если некая российская компания желает сделать капиталовложение, она может занять необходимые средства как в российском,  так и в зарубежном банке. Сегодня из общей суммы средств,  использованных  предприятиями и организациями на  развитие  и совершенствование производства, направляется 20% (в 1992 г. - 23%), на социальное развитие 8%. Наибольшую  долю  в сумме использованных средств составляли платежи в бюджет - 45%.  В то же время в общем объеме собственных и привлеченных средств предприятий, поступивших в 1993 году,

основным источником финансовых ресурсов  по-прежнему  остается прибыль 56%, на долю амортизационных отчислений приходится 24%, ассигнования из бюджета и внебюджетных фондов составляют  около 9%, кредиты банков - свыше 11%.

Рассматривая перспективы  использования собственных и  привлеченных средств  предприятий  для  финансирования  инвестиций, можно выделить следующие проблемы.

Прибыль как источник инвестиций:

Недостаток финансовых ресурсов предприятия пытаются восполнить за  счет повышения цен на свою продукцию.  В 1993 году все увеличение прибыли в народном  хозяйстве  определялось  ценовым фактором. Однако,  увеличивая цены, предприятия сталкиваются со спросовыми ограничениями, приводящими к проблемам с реализацией продукции, и,  как следствие,  к спаду производства.  Это может поставить на грань банкротства многие предприятия.  Например,  в сложном положении оказался Волжский автомобильный завод.  Чтобы обеспечить необходимые средства для  инвестиций,  он  постоянно поднимал цены  на  автомашины  "Жигули",  в результате чего они стали дороже многих более качественных иностранных моделей. Поэтому сбыт  продукции ВАЗа становится проблематичным,  а судьба завода - неопределенной. Правительством принимаются меры, которые облегчат  предприятиям  формирование необходимых финансовых ресурсов для производственного развития,  тем более что сегодня они являются  одним  из  основных источников капиталовложений в экономику. Расширить возможности предприятий поможет решение  о полном освобождении от налога на прибыль, направляемой на инвестиции, которое действует с 1 января 1993 года. Это могло бы послужить хорошим стимулом к усилению инвестиционной активности. Однако в условиях высокого уровня инфляционного  ожидания  и  отсутствия в большинстве отраслей конкуренции за рынок сбыта производимой продукции,  высвобождение средств для  финансирования капиталовложений само  по себе не оказывает существенного влияния на принятие инвестиционных решений.

Амортизационные отчисления

Растущая инфляция обесценила собственные средства предприятий, накопленные  за счет амортизационных отчислений,  и фактически девальвировала этот источник капиталовложений.  Чтобы повысить устойчивость  собственных накоплений предприятий правительство в августе 1992 г.  приняло решение о переоценке основных фондов  для приведения их балансовой стоимости в соответствие с ценами и условиями воспроизводства. Вопросам амортизационной политики государство уделяет много внимания и в этом вопросе постоянно происходят изменения. Рост стоимости  основных фондов  предприятий и их амортизационных отчислений пропорционально темпам  инфляции  позволяет  увеличить   источники собственных средств для финансирования капиталовложений. Поэтому одной из важных мер по повышению  внутренней  инвестиционной  активности могла бы стать антиинфляционная защита амортизационного фонда путем регулярной индексации балансовой стоимости основных средств.

Бюджетное финансирование

Резкое увеличение  дефицита госбюджета не позволяет рассчитывать на решение инвестиционных проблем  за счет централизованных источников финансирования. При ограниченности бюджетных ресурсов как потенциального источника инвестиций государство  будет вынуждено перейти от безвозвратного бюджетного финансирования к кредитованию. Ожесточится контроль за целевым использованием льготных кредитов. Для обеспечения гарантий возврата кредита будет внедряться система залога имущества в недвижимости, в частности земли. Законодательная база этому создана Законом о залоге. Государственные централизованные вложения предполагается направлять  на  реализацию  ограниченного числа региональных программ, создание особо эффективных структурообразующих объектов, поддержание  федеральной инфраструктуры,  преодоление последствий стихийных бедствий, чрезвычайных ситуаций, решение наиболее острых социальных и экономических проблем.  На этапе выхода из кризиса приоритетными направлениями с точки зрения бюджетного финансирования будут:

-выделение государственных  инвестиций  для  стимулирования  развития опорных сырьевых и  аграрных районов, обеспечивающих  решение продовольственной и топливно-энергетической проблем;

-поддержание научно-производственного  потенциала;

-выделение субсидий  на социальные цели слаборазвитым  районом с чрезмерно низким  уровнем жизни населения, не  имеющим возможности приостановить  его падение собственными силами.

Банковский кредит

Долгосрочное кредитование,  особенно в условиях зарождающегося предпринимательства, могло бы стать  одним из важных источников инвестиций.  Однако инфляция делает  долгосрочный  кредит невыгодным для  банков.  Доля  его  в общем объеме кредитования продолжает сокращаться и составила на 1 июля 1993 г.  лишь 3,6% против  5,2%  в начале года. В первом полугодии  банками (включая Сбербанк) было выдано  192,375 млрд. руб.  долгосрочных кредитов.

