Классификация рисков. Финансовые риски

На рис. 4.1.1 (П.2) показаны основные области риска, которые должны приниматься при расчете общего уровня риска с учетом достаточности всего капитала инвестиционной компании. При оценке достаточности капитала учитываются два понятия: уставной капитал и весь капитал, т. е. достаточность капитала инвестиционной компании (например банка) определяется максимально допустимым размером ее уставного капитала и предельным соотношением всего капитала компании к сумме ее активов, называемый коэффициентом риска (Н).

Если за основу установления таких областей взять требования Центрального Банка России по оценке состояния активов любого коммерческого банка, то можно выделить пять основных областей риска деятельности любой фирмы в условиях рыночной экономики:

• безрисковая область;
• область минимального риска;
• область повышенного риска;
• область критического риска;
• область недопустимого риска.

Рассмотрим характеристику каждой из областей:

• Безрисковая область О-Г

Эта область характеризуется  отсутствием каких-либо потерь при  совершении операций с гарантией получения, как минимум, расчетной прибыли. Теоретически прибыль фирмы при выполнении проекта неограничена.

Коэффициент риска Н₁=0,

где индекс 1 - первая область (См. П.2).

• Область минимального риска О-А1<=О-А

Эта область характеризуется  уровнем потерь, не превышающем размеры чистой прибыли в интервале О-А. Коэффициент риска Н₂=Н_О-_А1 во второй области находится в пределах 0-25%. В этой области возможны: осуществление операций с ценными бумагами правительства России; ценными бумагами муниципальных органов; получение необходимых ссуд, гарантированных правительством России; участие в выполнении работ по строительству зданий, сооружений, и т. д., финансированных государственными органами. В этой области фирма рискует тем, что в результате своей деятельности в худшем случае она не получит чистой прибыли, и она сможет выплатить дивиденты по выпущенным ценным бумагам. Возможны случаи незначительной потери, но основная часть чистой прибыли будет получена.

• Область повышенного риска А1-Б1<=О-Б

Область характеризуется уровнем потерь, не превышающем размеры расчетной прибыли. Коэффициент риска Н₃=Н_А1-_Б1 в третьей области находится в пределах 25-50%.В этой области возможно осуществление производственной деятельности фирмой, в том числе за счет полученных кредитов в инвестиционных компаниях и банках на срок до одного года, за минусом ссуд, гарантированных правительством. Фирма рискует тем, что в результате своей деятельности она в худшем случае произведет покрытие всех затрат (рентные платежи, объявления и другие), а в лучшем - получит прибыль намного меньше расчетного уровня.

• Область критического риска Б1-В1<=0-В.

В границах этой области  возможны потери, величина которых  превышает размеры расчетной  прибыли, но не превышает общей величины валовой прибыли. Коэффициент риска Н₄=Н_Б1-_В1 в четвертой области находится в пределах 50-75%. В этой области фирма может осуществлять различные виды лизинга: оперативный лизинг (предприятия, фирмы-производители не реализуют свою продукцию, а передают ее в аренду); лизинг недвижимости (передача в аренду целевых объектов сроком на 15-20 лет); финансирующий лизинг (лизинговые компании передают в аренду машины и оборудование, изготовляемые различными предприятиями и фирмами сроком от 2 до 6 лет); вкладывать финансовые инвестиции в приобретение ценных бумаг других акционерных обществ и предприятий. Такой риск не желателен, поскольку фирма подвергается опасности потерять свою выручку от данной операции.

 

• Область недопустимого риска В1-Г1<=О-Г

В границах этой области  возможны потери, близкие к размеру собственных средств, т. е. наступление полного банкротства фирмы. В этом случае просроченная задолженность по ссудам составляет 100%, большой риск связан с вложением денежных средств и имущества в залог под банковские кредиты.

Коэффициент риска Н₅=Н_В1-_Г1 в пятой области находится в пределах 75-100%.

Пример 4.1.1. Для определения максимального уровня риска Урmax по одному из видов хозяйственной деятельности фирмы, например, возведение зданий и сооружений и их финансирование за счет государственных капитальных вложений с гарантией правительства России, используются статистические данные о выполнении такой работы фирмой за ряд последних лет (табл. 4.1.1). Для этой цели используется график Лоренца.

