Заемный капитал

 

2.3. Управление  облигационным займом 

Облигационный займ – один из источников привлечения заёмных средств предприятием. Его преимущества:

1. Эмиссия облигаций не ведёт к утрате контроля над управлением предприятием.
2. Облигации могут быть выпущены при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам.
3. Облигации имеет большую возможность распространения, чем акции предприятия, в силу меньшего уровня их риска для инвесторов.
4. Основной целью управления эмиссией облигаций предприятия является обеспечение привлечения необходимого объёма заёмных средств путем выпуска и размещения на первичном фондовом рынке ценных бумаг этого вида.

Основные этапы управления облигационным займом:

1. Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии облигаций предприятия. Для этого нужно провести анализ конъюнктуры фондового рынка, оценку инвестиционной привлекательности своих облигаций.
2. Определение целей привлечения облигационного займа. Основными целями могут быть:

• региональная диверсификация операционной деятельности предприятия, обеспечивающая увеличение объема реализации продукции
• реальное инвестирование, обеспечивающее быстрый возврат вложенного капитала за счет прироста чистого денежного потока
• иные стратегические цели, требующие быстрой аккумуляции заемного капитала, привлечение которого из других источников затруднено.

3. Оценка собственного кредитного рейтинга. Уровень кредитного рейтинга предприятия формирует на фондовом рынке соответствующий размер «кредитного спрэда», т.е. разницу в уровне доходности и ценах котировки между эмитируемой и гос. облигацией (эмитируемой на аналогичный период).

4. Определение объема эмиссии облигаций. Нужно исходить из раннее рассчитанной потребности предприятия в заемном капитале и возможностей его формирования из альтернативных источников. Но облигации должны выписываться на сумму не более 25% от размера их уставного фонда.
5. Определение условий эмиссии облигаций:

• Номинал облигации. Наибольший номинал облигации ориентирован на их размещение среди институционных инвесторов, а наименьший – на их продажу населению. С учетом эмиссии и номинала облигации устанавливается эмитируемое их количество.
• Вид облигации
• Период обращения облигации, конкретизирует срок обращения облигаций в рамках избранного их вида – краткосрочных или долгосрочных. Конкретный период эмиссии определяется целями привлечения ЗК из этого источника с учетом прогнозируемости условий экономического развития страны и конъюнктуры фондового рынка.
• Среднегодовой уровень доходности облигации (среднегодовая ставка процента по ней).
• Порядок выплаты процентного дохода. Это условие эмиссии характеризует периодичность выплаты процентов дохода инвесторам, а также адреса мест, даты начала и прекращения выплаты этого дохода.
• Порядок погашения облигации - это условие определяет дату начала и прекращения погашения облигации, а также адреса мест, в которых осуществляется это погашение.
• Условия досрочного выкупа облигаций.
• Другие специальные условия эмиссии облигации.

6. Оценка стоимости облигационного займа. Проводится на основе условий эмиссии и включает такие элементы расчета, как среднегодовая ставка процентов, ставка налога на прибыль, уровень эмиссии затрат по отношению к объему эмиссии. По результатам оценки стоимости ОЗ определяется сравнительная эффективность привлечения ЗК из этого источника в сопоставлении с другими альтернативными источниками его привлечения.

7. Определение эффективных форм андеррайтинга. Если к размещению эмиссии облигации привлекаются андеррайтеры, предприятию необходимо определить их состав, согласовать с ними цены первоначальной продажи облигации и размеры их комиссионного вознаграждения, сформировать график поступления средств ОЗ.
8. Формирование фонда погашения облигаций. Завершающим этапом управления ОЗ является определение размера постоянных отчислений, которые предприятие должно осуществлять для формирования выкупного фонда к моменту их погашения.
9. Отчисления в фонд погашения могут осуществляться как в денежной форме, так и выкупленными на фондовом рынке облигациями. [2, с.359]

 

2.4. Управление  привлечением товарного (коммерческого) кредита

Товарный (коммерческий) кредит, предоставляемый предприятиям в форме отсрочки платежа за поставленные им сырьё, материалы или товары, получает всё большее распространение в современной деловой практике. Для привлекающих его предприятий он имеет ряд преимуществ в сравнении с другими источниками формирования заёмного капитала.

