Управление денежными активами предприятия

Тема. Управление денежными активами предприятия

1. Цель и принципы управления денежными активами
2. Определение целевого остатка денежных средств.
3. Формы регулирования остатка денежных активов

 

Вопрос 1. Цель и принципы управления денежными активами

Денежные активы включают:

• денежные активы в национальной валюте (деньги в кассе, деньги на р/с, на специальном счете, в пути);
• денежные активы в иностранной валюте  (валютные средства в кассе, на валютных счетах, специальных счетах, в пути);
• резервные средства в форме краткосрочных вложений (краткосрочные депозитные сертификаты, векселя и прочее).

В зависимости от направлений расходования денежных средств и целей формирования их остатков денежные активы классифицируются по следующим группам:

Денежные активы

 

Операционный (трансакционный) остаток

Страховой (резервный) остаток

Инвестиционный  остаток

Компенсационный остаток

 

Рис. Классификация денежных активов.

 

Операционный остаток денежных активов предназначен для закупки сырья, материалов, оплаты труда, уплаты налогов, оплаты услуг и проч., т.е. обеспечивает текущие платежи, связанные с производственно-хозяйственной деятельностью.

Страховой – формируется для страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности (неплатежеспособность покупателей, ухудшение конъюнктуры на рынке годовой продукции и проч.)

Инвестиционный – создается с целью краткосрочных финансовых вложений  при неблагоприятной конъюнктуре  в отдельные сегменты рынка. Этот остаток может формироваться только в том случае, если сформированы другие авуары денежных средств.

Компенсационный – формируется в основном по требованию банка, который осуществляет  расчетное обслуживание  предприятия и оказывает ему другие финансовые услуги. Это постоянная (неснижаемая) сумма средств, которую предприятие должно хранить у себя на расчетном счете в соответствии с условиями соглашения  о банковском обслуживании.

Управление  денежными активами предприятия является важной составной частью общей системы управления его финансовой деятельностью. Оно позволяет решать разнообразные задачи финансового менеджмента и подчинено его главной цели.

Цель управления денежными средствами состоит в том, чтобы инвестировать избыток денежных средств для получения прибыли, но одновременно иметь их необходимую величину для выполнения обязательств по платежам и страхования на случай непредвиденных ситуаций.

Процесс управления денежными активами предприятия базируется на определенных принципах, основными из которых являются:

1. Принцип информативной достоверности. Управление денежными потоками предприятия должно быть обеспечено необходимой информационной базой. Создание такой информационной базы представляет определенные трудности, так как прямая финансовая отчетность, базирующаяся на единых методических  принципах бухгалтерского учета, отсутствует. Определенные международные стандарты формирования такой отчетности начали разрабатываться только с 1971 года и, по мнению многих; специалистов еще далеки от завершения (хотя общие параметры таких стандартов уже   утверждены,; они допускают вариативность методов определения отдельных показателей принятой системы отчетности).   Отличия методов   ведения бухгалтерского учета в нашей стране от принятых в международной практике еще больше усложняют задачу формирования достоверной информационной базы управления денежными    потоками предприятия. В этих условиях  обеспечение  принципа   информативной   достоверности связано с осуществлением сложных вычислений, которые требуют унификации методических подходов;
2. Принцип обеспечения сбалансированности. Управление денежными потоками предприятия имеет дело со многими видами и разновидностями, рассмотрёнными в процессе их классификации. Их подчиненность единым целям и задачам управления требует обеспечения сбалансированности денежных потоков предприятия по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам;
3. Принцип обеспечения эффективности. Денежные потоки   предприятия   характеризуются существенной неравномерностью поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных временных интервалов, что приводит к формированию значительных объёмов временно свободных денежных активов предприятия. По существу эти временно свободные остатки денежных средств носят характер непроизводительных активов (до момента их использования в хозяйственном процессе), которые теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам. Реализация принципа эффективности в процессе управления денежными потоками заключается в обеспечении эффективного их использования путем осуществления финансовых инвестиций предприятия;
4. Принцип обеспечения ликвидности. Высокая неравномерность отдельных видов денежных потоков порождает временный дефицит денежных средств предприятия, который отрицательно сказывается на уровне его платежеспособности. Поэтому в процессе управления денежными потоками необходимо обеспечивать достаточный уровень их ликвидности на протяжении всего рассматриваемого периода. Реализация этого принципа обеспечивается путем соответствующей синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе каждого временного интервала рассматриваемого периода.

Управление денежными  активами  включает  в себя  следующие этапы:

1. Анализ денежных активов в предшествующем  периоде.
2. Оптимизацию среднего остатка денежных активов в планируемом периоде.
3. Регулирование  денежных потоков.
4. Разработку мер по ускорению оборачиваемости денежных активов.

 

2. Определение целевого остатка денежных средств.

Омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств  связано с определенными потерями с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо доступном инвестиционном проекте. Поэтому любое предприятие должно учитывать два взаимоисключающих обстоятельства - поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств. Таким образом, одной из основных задач управления  денежными средствами является оптимизация их среднего текущего остатка. 

Минимальное количество денежной наличности, которое фирма должна иметь на расчетной счете и в кассе, определяется двумя процессами:

- промежуток времени между оплатой счета покупателем

- требования коммерческих банков об образовании компенсационных (резервных)   остатков (например, банк может обслуживать фирму бесплатно, если неснижаемый остаток на счете не менее 1 млн. руб. В противном случае фирма оплачивает каждую операцию банка).

