Теория дивидендной политики

Министерство  образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное автономное образовательное  учреждение высшего профессионального  образования

«Российский государственный профессионально-педагогический университет»

Институт  менеджмента и экономической безопасности

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Контрольная работа

По дисциплине: «Теория финансового менеджмента»

Тема Теория дивидендной политики

 

 

 

 

                                                                            Работу выполнил:

                                                                                     Студент(Ф.И.О.) Лузянина

Виктория  Георгиевна

Группа ВП-211 МР

Зачетная  книжка №1106813

Проверил: Петров

Юрий Александрович 

 

 

Екатеринбург

2013 г.

Оглавление

 

Введение 4

1. Сущность дивидендной политики, ее основные теории. 6

2. Типы дивидендной политики 11

2.1. Консервативная политика 11

2.2.Умеренная (компромиссная) политика 12

2.3. Агрессивная политика 12

3. ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ДИВИДЕНДНУЮ ПОЛИТИКУ 13

3.1. Внешние факторы 14

3.2. Внутренние факторы 17

4. ВИДЫ ДИВИДЕНДНЫХ ВЫПЛАТ  И ИХ ИСТОЧНИКИ 24

4.1. Методика постоянного процентного распределения прибыли 24

4.2. Методика фиксированных дивидендных выплат 25

4.3. Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов 26

4.4. Методика выплаты дивидендов акциями 26

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 28

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 29

 

 

Введение

 

Содержание  дивидендной политики и проблемы ее разработки требуют выявления  природы дивидендов. Приобретая акцию  предприятия и становясь, таким  образом, его совладельцем, обладатель денежного капитала рассчитывает получить не только требуемую ставку доходности, но и премии, реализуя своеобразный предпринимательский доход. Его  размер зависит от многих факторов: компетентности управляющих, рискованности  выбранной для вложений сферы  деятельности, экономической конъюнктуры  и т.п. В отличие от процента (например, по депозиту в банке или облигациям с фиксированной ставкой дохода) размер дивиденда заранее неизвестен. Поэтому, вкладывая деньги в обыкновенные акции, акционер подвергается известному риску, но при нормальном ходе дел  на предприятии вознаграждается  за это повышенным доходом. Пир этом если ставка дивиденда не превышает уровень инфляции, он выполняет ту же функцию, что и процент в сберегательном банке.

Вкладывая свои средства в акции, их собственник  откладывает свое потребление, что  является важным обстоятельством для  балансирования потребительского рынка. Дивиденд в этом смысле - средство стимулирования распределения личного потребления  во времени. Фактор времени необходимо учесть и в более общем виде: независимо от инфляции ситуация в  экономике не остается неизменной, поэтому одна и та же сумма денег  с течением времени становится не равной себе. Через разные виды процента это противоречие разрешается.

Дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние  на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены его  акций. Упрощенную схему распределения  прибыли отчетного периода можно  представить следующим образом: часть прибыли выплачивается  в качестве дивидендов, а оставшаяся часть реинвестируется в активы компании. Так как реинвестируемая  часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности компании, дивидендная политика весьма существенно влияет на привлекаемые компанией внешние источники финансирования.

Реинвестирование  прибыли более приемлемая и относительно дешевая форма финансирования компании, расширяющей свою деятельность. В этом состоит одна из причин ее широкого распространения. Реинвестирование прибыли позволяет избежать дополнительных расходов, имеющих место, в частности, при выпуске новых акций. Другим существенным преимуществом является сохранение сложившейся системы контроля над деятельностью компании со стороны ее владельцев. В этом случае количество акционеров практически не меняется.

С теоретической  позиции выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:

Влияет  ли величина дивидендов на изменение  совокупного богатства акционеров?

Если  величина дивидендов влияет на изменение  совокупного капитала, то какой должна быть их оптимальная величина?

Целью работы является исследование понятия дивидендной  политики в организации, ее видов  и влияния на финансовые результаты деятельности.

