Риск и доходность финансовых активов

 

Содержание

 

ВВЕДЕНИЕ   …………………………………………………………………………………3

1. Риск и доходность финансовых активов ………………………………………………...4

1.1 Понятие и виды риска ……………………………………….........................................4

1.2 Основные характеристики риска ……………………………………………………...6

1.3 Оценка доходности финансовых активов …………………………………………….7

2. Риск и доходность портфельных инвестиций …………………………………………...9

    2.1 Типы и виды  портфельных инвестиций ……………………………………………..9

    2.2 Портфельные  риски ………………………………………………………………….10

    2.3 Соотношение риска и доходности портфельных инвестиций ……………………13

3. Задача 4……………………………………………………………………………………17

ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………………………...18

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ……………………………………….20

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Доход и риск в финансовом менеджменте рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Любое предприятие может рассматриваться как совокупность некоторых активов (материальных и финансовых), находящихся в определенном сочетании. Владение любым из этих активов связано с определенным риском в плане воздействия этого актива на величину общего дохода предприятия.

Рациональный  инвестор, когда говорит доходность - подразумевает риск, когда говорит  риск - подразумевает доходность. И  никак иначе. Типичный инвестор хотя и желает, чтобы доходность была высокой, но одновременно хочет, чтобы доходность была бы настолько определенной, насколько это возможно. Таким образом, целесообразно ставить вопрос о соотношении риска и доходности инвестиций, т.е. пытаться максимизировать ожидаемую доходность инвестиций для заданного уровня риска или минимизировать риск для заданного уровня доходности, либо осуществлять выбор портфеля исходя из некоторой функции полезности, которая задает требуемый уровень ожидаемой доходности инвестиций с заданным уровнем риска.

В общем случае предполагается, что большинство  инвесторов избегают риск, т.е. из двух портфелей с одинаковым уровнем ожидаемой доходности большинство инвесторов выберут портфель с меньшим риском. При этом не следует предполагать, что степень избегания риска одинакова у всех инвесторов.

Современная тенденция  к проникновению элементов конкурентных и рыночных отношений в различные  сферы жизнедеятельности общества определяет роль рисков, связанных  с операциями с ценными бумагами, и, в первую очередь, - ценовых рисков. Данная проблематика, изначально актуальная преимущественно для профессиональных участников рынков ценных бумаг, становится общеэкономической.

В литературе изложены основополагающие принципы принятия инвестиционных решений в условиях неопределённости. Исследованием различных аспектов этой проблемы в разное время занимались такие зарубежные учёные как: У. Шарп, Г. Марковиц, Дж. Данциг, М. Гордон, Л. Сэвидж, Р. Льюис, Г. Райффа, так и отечественные исследователи: Л.В. Канторович, Я.А. Рекитар, В.В. Ковалёв, Е.М. Четыркин, Ф.Ф. Юрлов, Ю.В. Трифонов и другие.

Целью работы является теоретическое исследование оценки риска и доходности финансовых активов  и портфельных инвестиций.

 

 

1. Риск  и доходность финансовых активов

1.1  Понятие и виды риска

Существуют  различные определения понятия риск. Так, в наиболее общем виде под риском понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Можно сформулировать и более детализированные подходы к определению этого понятия. В частности, риск может быть определен как уровень финансовой потери, выражающейся в: а) возможности не достичь поставленной цели; б) неопределенности прогнозируемого результата; в) субъективности оценки прогнозируемого результата.

Риск  является весьма сложной и многоаспектной категорией. Не случайно в научной литературе приводятся десятки видов риска (производственный, валютный, инвестиционный, экологический, политический и др. — мы специально перечисляем разнородные виды риска, чтобы подчеркнуть их многообразие), при этом основным классификационным признаком чаще всего является объект, рисковость которого пытаются охарактеризовать и проанализировать. В данной главе мы будем рассматривать риск в отношении финансовых активов; кроме того, позднее будут рассмотрены другие виды риска в отношении управления структурой капитала компании и управления инвестиционными проектами.