Управление привлечением товарного (коммерческого) кредита осуществляется по следующим основным этапам:

1. Формирование принципов привлечения товарного (коммерческого) кредита и определение основных их видов. Этот кредит носит целевой характер, поэтому потребность в нем определяется с учетом планируемого объема запасов сырья и материалов (в торговле — запасов товаров). Принципы привлечения товарного кредита формируются с учетом сложившейся хозяйственной практики; структуры и периодичности закупок сырья, материалов и товаров; длительности хозяйственных связей с партнерами и ряда других условий. Эти же условия определяют и основные виды привлекаемого товарного кредита.
2. Определение среднего периода использования товарного (коммерческого) кредита. Для прогнозирования этого показателя рассчитывается средний период задолженности по коммерческому кредиту за ряд прошедших периодов. При его расчете используется следующая формула:

КЗкк = ,

где КЗкк – средний период задолженности по товарному (коммерческому) кредиту, в днях;

СКЗ – средняя сумма остатка задолженности по товарному (коммерческому) кредиту в рассматриваемом периоде;

ОО – однодневный объём реализации продукции по себестоимости.

Динамика этого показателя за ряд предшествующих периодов и его корректировка с учетом разработанных принципов привлечения товарного (коммерческого) кредита позволяют определить средний срок использования этого кредита в плановом периоде.

3. Оптимизация условий привлечения товарного (коммерческого) кредита. Процесс такой оптимизации предусматривает разработку соответствующих мероприятий по расширению сферы кредитных отношений с постоянными хозяйственными партнерами по товарным операциям; по привлечению новых партнеров с возможностями широкого использования коммерческого кредита; по обеспечению увеличения среднего периода использования коммерческого кредита; по совершенствованию видов кредита в разрезе хозяйственных партнеров и других.

4. Минимизация стоимости привлечения товарного (коммерческого) кредита. Задачей финансовых менеджеров является минимизация стоимости привлечения каждого коммерческого кредита в соответствии с алгоритмами ее оценки. Механизм управления стоимостью товарного (коммерческого) кредита основан на соотношении показателей размера ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию (в пределах установленного расчетного срока) и периода предоставления этого кредита. Этот механизм минимизации стоимости привлечения товарного (коммерческого) кредита может быть представлен следующей формулой:

  × → min ,

где ЦС – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию, выраженный десятичной дробью;

ПО – период предоставления отсрочки платежа в соответствии с условиями товарного (коммерческого) кредита, в днях.

5.   Обеспечение эффективного использования товарного (коммерческого) кредита. Критерием такой эффективности выступает разница между средним периодом использования коммерческого кредита и средним периодом обращения запасов товарно-материальных ценностей, которые он обслуживает. Чем выше положительное значение этой разницы, тем эффективней использование предприятием коммерческого кредита. Регулятором уровня эффективности в этом случае выступают увеличение среднего периода использования коммерческого кредита или уменьшение среднего периода обращения сформированных за его счет запасов товарно-материальных ценностей.

6.   Обеспечение своевременных расчетов по товарному (коммерческому) кредиту. При превышении среднего периода использования коммерческого кредита над средним периодом обращения запасов товарно-материальных ценностей финансовые проблемы обеспечения таких расчетов обычно не возникают. В противном случае для расчетов должны быть привлечены дополнительные источники денежных активов (по крупным кредитам в этом случае формируется специальный денежный фонд). Расчеты по коммерческому кредиту включаются в разрабатываемый платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

В процессе привлечения коммерческого кредита должны быть исключены нефинансовые формы воздействия со стороны кредиторов (навязывание ненужного ассортимента товаров, продукции низкого качества, требования прекращения хозяйственных отношений с конкурентами продавца и т.п.). [2, c.365]

 

2.5. Управление  текущими обязательствами по  расчетам

Начисления средств производятся предприятием ежедневно, а погашение обязательств по внутренней задолженности – в определенные сроки в диапазоне до одного месяца. На первый взгляд, обеспечение своевременности выплат начисленных средств противоречит финансовым интересам предприятия: задержка в выплате приводит к росту размера текущих обязательств по расчётам, снижает потребность в кредите и средневзвешенную стоимость капитала. Однако такая задержка выплат несет гораздо больший объём негативных последствий.