Поставленная  цель конкретизируется рядом задач:

1) исследовать  понятие дивидендной политики  в организации;

2) изучить  основные виды дивидендной политики  в организации;

         3)изучить влияние дивидендной политики на финансово- хозяйственную деятельность предприятия.

 

1. Сущность дивидендной политики, ее основные теории.

 

В рамках финансового менеджмента организации, наряду с инвестиционными решениями, определяющими степень увеличения активов и дополнительную потребность  организации в денежных средствах, большое значение отводится дивидендной  политике. Без учета особенностей дивидендной политики финансовые менеджеры  не могут принять решения по структуре  источников финансирования и направлениям инвестиционной политики организации.

     Дивиденд — это часть прибыли, которую получают акционеры по имеющимся у них акциям. Дивиденды являются вознаграждением акционерам за капитал, вложенный ими в организацию. Они начисляются и выплачиваются только по тем акциям, которые находятся в обращении, и не начисляются по акциям, выкупленным организацией и находящимся на ее балансе.

     Дивидендная политика — это политика организации в области использования прибыли, по которой определяется, в каком режиме организации следует выплачивать дивиденды акционерам: выплатить сразу в полном объеме или реинвестировать прибыль с целью получения с нее дохода с последующей выплатой дивидендов в большем размере.

    Дивидендная политика — часть финансовой политики организации. В ее основе лежит концепция распределения чистой прибыли, определяющая соотношение между потребляемой и капитализируемой частями. При определении данного соотношения учитываются следующие факторы:

-нормативные  документы, регулирующие порядок выплаты дивидендов

-наличие свободных денежных средств

-доступность  привлечения средств из других  источников и их стоимость

-интересы  акционеров.

     Гарантией, обеспечивающей права акционеров в Российской Федерации, является формирование обязательных резервов. Не менее важно наличие свободных денежных средств, поскольку использование в случае их недостатка краткосрочных кредитов для выплаты дивидендов приводит к дополнительным расходам.

    Дивидендная политика разрабатывается и реализуется в следующей последовательности:

1) анализ  дивидендной политики в предшествующем  периоде

2) анализ  исходных факторов формирования  дивидендной политики

3) учет всех  факторов формирования дивидендной политики

4) выбор типа  дивидендной политики исходя  из внутренних и внешних условий  функционирования организации на  данном этапе ее жизненного цикла

5) взаимоувязка дивидендной политики с прочими приоритетами экономической стратегии

6) утверждение  дивидендной политики собственниками  организации

7) распределение  прибыли в соответствии с выбранной дивидендной политикой

8) определение  общего уровня дивидендных выплат

9) принятие  решения о размере выплат на  одну обыкновенную акцию

10) анализ  эффективности дивидендной политики

11) совершенствование  и последующие корректировки  дивидендной политики организации.

    Решение о расширении деятельности организации всегда связано с выбором источников финансирования. И в этом случае предпочтение может быть отдано использованию в качестве источника нераспределенной прибыли.

    И, наконец, с одной стороны, нельзя забывать об интересах акционеров, поскольку дивиденды являются текущим доходом акционеров.

        Выплата дивидендов и тенденция к их росту приводят к увеличению курсовой стоимости акций организации и, следовательно, к росту благосостояния ее владельцев. Однако чем больше чистой прибыли приходится на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на дальнейшее развитие организации, что приводит к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки от реализации продукции и соответственно платежеспособности.

     С другой стороны, если акционеры не получат ожидаемых дивидендов, то привлекательность акций станет снижаться, и, как следствие, снизится рыночная стоимость данной организации, сегодняшние собственники могут утратить контроль над акционерным капиталом.

В теории финансов получили известность три  подхода к обоснованию оптимальной дивидендной политики: теория иррелевантности дивидендов, теория существенности дивидендной политики, теория налоговой дифференциации.

