Управление портфелем активов

Государственное образовательное  учреждение  
высшего профессионального образования

«Южно-Уральский государственный  университет»

Кафедра Экономической  теории и мировой экономики

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Управление  портфелем активов

1 вариант

 

 

 

 

 

 

 

 

 

           Выполнил:

           Студент группы ЗЭУ- 596 (Чел)

           Ф.И.О.  И.А. Кабанова

                                            Проверила:  Н.В.Моцаренко

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Челябинск

2013

 

Содержание

Задача 1..……………………………………………………………………………..3

Задача 2..……………………………………………………………………………..7

Задача 3..……………………………………………………………………………11

Задача 4..……………………………………………………………………………12

Список используемой литературы………………………………………………..14

 

 

1. Определите содержание и  опишите основные этапы управления портфелем финансовых активов.

 

Инвестиционный портфель — набор реальных или финансовых инвестиций. В узком смысле — совокупность ценных бумаг разного вида, разного срока действия и разной ликвидности, принадлежащая одному инвестору и управляемая как единое целое.

В широком  смысле портфель ценных бумаг или инвестиционный портфель представляет собой сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенную для реализации инвестиционной политики государства, региона, предприятия (фирмы) в предстоящем периоде. В узком и наиболее употребительном значении инвестиционный портфель — это совокупность фондовых инструментов (ценных бумаг), сформированных инвестором.

Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

В процессе формирования инвестиционного портфеля обеспечивается новое  инвестиционное качество с  заданными характеристиками. Таким  образом, инвестиционный портфель выступает  как инструмент,    посредством     которого   достигается    требуемая    доходность    при минимальном   риске   и   определенной ликвидности.

Система целей формирования инвестиционного портфеля предполагает наличие главной и основных целей.

Главная цель формирования инвестиционного портфеля предприятия – обеспечение реализации инвестиционной стратегии предприятия путем отбора наиболее эффективных и безопасных инвестиционных проектов.

Формирование инвестиционного  портфеля и управление им включает следующие ключевые этапы:

1. Определение основной цели и системы специфических целей создания инвестиционного портфеля на основе конкретизации общих целей инвестиционной политики, взаимосвязанного анализа собственных возможностей инвестора, условий инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка;
2. Оптимизация пропорций формирования инвестиционного портфеля по его основным видам с учетом объема и структуры его инвестиционных ресурсов;
3. Выбор конкретных объектов инвестирования для включения в инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных качеств и соответствия полученных результатов установленным критериям доходности, риска и ликвидности;
4. Оценка доходности, риска и ликвидности сформированного инвестиционного портфеля и оптимизация его структуры по установленным критериям доходности, риска и ликвидности;
5. Управление инвестиционным портфелем (планирование, анализ и регулирование состава портфеля, мониторинг эффективности портфеля, диверсификация и корректировка портфеля по мере изменения инвестиционных качеств его отдельных составляющих или целей формирования).

Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля является формулирование общих целей инвестиционной политики, задающих стратегический вектор инвестиционной деятельности.

На этой основе в рамках первого этапа формирования инвестиционного портфеля осуществляется анализ инвестиционных возможностей и инвестиционной привлекательности внешней среды, конкретизируются цели инвестиционной политики, определяются основная и специфические цели создания инвестиционного портфеля. Инвестор оценивает имеющиеся у него внутренние ресурсы, которые могут быть использованы в качестве инвестиционного капитала, анализирует возможности привлечения внешних источников финансирования инвестиций, изучает экономическую конъюнктуру и перспективы ее изменения, устанавливает горизонт инвестирования, соответствующий поставленным целям.

