Номинальный и реальный обменный курс валюты. Макроэкономические проблемы удорожания российского рубля в 2000-2007 гг. и его девальвации 1998-99 и

       2.1. Паритет покупательной способности

       Объективным ориентиром для суждений о том, завышен  и ли занижен обменный курс национальной валюты, является его сравнение с  паритетом покупательной способности (ГШС), который характеризует покупательную  способность национальной валюты по отношению к доллару США. ППС является фундаментальным фактором, лежащим в основе обменного курса валюты, поскольку он измеряет покупательную способность доллара США на рынке реальных ценностей - на отечественном рынке товаров и услуг. Действия прочих факторов вынуждают рыночный курс отклоняться от паритета покупательной способности, но в стабильных и развитых экономиках обменный курс тяготеет к ППС. Этот факт подтверждается эмпирически: обменные курсы валют развитых стран обычно находятся в диапазоне плюс-минус 20% от паритета покупательной способности .

       С теоретической точки зрения ППС  является более значимым ориентиром для обменного курса внутренних валют (к которым относится российский рубль), то есть валют, обслуживающих  только внутреннее обращение. На их обменный курс не оказывает влияния такой  фактор, как высокая международная  ликвидность валюты, повышающая спрос  на нее, а значит, и содействующая  отклонениям от ППС. Кроме того, в  отсутствие развитого финансового  рынка рублевых инструментов обменный курс рубля формируется в основном на товарных рынках. ППС представляет собой количество единиц национальной валюты, необходимое для покупки  некоего стандартного набора товаров  и услуг, который можно купить за одну денежную единицу базовой  валюты в стране - ее эмитенте. Его  динамика во времени отражает изменение  соотношения цен в странах - эмитентах  сопоставляемых валют. То есть при сопротивлении  денежных властей номинальному укреплению обменного курса национальной валюты движение к паритету будет иметь место за счет инфляции.

       Измерения ППС ввиду их сложности и дороговизны  производятся в рамках Программы  международных сопоставлений ООН  один раз в три года, а результаты публикуются спустя три года. Последние  доступные результаты таких сопоставлений  относятся к 1999 г. ППС российского  рубля несет в себе ценовые  искажения, возникающие из-за нерыночного  установления некоторых цен (в основном на коммунальные услуги и услуги, оказываемые  государством, например, образовательные  и медицинские). Тем не менее его  сопоставления с валютным курсом показывают чрезвычайную заниженность обменного курса российского  рубля в 1993 и 1999 гг. На начальном этапе  рыночных реформ в 1993 г. отношение ППС/курс равнялось 0,25(4).  

       2.1.2 Индекс «Бигмака»

       Помимо  официальных международных сопастовлений  существуют еще и неофициальные  способы определения паритета покупательной  способности такие как «Индекс  Бигмака» (ППС). Индекс бигмака основан  на теории паритета покупательной способности, по которой валютный курс должен уравнивать стоимость корзины товаров в  разных странах (то есть, отношение  обменных валютных курсов), только вместо корзины берется один стандартный  бутерброд, выпускаемый компанией McDonald’s повсеместно. Делается это для того, чтобы определить реальные обменные курсы валют различных государств. Такие исследования журнал «The Economist» ведет с 1986 года. Биг-Мак используется экспертами журнала в качестве эталона по двум причинам: McDonald's представлен в большинстве стран мира, а сам Биг-Мак содержит достаточное количество продовольственных компонентов (хлеб, мясо и овощи), чтобы считать его универсальным слепком народного хозяйства. Его стоимость в каждой стране зависит от объемов выпуска, цены аренды, сырья, рабочей силы и прочих факторов, и индекс бигмака — лучший способ увидеть несоответствие стоимости валют у стран с похожим уровнем дохода, объясняет журнал, тем более в кризис, когда дорогая валюта особенно невыгодна. Слабая валюта дает преимущество по издержкам и ценам на продукцию.

