Классификация рисков. Финансовые риски

S(x) = 0, если x<0

Исходя из вышесказанного следует, что:

1. абсолютная устойчивость финансового состояния задается условиями:

+-Е^с >= 0,

                                                            +-Е^т >= 0,                 S = (1, 1, 1)

                                                      +-Е^н >= 0,

2. нормальная устойчивость финансового состояния задается условиями:

                                                            +-Е^с   0,

                                                            +-Е^т   0,                 S = (1, 1, 1)

                                                      +-Е^н   0,

3. неустойчивое финансовое состояние, позволяющие восстановить равновесие платежеспособности фирмы, задается условиями:

                                                            +-Е^с <0,

                                                            +-Е^т >= 0,                 S = (0, 1, 1)

                                                      +-Е^н >= 0,

4. критическое финансовое состояние задается условиями:

                                                            +-Е^с <0,

                                                            +-Е^т < 0,                 S = (0, 0, 1)

                                                      +-Е^н >= 0,

5. кризисное финансовое состояние задается условиями:

                                                            +-Е^с < 0,

                                                            +-Е^т < 0,                 S = (0, 0, 0)

                                                      +-Е^н < 0,

Пример 4.1.3. На основе показателей Е^с, Е^т, Е^н и +-Е^с, +-Е^т, +-Е^н, а также предложенной классификации, выполним углубленное исследование финансовой устойчивости фирмы на основе построения баланса платежеспособности. Данные приведены в табл. 4.1.3.

Таблица 4.1.3

Анализ финансовой устойчивости фирмы за 1993 год

 

Показатели	на начало периода (млн. руб)	на конец периода (млн. руб)	изменение за период
Источники собственных  средств	701425	711979	+10554
Основные средства и  вложения	550175	552509	+2334
Наличие собственных  оборотных средств	151250	159470	+8220
Долгосрочные, среднесрочные  и заемные средства	14930	13810	-1120
Наличие собственных  и долгосрочных, среднесрочных, заемных  средств формирования запасов и  затрат	166180	173280	+7100
Краткосрочные кредиты и заемные средства	120421	98711	-21710
Общая величина основных источников формирования запасов и  затрат	286601	271991	-14610
Общая величина запасов  и затрат	204720	210117	+5297
Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств	-53470	-50647	+2823
Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных и  среднесрочных заемных источников формирования запасов и затрат	-38540	-36937	+1703
Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов и затрат	+81881	+61864	-20017
Трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации	(0,0,1)	(0,0,1)	х

 

Из анализа финансовой устойчивости фирмы за 1993 год применительно  к примеру 4.1.3 следует, что фирма  находится в области критического финансового состояния, что соответствует области критического риска.

В этой области наблюдается  просроченная задолженность по ссудам банка и по расчетным документам из-за недостатка собственных средств, сверхплановых запасов товарно-материальных ценностей, неоплаченных счетов покупателям и др. Тем не менее сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств, кредитов банка (под залог имущества) и прочих заемных средств.

 

В. Метод экспертных оценок

Этот метод обычно реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического лишь методом сбора информации для построения кривой риска. Данный способ предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами, которые строятся на учете всех факторов рисков, а также статистических данных. Реализация способа экспертных оценок значительно осложняется, если количество показателей оценки невелико. На показатель степени риска проекта влияет две группы факторов - объективные и субъективные. Госстрой провел опрос среди различных фирм. В ходе этого опроса было определено влияние различных субъективных факторов на степень риска. По степени влияния на показатель уровня риска факторы расположились следующим образом:

1. стоимость проекта;
2. объемы работ;
3. сроки выполнения работ;
4. финансовое положение фирмы;
5. источник финансирования проекта (государство или за счет заемных средств банка);
6. опыт фирмы;
7. национальная принадлежность фирмы;
8. состояние рекламы в фирме.

В большинстве случаев  возникающие перерывы или изменения в выполнении работ приводят к повышению затрат и дополнительному времени на их выполнение, что впоследствии вызывает дополнительные расходы и дополнительную задолженность.

На основе анализа, проведенного Госстроем можно построить модель, которая позволяет анализировать последствия накопления рисковых ситуаций.

В этой модели риски разделены  на 3 категории, влияющие на объем работ, сроки и стоимость их выполнения. Эти категории рисков представлены в 3 матрицах. Модель исследует комбинированное воздействие этих рисков на финансовое положение участников проекта в форме получения дохода, увеличении займов и др.

Метод позволяет разделить  очень сложный комплекс рисков на управляемые составляющие и сделать  выводы о вероятности проявления и степени последствий исследуемых рисков.

 

Г. Аналитический метод

Центральный Банк России установил норматив, характеризующий  максимальный размер риска Нр max на одного заемщика. Он рассчитывается по формуле:

Н_р^max=Р/К

где Р - размер риска банка (совокупная сумма обязательств заемщика банку по кредитам, а также 90% забалансовых обязательств, выданных банков в отношении данного заемщика, которые предусматривают исполнение в денежной форме);

К - капитал банка.

При этом из совокупной суммы  обязательств заемщика исключается: задолженность по ссудам по залог государственных ценных бумаг - 90% от суммы остатка, а также различные другие задолженности по ссудам, оформленным залоговыми обязательствами под материальные ценности, акции предприятий и банков - 40% - 70% от суммы остатка.

Максимально допустимое значение норматива Нр^max установлено:

• по комерчиским банкам, созданных на базе специализированных банков - 1.0;
• по банкам, созданным в течении 1990 - 1991 г.г. - 0.75;
• по банкам, организованным в течении 1988 - 1989 г.г. - 0.5;

При этом размер риска  банка на одного заемщика не может  превышать 10% суммы активов банка, а сумма кредита, предоставленного одному заемщику, не должна превышать  сумму собственных средств заемщика.