В результате такого анализа  на следующем этапе формирования инвестиционного портфеля задаются его основные характеристики (степень  допустимого риска, размеры ожидаемого дохода, возможные отклонения от него и проч.), оптимизируются пропорции различных видов инвестиций в рамках всего портфеля с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов. Объем и структура инвестиционного портфеля определяются целями его создания, вместе с тем при формировании портфеля учитываются ограничения общего объема инвестиционных ресурсов, их структуры по срокам и стоимости привлечения. Такой учет обеспечивает необходимую устойчивость портфеля, а также играет важную роль в регулировании доходности и риска. Рассматриваемый этап завершается выбором потенциальных видов объектов инвестирования для включения в портфель, при этом из всего многообразия инвестиционных товаров на рынке инвестор путем первичной селекции выделяет некую совокупность их основных видов, которые становятся объектом более детального анализа на следующем этапе формирования инвестиционного портфеля.

Третий этап содержит детальное изучение конкретных объектов инвестирования в рамках их основных видов, оценку инвестиционных качеств  данных объектов и их соответствия установленным критериям в целях формирования оптимального портфеля. Общими критериями включения различных объектов в инвестиционный портфель являются заданные соотношения доходности, риска и ликвидности инвестиционных вложений, вместе с тем формирование конкретных портфелей имеет свои особенности. В процессе моделирования инвестиционного портфеля уточняется конкретный состав объектов инвестирования и устанавливаются соответствующие пропорции распределения инвестиционного капитала. При этом реализуется принцип диверсификации инвестиционного портфеля, предусматривающий распределения инвестируемого капитала между различными объектами инвестирования для минимизации рисков.

Следующий этап включает оценку доходности, риска и ликвидности  инвестиционного портфеля и окончательную оптимизацию структуры сформированного инвестиционного портфеля по установленным критериям инвестиционных качеств. Такая оценка осуществляется по определенной системе показателей. При этом полученные значения сравниваются с принятыми стандартами (эталонными значениями).

Управление первоначально  сформированным инвестиционным портфелем  предполагает постоянный мониторинг эффективности  портфеля в целом, а также его  отдельных составляющих. В условиях динамизма инвестиционной среды с течением времени могут меняться основные параметры конкретных объектов инвестирования и инвестиционного портфеля в целом, а также первоначальные цели создания портфеля. В результате текущий портфель может перестать быть оптимальным. Для оптимизации инвестиционного портфеля используют пересмотр и диверсификацию портфеля. Пересмотр инвестиционного портфеля связан с периодическим повторением ранее рассмотренных этапов его формирования, включающих постановку целей, планирование пропорций распределения инвестиционных ресурсов и вложений, анализ и регулирование состава портфеля, а также оценка его соответствия вновь заданным критериям. Поэтому решение о пересмотре портфеля принимается, помимо прочих факторов, с учетом возможных издержек и ожидаемого роста доходности пересмотренного портфеля.

 

 

 

 

 

2. В таблице приведены данные, характеризующие динамику доходности рынка (оценена по динамике биржевого индекса), а также доходности акций энергетической и нефтяной компании по 5-ти кварталам, предшествующим инвестиционному решению.

№ квартала	Доходность (% годовых)
	Биржевой индекс	Акции нефтяной компании	Акции энергетической компании
1	5,4	6,2	7,4
2	2,0	4,8	5,8
3	-2,5	0,0	-0,8
4	1,2	-0,5	-0,3
5	4,8	5,4	4,8
Всего	10,9	15,9	16,9
средняя	2,18	3,18	3,38

На основе приведенных данных решите следующие задачи:

1). Определите среднюю  доходность по индексу и по  акциям.

2). Оцените общий риск  в % годовых (стандартное отклонение  доходности) по акциям и по  рынку в целом, а также коэффициенты  корреляции доходности каждой  акции относительно доходности рынка в целом.

3). Определите, какую часть  общего риска по каждой из  акций составляет рыночный риск (коэффициент детерминации).

4). Предположив, что  формируется портфель из двух  указанных акций в пропорции  50*50, определите, какой была бы доходность портфеля в каждом из рассмотренных периодов, а также среднюю доходность портфеля.

5).Оцените коэффициент детерминации для указанного портфеля. Объясните, благодаря чему он изменился. Можно ли данный портфель считать хорошо диверсифицированным?

 

Решение:

1. Средняя доходность по индексу:

Среднюю доходность по индексу  и по акциям определим как среднюю арифметическую простую.