       В день своего появления на свет в 1967 году Биг-Мак стоил 47 центов. В следующем  году, когда он стал американским национальным стандартом, его цена составила 49 центов. В 1986 году, когда The Economist начал высчитывать Big Mac Index, его цена была уже равна $1.60. Тогда, в 1986-м, в таблице были представлены лишь 15 стран. В 1990 году, то есть, на момент открытия первого советского Макдоналдса на Пушкинской площади  в Москве, Биг-Мак по данным стоил 3 рубля 75 копеек, что по официальному курсу советского Госбанка равнялось 6 долларам 18 центам. Средняя заработная плата тогда составляла 248 рублей 50 копеек. Его цена в США была равна 2 долларам 10 центам. После того, как  с 1 апреля 1991 года в СССР были отпущены цены, цена Биг-Мака возросла до 10 рублей, что было равно 4,44 доллара. В Америке  Биг-Мак в это время стоил 2 доллара 25 центов.

       Данные 2007 года

       Согласно  опубликованным результатам 2007 года, самый  дорогой сэндвич — в Исландии (7,44 доллара), Норвегии (6,63) и Швейцарии (5,05), самый дешевый — в Китае (1,41 доллара). В России этот продукт  индустрии фастфуда стоит 2,48 доллара, в США — 3,22 доллара.[2] (в аэропорту  Атланты — 2,67 по состоянию на 1 сентября 2008)

       Данные 2009 года

       Согласно  данным 2009 года, опубликованным в журнале  «The Economist», и впоследствии переведенными  на русский язык интернет-версией  ежедневной газеты «Ведомости», российский рубль по-прежнему остается недооцененным  на 43 %, и стоимость одного доллара  в России должна равняться 18 руб. 80 коп. Согласно этому же сообщению, в России Биг-Мак за год подорожал на 8 руб. (на 13,5 %) до 67 руб., а в долларах —  подешевел на $0,5 (19,7 %). В последние годы Россия сокращала разрыв с США в паритете покупательной способности; по бутербродному индексу рубль год назад был недооценен на 29 % — примерно как валюты Японии и Саудовской Аравии[1]. Сейчас разрыв вырос до 43 % (для сравнения был взят курс 32,8 руб./$) — больше только у четырех стран с самыми дешевыми бигмаками (всего оценено 47 валют). На пике девальвации в январе разрыв достигал 51 %. Если бы обменный курс устанавливался по индексу Биг-Мака, то сейчас доллар стоил бы 18,8 руб. (в июле 2008 г. — 16,5 руб.).

       По  мнению экспертов журнала «The Economist»  российский рубль, наряду с валютами таких стран, как Украина, Египет, Филиппины, Аргентина, Гонконг, Индонезия, Таиланд, Малайзия, недооценен примерно на 50 %. Согласно индексу Биг-Мака, который приводится журналом «The Economist», 1 доллар на момент проведения исследования должен был стоить 15,2 рублей, а не 26 с лишним. В 2006 году по оценке индекса доллар стоил в России 14 рублей. Российский Биг-Мак занимал тогда восьмую позицию в списке самых дешёвых сандвичей в мире. Российская газета «Комсомольская правда» регулярно публикует так называемый «индекс бутерброда» — неофициальный показатель достатка населения разных городов России, который рассчитывается как отношение средней заработной платы к цене бутерброда с полукопчёной колбасой в привокзальном кафе, то есть количеству бутербродов, которое можно купить на среднюю зарплату. 

       2.1.3 Причины заниженности паритета покупательной способности

       Такая заниженность объясняется действием  трех факторов: во-первых, долго сдерживаемым спросом на иностранные активы; во-вторых, премией, связанной с отсутствием  доверия к новым властям; в-третьих, незнанием приемлемого курса, в  результате денежные власти предпочитают недооценить курс вместо того, чтобы  переоценить его и столкнуться  с риском неспособности поддерживать конвертируемость национальной валюты. Кроме того, введение конвертируемости российского рубля осуществлялось в условиях излишка денег, "нависших" над рынком, и высокой инфляции.