Риск является весьма сложной и многоаспектной категорией. Ковалев В.В. выделяет следующие виды риска:¹

1) суверенный (страновой)  риск, который связан с финансовым  положением конкретного государства;

2) политический  риск используется при характеристике финансовых отношений между экономическими агентами и правительствами стран с различным политическим устройством или нестабильной политической ситуацией, когда не исключена возможность революции, гражданской войны и т.п.;

3) финансовый  риск — это риск, который обусловлен  структурой источников средств,  т.е. рисковость политики в  отношении целесообразности привлечения тех или иных источников финансирования деятельности компании;

4) процентный  риск — это риск потерь из-за  изменения процентных ставок;

5) риск снижения  покупательной способности денежной  единицы или по-другому инфляционный  риск связан с тем, что инфляция может привести к снижению доходов, рентабельности, стоимости активов;

6) операционный  риск обусловлен отраслевыми  особенностями бизнеса, т.е. структурой  активов, в которые собственники  решили вложить свой капитал;

7) валютный риск  – это риск, связанный с изменением обменного курса валют;

8) трансакционный  риск представляет собой операционный  риск, т.е. риск потерь, связанных  с конкретной операцией.

По отношению  к финансовым активам используют следующую интерпретацию риска  и его меры: рисковость актива характеризуется  степенью вариабельности дохода (или доходности),который можно получить благодаря владению данным активом. Так, государственные ценные бумаги имеют относительно небольшой риск, поскольку вариация дохода по ним при стабильной, не подверженной кризисам экономике практически равна нулю. Наоборот, обыкновенная акция любой компании является значительно более рисковым активом, так как доход по такого рода акциям может ощутимо варьировать. К более  рисковым активам предъявляют большие требования в отношении доходности.

В приложении к финансовым активам используют следующую интерпретацию риска и его меры: рисковость актива характеризуется степенью вариабельности дохода (или доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом. Так, государственные ценные бумаги обладают относительно небольшим риском, поскольку вариация дохода по ним в стабильной, не подверженной кризисам экономике практически равна нулю. Напротив, обыкновенная акция любой компании представляет собой значительно более рисковый актив. поскольку доход по такого рода акциям может ощутимо варьировать.

Активы, с которыми ассоциируется относительно больший размер возможных потерь, рассматриваются как более рисковые; вполне естественно, что к таким активам предъявляются и большие требования в отношении доходности.

Доход, который  обеспечивается каким- либо активом, включает  два компонента – полученных дивидендов и дохода от изменения стоимости актива. Доход, исчисленный в процентах к первоначальной стоимости актива, называется доходностью данного актива, или нормой прибыли. Доход – это абсолютный показатель, его можно суммировать в пространстве и во времени; доходность – показатель относительный и такого суммирования делать уже нельзя.

Пример

Предприниматель год назад приобрел акцию предприятия по цене 15 руб. Текущая рыночная цена акции — 16,7 руб., полученные дивиденды составили 1 руб. Тогда суммарный доход равен 2,7 руб., а общая доходность данного вида активов для предпринимателя составляет:

к = (1 +(16,7- 15,0))/ 15,0 = 0,18, или 18%.

Финансовые  менеджеры, по возможности, пытаются учитывать риск в своей работе. При этом появляются различные варианты поведения, а значит, и типы менеджера в зависимости от склонности к риску. Однако ключевая идея, которой руководствуется менеджер, заключается в следующем: требуемая (или ожидаемая) доходность и риск изменяются в одном направлении, т.е. пропорционально друг другу.

Совершенно  очевидно, что, поскольку риск является вероятностной оценкой, его количественное измерение не может быть однозначным и предопределенным. Более того, проблема оценки риска финансовых активов многоаспектна как с позиции методов оценки, так и с позиции стратегии и тактики управления этими активами.

 

1.2 Основные  характеристики риска

 

Более детализировано риск может  быть определен как уровень финансовой потери, выражающейся в возможности не достичь поставленной цели, либо неопределенности прогнозируемого результата, либо в субъективности оценки прогнозируемого результата.