10,9:5=2,18 % годовых 

Средняя доходность по акциям нефтяной компании:

15,9:5=3,18 % годовых 

Средняя доходность по акциям энергетической компании:

16,9:5=3,38 % годовых 

2. Общий риск в % годовых (стандартное отклонение доходности) есть квадратный корень из дисперсии:

а) стандартное отклонение доходности по рынку 

          б) стандартное отклонение доходности по акциям нефтяной компании:

в) стандартное отклонение доходности по акциям энергетической компании

   Коэффициенты корреляции доходности каждой акции относительно доходности рынка в целом.

Показатель корреляция определяется по формуле:

Соr = Соv_ij / (δ_i × δ_j),

где Соv_ij — ковариация доходности i-й и j-й акции;

δ_i — стандартное отклонение доходности i-й акции;

δ_j — стандартное отклонение доходности j-й акции.

Вычислим ковариацию данных активов относительно рынка:

 

 

а) по акциям нефтяной компании

Соv_i1 = ((6,2– 3,18) × (5,4 –2,18) + (4,8 –3,18 ) × (2,0 – 2,18) + (0– 3,18) × (-2,5 – 2,18) + (-0,5 – 3,18) × (1,2 - 2,18) ) + (5,4– 3,18) × (4,8 - 2,18) / 5-1 = 33,74 / 4 = 8,43

б) по акциям энергетической компании

Соv_i2 = ((7,4– 3,38) × (5,4 –2,18) + (5,8 –3,38 ) × (2,0 – 2,18) + (-0,8– 3,38) × (-2,5 – 2,18) + (-0,3 – 3,38) × (1,2 - 2,18) ) + (4,8 – 3,38) × (4,8 - 2,18)  /5-1 = 39,40 / 4 = 9,85

Вычислим корреляцию данных активов относительно рынка:

                Соr = Соv_ij / (δ_i × δ_j)

Соr₁=8,43/ (3,18*3,17) = 8,43 /10,08= 0,84

Соr₁=9,85 / (3,41*3,17) = 9,85/10,81 = 0,91

Коэффициент корреляции изменяется в пределах от –1 до +1. Положительное  значение коэффициента говорит о  том, что доходности активов изменяются в одном направлении при изменении  конъюнктуры.

3. Определим, какую часть общего риска по каждой из акций составляет рыночный риск (коэффициент детерминации).

Для измерения рыночного риска актива используется величина бета. Она показывает зависимость между доходностью актива и доходностью рынка.

Коэффициент бета определяется по формуле:

β = Соr_х × δ_х / δ

или β = Cov_x / δ²,

где Соr_х — корреляция между доходностью ценной бумаги х и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке;

Cov_x — ковариация между доходностью ценной бумаги х и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке;

δ_х — стандартное отклонение доходности по конкретной ценной бумаге;

δ — стандартное отклонение доходности по рынку ценных бумаг  в целом.

а) по акции  нефтяной компании

Β₁ = Cov_x / δ² = 8,43 / 3,17²=8,43 / 10,05 = 0,84

б) по акции энергетической компании

Β₂ = Cov_x / δ² = 9,85 / 3,17²=9,85 / 10,05 = 0,98

Β_1, В₂ < 1 — близко к 1, значит ближе к среднему уровню риска.

 

4. Предположив, что  формируется портфель из указанных  акций в пропорции 50*50, определите, какой была бы доходность портфеля в каждом из рассмотренных периодов, а также среднюю доходность и стандартное отклонение портфеля.

№ квартала	Доходность портфеля (% годовых)
1	6,8
2	5,3
3	-0,4
4	-0,4
5	5,1
Всего	16,4
средняя	3,28

Доходность портфеля определим  из формулы (q-удельный вес каждого актива в портфеле):

r_p=r_a*q_a+r_b*q_b

Доходность портфеля будет равна 

r_p=3,18*0,5+3,38*0,5=3,28

Стандартное отклонение портфеля  составит

5. Оценим коэффициент детерминации для указанного портфеля. Объясните, благодаря чему он изменился. Можно ли данный портфель считать хорошо диверсифицированным.