Портфельные инвестиции

- ценные  бумаги должны быть долгосрочными  для того, чтобы портфель существовал  в неизменном виде длительное  время. Это позволит реализовать  преимущество пассивного управления  – низкий уровень накладных  расходов, по сравнению с активным  мониторингом.

Примером пассивной стратегии служит равномерное распределение инвестиций между выпусками разной срочности (метод «лестницы»). Используя его, менеджер покупает ценные бумаги различной срочности с распределением по срокам до окончания периода существования портфеля.

Излишней диверсификации портфеля следует избегать, так как это может привести к таким отрицательным результатам как:

- невозможность  качественного управления портфелем

- покупка  недостаточно надежных, доходных  ликвидных ценных бумаг

- рост  издержек, связанных с поиском  новых ценных бумаг

- высокие  издержки по покупке небольших  мелких партий ценных бумаг.

Как активная, так и пассивная модель управления могут быть осуществлены либо на основе поручения клиента и за его счет, либо на основе договора. Активное управление предполагает высокие затраты специализированного финансового учреждения, которое берет на себя все вопросы по купле-продаже и структуре портфеля ценных бумаг клиента. Пассивная модель управления подразумевает передачу денежных средств специализированному финансовому учреждению, которое занимается портфельными инвестициями с целью вложения этих средств от имени и по поручению их владельца в различные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли.6

 

 

2.2 Мониторинг портфеля ценных бумаг

 

Система мониторинга фондового портфеля представляет собой разработанный компанией механизм непрерывного наблюдения за ликвидностью, доходностью и безопасностью входящих в него ценных бумаг в условиях постоянно меняющейся рыночной конъюнктуры.

Основные цели мониторинга:

- постоянный  контроль за движением рыночной стоимости ценных бумаг и отклонений ее от среднерыночного курса

- анализ  причин, вызвавших эти отклонения

- разработка  мер по соответствующей корректировке  состава и структуры портфеля  и вывода из него неэффективных  фондовых инструментов

- формирование  нового портфеля ценных бумаг, отвечающих инвестиционной направленности  владельца.

Для этих целей используют различные методы анализа за состоянием фондового рынка, наиболее представительные фундаментальный анализ и технический анализ.

Фундаментальный анализ нужен при длительной работе с крупными компаниями и при ориентации на среднесрочные и долгосрочные инвестиции. Фундаментальный анализ исследует, прежде всего состояние предприятия и его финансовую отчетность.7

Приемы технического анализа более оперативны и основаны на информации о динамике биржевых курсов акций8, что вполне достаточно для принятия инвестиционных решений.

Анализ требует больших денежных затрат и высокой квалификации менеджеров, в условиях России более предпочтителен фундаментальный анализ. Он включает три уровня задач: изучение общей экономической ситуации в стране; анализ отдельных сегментов фондового рынка; изучение финансового стояния отдельных элементов.

Анализ финансового состояния отдельных акционерных компаний позволяет отобрать те из них, которые в наибольшей степени отвечают инвестиционным целям вкладчика.

Оценка привлекательности для инвестиции включает в себя:

- изучение  текущего финансового положения  и перспектив его изменения

-анализ показателей деятельности компании (ликвидность, платежеспособность, оборачиваемость активов)

- анализ  состава и структуры капитала (собственного и заемного)

- оценка  потенциала акций.

Для определения потенциала акций применяется система покупателей, отражающих качество данных фондовых инструментов. К показателям относятся:

- чистая  прибыль на одну обыкновенную  акцию

- соотношение  рыночной цены годового дохода  по акции (цена / доход)

- дивиденд  на одну обыкновенную акцию

- соотношение  номинальной и рыночной стоимости  акций

- норма  выплаты дивиденда к чистой  прибыли

- соотношение  между бухгалтерской и рыночной  стоимостью акций.

Сравнивая эти показатели с данными других аналогичных компаний, а также с величинами, сложившимися ранее составляется справка с выводами относительно покупки, продажи или содержания в портфеле ценных бумаг, эмитируемых компаниями.

Технический анализ инвестиционной ситуации базируется на использовании графических методов изучения динамики цен, при этом решаются три задачи: прогнозирование уровня цен; нахождение оптимального момента времени для покупки или продажи ценных бумаг; проверка полноты и достоверности фундаментального анализа.

Основным методом является построение гистограммы, с помощью которых для каждого биржевого дня определяются минимальный и максимальный уровень цен, а также цена при закрытии биржи, их совокупность за достаточно длительный период времени позволяет изучить основные тенденции в ценах на акции.

Для снижения риска на фондовом рынке РФ целесообразно предпочтение прямым инвестициям в ценные бумаги эмитентов.

 

 

2.3 Риски портфельных инвестиций

 

Составление конкретного портфеля может преследовать достижение различных целей, например, обеспечение наивысшей отдачи при заданном уровне риска или, наоборот, обеспечение наименьшего риска при заданном уровне отдачи. Однако, поскольку портфельные инвесторы занимаются более или менее долгосрочными инвестициями и управляют довольно крупным по величине капиталом, то в условиях нашей экономики наиболее вероятна задача максимального снижения риска при сохранении стабильного уровня дохода.

Финансовая операция называется рискованной, если ее доходность неизвестна в момент совершения сделки.9

Риск  на фондовом рынке делится на систематический и диверсифицируемый.

Систематический риск связан с связан с падением курса всех обращающимся на фондовом рынке ценных бумаг. Возможные потери из за системного риска обусловлены инфляцией, кризисами, законодательными изменениями и т.д.10

 Диверсифицируемый связан с особенностями каждой ценной бумаги и включает в себя:

- риск, связанный  с финансовым состоянием эмитента

- риск  ликвидности, риск невозможности  продажи актива в нужный момент  по приемлемой цене

- риск, связанный  с форс-мажорными обстоятельствами.

