Стоимость капитала фирмы

Министерство образования и  науки Республики Казахстан

Международная академия бизнеса

 

ФАКУЛЬТЕТ ЭКОНОМИКИ, МЕНЕДЖМЕНТА  И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

КАФЕДРА «ФИНАНСЫ И АУДИТ»

 

 

 

 

 

 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

по дисциплине «Финансовый  менеджмент»

на тему:

Стоимость капитала фирмы

 

 

студента 3 курса _ Ф0701 группы _русского отделения

 

Мамбековой Даны Басровной

 

 

 

Научный руководитель:

Косолапов Г.В.

 

 

 

 

 

 

 

АЛМАТЫ 2010 г

СОДЕРЖАНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………….………………………..…...3

 

ГЛАВА 1.  ОСНОВНЫЕ ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ФИРМЫ

1.1. Базовая концепция цены капитала………………………….…………………………..4

1.2. Цена основных источников  капитала………………………………….………………5

1.3. Предельная цена капитала………………………………….……………..……………14

 

Вывод к 1 главе……………………………………………………………………………….16 

ГЛАВА 2. РАСЧЕТ БЮДЖЕТИРОВАНИЯ ТОО «УСПЕХ»……………………….…17

 

Вывод ко 2 главе………………………………………………………………………..…….27

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ  …………………………………………………..……………...…………..28 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ………………..……………………. 30

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность работы заключается в том, что одной из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом предприятия является оценка его стоимости. Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников. Капитал, как один из важных факторов производства, имеет как и другие его факторы, определенную стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия.

Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основными их видами являются: внутренние источники (средства собственников или участников в виде уставного капитала, нераспределенной прибыли и фондов собственных средств), заемные средства (ссуды и займы банков и прочих инвесторов), временно привлеченные средства (кредиторы).

Цель моей работы – рассмотреть, что представляет собой стоимость капитала фирмы, ее базовая концепция, цена основных источников капитала и его предельная цена.

Исходя из поставленной цели, вытекают следующие задачи:

• раскрыть понятие стоимости капитала фирмы;
• изучить модели и примеры расчетов стоимости фирмы;
• рассчитать бюджетирование ТОО УСПЕХ;
• сделать выводы по результатам проведенных исследований.

В 1 главе я рассмотрела теоретические  аспекты, изучила методы расчетов стоимости  капитала фирмы и примеры.

Во 2 главе я представила бюджет ТОО «УСПЕХ» и выводы к нему.

В заключении я сделала общий  вывод по результатам деятельности предприятия и определила его  дальнейшие перспективы.

     В работе используются учебная литература Е.И. Бородины, Ковалева В.В. Терехина В.И. и Бочарова В.В.

Работа состоит из введения, 1 и 2 главы, заключения и списка использованной литературы.

 

 

 

 

 

ГЛАВА 1. ОСНОВНЫЕ ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ФИРМЫ

1.1. Базовая концепция  цены капитала

Одной из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом предприятия является оценка его стоимости.

Стоимость капитала представляет собой  цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных  источников.

Концепция такой оценки исходит  из того, что капитал, как один из важных факторов производства, имеет как и другие его факторы, определенную стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия. Эта концепция является одной из базовых в системе управления финансовой деятельностью предприятия. При этом она не сводится только к определению цены привлечения капитала, а определяет целый ряд направлений хозяйственной деятельности предприятия в целом.

Рассмотрим основные сферы использования  показателя стоимости капитала в  деятельности предприятия.

1. Стоимость капитала предприятия  служит мерой прибыльности операционной  деятельности. Так как стоимость  капитала характеризует часть  прибыли, которая должна быть  уплачена за использование сформированного  или привлеченного нового капитала  для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.

2. Показатель стоимости капитала  используется как критерий в  процессе осуществления реального инвестирования. Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретного предприятия выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов. Кроме того, он служит базой сравнения с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту — если она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.

3. Стоимость капитала предприятия служит базовым показателем формирования эффективности финансового инвестирования. Так как критерий этой эффективности задается самим предприятием, то при оценке прибыльности отдельных финансовых инструментов базой сравнения выступает показатель стоимости капитала. Этот показатель позволяет оценить не только реальную рыночную стоимость или доходность отдельных инструментов финансового инвестирования, но и сформировать наиболее эффективные направления и виды этого инвестирования на предварительной стадии формирования инвестиционного портфеля. И естественно, этот показатель служит мерой оценки прибыльности сформированного инвестиционного портфеля в целом.

4. Показатель стоимости капитала  предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основных средств. Если стоимость использования (обслуживания) финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, применение этого направления формирования производственных основных средств для предприятия невыгодно.

5. Показатель стоимости капитала  в разрезе отдельных его элементов  используется в процессе управления  структурой этого капитала на  основе механизма финансового  левериджа. Искусство использования финансового левериджа заключается в формировании наивысшего его дифференциала, одной из составляющих которого является стоимость заемного капитала. Минимизация этой составляющей обеспечивается в процессе оценки стоимости капитала, привлекаемого из разных заемных источников, и формирования соответствующей структуры источников его использования предприятием.

6. Показатель стоимости капитала является критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования предприятием своих активов (в первую очередь — оборотных). Исходя из реальной стоимости используемого капитала и оценки предстоящего ее изменения предприятие формирует агрессивный, умеренный (компромиссный) или консервативный тип политики финансирования активов.