          Степень конвертируемости валюты не следует путать с уровнем ее интернационализации. Конвертируемость национальной валюты выступает необходимым условием осуществления внешнеэкономической деятельности и означает возможность свободно обменивать ее на иностранную валюту по рыночному курсу. Если имеется ряд ограничений на такой обмен, то валюта является частично конвертируемой в зависимости от количества и качества подобных ограничений. Полностью конвертируемой национальной валюты пет пи у одной страны в мире. Все страны в большей или меньшей степени используют те или иные ограничения. Российский рубль конвертируем по текущим операциям и имеет ограниченную конвертируемость по капитальным операциям. Ограничения по капитальным операциям обойти гораздо легче, чем накладываемые на текущие операции. У российского рубля достаточно высокая степень конвертируемости.

       Уровень интернационализации национальной валюты характеризует ее использование  на международных товарных и финансовых рынках. В отличие от национальной экономики, где правительственные  органы объявляют, какая валюта является законным средством платежа в  пределах их юрисдикции, на международных  рынках выбор валюты определяется прежде всего действием рыночных сил. Функция  валюты в данном случае аналогична той, которую выполняет язык международного общения: чем популярнее валюта (чем  больше людей разговаривают на определенном языке), выступая в качестве средства передачи информации об уровнях относительных  цен, тем полезнее она для тех, кто ею владеет. Но для уменьшения валютного риска требуется диверсификация валют. Поэтому на мировом валютном рынке используют только 2-3 валюты и  продвинуться в эту высококонкурентную среду повой валюте чрезвычайно  сложно. Факторами интернационализации  валюты являются: размер экономики  страны-эмитента; доля в мировой торговле; либерализованные финансовые рынки, характеризующиеся широким ассортиментом финансовых инструментов и развитостью вторичных рынков; низкая инфляция в стране-эмитенте; политическая стабильность правительства.

       По  мере развития валютного рынка и  постепенной стабилизации финансов соотношение ППС/обменный курс повышалось. Уже в 1996 г. отношение ППС / курс составляло 0,43(5). Следует отметить, что укрепление национальной валюты происходило в  условиях падения производства. Когда  отношение ППС/курс слишком занижено, его движение к более разумному  уровню не зависит от динамики макроэкономических показателей, а при прекращении  бесконтрольной эмиссии может начаться и номинальное повышение обменного  курса национальной валюты. Именно такая ситуация имела место в 1995 г., когда при углублявшемся  спаде в экономике и высокой  инфляции российский рубль начал  расти номинально после прекращения  дополнительной эмиссии. В результате темп укрепления рубля в реальном выражении стал стремительным и  по итогам года российская национальная валюта укрепилась более чем на 70%. Центральный банк пытался вмешиваться  в этот процесс с целью остановить номинальное удорожание рубля. Для  обозначения нижней границы падения  доллара был установлен "валютный коридор» Банк России значительно увеличил спрос на иностранную валюту. Его интервенции на валютном рынке привели к тому, что в 1995 г. официальные валютные резервы выросли на 10,4 млрд. долл.(7) Этот прирост составил более половины сальдо торгового баланса РФ и в полтора раза превзошел положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса РФ, равнявшееся примерно 7 млрд. долл. В результате процесс номинального укрепления рубля был замедлен, но пока соотношение ППС/курс не достигло более высокого уровня, управлять реальным укреплением рубля было невозможно .

       Финансовый  кризис 1998 г. является яркой иллюстрацией тезиса: "нефть разрушает политику страны". Успешное давление на обменный курс национальной валюты с целью компенсации падения мировых цен на нефть показало, что государственные институты в "нефтяной стране" подчинены интересам экспортеров. Снижение мировых цен на углеводороды - основную статью российского экспорта - поставило российскую экономику перед лицом бюджетного кризиса и необходимостью преодоления сырьевой зависимости, развития отечественного рынка и мобилизации внутренних ресурсов экономического роста. Однако вследствие слабости государственных институтов начало структурных реформ было задержано манипуляциями с обменным курсом национальной валюты.

