Финансовая структура капитала, и его оптимизация

       Лизинг      Кредиты банков       Займы       Кредиторская задолженность

 

                      Рисунок 2. Классификация заемного капитала.

 

Достоинства заемного капитала:

1. Широкие возможности привлечения капитала (при наличии залога или гарантии).

2. Увеличение финансового  потенциала предприятия при необходимости  увеличения объемов хозяйственной  деятельности.

3. Способность повысить рентабельность собственного капитала.

Недостатки заемного капитала:

1. Сложность привлечения,  т.к. решение зависит от других  хозяйствующих субъектов. 

2. Необходимость залога  или гарантий.

3. Низкая норма рентабельности  активов. 

4. Низкая финансовая  устойчивость предприятия. 

 

1.3 Методы оптимизации финансовой структуры капитала.

Как известно оптимальная  структура капитала представляет собой  такое отношение собственных  и заемных источников, при котором  обеспечивается оптимальное соотношение  между уровнями, т.е. максимизируется  рыночная стоимость предприятия. При оптимизации капитала необходимо учитывать каждую его часть. Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий потенциал и возможность прироста рентабельности собственного капитала. При этом теряется финансовая устойчивость. Одна из главнейших проблем финансового менеджмента - определение рациональной структуры источников средств организации в целях формировании оптимальных объемов суммарных затрат и обеспечения желаемых результатов. Финансовый менеджер должен знать и помнить, что рациональная структура источников средств взаимосвязана с дивидендной политикой хозяйствующего субъекта. Это заключается в том, что достижения высокой рентабельности собственного капитала и уровня дивиденда зависит от структуры источников средств. При высокой рентабельности собственного капитала можно оставлять больше нераспределенной прибыли на развитии организации. Из всего вышесказанного следует что внешние и внутренние финансирования тесно взаимосвязаны, но не взаимозаменяемы. При рассмотрении эффективности привлечении заемных средств нельзя забывать о значении собственных средств, которая является важным рычагом финансовых взаимоотношений хозяйствующего субъекта участниками рыночных отношений. Увеличения ПФР (плечо финансового рычага) при условии достаточности собственного капитала не всегда может сопровождаться со снижением дифференциала. Достижение высокого уровня управления предприятием в сложных условиях рынка требует внедрения экономических моделей и методов.                                  
Современный уровень вычислительной техники, и средств передачи информации позволяет автоматизировать многие этапы сбора, и обработки информации по изменению экономической ситуации, прогнозировать ее дальнейшее развитие, определять ее влияние на технико-экономическую эффективность функционирования предприятия, рассчитывать или моделировать различные варианты решений по преодолению возникших трудностей, определять наиболее целесообразные мероприятия, обеспечивающие приемлемую эффективность производства или предпринимательства.

Оптимизация структуры  капитала предприятия осуществляется различными методами. Основными из этих методов являются: 
          1. Метод оптимизации структуры капитала по критерию политики финансирования активов. Этот метод основан на дифференцированном выборе источников финансирования различных составных частей активов предприятия. 
В этих целях все активы предприятия подразделяются на такие три группы: 
а)Внеоборотные активы  
б) постоянная часть оборотных активов (неизменная часть их размера, не зависящая от сезонных и других циклических особенностей производственно-коммерческой деятельности); 
в) переменная часть оборотных активов (варьирующая их часть, определяемая сезонным или другим циклическим возрастанием объема производственно-коммерческой деятельности). 
          2. Метод оптимизации структуры капитала по критерию его стоимости. Стоимость капитала дифференцируется в зависимости от источников его формирования. В процессе оптимизации структуры капитала по этому критерию исходят из возможностей минимизации средневзвешенной стоимости капитала. 
          3. Метод оптимизации структуры капитала по критерию эффекта финансового левериджа. Финансовый леверидж возникает в том случае, если предприятия привлекает заемный капитал. Этот эффект заключается в повышении рентабельности собственного капитала при увеличении удельного веса заемного капитала в общей его сумме до определенных пределов.           . 
Предельная доля заемного капитала, обеспечивающая максимальный уровень эффекта финансового левириджа, будет характеризовать оптимизацию структуры используемого капитала по этому критерию.

 

Финансовый  леверидж и его составные элементы.

 К составным элементам  финансового левериджа можно  отнести:

1. Нк – это налоговый корректор финансового левериджа, который возникает  вследствие  введения ставки налогообложения, и показывает,  в какой степени проявляется ЭФР в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

                                   Нк = 1 – Снп                                                                (1.1)

2. Дифференциал финансового левериджа, характеризует разницу между экономической рентабельностью и средним размером процента за кредит. Является главным условием формирующим положительный ЭФР.

                             Д = ЭР – СРСП                                                                   (1.2)

При определенном уровне финансового риска, дифференциал ФЛ может, имеет отрицательную величину, поскольку часть прибыли  будет, уходит на формировании заемного капитала по высоким процентам за пользовании кредитом, и рентабельность СК снизится. Из этого следует, что формирования отрицательного дифференциала ФЛ по различным причинам всегда приводить к снижению рентабельности СК, следовательно, использования заемного капитала дает отрицательный эффект, и предприятия, которая не пользуется внешними источниками  финансирования находится в более выгодном положении.

3. ПФР - плечо финансового рычага. Характеризует сумму заемного капитала, используемого организацией, в расчете на единицу собственного капитала.

                              ПФР= ЗК/СК                                                                       (1.3)

ПФР является рычагом, который вызывает « + » или « - » эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При неизменном дифференциале ПФР является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли, так и финансового риска и потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменным коэффициенте ПФР « + » или « - » динамика его дифференциала генерирует как возрастание уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск потери прибыли. Рассмотрев  процесс воздействия финансового капитала на Рск и уровень финансового риска, можно целенаправленно управлять как стоимостью капитала, так и его структурой.

Определим общую формулу эффекта финансового рычага, объединяющую три основных элемента.

                      ЭФР = (1 – Снп)*(ЭР – СРСП)*ЗК/СК                                   (1.4)

Формулы ЭФР Рск позволяют  определить наиболее оптимальное соотношение  между ЗК и СК в конкретных условиях места и времени.