 

1.2. Цена основных источников капитала

Привлечение того или иного источника  финансирования связано для предприятия  с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам — проценты за предоставленные ими  ссуды, поставщикам-кредиторам — «оплачивать» разницу в ценах на поставляемые сырье, материалы, услуги, возникшую в особых условиях хозяйственного поведения, а также штрафы, пени за несоблюдение сроков расчетов. Кредиторская задолженность бюджетам и внебюджетным фондам оценивается суммой штрафных санкций за несвоевременные платежи по налогам и сборам.

Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основными их видами являются: внутренние источники (средства собственников или участников в  виде уставного капитала, нераспределенной прибыли и фондов собственных средств), заемные средства (ссуды и займы банков и прочих инвесторов), временно привлеченные средства (кредиторы). Причины их образования, а также величина и доля в общей сумме источников средств могут быть различными.

Уставный капитал изначально формируется  как основа стартового капитала, необходимого для создания предприятия. При этом владельцы или участники предприятия  формируют его исходя из собственных  финансовых возможностей и в размере, достаточном для выполнения той деятельности, ради которой оно создается. Фонды собственных средств, представляющие собой по сути отложенную к распределению прибыль, формируются либо вынужденно (например, резервный фонд), либо осознанно – владельцы предполагают, что достигаемое таким образом расширение объемов деятельности представляет собой более выгодное размещение капитала, чем изымание прибыли и направление ее на потребление или в другую сферу бизнеса. Временно привлеченные средства образуются на предприятии, как правило, в результате временного лага между получением товарно-материальных ценностей и их оплатой.

Цена каждого из приведенных  источников средств различна, поэтому  цену капитала предприятия находят  по формуле средней арифметической взвешенной.

Зарубежные и отечественные авторы единодушны в применении методики определения относительных издержек долгового финансирования, если речь идет о ссудах банка и выпущенных предприятием облигаций. Цена первого элемента должна рассматриваться с учетом налога на прибыль, если проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому цена единицы такого источника средств (ЦКбс) меньше, чем уплачиваемый банку процент (р):

ЦКбс = р (1 – Н)

где Н – ставка налога на прибыль.

Издержки финансирования заемного капитала — это не только проценты за кредит, но и другие расходы в соответствии с условиями кредитного договора. Для долгосрочного кредита это может быть арендная плата по финансовому лизингу, для краткосрочного — дисконт по векселям, проценты по краткосрочным займам.

Как отмечает Р. Холт, когда рассматривается  предельная стоимость долга, нет  необходимости вводить сюда все  различные уровни процента, которые  компания платит за все формы долга  в своей структуре капитала. Надо знать только процентную «цену» наиболее привлекательной формы заимствования, доступной для фирмы на текущем рынке. Другими словами оценивать себя надо, исходя из наилучшей ставки процента на заемный капитал, который доступен в достаточном количестве для покрытия финансовых нужд фирмы. Этот уровень процента, умноженный на планируемый процент долга в структуре капитал компании, и составит компонент долговых расходов в стоимости капитала компании.

Цена такого источника средств, как облигации хозяйствующего субъекта, приблизительно равна величине уплачиваемого процента.

Для вновь планируемого выпуска  облигационного займа при расчете  его цены необходимо учитывать влияние  возможной разницы между ценой  реализации облигаций и их нарицательной  стоимостью (последняя нередко может  быть выше, в частности, за счет расходов по выпуску облигаций и продажи их на условиях дисконта):

где:

Kоб – цена облигационного  займа как источника средств  предприятия;

Р – ставка процента (в долях единицы);

СН – величина займа (нарицательная  стоимость);

СР – реализационная цена облигаций;

К – срок займа (количество лет);

Н – ставка налога на прибыль (в  долях единицы).

Пример.

Предприятие планирует выпустить  облигации нарицательной стоимостью 1000 уе со сроком погашения 20 лет и ставкой процента 9% годовых. Расходы по реализации облигаций составят в среднем 3% нарицательной стоимости. Налог на прибыль и прочие обязательные отчисления составляют 35%. Требуется рассчитать цену этого источника средств по формуле:

Предприятие может формировать  капитал, используя свои доходы или  выпуск акций. При исключении расходов на выпуск новых акций стоимость акционерного капитала равна сумме оставшихся доходов. Стоимость акционерного капитала компании равна доходу, который ожидается держателями акций в качестве компенсации за использование их капитала. В общем, существуют два метода определения доходов, ожидаемых инвесторами акционерного капитала: дисконтирование (учет) дивидендов и оценка вознаграждения (премии) за риск.

Выплата дивидендов — это денежные потоки, которые достаются инвестору  в порядке возмещения за использование его средств. Даже там, где фирмы все свои доходы оставляют на реинвестирование, держатели акций ожидают, что с определенного момента в будущем начнется выплата дивидендов. Эта позиция поддерживается одним из выводов теории повышения ценности фирмы: если фирма не предвидит привлекательных возможностей инвестирования, она должна начать возвращать капитал инвесторам.

Модели дисконтирования дивидендов предполагают, что рыночная стоимость  акций определяется современной (текущей) стоимостью будущих выплат дивиденда. Основное предположение, на котором основывается метод дисконтирования дивидендов: максимальная цена, которую инвесторы готовы заплатить за акцию, - это современная (текущая) стоимость будущих дивидендов, которые они смогут получить. По-видимому, это предположение соответствует точке зрения фирмы на стоимость акционерного капитала: дивиденды представляют собой "затраты на содержание" акционеров фирмы. После того как вычислено соотношение современной (текущей) стоимости дивидендов и цены (курса) акции, согласно этому методу определяется стоимость акционерного капитала. Методы дисконтирования дивидендов различаются по сложности.