 Средства населения

Привлечение средств на селения в инвестиционную сферу путем продажи акций приватизируемых предприятий и инвестиционных фондов, в частности, могло бы рассматриваться не только как источник капиталовложений, но и как один из путей защиты личных сбережений граждан от инфляции.  Стимулировать инвестиционную  активность населения  можно  путем  установления в инвестиционных банках более высоких по сравнению с другими банковскими  учреждениями процентных   ставок   по  личным  вкладам,  привлечении средств населения  на  жилищное  строительство,  предоставление гражданам, участвующим в инвестировании предприятия,  первоочередного права на приобретение его продукции по заводской цене и т.п. Для притока сбережений населения на рынок капитала необходима широкая сеть посреднических финансовых организаций  -  инвестиционных банков  и фондов,  страховых компаний,  пенсионных фондов, строительных обществ и др.  Однако важно по возможности обеспечить защиту тем,  кто готов вкладывать свои деньги в фондовые ценности,  установив  строгий государственный контроль за предприятиями,  претендующими на привлечение средств населения.

Особые формы  привлеченных инвестиций: лизинг, факторинг и коммерческий кредит. Рассмотрим один из них. Глубокие изменения условий хозяйственной деятельности в стране обуславливает поиск нетрадиционных методов обновления основных фондов предприятий всех форм собственности. Одним из таких методов является лизинг.

Лизинг — это вид предпринимательской деятельности, направленный на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, при котором лизингодатель по договору обязуется приобрести в собственность имущество у продавца и предоставить это имущество лизингополучателю за плату во временное пользование для целей предпринимательства. Лизинг по своей экономической природе сравним с долгосрочным кредитом. Банки развитых стран занимаются преимущественно финансовым лизингом, для которого характерен длительный срок соглашения, в течение которого осуществляется выплата стоимости имущества.

1.4 Особенности инвестиционной деятельности. Формы реальных инвестиций, капитальные вложения.

Существуют определенные особенности инвестиционной деятельности предпринимательской фирмы. Рассмотрим основные из них. В первую очередь  следует отметить, что инвестиционная деятельность фирмы является составной частью общей экономической стратегии развития предпринимательской фирмы. Основные задачи экономического развития фирмы требуют расширения объема или обновления состава ее активов, что достигается в процессе различных форм инвестиционной деятельности.

Особенностью инвестиционной деятельности является также и то, что объемы инвестиционной деятельности фирмы позволяют оценить темпы  ее экономического развития. Объемы инвестиционной деятельности фирмы характеризуются  двумя показателями: сумма валовых инвестиций и сумма чистых инвестиций фирмы.

 Валовые инвестиции – это общий объем инвестированных средств в определенном периоде деятельности фирмы, направленных на создание, расширение или обновление производственных основных фондов, приобретение нематериальных активов, прирост 'запасов товарно-материальных ценностей.

 Чистые инвестиции – это сумма валовых инвестиций за определенный период, уменьшенная на сумму амортизационных отчислений за этот же период.

Именно динамика суммы чистых инвестиций определяет характер экономического развития предпринимательской фирмы и потенциал формирования ее прибыли. Когда сумма чистых инвестиций представляет собой положительную величину, т.е. объем валовых инвестиций превышает сумму амортизационных отчислений, это означает, что на предпринимательской фирме обеспечивается расширенное воспроизводство внеоборотных активов и такая фирма называется растущей.

Когда сумма чистых инвестиций равна  нулю, у предпринимательской фирмы  отсутствует экономический рост, так как производственный потенциал фирмы, несмотря на инвестиции, остается неизменным. Такая фирма «топчется на месте». Если же сумма, чистых инвестиций фирмы составляет отрицательную величину,  то можно делать вывод о снижении ее производственного потенциала, т.е. фирма «проедает» свой капитал.

Особенностью инвестиционной деятельности фирмы является ее цикличность, которая  определяется рядом факторов:

• необходимостью предварительного накопления или формирования инвестиционных ресурсов;
• влиянием внешней предпринимательской среды на активность инвестиционной деятельности, в плане создания благоприятного или неблагоприятного климата для осуществления этой деятельности;
• постепенностью формирования внутренних условий для так называемых «инвестиционных рывков».

В процессе инвестиционной деятельности предпринимательской  фирмы затраты носят долговременный характер, в результате чего, как  правило, между этапом осуществления  затрат и этапом получения инвестиционной прибыли проходит достаточно много  времени. Величина этого периода зависит от формы протекания инвестиционного процесса, осуществляемого фирмой.

Существуют три основные формы  протекания инвестиционного процесса: последовательное, параллельное и интервальное.

 При параллельном протекании инвестиционного процесса формирование инвестиционной прибыли начинается обычно еще до полного завершения процесса инвестирования капитала.

При последовательном протекании инвестиционного процесса инвестиционная прибыль формируется после окончания инвестирования средств.

 В случае интервального протекания инвестиционного процесса между периодом завершения инвестирования капитала и формированием инвестиционной прибыли фирмы существует определенный временной интервал. Инвестиционная деятельность предпринимательских фирм сопровождается возможностью возникновения специфических видов рисков, которые носят название инвестиционных рисков. Как правило, уровень инвестиционного риска превышает уровень производственного риска

Основу инвестиционной деятельности предпринимательской фирмы составляет реальное инвестирование. В современных условиях хозяйствования данная форма инвестирования для многих фирм является единственным направлением инвестиционной деятельности. Реальные инвестиции позволяют фирмам осваивать новые товарные рынки и обеспечивать постоянное увеличение своей рыночной стоимости.