Оценка эффективности инвестиционного проекта

Прогнозная  цена (Ц_t) продукции или ресурса в конце t—го шага расчета определяется по формуле:

Ц_t=Ц_б*I_{(t, t  )},

Где Ц_б—базисная цена продукции или ресурса;

I_{(t, t  )}—коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t—го шага по отношению к начальному моменту расчета (в котором известны цены).

Расчетная цена используется для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различных уровнях инфляции. Расчетные цены получаются путем введения дефлирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции.

При оценке эффективности  инвестиционного проекта соизмерение  разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения  разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Технически приведение к базисному моменту времени  затрат, результатов и эффектов, имеющихся на t—м шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования (а_t), определяемый для постоянной нормы дисконта (Е) как

а_t=1/(1+Е)^t,

где t—номер шага расчета (t=0, 1, 2,…, Т), а Т—горизонт расчета.

Если же норма дисконта меняется во времени на t—м шаге расчета равна Е, то коэффициент дисконтирования равен:

а₀=1  и   а_t=1/П*(1+Е_к)   при t>0

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:

• чистый дисконтированный доход (ЧДД), или интегральный доход;
• индекс доходности (ИД);
• внутренняя норма доходности (ВНД);
• срок окупаемости.

Чистый  дисконтированный доход (ЧДД), или чистая приведенная стоимость (NPV), представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущего дохода. Он определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода  не происходит инфляционного изменения  цен или расчет производится в  базисных ценах, то величина ЧДД для  постоянной нормы дисконта (Э_инт) вычисляется по формуле:

Э_инт=ЧДД=∑  (R_t—З_t)*1/(1+Е)^t,         где

R_t—результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

З_t—затраты, осуществляемые на том же шаге,

Т—горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).

(R_t—З_t)=Э_t–эффект, достигаемый на t-м шаге.

На практике часто  пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого  из состава  З_t исключают капитальные вложения и обозначают через:

К_t—капиталовложения на t-м шаге;

К—сумма дисконтированных капиталовложений, т. е.

К=∑  К_t*1/(1+Е)^t.

Тогда вышеприведенная формула ЧДД примет вид:

ЧДД=∑  (R_t—З_t)*1/(1+Е)^t—К,

З_t—затраты на t-м шаге без учета капитальных вложений.

ПРАВИЛО: Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта), и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

                         Если ЧДД отрицательный, то  проект считается неэффективным,  т. е. убыточным для инвестора.

Величину ЧДД можно  представить еще следующей формулой:

ЧДД=∑  (П_t+А_tH_n)* 1/(1+Е)^t—К,   где

П_t—чистая прибыль, полученная на t-м шаге;

А_t—амортизационные отчисления на t-м шаге;

H_n—налог на прибыль на t-м шаге, в долях ед.

Таким образом, ЧДД—это  сумма приведенных величин чистой прибыли и амортизационных отчислений за минусом приведенных капитальных вложений.

В зарубежной литературе величину «ЧДД» обозначают «NPV»;

величину «∑  (R_t—З_t)*1/(1+Е)^t» обозначают «PV»;

капитальные вложения «К» обозначают «CI»;

эффект, достигаемый на t-м шаге, (R_t—З_t)=Э_t обозначают «<span class="dash041e_0431_044b_0447_043d_044b_0439__Char" style=" font