Управление портфелем ценных бумаг

Таким образом, фондовый рынок — это сфера конкурентной борьбы между инвесторами за самую лучшую информацию. Если ничего нового нет, то на фондовом рынке наступает затишье. Когда же возникает «новый» информационный импульс, рынок вновь приходит в движение.

Лучшая информация позволяет выполнить качественный анализ и извлечь больше выгод из отклонения нынешнего биржевого курса от того значения, которое он будет иметь со временем. Так как прибыль и курсы обычно имеют тенденцию к повышению, то с общим экономическим ростом прибыль компаний и курсы акций при прочих равных условиях повышаются. Чтобы принять инвестиционное решение — купить или продать, инвестор должен быть уверен в правильности того своих действий, а для этого нужно располагать большим объемом информации.

На современном фондовом рынке новая информация о компаниях сначала поступает к узкому кругу аналитиков, журналистов, специалистов из фирм по связям с общественностью и с инвесторами и только под конец — к институциональным и мелким инвесторам.

Все важнейшие новости, такие как сведения о результатах основной деятельности, слияниях, поглощениях или новых контрактах, должны поступать по официальным каналам фондовой биржи. В Великобритании это Служба информации и регулирования (Regulatory News Service, RNS) Лондонской фондовой биржи, а в США — Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). Оттуда поступает то, что называется существенной внутренней информацией. Это новости, которые в случае их публикации способны повлиять на курс акций. С помощью пресс-релизов такие новости одновременно сообщаются журналистам и инвесторам.

Однако данные официальные источники — это только верхушка информационного айсберга. Сегодня фирмы по связям с инвесторами обрели такой вес, что превратились в гораздо более важные неформальные источники информации. Они организуют посещения компании аналитиками и инвесторами и обрабатывают данные об ожиданиях рынка в период между сообщениями новостей.

Для бизнес-новостей характерна сезонность: большая их часть появляется к концу года. Плохие новости зачастую поступают, когда рынки уже закрыты, или же в пятницу после завершения недельных торгов. Новости о слияниях и поглощениях также обычно поступают в выходные, на бирже это называют «обвалом к вечеру пятницы». Когда внутренние рынки закрыты, их настроения могут отражать рынки иностранные, поскольку большинство крупных компаний зарегистрировано на биржах за границей.

Существуют два основных профессиональных подхода к выбору ценных бумаг и принятию решений об их покупке или продаже: фундаментальный анализ и технический анализ.

Фундаментальный анализ основывается на изучении общеэкономической ситуации, состояния отраслей экономики, положения отдельных компаний, ценные бумаги которых обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие финансовые инструменты инвестиционно привлекательны, а какие из тех, что уже приобретены, необходимо продать. Фундаментальный анализ необходим при стратегических вложениях в крупные пакеты акций.

Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т.е. результатов взаимодействия спроса и предложения. В отличие от фундаментального анализа, он не предполагает рассмотрения финансового состояния предприятия. Технические специалисты изучают биржевую статистику, выявляют тенденции изменения курсов фондовых инструментов в прошлом и на этой основе предсказывают будущее движение цен. Поэтому технический анализ больше востребован трейдерами, занимающимися спекулятивными операциями на рынке ценных бумаг.

Методы фундаментального и технического анализа не являются взаимоисключающими, они могут дополнять друг друга, но, как правило, существуют аналитики, специализирующиеся на том или ином методе.

4. Оценка эффективности портфеля

Четвертый этап процесса управления портфелем ценных бумаг связан с периодической оценкой эффективности портфеля с точки зрения фактически полученного дохода и риска, которому подвергался инвестор, и сопоставления полученных результатов с целями клиента (инвестора). С этой целью рассчитываются показатели доходности и надежности портфеля и сопоставляются с принятыми критериями его эффективности.

 

5. Ревизия портфеля

Портфель подлежит периодической ревизии (пересмотру), с тем чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, инвестиционными качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные инвесторы проводят ревизию своих портфелей довольно часто, нередко — ежедневно.

