Управление инвестиционным портфелем

2. Стратегия  постоянных пропорций. При этой  стратегии владелец портфеля  поддерживает в течение определенного  периода времени одинаковые соотношения  между отдельными составляющими  портфеля. Структура портфеля, по  которой устанавливаются пропорции,  может быть определена по большому  числу признаков, например уровень  рискованности ценных бумаг, виды  ценных бумаг, отраслевая или  региональная (в том числе страновая)  принадлежность эмитентов ценных  бумаг и т.д. Когда в результате  движения рыночных цен на ценные  бумаги, входящие в портфель, установленное  соотношение нарушается, банк производит  продажу ценных бумаг, доля  которых возросла, а на вырученные  денежные средства покупает ценные  бумаги, доля которых упала.     

3. Стратегия  плавающих пропорций. Более сложная  стратегия ценных бумаг, заключающаяся  в установлении разнообразных  (но не постоянных) соотношений  между желаемыми пропорциями  портфеля, Например, если при выборе  такой стратегии инвестор, склонный  к риску, исходит из предположения,  что рынок инертен и уже  произошедшее изменение пропорций  в портфеле будет происходить  и дальше. Иными словами, если  доля акций в портфеле возросла  за счет их более быстрого  роста по сравнению с облигациями,  то инвестор приобретает акции,  рассчитывая на продолжение их  ускоренного роста.   

 

 

  4. Агрессивная стратегия.  В этом случае допускается  высокая доходность вложений  и высокий риск, объектом вложений  обычно выступают акции, высокодоходные  облигации ненадежных эмитентов  и другие рискованные активы.     

5. Сбалансированная (опытная) стратегия. В этом  случае поддерживается равномерное  распределение высокорискованных  и низкорискованных активов, т.е.  в случае возникновения непредвиденных  сложностей их реализации на  вторичном рынке осуществляется  с минимальными потерями.     

6. Консервативная  стратегия предполагает минимальную  степень риска с уделением  особого внимания надежности  ценных бумаг.     

Способами снижения инвестиционного риска  являются диверсификация и хеджирование.     

При формировании портфеля инвестору следует  учитывать большое количество факторов риска, однако принципиальным является разбиение их на две группы: рыночные (сюда входят все основные риски, которые  могут изменить общую ситуацию на рынке) и портфельные (присущие только финансовым инструментам, включенным в портфель инвестора) риски. На практике снизить рыночные риски инвестор не может, он может лишь выбирать момент выхода на рынок, когда такие риски минимальны, или хеджировать часть рисков через производные финансовые инструменты (хеджирование - страхование рисков от неблагоприятных изменений цен, осуществляемое путем встречных покупок (продаж) фьючерсных контрактов). Специфические портфельные риски поддаются регулированию. Так, если инвестор стремится их снизить, то наиболее простой способ достичь такого результата - максимально возможная диверсификация вложений, т.е. включение в портфель наибольшего количества ценных бумаг. Чем больше различных инструментов будет включено в портфель инвестора, тем больше динамика портфеля будет похожа на динамику рынка и целом. Таким образом, диверсификация - простейший и надежнейший способ снижения специфических рисков, присущих отдельным инвестиционным портфелям.     

Портфели  ценных бумаг, построенные по принципу диверсификации, предполагают комбинацию из достаточно большого количества ценных бумаг с разнонаправленной динамикой  движения курсовой стоимости (дохода). Такая диверсификация может носить отраслевой или региональный характер, а также проводиться по различным  эмитентам. Диверсификация, призванная снизить инвестиционные риски при  обеспечении максимальной доходности, основана на различиях я колебаниях доходов и курсовой стоимости  ценных бумаг.      

В соответствии с современной портфельной  теорией результаты простой диверсификации и диверсификации по отраслям, предприятиям, регионам и т.д. по существу тождественны. Аналитические данные свидетельствуют, что наличие в портфеле 10-15 различных  ценных бумаг значительно снижает  риск вложений; дальнейшее увеличение количества активов и увеличение степени диверсификации не играет существенной роли при прочих равных условиях для  снижения инвестиционного риска (табл. 3.1) и является нецелесообразным, поскольку ведет к эффекту излишней диверсификации.       

Таблица 3.1 - Изменение риска портфеля ценных бумаг при различной степени  диверсификации при одинаковом уровне риски (25 видов ценных бумаг)

 

Число ценных бумаг в портфеле	Доля ценных бумаг каждого вида, %	Риск по каждому  в илу, %	Риск портфеля, %
1	100	30	30
2	50	30	15
5	20	30	6
10	10	30	3
20	5	30	1.5
25	4	30	1,2

 

     Эффект  излишней диверсификации характеризуется  превышением темпов прироста издержек по ее осуществлению над темпами  прироста доходности портфеля, что  связано с возрастанием сложностей качественного портфельного управления при увеличении количества ценных бумаг, увеличением вероятности приобретения некачественных ценных бумаг, ростом издержек по отбору ценных бумаг, по покупке  мелких лотов ценных бумаг и другими  отрицательными явлениями.     