Определение минимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности направлено на установление нижнего предела- остатка необходимых денежных средств. Расчет основан на объеме расходования денежных средств в предстоящем периоде. Минимально необходимая потребность в денежных средствах может быть определена как отношение планируемого объема платежного оборота к оборачиваемости денежных активов в базовом периоде.

На основании итоговых показателей  плана поступления и расходования денежных средств в отдельные месяцы или декады выявляется диапазон колебаний остатка наличности. Он определяется относительно минимального и среднего показателей в предстоящем периоде. При выявлении диапазона колебаний остатка денежных активов определяются минимальный, максимальный и средний остаток.

Оптимальным остатком денежных активов считается тот  минимум денежных средств, который необходим для расходования  в предстоящем году по планируемым операциям.

Формула его расчета  следующая:

                                                  ,                                                    

где - платежный оборот, денежные активы в планируемом году (данные берутся из плана доходов и расходов денежных средств).

- коэффициент оборачиваемости  денежных активов (в количествах раз) в аналогичном по сроку отчетном периоде.

или

                                     ,                              

где - остаток денежных средств на конец года;

 и  - платежи в предстоящем и отчетном периодах.

В практике зарубежного  финансового менеджмента применяют и более сложные модели определения минимального, оптимального, максимального и среднего остатков денежных средств Они используются в условиях неопределенности предстоящих платежей, когда план поступлений и расходования денежных средств не может быть разработан помесячно или подекадно. Существует несколько моделей определения оптимального количества наличных денежных средств.

1. Модель Баумоля предполагает стабильность (определенность) денежного потока. Средние оптимальные запасы, определяющиеся трансакционными издержками (издержками обращения ликвидных ценных бумаг в денежную наличность и наоборот), рассчитываются в предположении их равномерного использования (потребность в денежных средствах находится на постоянном уровне, денежные поступления также прогнозируются на некотором постоянном уровне, сальдо поступления и оттока денежных средств находится на постоянном уровне). Источником денежной наличности являются краткосрочные ликвидные ценные бумаги. 

В соответствии с моделью  Баумоля минимальный остаток  денежных средств принимается нулевым, а оптимальный рассчитывается по формуле:

 

 

где Кдс — количество денежных средств, которое необходимо предприятию и должны быть конвертированы из ценных бумаг;

Пдс - потребность в  денежных средствах в течение  периода;

Зк - затраты по конвертации  ценных бумаг в денежные средства (расходы по обслуживанию одной операции, связанной с пополнением денежных средств);

Пр - процентный доход  по ценным бумагам (уровень потери альтернативных доходов при хранении денежных средств).

Серьезным недостатком  модели Баумоля является предположение об устойчивости и  предсказуемости денежных потоков, кроме того, она не учитывает наличия сезонности и цикличности

2. Модель Миллера-Орра более близка к реальным денежным потокам. Она используется в тех случаях, когда невозможно уверенно предсказать денежный поток, т.е. когда остаток денежных средств на расчетном счете меняется случайным образом. В модели устанавливаются две контрольные точки, в которых принимаются управляющие воздействия. Нижний предел — минимально допустимый остаток денежной наличности. Если фактические остатки достигли этой точки, то принимается решение об увеличении денежной наличности путем продажи части ликвидных ценных бумаг.

Оптимальная величина, на которую следует продать ценные бумаги, равна:

 

 

σ² -дисперсия чистых ежедневных потоков наличных денежных средств;

r_дн - дневная ставка доходности ценных бумаг.

Последовательность этапов реализации модели состоит из следующих этапов:

1. Определяется минимально необходимый объем наличных денежных средств для оплаты счетов предприятия за день. Эту оценку производят менеджеры, анализируя денежные потоки за прошлый период.  При этом  величину Cmin уменьшают по сравнению с фактом за прошлый период, если доходность ценных бумаг растет, и увеличивают, если увеличиваются трансакционные издержки;
2. Определяются параметры формулы;
3. Определяется точка возврата (целевой остаток денежных средств) (Сцел = Cmin + Cопт.)
4. Определяется максимально целесообразное значение денежных потоков. Сmах = Cmin + ЗСопт
5. Находится средний остаток денежных средств по формуле:

 

Когда остаток денежных средств достигает величины Сmах, то на величину (Сmах - Сцел) фирма покупает ценные бумаги. Аналогичным образом, когда остаток денежных средств достигает Cmin, то на (Сцел - Cmin) фирма продает ценные бумаги.

Модель может быть дополнена предположением о сезонных колебаниях выручки. В этом случае денежные потоки не будут соответствовать нормальному распределению, а станут учитывать вероятность увеличения или уменьшения остатка средств в зависимости от того, переживает компания период спада, активности или подъема.

 

 

 

Концепция модели Миллера – Орра

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Модель Стоуна в отличие от предыдущей больше внимания уделяет управлению целевым остатком, нежели его определению: вместе с тем она во многом сходна с моделью Миллера-Орра. Верхний и нижний пределы остатка средств на счете подлежат уточнению в зависимости от информации о денежных потоках, ожидаемых в ближайшие несколько дней.

дни

Концепция модели Стоуна

 

 

Так же как и модель Миллера-Орра, Сцел представляет собой целевой остаток средств на счете, к которому фирма стремиться, а Сmах и Cmin соответственно верхний и нижний пределы его колебаний. Кроме указанных, модель Стоуна имеет внешний и внутренний контрольные лимиты. Сmах и Cmin -внешние лимиты, а (Сmах - х) и (Cmin + х) - внутренние. В отличие от модели Миллера-Орра, когда при достижении контрольных лимитов совершаются немедленные действия, в модели Стоуна это происходит не всегда.