Оценка стоимости малого бизнеса

С принципом соответствия связаны:

• принцип регрессии, заключающийся в том, что рыночная цена предприятия, которое характеризуется излишними применительно к данным рыночным условиям улучшениями, может не отражать его реальной стоимости и быть ниже реальных затрат на его формирование; отсутствие соответствия в окружающем районе, например наличие дешевых бизнесов по соседству с дорогим способно снизить стоимость последнего;
• принцип прогрессии, согласно которому рыночная цена предприятия зависит от функционирования соседних объектов (цена склада будет выше за счет наличия железнодорожной ветки).

Принцип экономического разделения гласит, что имущественные права следует разделять и соединять таким образом, чтобы увеличить общую стоимость объекта. Возможно следующее разделение прав:

• физическое — разделение прав на пользование воздушным пространством, поверхностным участком земли и недрами;
• по времени владения — различные виды аренды, пожизненное владение, будущие имущественные права;
• по видам имущественных прав — совместная аренда, партнерство, траст, опцион, корпорация;
• по правам кредитора вступить во владение предприятием — закладные, залоги, судебные залоги, участие в капитале.

Производственное помещение, например, можно продать вместе, а можно отдельно от имеющегося оборудования.

Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования (ННЭИ) основан на учете возможных способов использования имущества в зависимости от условий рыночной среды. В процессе определения стоимости бизнеса названный принцип применяется для оценки в целях реструктуризации. Спрос на рынке, возможности развития бизнеса, местоположение предприятия и другие факторы определяют альтернативные

способы использования предприятия. Наряду с экономическим разделением, результатом такого анализа является определение наилучшего направления использования собственности

предприятия. Наиболее вероятное  и рентабельное на момент оценки использование объекта обеспечивает его самую высокую текущую стоимость.

 

1.5. Подходы и методы, используемые при оценке стоимости предприятия (бизнеса)

Подходы и методы, используемые оценщиком, определяются в зависимости от особенностей

процесса оценки, экономических  особенностей оцениваемого объекта, целей оценки.

Доходный подход.

Основных методов доходного  подхода два.

1. Метод капитализации доходов. Стоимость бизнеса (V) определяется по формуле

V = D:R,

где D — чистый доход бизнеса за год;

R — коэффициент капитализации.

2. Метод дисконтирования денежных потоков. Стоимость бизнеса получают на основе прогнозирования потоков дохода от него и их дисконтирования в соответствии с требуемой инвестором ставкой дохода:

где - поток платежей полученный через лет,

 - ставка дисконтирования определенная исходя из вышеперечисленных факторов,

 - дисконтированная стоимость будущего потока платежей .

Если доходы предприятия  существенно изменяются год от года, то для целей оценки бизнеса выбирается метод дисконтирования денежных потоков, для чего проводится прогнозирование

денежных потоков в  разные временные периоды. Ставку дисконтирования обычно определяют кумулятивным методом, который основывается на учете безрисковой ставки дохода, к которой прибавляется экспертно оцениваемая премия за инвестирование в данную компанию. Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложениями в данную компанию, по сравнению с безрисковыми инвестициями. Кумулятивный метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

Затратный подход.

Он основан на определении рыночной стоимости активов и текущей стоимости обязательств. Методов затратного подхода тоже два.

1. Метод стоимости чистых активов. Стоимость бизнеса равна рыночной стоимости всех активов предприятия за вычетом обязательств.

2. Метод ликвидационной стоимости. Стоимость бизнеса равна суммарной стоимости всех активов предприятия за вычетом обязательств с учетом затрат на его ликвидацию. Применение затратного подхода в оценке бизнеса наиболее обоснованно в следующих случаях:

• оценка всего предприятия;
• оценка контрольного пакета акций компании, обладающей значительными материальными активами;
• оценка недавно созданных предприятий, когда отсутствуют ретроспективные данные о прибылях или имеются затруднения с обоснованным прогнозированием величины будущих прибылей или денежных потоков;
• нет рыночной информации о предприятиях-аналогах;
• в случае ликвидации предприятия (метод ликвидационной стоимости).

Затратный подход применим для оценки предприятий, обладающих значительными материальными активами, и новых предприятий.

Сравнительный подход.

Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты, проводится соответствующая корректировка данных. В основу приведения поправок положен принцип вклада. Сравнительный подход реализуется посредством трех методов.

1. Метод рынка капитала. Стоимость бизнеса определяется на основе анализа рыночных цен акций аналогичных предприятий.

2. Метод сделок. Стоимость бизнеса определяется с учетом цен приобретения контрольных пакетов акций предприятий-аналогов.

3. Метод отраслевых коэффициентов. Ориентировочная стоимость бизнеса рассчитывается на основе отраслевой статистики. Для расчетов по методам рынка капиталов и сделок необходимо использование оценочных мультипликаторов. Сравнительный подход дает наиболее точные результаты, если существует активный рынок аналогичных

объектов собственности. Аналог объекта оценки — это сходный по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам другой объект, цена которого (стоимость акций) известна из сделки, состоявшейся при сходных условиях. Точность оценки зависит от качества собранных данных, включающих физические характеристики, время продажи, местоположение, условия продажи и финансирования.

1.6.  Метод дисконтирования денежного потока

Определение стоимости бизнеса  данным методом основано на предположении  о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущего дохода от этого бизнеса. Метод дисконтирования  денежного потока используется для  оценки действующих компаний. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки компаний, имеющих определенную историю финансово-хозяйственной  деятельности и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития.