Но данная формула  является абстрактной величиной, которая при выборе проекта не учитывает множество объективных факторов - политическую и экономическую обстановку в стране, инфляцию, противоречивость законодательных актов и др.

Правилом классической рыночной экономики считается, что  проектам, предполагающим наиболее высокий ожидаемый доход, сопутствует также и наибольший риск.

Проблема риска является одной из основных при сравнении  и выборе вариантов инвестиций. Для  уменьшения риска прибегают к  различным методам, позволяющим  повысить надежность результатов инвестиций: анализ чувствительности, метод математической статистики, экономико-математическое моделирование. Предполагается, что риск может быть уменьшен при более четком понимании действия механизма формирования прибыли с учетом различных зависимостей, факторов и т. д. В финансовом анализе эффективности инвестиций в основном используют 4 показателя: период окупаемости - Пок, чистый приведенный доход - W, внутренняя норма доходности - q_в и рентабельность - V.  

Для фирм и предприятий  предполагается выбрать любой из перечисленных показателей при выборе варианта инвестиционного проекта. Многие фирмы для повышения надежности при выборе вариантов проекта ориентируются не на один, а на два и более измерителя. Рассмотрим последний показатель.

Пример 4.1.4. Строительной фирме необходимо выбрать проект строительства объекта. Данные приведены в табл. 4.1.4.

Таблица 4.1.4

Исходные данные

Вариант	Приведенные доходы (W), млн.$	Приведенные инвестиционные расходы (М), млн.$
А	51.61	49.98
В	58.25	62.82

 

Рентабельность (индекс доходности) представляет собой соотношение  приведенных доходов к приведенным  на эту дату инвестиционным расходам:

V = W^прив / М^прив

Преминительно к условию  задачи показатель рентабельности инвестиций будут следующими:

V_А = 49.98 / 51.61 = 0.96                          V_В = 62.82 / 58.25 = 1.078,

т. е. вариант А нерентабельный, т. к. когда V<1 - инвестиции нерентабельны и не обеспечивают норматив рентабельности qн. При V=1 доходность капиталовложений точно соответствует нормативу рентабельности.

 

Г.1. Анализ чувствительности модели

Анализ чувствительности модели состоит из следующих шагов:

• выбор основного ключевого показателя, т. е. параметра, относительно которого и производится оценка чувствительности. Такими показателями могут служить: внутренняя норма доходности, или чистый приведенный доход;
• выбор факторов (уровень инфляции, степень состояния экономики и др.);
• расчет значений ключевого показателя на различных этапах осуществления проекта: изыскание, проектирование, строительство, монтаж и наладка оборудования, процесс отдачи вложенных средств.

Сформированные таким  путем последовательности затрат и  поступлений дают возможность определить финансовые потоки для каждого момента  или отрезка времени, т. е. определить показатели эффективности.

Первоначально строятся диаграммы, отражающие зависимость  выбранных результирующих показателей  от величины исходных параметров. Сопоставляя  между собой полученные диаграммы, можно определить "ключевые" показатели, в наибольшей степени влияющие на оценку проекта.

Затем определяются критические  для проекта значения ключевых параметров. В простейшем случае может рассчитываться так называемая "точка безубыточности", выражающая минимальный допустимый объем производства (продаж), при  котором проект не приносит прибыли, но еще не оказывается убыточным.

Если проект финансируется  за счет кредитов, то критическим значением  будет та минимальная величина ставки, при которой проект будет не в  состоянии погасить задолженность.

Анализ чувствительности позволяет специалистам по проектному анализу учитывать риск и неопределенность. Так, например, если цена продукции оказалась критическим фактором, то можно усилить программу маркетинга или снизить стоимость проекта. Если проект окажется чувствительным к изменению объема производства продукции проекта, то следует уделить больше внимания программе обучения персонала и менеджменту и другим мерам по повышению производительности. Около 40% нефтяных компаний США применяют данный метод анализа как средство сокращения риска.

Вместе с тем анализ чувствительности имеет два серьезных  недостатка. Он не является всеобъемлющим, т. к. не рассчитан для учета всех возможных обстоятельств; кроме  того, он не уточняет вероятность осуществления  альтернативных проектов. Поэтому иногда применяют анализ величины относительных рисков. Он является расширением анализа чувствительности. В анализе величины относительных рисков определяются возможные допустимые значения критических переменных величин и проводятся последовательные проверочные расчеты.

 

Д. Метод аналогий

При анализе риска  нового проекта весьма полезными  могут оказаться данные о последствиях воздействия неблагоприятных факторов риска на другие проекты.

При использовании аналогов применяются базы данных о риске  аналогичных проектов исследовательских работ проектно-изыскательских учреждений, углубленных опросов менеджеров проектов.

Полученные таким образом  данные обрабатываются для выявления  зависимости в законченных проектах с целью учета потенциального риска при реализации новых проектов.

Некоторые ученые-экономисты считают, что проект представляет собой  своего рода "живой" организм, развивающийся, как известно, в следующем порядке: зачатие - рождение - зрелость - старение - смерть.

По аналогии мы различаем  следующие этапы жизненного цикла проекта: этап разработки, этап выведения на рынок, этап роста, этап зрелости, этап упадка.

С помощью изучения жизненного цикла проекта можно выбрать  сведения о реализации любой части  проекта и сопоставить причины  перерасходования средств.