Риск является очень сложной экономической  категорией, которой присущ ряд основных характеристик:¹

1. Экономическая природа. Осуществление любой операции, функционирование любого предприятия связаны с тем или иным уровнем риска. Любая экономическая деятельность будет связана либо с получением дохода, либо с наличием определенных экономических потерь.
2. Объективность проявления. Риск – это объективное экономическое явление в функционировании любой коммерческой организации, т.е. любая операция, любой актив будут генерировать тот или иной уровень риска.
3. Вероятность реализации. Это основная его характеристика и предмет оценки. Суть в том, что рисковое событие может произойти, а может и не произойти.
4. Вариабельность уровня. Уровень риска не является постоянной величиной и может существенно варьировать в зависимости от объекта (в нашем случае, это финансовые активы) и времени.
5. Субъективность оценки. Проявляется в неоднозначности оценки данного объективного явления в связи с различным уровнем полноты информации, квалификации и опыта управленцев, принимающих решение, в зависимости от используемых методов оценки, времени в течение которого принимается решение и т.д.
6. Неблагоприятность последствий. Риск связан с возможностью получения как убытков, так и прибылей. Чаще всего риск связывается с отрицательными последствиями. Но обязательно нужно учитывать величину и значимость этих последствий.

 

1.3 Оценка доходности финансовых активов

 

При рассмотрении актива изолированно никаких  особых проблем теоретического характера в принципе не возникает, а его рисковость может быть измерена с помощью одной из рассмотренных выше статистик. Тем не менее, как и в любом перспективном анализе, инвестор в этом случае сталкивается с одной проблемой, а именно с проблемой оценки ожидаемых значений исходных параметров. В частности, какой бы мерой инвестор ни пользовался, ему необходимо оценить ожидаемую доходность актива. Чаще всего делают три оценки: пессимистическую (к_р), наиболее вероятную (k_{m l}) и оптимистическую (к₀). Безусловно, число исходов может быть увеличено, однако степень разумной достоверности ожидаемых значений доходности и вероятностей их осуществления при этом, естественно, снизится.

Если  ограничиваются тремя оценками, то наиболее общей мерой риска, ассоциируемого с данным активом, может служить размах вариации ожидаемой доходности, рассчитываемый по формуле: R = k₀ - k_{p .}

Пример

Предпринимателю необходимо выбрать лучший из двух альтернативных финансовых активов, если имеются следующие их характеристики:

                                                                                                                        Таблица 1

Показатель	Вариант А	Вариант Б
Цена  ценной бумаги, руб.	12	18
Доходность (экспертной оценки),%:
пессимистическая	14	13
наиболее  вероятная	16	17
оптимистическая	18	21
Размах  вариации доходности, %	4	8

 

Из  представленных расчетов видно, что  оба финансовых актива имеют примерно одинаковую наиболее вероятную доходность, однако второй из них может считаться в два раза более рисковым. Отметим, что, если бы был выбран какой-то другой критерий оценки риска, его степень могла бы быть другой.

Можно рассчитать и другие меры риска, основанные на построении вероятностного распределения значений доходности и исчислении стандартного отклонения от средней доходности и коэффициента вариации, которые и рассматриваются как степень риска, ассоциируемого с данным активом. Таким образом, чем выше коэффициент вариации, тем более рисковым является данный вид актива. Последовательность аналитических процедур в этом случае такова:

  1) делаются прогнозные оценки значений доходности (ki) и вероятностей их осуществления (pi), i = 1, ... п, где п — число исходов;

2) рассчитывается наиболее вероятная доходность (k_ml);

3) рассчитывается стандартное отклонение ( с);

4) рассчитывается коэффициент вариации (V);

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Риск  и доходность портфельных инвестиций

2.1 Типы  и виды портфельных инвестиций

 

При составлении  портфеля инвестор должен учитывать  следующие факторы: степень риска  – доходности, срок вложения, тип ценной бумаги. В зависимости от инвестиционной цели инвестор формирует портфель определенного типа. Сейчас принято выделять следующие типы портфелей.