Моделирование инвестиционного портфеля заключается  в комплексном анализе финансового  рынка и подборе финансовых инструментов, удовлетворяющих требованиям инвестиционной политики. Подбор инструментов очень  важен. Определяется круг инструментов, которые потенциально могут быть включены в портфель, и сочетание  инструментов, не нарушающих ограничения, наложенные инвестиционной политикой. Например, очевидно, что при построении консервативного портфеля вряд ли имеет  смысл вкладывать средства в высокорискованные акции без хеджирования рисков; следовательно, в этом случае сам актив и инструмент хеджирования выступают на практике как единый инструмент портфельного инвестирования. Определившись со стратегией, степенью допустимого риска, следует очертить круг активов, которые могут быть включены в инвестиционный портфель. Затем проводится анализ инструментов, выбранных для включения в портфель.     

Различают два основных способа управления инвестиционными портфелями: активный и пассивный. Активное управление характеризуется  прогнозированием размера возможных  доходов от инвестированных средств, умением осуществлять это более  точно и оперативно, чем финансовый рынок, т.е. умение предвидеть и опережать  события. Исходя из этого считается, что держание любого портфеля является временным делом. При этом, когда разница в ожидаемых доходах, полученная в результате либо удачного, либо ошибочного решения или из-за изменения рыночных условий, исчезает, составные части портфеля или весь портфель заменяются другими.     

Инвесторы, применяющие активную тактику, отслеживают  и приобретают наиболее эффективные  ценные бумаги и стараются максимально  быстро избавиться от низкодоходных активов. Подобное управление имеет международный эквивалент «свопинг», что означает постоянный обмен, ротацию ценных бумаг через финансовый рынок. Выделяют следующие основные формы активного управления: подбор «чистого» дохода, подмена, сектор-своп, предвидение учетной ставки. Подбор «чистого» дохода представляет собой метод, когда, например, продается облигация с более низким доходом, а приобретается - с более высоким. Подмена заключается в том, что обмениваются две похожие, но отнюдь не идентичные ценные бумаги, имеющие одинаковую доходность, но разный период обращения (облигации). При использовании сектора-своп осуществляется перемещение облигаций из разных секторов экономики, с различным сроком действия, доходом и т.п. Предвидение учетной ставки заключается в стремлении удлинить срок действия портфеля, когда ставки снижаются, и сократить срок действия, когда ставки растут. При этом по мере роста срока действия портфеля его цена в большей степени подвержена изменениям учетных ставок.

 

 

 

 

 

Заключение

Внимание, которое уделяется портфельным  инвестициям, вполне соответствует  радикальным изменениям, произошедшим во второй половине двадцатого столетия в экономике промышленно развитых стран. На месте отдельных изолированных  региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок. К традиционному набору «основных» финансовых инструментов (иностранная  валюта, государственные облигации, акции и облигации корпораций) добавился постоянно расширяющийся  список новых «производных» инструментов, таких как депозитарные расписки, фьючерсы, опционы, варианты, индексы, свопы. Эти инструменты позволяют  реализовать более сложные и  тонкие стратегии управления доходностью  и риском финансовых сделок, отвечающие индивидуальным потребностям инвесторов, требованиям управляющих активами, спекулянтов и игроков на финансовом рынке.

Обстоятельства, в которых находятся  инвесторы, различны, поэтому портфели ценных бумаг должны составляться с  учетом таких различий. При этом определяющими факторами являются допустимый уровень риска и период инвестирования, которые зависят  от предпочтений конкретного инвестора. Необходимо учесть и другие факторы, включая вопросы налогообложения  и законодательного регулирования.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список используемой литературы

1. Банковское дело: Учебник / под  ред. Г.Г. Коробовой. – М.: Экономистъ, 2004. с. 402-404.

2. Бланк И.А. Управление финансовыми  рисками. – К.: Ника-Центр, 2005.

3. Бочаров В.В. Инвестиционный  менеджмент. – СПб: Питер, 2000.

4. Брайен Дж., Шристава С. Финансовый  анализ и торговля ценными  бумагами. - М.: Дело ЛТД, 2000.

5. Ван Хорн Дж.К. Основы управления  финансами: Пер. с англ. / Гл. ред.  серии Я.В. Соколов. – М.: Финансы  и статистика, 2003.

6. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие, М.: Юристъ, 2002.

7. Инвестиции. Организация управления  и финансирование. Учебник для  ВУЗов. Издание 2. / Игошин Н.В. - ЮНИТИ, 2002.

8. Ковалев В.В. Введение в финансовый  менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2000.

9. Макарова В.И. Организация и  финансирование инвестиций: Учебно-практическое  пособие. - Тольятти: ВУиТ, 2005.

10. Пайк Р., Нил Б. Корпоративные  финансы и инвестирование. – 4-е  изд. / Пер. с англ. – СПб.: Питер, 2006.

11. Савчук В.П. Бюджет капитала  и финансовое обоснование инвестиционного  проекта. Киев, 2004.

12. Сергеев М. Формируем инвестиционный  портфель //Личные Деньги, 05.10.2004.

13. Четыркин Е.М. Финансовый анализ  производственных инвестиций. –  М.: Дело, 1998.

14. Шапкин А.С., Шапкин В.А. Теория  риска и моделирование рисковых  ситуаций: Учебник. – М.: Издательско-торговая  корпорация «Дашков и К°», 2005. И т.д.