При наличии в портфеле 8-20 различных ценных бумаг риск будет существенно снижен, хотя дальнейшее увеличение количества бумаг уже не окажет на него такого влияния. Необходимым условием диверсификации является низкий уровень корреляции (в идеале – отрицательная корреляция) между изменениями котировок бумаг.

Существует способ минимизировать риск при помощи «хеджирования». Суть хеджирования состоит в покупке срочных контрактов-фьючерсов или опционов (открытие срочной позиции) экономически связанных с содержанием вашего инвестиционного портфеля. В этом случае прибыль от операций со срочными контрактами должна полностью или частично компенсировать убытки от падения курса бумаг вашего портфеля.

 

 

2.4 Проблемы портфельного инвестирования в условиях Российского рынка

 

Российский рынок по прежнему характерен негативными особенностями, которые препятствуют применению принципов портфельного инвестирования, что сдерживает интерес субъектов рынка к этим вопросам.

Малая история статистической базы приводит к невозможности ведения нормальных статистических рядов по большинству финансовых инструментов, в российских условиях затруднено применение классических западных методик и строго количественных методов анализа и прогнозирования.

Большой проблемой является процесс математического моделирования и управления портфелем ценных бумаг, ведь портфель финансовых активов – это сложный объект, и перед каждым, кто занимается данной проблематикой, рано или поздно встают серьезные расчетные и исследовательские задачи, причем универсального подхода к решению всех задач не существует, и специфика конкретного случая требует модификации базовых моделей.11

Проблема выбора инвесторами доверительного управляющего решается на уровне дружеских отношений, не включая объективные критерии, как финансовая устойчивость, отношение к клиенту, наличие квалифицированного персонала. В то же время получить достоверную информацию для выбора управляющего трудно. Это объясняется как отсутствием централизованного источника информации о финансовых организациях, представляющих услуги по доверительному управлению, так и отсутствие сведений о подобных случаях в информации общего характера о банках.

Остро стоит проблема прозрачности действий управляющих и их низкой ответственности перед клиентами. Существует тенденция (особенно среди небанковских доверительных управляющих) когда четкое разделение собственных средств управляющего и средств клиентов не проводится, а ведется общий учет одновременно нескольких портфелей.

Оптимальное достижение цели инвестирования требует четкого описания параметров каждого инструмента финансового рынка в отдельности и всего портфеля в целом (т.е. определение понятий как доходность, надежность активов и как рассчитывается доходность и надежность всего портфеля).

При этом возможны два подхода: эвристический – основанный на приблизительном прогнозе динамики каждого вида активов и анализе структуры портфеля, и статистический – основанный на построении распределения вероятности доходности каждого инструмента в отдельности и всего портфеля в целом, при этом вероятность ошибки при составлении прогноза зависит от полноты информации, а также подверженности рынка влиянию изменений макропараметров.12

После описания формальных параметров портфеля и его составляющих необходимо описать все возможные модели формирования портфеля, определяемые входными параметрами, которые задаются клиентом и консультантом.

Портфель может быть пополняемым или отзываемым. Под пополняемостью понимается возможность в рамках уже существующего договора увеличить денежное выражение портфеля за счет внешних источников. Отзываемость – возможность изымать часть средств из портфеля.

Уместно также вводить ограничение на ликвидность портфеля, на случай возникновения у клиента непредусмотренной в договоре необходимости срочного расформирования всего портфеля, пи этом определяется число дней, необходимое для конвертации всех активов портфеля в денежные средства и перевод их на счет клиента.

 

Заключение

      

          В сложившейся мировой практике фондового рынка под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому и юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления.

Смысл портфеля – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

Рынок ценных бумаг изменчив. Чтобы структура портфеля соответствовала его типу, необходимо им управлять. Процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя. Поэтому необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля. Способ управления портфелем может быть активным или пассивным.

Оптимальное формирование и управление портфелем ценных бумаг предполагает такое распределение денежных ресурсов инвестора между составляющими портфель активами, которое в зависимости от целей инвестора или максимизирует прибыль, или минимизирует риск.

Динамизм фондового рынка заставляет быстро реагировать на его изменения и резко усложняет проблему управления инвестиционным портфелем. В этих условиях роль управления инвестиционным портфелем возрастает и заключается в нахождении той грани между ликвидностью, доходностью и рискованностью, которая позволила бы выбрать оптимальную структуру портфеля.

Российская модель фондового рынка имеет много недостатков, но в то же время это динамичный развивающийся рынок ценных бумаг.

Список литературы

 

1. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. – СПб.: Питер, 2009.

2. Кузнецов Б.Е.Финансовый менеджмент: Учеб.пособие. – М.: ЮНИТИ-

ДАНА, 2009.

3. Краев А.О., Коньков И.Н., Малеев П.Ю. Рынок долговых ценных бумаг: Учеб. пособие. — М.: Экзамен, 2008.

4. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организации и финансирование инвестиций. Учеб. пособие. – М.: ЮНИТИ, 2009.

5. Шошин Н.В. Инвестиции. Организация, управление и финансирование. – М.: ЮНИТИ, 2009.

 

1 Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. – СПб.: Питер, 2009.-22.с

 

2 Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организации и финансирование инвестиций. Учеб. пособие. –  М.: ЮНИТИ, 2009.-46.с

 

3 Краев А.О., Коньков И.Н., Малеев П.Ю. Рынок долговых ценных бумаг: Учеб. пособие. — М.: Экзамен, 2008-135.с