Основные этапы оценки компании методом дисконтирования  денежного потока:

• выбор модели денежного потока;
• определение длительности прогнозного периода;
• ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации;
• анализ и прогноз расходов;
• анализ и прогноз инвестиций;
• расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;
• определение ставки дисконта;
• расчет величины стоимости в постпрогнозный период;
• расчет текущих стоимостей будущего денежного потока и стоимости в постпрогнозный период;
• внесение итоговых поправок.

Выбор модели денежного потока.

При оценке бизнеса может  применяться одна из двух моделей  денежного потока: для собственного капитала или для инвестированного капитала.

 

Денежный поток для  собственного капитала рассчитывается по следующей схеме:

Модель  денежного потока для всего инвестируемого капитала
	Чистая  прибыль до уплаты процентов и  налогов
Плюс	Амортизационные отчисления
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
Минус	Налог на прибыль
Плюс (минус)	Продажа активов (капитальные вложения)
Итого равно	Денежный  поток для всего инвестируемого капитала

Схема 2. Расчет денежного  потока для собственного капитала

При применении модели денежного  потока для всего инвестированного капитала, условно не различается  собственный и заемный капитал  предприятия и считается совокупный денежный поток. Поэтому к денежному  потоку прибавляются выплаты процентов  по задолженности, которые ранее  были вычтены при расчете чистой прибыли, при этом следует уменьшить  их сумму на величину налога на прибыль.

Срок прогнозируемой деятельности предприятия следует разделить  на два периода: прогнозный и постпрогнозный (остаточный). В первом периоде могут наблюдаться значительные колебания в показателях, характеризующих деятельность предприятия (рост и падение объемов продаж, изменение в структуре себестоимости и т.д.). Это наиболее сложный участок прогнозирования, поскольку приходится детально анализировать факторы, влияющие на величину денежного потока и прогнозировать их изменение по отдельности. Кроме того, любые изменения во внешней среде предприятия (потеря заказчика, выход на рынок нового конкурента, изменение законодательства) неизбежно сказываются на объемах продаж и себестоимости продукции предприятия, а именно эти изменения сложнее всего учесть. Под постпрогнозным периодом понимается этап развития предприятия, когда объемы производства и сбыта, стабилизируются, изменения в себестоимости относительно невелики.

Глава 2. Оценка стоимости  бизнеса (предприятия) ООО «Batell»

2.1. Краткая характеристика  предприятия

Компания начала свою деятельность в конце 80х начале 90х годов прошлого века. Как тогда  было модно, она шила джинсы и куртки из двунитки и денима. Варили эти изделия - получали варенки и продавали их. С годами условия работы менялись, покупалось новое оборудование, которое позволяло решать более широкие задачи. Постепенно осваивается более широкий ассортимент продукции. Когда джинсой стало заниматься не интересно, освоили производство курток: алясок, бомберов, пуховиков; утеплённых спортивных брюк. Дальше стали осваивать производство трикотажа, пальто из плащевых и шерстяных тканей. Сейчас компания имеет гибкое производство, которое позволяет выпускать одновременно продукцию различного ассортимента.

Швейное предприятие осуществляет пошив одежды для любых регионов России, что особенно удобно для организаций покупающих одежду оптом в Москве. Таким образом, можно значительно сэкономить, заказав продукцию непосредственно на швейном производстве, минуя оптовую наценку.

Особой гордостью является изготовление одежды для особых целей, а так же сверхсложной наукоёмкой продукции, такой как несгораемые сумки, защитные костюмы для МЧС, бронежилеты, экипировка для мотоциклистов.

На сегодняшний день численность  сотрудников составляет 55 человек. Уставный капитал составляет 100 000 руб.

 

2.2. Оценка бизнеса ООО «Batell»

Затраты на производственное здание

Затраты рассчитываются по формуле:

КЗзд = Ц*Sпот, руб

где Ц – цена 1 квадратного метра здания, руб (3000*12=36000);

Sпот – площадь проектируемых потоков, м²(90)

КЗзд = 36000*90 = 3240000 руб

В 2009 г. затраты составили 3240000 руб. В дальнейшем планируется расширение производства. В связи с тем, что уровень инфляции может возрасти (13%), то это приведет к увеличению цен. В 2011 г. планируется увеличить площадь производственного здания – 100 м². Все данные представлены в таблице 2.

 

 

 

 

Таблица 2

Затраты на производственные здания

Год	2009г.	2010г.	2011г.
Сумма затрат, руб	3240000	3661200	4014000

 

 

Затраты на технологическое  оборудование

Капитальные затраты на технологическое  оборудование составляют 1270591 руб .

Общие капитальные затраты  на технологическое оборудование должны включать также затраты на монтаж фондов. Расчет производится по формуле:

КЗобор = КЗ*К, руб

где КЗ – капитальные  затраты на оборудование, руб;

К – коэффициент, учитывающий затраты на монтаж фондов.

КЗобор = 1270591 * 1,1 = 1397650 руб

В 2009 г. затраты на оборудование составили 1270591 руб, в 2010 г. затраты будут составлять 3866650 руб, в 2011 г. - 3841650 руб

 

Затраты на силовое  оборудование

Расчет затрат осуществляется укрупнено по суммарной установленной  мощности оборудования и цене за 1 кВт:

КЗсил. = Ц*М, руб

где Ц – цена за 1 кВт мощности, включая затраты на монтаж, руб;

М – суммарная установленная  мощность, кВт.

КЗсил. = 3500*14,1 = 49350 руб

 

 

Затраты на прочее оборудование

Расчет производится в  размере 10 –15% от капитальных затрат на технологическое оборудование с  учетом затрат на его монтаж.