Для  того  чтобы  портфель  ценных  бумаг  отвечал  целям  и  требованиям

своего  владельца,  требуется  периодическая  замена  активов,  составляющих

этот  портфель. Действия,  предпринимаемые  для  изменения  портфеля,  будут

называться  «управление    портфеля».     Таким    образом,   под   управлением

портфелем  понимается  применение  к  совокупности различных  видов  ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

- сохранить первоначально  инвестированные средства;

- достигнуть максимального  уровня инвестиционного дохода;

-  обеспечить инвестиционную  направленность портфеля.

 Иначе говоря, процесс управления  направлен  на  сохранение  основного

инвестиционного      качества   портфеля    и  тех  свойств,  которые    бы   соответствовали  интересам     его  владельца.  Поэтому     необходима     текущая   корректировка  структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.

Совокупность  применяемых к  портфелю  методов и  технических    возможностей представляет собой методы управления  портфелем, которые могут быть охарактеризованы как активный, пассивный или сбалансированный. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.      Методы управления портфелем ценных бумаг

2.1. Активный метод управления портфелем ценных бумаг.

Активный      (агрессивный)   метод   управления    портфелем     ценных   бумаг подразумевает постоянное изменение структуры портфеля с целью достижения дополнительной прибыли за счет игры на волатильности рынка.

  Для игры на волатильности  рынка используются как собственные активы портфеля, так и сделки без покрытия (маржевые сделки).

Маржевые сделки - это сделки с активами, собственником которых является брокер, т.е. с активами, взятыми взаймы.

Маржевые сделки делятся на два  класса: покупка  ценных  бумаг в кредит, когда в заем берутся деньги, и «продажа без покрытия», когда в заем берутся  ценные  бумаги. При  осуществлении  таких  операций,  активы, являющиеся основой портфеля, выступают в виде залога под полученный кредит. Использование      активного  метода  управления      портфелем     сопряжено  с

повышенным  риском        инвестирования,  поэтому     структуру  данного     метода можно представить следующим образом:

  Активный метод управления  портфелем:

  a. управление структурой  портфеля;

  b. управление риском  портфеля;

  c. управление ликвидностью портфеля.

Рассмотрим три этих составляющие по отдельности.

Управление структурой  портфеля  подразумевает  под  собой  контроль

бумаг, входящих в портфель, и  контроль их пропорций  в портфеле. Основным методом для этого является мониторинг.

 

 

Мониторинг - непрерывный детальный анализ:

- фондового рынка и тенденций его развития;

- секторов фондового рынка;

- экономико-статистических показателей отраслей;

- финансово-экономических показателей фирм-эмитентов;

- инвестиционных качеств ценных бумаг.

Таким  образом,  конечной  целью  мониторинга  является  выбор  ценных бумаг, обладающих  инвестиционными  свойствами,  соответствующими  данному типу портфеля.

 Активная модель управления  предполагает тщательное отслеживание  и 

немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также  быстрое изменение состава фондовых инструментов,

входящих в портфель.

Мониторинг представляет собой базу для прогнозирования размера возможных доходов от инвестированных средств и интенсификации операций с ценными бумагами.

 Управляющий,  занимающийся  активным  управлением,  должен  суметь

отследить  и  приобрести  наиболее  перспективные  ценные  бумаги  и  максимально  быстро  избавиться  от  низко доходных  активов.  При  этом  важно  не допустить  снижение  стоимости портфеля и  потерю им инвестиционных  качеств. Следовательно, необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики «нового» портфеля  с учетом  вновь приобретенных  ценных  бумаг  и  продажи  низко доходных            с  аналогичными характеристиками имеющегося «старого» портфеля.

 Необходимо отметить, что следует учитывать затраты  по изменению состава портфеля, так  как увлекшись  изменениями, управляющий  может превратить  свои  попытки  дополнительного  заработка  в  убытки,  когда  затраты превысят результат от внесения изменений.

 Управляющий должен  уметь опережать конъюнктуру  фондового рынка 

и  превратить  в  реальность  то,  что  подсказывает  анализ.  От  управляющего

требуются  смелость и решительность  в реализации  замыслов  в  сочетании  с

осторожностью и точным расчетом, а следовательно, затраты по  активному

управлению портфелем довольно высоки, но возможные прибыли значительно выше.