Таблица 4.1.1

 

Очередность (год)	Частота возникновения  потерь (f0 %)
	Безрисковая область	Область минимального риска	Область повышенного риска	Область критического риска	Область недопустимого риска
	fобщ0	f20	f30	f40	f50
1991	0.75	0.32 (42%)	0.33 (44%)	0.05 (7%)	0.05 (7%)
1992	0.80	0.35 (45%)	0.2 (25%)	0.2 (25%)	0.05 (5%)
1993	0.85	0.05 (5%)	0.17 (20%)	0.25 (30%)	0.38 (45%)

 

Уровень риска Урmax определяется по частоте возникновения потерь. Для построения графика частоты выстраиваются в восходящий ранжированный ряд по объему явлений, затем вычисляются кумулятивные (накопленные) итоги. В данном примере кумулятивные итоги за 1993 год означают, что частота потерь во II области - 5%, III - 25%, IV - 55% и в V -  100% всех потерь. Далее берется квадрат 100  100 и на вертикальной оси откладывают кумулятивные итоги частот, а на горизонтальной - количество областей. Отложив на графике против соответствующих кумулятивных итогов точки и соединив их плавной кривой, получим линию Лоренца (рис. 4.1.2). при отсутствии потерь, т. е. при работе фирмы в безрисковой области, Ур=0, линия Лоренца будет представлять прямую. Если Ур>0, т. е. уровень риска повышается, частота возникновения потерь будет распределяться неравномерно.

 

Определение уровня риска Ур с помощью  графика Лоренца

 

Рис. 4.1.2.

 

Чем выше У_Р, тем более выпукла линия Лоренца, тем больше будет отрезок, ограниченный этой линией и линией равенства. Если из 1 вычесть отношение длины отрезка аб к длине всей полудиагонали ас, то получим значение Ур.

В нашем случае:

 

Ур₍₁₉₉₃₎ = (1 - 1.67 / 7.2) * 100% = 77%

 

Кривизна линии Лоренца может иметь и противоположное изображение в зависимости от значений кумулятивных итогов. Если линия Лоренца имеет противоположное изображение, то есть частота возникновения потерь в областях критического риска и недопустимого риска не значительна, то 1 в формуле не присутствует.

Построение нескольких линий Лоренца по различным периодам позволяет сравнивать Ур по степени  этих линий.

Но при определении  Ур с помощью графика Лоренца  имеется один недостаток - Ур не будет  равен 1 при его максимальном значении, он будет лишь стремиться к 1. Этот недостаток можно устранить с помощью идеи, высказанной профессором П.П. Масловым, и установить следующую формулу определения индекса риска:

Ур =  1- Y1*(n-1) + Y2*(n-2) + … + Yn-1 / 50*(n-1)

где Ур - уровень риска  за определенный период времени;

n- число единиц совокупностей;

Y1.2,….,n - удельный вес частоты возникновения потерь f⁰.

Пример 4.1.2. Предлагаемый показатель (индекс риска) определяется с использованием данных табл. 4.1.2.

Таблица 4.1.2

 

Очередность по областям риска	Номер в ранжированном нисходящем ряде	Распределение частоты  потерь f0 по очередности определения
		1991				1992			1993
		Частота возникновения  потерь - f0	В % к безрисковой области	Расчетная графа гр.4*гр.2	Частота возникновения  потерь - f0		В % к безрисковой области	Расчетная графа гр.7*гр.2		Частота возникновения  потерь - f0	В % к безрисковой области	Расчетная графа гр.10*гр.2
1	2	3	4	5	6		7	8		9	10	11
1	0	0.32	42	-	0.35		44	-		0.05	5	-
2	1	0.33	44	44	0.20		26	26		0.17	20	20
3	2	0.05	7	14	0.20		25	50		0.25	30	60
4	3	0.05	7	21	0.05		5	15		0.38	45	135
Всего		0.75	100%	79%	0.80		100%	91		0.85	100%	215%

 

Ур1991 = (1 - 79 / (50*(4-1)))*100% = 47.3%

Ур1992 = (1 - 91 / 50*(4-1)))*100% = 39.3%

Ур1993 = (1- 215 / 50*(4-1)))*100% =  - 43%

Знак" - " означает, по сравнению с 1992 годом риск возрос на 43%, поэтому Ур1993 = 39.3%+43% = 82.3%.