Как форма заёмного капитала, используемого предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности, текущие обязательства по расчётам характеризуются следующими основными особенностями:

1. Текущие обязательства по расчётам являются для предприятия бесплатным источником используемых заемных средств.
2. Размер текущих обязательств по расчётам, выраженный в днях оборота, оказывает влияние на продолжительность финансового цикла предприятия. Он влияет в определенной степени на необходимый объем средств для финансирования оборотных активов. Чем выше относительный размер текущих обязательств по расчётам, тем меньший объём средств (при прочих равных условиях) предприятию необходимо привлекать для текущего финансирования своей хозяйственной деятельности.
3. Сумма формируемых предприятием текущих обязательств по расчетам находится в прямой зависимости от объема хозяйственной деятельности предприятия, в первую очередь – от объёма производства и реализации продукции. С ростом объёма производства и реализации продукции возрастают расходы предприятия, начисляемые им для предстоящих расчётов, а соответственно увеличивается общая их сумма, и наоборот. Поэтому при неизменном коэффициенте финансового левериджа развитие операционной деятельности предприятия не увеличивает его относительную потребность в кредите за счёт роста заёмного капитала, формируемого из внутренних источников.
4. Прогнозируемый размер текущих обязательств по расчётам по большинству видов носит лишь оценочный характер. Это связано с тем, что размеры многих начислений, входящих в состав этих обязательств, не поддаются точному количественному расчёту в связи с неопределенностью многих параметров предстоящей хозяйственной деятельности предприятия.
5. Размер текущих обязательств по расчётам по отдельным их видам и по предприятию в целом зависит от периодичности выплат(погашения обязательств) начисленных средств. Эта высокая степень зависимости периодичности выплат (а соответственно и размеров начислений) по отдельным счетам, входящим в состав текущих обязательств по расчетам, от внешних факторов определяет низкий уровень регулируемости этого источника заёмных средств в процессе финансового менеджмента.

Управление текущими обязательствами по расчётам носит дифференцированный характер, определяемый её видами. Основными видами текущих обязательств по расчётам, являющимися объектами управления на предприятии, являются:

• текущие обязательства по расчётам с бюджетом;
• текущие обязательства по внебюджетным платежам;
• текущие обязательства по страхованию;
• текущие обязательства по расчётам по оплате труда;
• текущие обязательства по расчётам с участниками;
• текущие обязательства по внутренним расчётам;
• прочие текущие обязательства по расчётам.

С учётом прогнозируемого прироста текущих обязательств по расчётам на предприятии формируется общая структура заёмных средств, привлекаемых из различных источников. [2, c.371]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Объём финансовых обязательств организации в совокупности характеризует заемный капитал.

Заёмный капитал представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества.

Основным классификационным признаком является деление капитала на долгосрочный и краткосрочный. Заёмные средства могут привлекаться в денежной форме (кредиты банков и других учреждений), в товарной форме (коммерческий кредит), в форме оборудования (лизинг) и др.

Политика привлечения заёмных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Оптимизация величины обязательств – одна из важнейших проблем финансирования деятельности предприятия. Наличие заемных средств в структуре источников напрямую или косвенно оказывает влияние на все стороны деятельности хозяйствующего субъекта. Именно поэтому так важна оценка эффективности заимствования, сопоставление всех выгод и преимуществ с негативными моментами заемного финансирования. При использовании заемных средств серьезное внимание необходимо уделять анализу влияния, которое оказывают изменения структуры пассивов на финансовое состояние заемщика. Следует следить за динамикой структуры источников используемых предприятием средств. Здесь также важна оценка коэффициентов ликвидности, финансовой устойчивости, характеризующих риск предприятия, анализ оборачиваемости. Контроль за сопоставлением сроков оборота активов и обязательств – одна из наиболее принципиальных составляющих системы управления обязательствами.