 Управление риском .

Риск - это неопределенность, связанная с каким-либо событием или его последствием (например, портфельным доходом).   При активном методе управления портфелем основным риском является риск неполучения дохода от проводимых операций, который может быть дополнительно увеличен, если управляющий  прибегает к использованию маржевых сделок. Для снижения данного риска используются следующие методы:

   -   установка  лимитов на размер операции;

   -   ограничение максимального уровня убытка от операции;

  -   установление предельных уровней маржевых операций.

Под установкой лимитов на размер операции подразумевается предельная  доля   портфеля,  которая    может   быть  задействована     на  осуществление

операции. Таким  образом ограничивается риск  влияния результатов  данной операции на результаты портфеля в целом.

Максимальный уровень убытка от операции - та доля средств, задействованных в операции, которая может быть потеряна управляющим, если он допустил  ошибку  в  выборе  актива  и(или)  выборе  вида  операции   (покупка или продажа).

Установление предельных уровней маржевых операций - это ограничение доли средств портфеля, которые могут быть взяты управляющим в кредит у брокера, а также ограничение времени поддержания открытой позиции управляющим. Помимо  этого,  ограничивается  набор  ценных  бумаг  с  которыми могут проводиться маржевые сделки.

  Размер всех этих  ограничений зависит от толерантности к риску организатора управления (владельца портфеля) и сложившейся в определенный момент времени конъюнктуры рынка ценных бумаг.

Управление ликвидностью.

 Под ликвидностью понимают  свойство актива к превращению  в денежные ресурсы  за  максимально  короткий  срок при минимальной  потере  стоимости. Это свойство  актива становится особенно ценно  при проведении маржевых  сделок,  когда  даже  от  небольшого  изменения  цены  бумаг  в  неправильную сторону убыток может достигнуть предельного значения.

Ликвидность  каждого  актива  определяется рынком, и управляющий  не может влиять на нее, но он может и должен влиять на ликвидность вверенного ему портфеля путем включения в него активов с требуемым уровнем ликвидности. Таким  образом, под  управлением  ликвидностью  портфеля  будем понимать процесс включения в портфель активов с различным уровнем ликвидности с целью получения требуемого значения.

 

   

 

 

2.2 Пассивный метод управления портфелем ценных бумаг.

 Пассивное управление  представляет собой создание хорошо диверсифицированных  портфелей  с  заранее  определенным уровнем  риска, рассчитанным  на  длительную  перспективу. Такой  подход  возможен  при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества.

Продолжительность       существования      портфеля   предполагает     стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а следовательно, существования  в  основном рынка  краткосрочных  ценных  бумаг,  а  также  нестабильной    конъюнктуры       фондового     рынка,    пассивное    управление     представляется малоэффективным.

Во-первых, пассивное управление  эффективно  лишь  в  отношении  портфеля, состоящего из низко рискованных ценных  бумаг, а их на  отечественном рынке немного.

Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы  портфель  существовал  в  неизменном  состоянии  длительное  время.  Это

позволит    реализовать    основное   преимущество     пассивного    управления     - низкий уровень накладных расходов.

Динамизм российского рынка не позволяет  портфелю иметь низкий  оборот, так  как велика вероятность потери не только дохода, но и стоимости.

 Более   применим     к  российскому    фондовому  рынку      метод   пассивного 

управления  портфелем  ценных  бумаг  под  названием  индексный  фонд. Индексный фонд - это портфель, отражающий движение  выбранного  биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Если инвестор желает, чтобы портфель отражал состояние рынка, он должен иметь в  портфеле  такую  долю  ценных  бумаг,  какую  эти  бумаги  составляют  при подсчете    индекса.   Данный     подход    к  управлению     портфелем     позволяет управляющему сократить затраты на анализ, так как в данном случае требуется  только  анализ  общей  тенденции  рынка,  а  не  каждого  эмитента  по  отдельности.