Сравнение этих методов  показывает, что разность при определении  Ур составляет 5.3%, а погрешность - 6.43% (5.3 / 82.3*100), что вполне допустимо.

В последнее время  стал популярен метод статистических  испытаний (метод "Монте-Карло").

Достоинством этого  метода является возможность анализировать  и оценивать различные "сценарии" реализации проекта и учитывать  разные факторы рисков в рамках одного подхода. Разные типы проектов различны в своей уязвимости со стороны рисков, что выясняется при моделировании. Недостатком метода статистических испытаний является то, что в нем для оценок и выводов используется вероятностные характеристики, что не очень удобно для непосредственного практического применения и это не удовлетворяет менеджеров проекта.

 

Б. Анализ целесообразности затрат

Анализ целесообразности затрат ориентирован на идентификацию  потенциальных зон риска.

Перерасход затрат может  быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинацией:

• первоначальной недооценкой стоимости;
• изменением границ проектирования;
• различием в производительности;
• увеличением первоначальной стоимости.

Имеется  возможность  свести к минимуму капитал, подвергаемый риску, путем разбивки процесса утверждения ассигнований проекта на стадии (области). Стадии утверждения должны быть связаны с проектными фазами и основываться на дополнительной информации о проекте по мере его разработки. На каждой стадии утверждения, имея анализ подвергаемых риску средств инвестор может принять решение о прекращении инвестиций.

Выделяют три показателя финансовой устойчивости фирмы, с целью  определения степени риска финансовых средств:

• излишек (+) или недостаток (-) собственных средств (+-Е^с);
• излишек (+) или недостаток (-) собственных, среднесрочных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (+-Е^т);
• излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат (+-Е^н).

Балансовая модель устойчивости финансового состояния фирмы имеет следующий вид:

F + Z + R^а = И^с + К^т + К^t + R^р

где F - основные средства и вложения;

Z - запасы и затраты;

R^а - денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность и прочие активы;

И^с - источник собственных средств;

К^т - среднесрочные, долгосрочные кредиты и заемные средства;

К^t - краткосрочные кредиты (до 1 года), ссуды, не погашенные в срок;

R^р - кредиторская задолженность и заемные средства.

Для анализа средств, подвергаемых риску, общее финансовое состояние фирмы следует разделить на пять областей:

• область абсолютной устойчивости, когда минимальная величина запасов и затрат, соответствует безрисковой области (см.П.2);
• область нормальной устойчивости соответствует области минимального риска, когда имеется нормальная величина запасов и затрат;
• область неустойчивого состояния соответствует области повышенного риска, когда имеется избыточная величина запасов и затрат;
• область критического состояния соответствует области критического риска, когда присутствует затоваренность готовой продукции, низкий спрос на продукцию и т. д.;
• область кризисного состояния соответствует области недопустимого риска, когда имеются чрезмерные запасы и затоваренность готовой продукции, и фирма находится на грани банкротства.

Вычисление трех показателей финансовой устойчивости позволяет определить для каждой финансовой области степень их устойчивости.

Наличие собственных  оборотных средств равняется  разнице величины источников собственных  средств и величины основных средств  и вложений:

Е^с = И^с - F

тогда излишек (+) или недостаток (-) собственных средств:

+-Е^с = Е^с - Z

Излишек (+) или недостаток (-) собственных и среднесрочных, долгосрочных источников формирования запасов и затрат:

+-Е^т = (Е^с + К^т) - Z

Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат:

+-Е^н = (Е^с + К^т + К^t) - Z

При идентификации области  финансовой ситуации используется следующий  трехкомпонентный показатель:

S = { S (+-E^c), S(+-E^т), S(+-E^н) }

Где функция определяется следующим образом:

S(x) = 1, если x>=0