Теория  иррелевантности дивидендов разработана Ф. Модильяни и М. Миллером. В своей статье, опубликованной в 1961 году, они доказывают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, которое определяется способностью коммерческой организации генерировать прибыль.

Иными словами, инвесторам безразлично, получать ли доход в виде прироста стоимости акций или в виде дивидендов. Согласно этой теории стоимость предприятия определяется его способностью приносить прибыль и степенью риска. Стоимость предприятия в большей степени зависит от инвестиционной политики. Модильяни и Миллер показали, что выплата высоких дивидендов влечет за собой выпуск большего числа новых акций. При этом доля стоимости предприятия, предлагаемая новым инвестором, должна равняться сумме выплачиваемых дивидендов. Допущения, которые использовали Модильяни и Миллер, были далеки от реальности, и заключение о том, что дивидендная политика не влияет на цену акций, не слишком реалистичны.

Теория  существенности дивидендной политики или, как ее еще называют, «синицы в руках» Гордона и Линтнера. М. Гордон и Д. Линтнер пришли к выводу, что ожидаемая доходность акций увеличивается по мере снижения доли прибыли, идущей на выплату дивидендов, так как инвесторы более заинтересованы в дивидендных выплатах, нежели в доходах от прироста капитала, ожидаемого за счет нераспределенной прибыли. По теории «синицы в руках» рубль ожидаемых дивидендов стоит больше, чем рубль ожидаемого прироста капитала, поскольку эта компонента ожидаемой доходности является более рисковой по сравнению с дивидендной составляющей.

Основная  модель оценки акций (модель Гордона):

 

(1)

 

где - теоретическая стоимость акции

- ожидаемый дивиденд очередного  периода

- ожидаемая доходность (коэффициент  дисконтирования)

- ожидаемый темп прироста дивидендов

Теория  налоговой дифференциации Литценбергера и Рамасвами. Теория, основанная на налоговых эффектах, была предложена Р. Литценбергером и К. Рамасвами. В США до второй половины 80-х годов XX в. лишь 40% дохода от прироста капитала облагалось налогом. Инвесторам при 50%-й ставке подоходного налога приходилось платить в виде налогов 50% своих дивидендов и лишь 20% (0,40 • 50%) доходов от прироста капитала. До тех пор пока доход не реализован, акции не проданы, инвестор не обязан был платить налог. А поскольку доллар, уплаченный в будущем, стоит меньше, чем доллар, уплаченный сегодня, эта налоговая отсрочка обеспечивала определенное преимущество капитализации прибыли. По действующему в США налоговому законодательству оба вида дохода облагаются налогом, но ставка налога на доход от прироста капитала по-прежнему ниже, чем на доход в виде дивидендов. Согласно теории налоговой дифференциации Литценбергера и Рамасвами инвесторы отдают предпочтение акциям, общая доходность которых за период владения, исчисленная с учетом налогов, выше.

 

2. Типы дивидендной политики

 

На практике применение данных теорий воплощается  в реализации одного из трех типов  дивидендной политики: консервативной, умеренной (компромиссной), агрессивной.

2.1. Консервативная политика

 

Консервативная  политика предполагает, что выплата дивидендов происходит в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более высокими темпами наращивать стоимость чистых активов, а, следовательно, — и рыночную стоимость акций. Проведение консервативной политики возможно в 2 вариантах:

А). Начисление дивидендов по остаточному признаку. В этом случае начисление дивидендов происходит только после того, как  за счет прибыли сформирован объем  собственных средств, достаточный  для развития компании в предстоящем  периоде. Плюсом такой политики является обеспечение высоких темпов развития акционерного общества и повышение  его платежеспособности. Однако нестабильность размера дивидендных выплат, который  зависит не только от размеров прибыли, но и от планов развития компании, может  отпугнуть некоторых инвесторов. Такая политика выплаты дивидендов оптимальна на ранних стадиях жизненного цикла компании.