      Поддерживая низкий курс рубля, Банк России подвергает риску выполнение своей основной задачи - снижения инфляции. Широко обсуждаемое в прессе противоречие между двумя целями денежно-кредитной политики Банка России - поддержанием стабильности обменного курса рубля и снижением инфляции, на деле мнимое. Главной целью центрального банка всегда является низкая инфляция, что укрепляет доверие к эмитируемой им валюте и обеспечивает финансовую стабильность в экономике. Это особенно справедливо для крупной экономики, основной ресурс роста которой - расширение собственного рынка. Курсовая политика была приоритетной в период финансовой дестабилизации как эффективная антиинфляционная мера. Конечной целью всегда было снижение инфляции. 

       2.2. Укрепление обменного курса российского рубля реальном, и в номинальном выражении

       Укрепление  обменного курса российского  рубля не только в реальном, но и  в номинальном выражении по отношению  к доминирующей на мировом и внутреннем рынках валюте - доллару США - стало  новой экономической реальностью. Оно чревато возможным негативным воздействием на конкурентоспособность  российской экономики, что может  угрожать перспективам ее экономического роста. В связи с этим возникает  ряд вопросов. Почему рубль интенсивно укрепляется? Как укрепление рубля  воздействует на экономическую ситуацию и рост российской экономики? Где пределы укрепления российской национальной валюты?

       Факторы укрепления российского рубля и  курсовая политика Банка России

       Обменный  курс российского рубля к доллару  США, за которым прочно закрепилась  роль главного защитника конкурентоспособности  отечественной продукции, достиг на российском рынке максимума в  номинальном выражении в конце 2002 г. и с тех пор падает, время  от времени притормаживая . В 2003 г. обменный курс российского рубля по отношению  к доллару США укрепился в  номинальном выражении на 7,9%, в  реальном - на 18,9%. Наблюдающиеся темпы  реального укрепления рубля не являются беспрецедентными в российской истории. Рассмотрим динамику изменения индексов реального обменного курса российского  рубля за последние 10 лет (см. рис. 1). В 1995 г. укрепление российской национальной валюты в реальном выражении было гораздо более впечатляющим. Затем  в 1996 г. индексы реального обменного  курса рубля несколько снизились  за счет резкого замедления инфляции, но при сохранении темпа номинального обесценения рубля, достигнутого осенью 1995 г. Далее, на протяжении двух лет  в связи с притоком иностранного капитала на рынок государственных  ценных бумаг денежные власти не могли  ускорить номинальное падение рубля, но, повышая номинальный курс доллара  в соответствии с темпом инфляции, успешно сдерживали укрепление рубля  в реальном выражении. После резкого  обесценения национальной валюты в 1998 г. рубль вновь начал укрепляться. Обратим внимание, что в 1999 г. при  номинальном обесценении рубля  относительно доллара США почти  на 1/4 (курс доллара за год вырос  с 20,65 до 27 руб./долл.) в реальном выражении  по итогам года вследствие высокой  инфляции, которой способствовало повышение  номинального курса доллара, обменный курс рубля практически не изменился. При этом денежная база за год выросла  вдвое В 2000 г. началось укрепление рубля  относительно доллара США .В 1999-2001 гг. рубль укреплялся быстрее относительно "корзины" иностранных валют основных торговых партнеров России из-за падения курса европейской валюты на мировом рынке. С 2002 г. индекс реального эффективного курса рубля (то есть курса к "корзине" валют стран - основных торговых партнеров России) стабилизировался в результате значительного укрепления евро относительно доллара США на мировом валютном рынке. С учетом масштабов предшествующего укрепления индексы реального курса рубля к доллару США и реального эффективного курса рубля достигли к настоящему времени 83-86% докризисного уровня обменного курса российского рубля. То есть для возвращения обменного курса рубля на предкризисные позиции остается 15% (принимая средний за первое полугодие 1998 г. обменный курс за 100%). Главные причины укрепления рубля как в реальном, так и в номинальном выражении в 1995 г. и в настоящее время одни и те же: значительная недооценка российской национальной валюты и большое положительное сальдо торгового баланса РФ.