Риск и доходность финансовых активов

 

 

 

Пояснения и  выводы:

1. Исходные характеристики по портфельным инвестициям находятся по формуле средней арифметической взвешенной но данным об инструментах А, В, С.

2.   В зависимости от того, какой критерий риска применяется, можно делать выводы о сравнительной рисковости активов. В данном случае по степени возрастания риска активы упорядочиваются следующим образом: по критерию с: В, А, С; по критерию CV: В, С, А.

3.   С позиции портфельных инвестиций наиболее рисковым является вариант, когда инвестор все свои деньги вкладывает в финансовый инструмент А (коэффициент вариации имеет наибольшее значение — 0,138); наименее рискованный вариант — портфель, в котором по 50% составляют инструменты А и В (коэффициент вариации имеет наименьшее значение — 0,019)

4.    Наиболее рисковым является актив А, тем не менее именно он входит в наименее рисковый портфель.

5.    Интересно, что два из возможных портфелей обеспечивают меньший уровень риска, чем любой из составляющих эти портфели активов.

Приведенный пример наглядно демонстрирует принципиальную разницу между рисковостью актива, рассматриваемого изолированно, и рисковостью  актива, анализируемого с позиции портфельных инвестиций. Оказывается, при составлении портфеля из активов А и С предпочтительнее выбрать более рисковый. Подчеркнем, что в данном случае речь идет не о достижении максимально возможной доходности, а о формировании наименее рискового портфеля, т. е. главная целевая установка — уровень риска. Безусловно, в портфельных инвестициях уровень доходности является одной из основных целей; в этом случае может задаваться некая комбинация риска и доходности.

Учет тенденций  доходности включаемых в портфель активов имеет важное значение при составлении оптимального (в плане риска) портфеля.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача 4

Условие задачи

Предприятию предлагается следующие  условия предоставления кредита:

1. 25 % годовых, начисление ежеквартальное

2. 27 % годовых, начисление полугодовое?

Определить

Определить и подтвердить соответствующими расчетами (рассчитать эффективную процентную ставку), какие  условия предоставления кредита  и почему более выгодны для  предприятия.

 

Решение:

Эффективную процентную ставку можно рассчитать по формуле 

I_эф = (1+ r/m)ⁿ – 1 .             

 
1) i = (1+(0,25/4))⁴ – 1 = 0,31 т. е. 31 %;

2) i = (1+(0,27/2))² – 1 = 0,30, т. е. 30 %.  

 

 

 Вывод:  предприятию выгодней взять кредит на полгода под 25 процентов  годовых с ежеквартальным начислением.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

По результатам  приведенных рассуждений и иллюстративных примеров можно сделать следующие  выводы, которые верны и в общем  случае.

1. При анализе  целесообразности операций с  портфелем ценных бумаг (в том числе операций, затрагивающих его состав и структуру) могут ставиться три основные целевые задачи: достижение максимально возможной доходности, получение минимально возможного риска, получение некоторого приемлемого значения комбинации (доходность—риск).

2.     Доходность портфеля определяется по формуле средней арифметической взвешенной, поэтому задача максимизации доходности портфеля может быть решена однозначно и без особых проблем, в том числе вычислительного характера, поскольку объединение в портфель высокодоходных финансовых активов обеспечивает и высокую доходность портфеля.

3.     Решение второй задачи более сложно. Если речь идет о безрисковом портфеле, то проблем не возникает, поскольку такой портфель может быть составлен, например, из государственных ценных бумаг. Любые другие целевые установки, связанные с минимизацией риска, делают в рамках решения третьей задачи.

4.     Третья задача является превалирующей в инвестиционной деятельности. Она наиболее сложна и, как правило, не может иметь однозначного решения.

5.     Если анализируется целесообразность дополнительного включения в портфель одного актива, то задача оптимизации относительно несложна и сводится к анализу последствий объединения двух активов. Добавление в портфель нескольких активов, равно как и любые другие комбинации, являются многовариантными в плане достижения оптимального значения комбинации (доходность—риск).

6.     Являясь нелинейной функцией, риск портфеля зависит от количества активов в портфеле, структуры портфеля, рисковости его составляющих, динамики доходности составляющих.

7. Добавление  в портфель безрискового актива уменьшает доходность портфеля, при этом риск портфеля уменьшается прямо пропорционально доле этого актива.

8.  Объединение рисковых активов в портфель может приводить к снижению риска по сравнению с обладанием каждым из этих активов в отдельности, однако результат зависит не только от рисковости объединяемых активов, но и от характера взаимосвязи между их доходностями.

9. При включении в портфель рискового актива, доходность которого меняется однонаиравленно с доходностью портфеля и описывается прямой зависимостью, риск новой комбинации остается без изменения только в том случае, если вариации доходности объединяемых актива и портфеля одинаковы.

10.   Поскольку на рынке ценных бумаг функциональные связи возможны 
лишь теоретически, расширение портфеля всегда сопровождается изменением его риска.

11.     Если доходность актива, планируемого к включению в портфель, меняется однонаправленно с его доходностью и описывается корреляционной связью, то риск новой комбинации может измениться в любую сторону в сравнении с риском исходного портфеля.

12.     Если в портфель добавляется актив, доходность которого меняется разнонаправленно с доходностью портфеля, то риск новой комбинации, как правило, уменьшается.

13.     Если имеются на выбор два актива с одинаковыми характеристиками, однако доходность одного из них меняется однонаправленно, а доходность второго — разнонаправленно с доходностью портфеля, то, с позиции минимизации риска, для включения в портфель следует предпочесть второй актив.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список  использованных источников

1. Бригхэм Ю.Ф. Финансовый менеджмент = Financial  management. Theory and practice/ Ю.Ф.Бригхэм, М.С.Эрхардт; Пер. с англ. под ред. Е.А. Дорофеева.-10-е изд.-СПб.:Питер, 2009.-960 с.

2. Рыбакова О.В. Финансовый менеджмент издержек: Учебное пособие/ РАГС при Президенте РФ.- М.: РАГС, 2010.- 246 с.

3. Финансовый менеджмент: Учебник / Отв. ред. Г.Б.Поляк. -М. : Волтерс Клувер,2009.-608 с

4. Финансовый менеджмент: Учебник/Под ред. Е.И.Шохина.-3-е изд., стер.-М.:Кнорус,2011.-480 с.

5. Финансовый менеджмент. Теория и практика: Учебник/ Финансовая академия при Правительстве РФ; Академия менеджмента и рынка; Ин-т финансового менеджмента; Под ред.Стояновой Е.С.- 6-е изд..- М.: Перспектива, 2008.- 656 с.
6. Финансовый менеджмент: проблемы и решения: Учебник / Под ред. А.З.Бобылевой.- М.: ЮРАЙТ, 2011.- 903 с.
7. Шеремет А.Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ: Учебное пособие/ А.Д.Шеремет, А.Ф.Ионова.- 2-е изд., испр. и доп.- М.: ИНФРА-М, 2009.- 479 с.