Номинальный и реальный обменный курс валюты. Макроэкономические проблемы удорожания российского рубля в 2000-2007 гг. и его девальвации 1998-99 и

       Действительно, в открытых экономиках на рынках с  жесткой ценовой конкуренцией и  низким уровнем рентабельности продукции  удорожание национальной валюты ведет  к потере позиций, и колебания  национальной валюты оказывают существенное влияние на макроэкономические показатели. В общем случае динамика обменного  курса национальной валюты является индикатором состояния экономики. Его укрепление свидетельствует  о благополучном положении в  экономике. Обесценение национальной валюты часто раньше других изменений  указывает на возникновение неблагоприятных  макроэкономических тенденций, являясь  производным от них. В формирующейся  рыночной экономике взаимодействия показателей нарушены и до преодоления  чрезмерных искажений каждый из них  может иметь независимую динамику.

       Так, в 1993 г. высокая инфляция была одновременно главным фактором падения производства и укрепления национальной валюты в  реальном выражении. Чрезмерно заниженный обменный курс национальной валюты может укрепляться при падении производства, а высокие темпы экономического роста могут иметь место при еще более высоких темпах укрепления национальной валюты. Например, значительное укрепление рубля сопровождалось ускорением экономического роста с 4,7% в 2002 г. до 7,3% в 2003 г.

       Удорожание  рубля в последнее время не оказывает сдерживающего влияния  на экономику, так как экономический  рост носит в первую очередь восстановительный, компенсационный характер после  глубокого падения в течение предыдущих 10 лет. Еще не восстановился уровень производства 1993 г., который, в свою очередь, составлял только 79% от уровня 1989 г.(15) Рост начался сразу после кризиса 1998 г., поскольку девальвация, расчистив внутренний рынок от иностранных товаров и услуг, открыла широкое "окно возможностей" для отечественного производства. Импорт товаров в 1999 г. сократился на 45% по сравнению с докризисным 1997 годом. Это сокращение потенциально дало отечественному производителю дополнительный рынок в 30 млрд.долл. Реальные возможности для расширения отечественного производства оказались меньше вследствие сжатия потребительского спроса, но тем не менее остались значительными.

       Масштабное  укрепление рубля, до настоящего времени  не воздействует депрессивно и на такой в общем случае зависящий  от обменного курса показатель, как  экспорт товаров. В 2003 г. повышение  темпов укрепления национальной валюты сопровождалось ускорением роста экспорта . Рост наблюдался как в стоимостном, так и в физическом выражении. Экспорт товаров в 2003 г. увеличился в стоимостном выражении на 27% и составил 136 млрд. долл., индекс роста  физического объема экспорта товаров - 1,135. При этом ускорение роста  экспорта в 2003 г. отмечалось не только по сырьевым товарам, экспорт которых  стимулируется высокими ценами мирового рынка, но и по прочим товарам, большую  часть которых составляет продукция  машиностроения.

       Высокочувствительным  к изменениям динамики обменного  курса является движение капитала. На фоне укрепления рубля в последние  годы вывоз капитала частным сектором падал (см. рис. 10). В 2003 г. чистый вывоз  капитала частным сектором снизился до минимального значения за последние 10 лет. До сопоставимого уровня вывоз  капитала сокращался только в ,1995 г., что  происходило также в условиях не только реального, но и номинального удорожания рубля. Повышение обменного  курса национальной валюты является для капитала главной позитивной характеристикой инвестиционного  климата в стране. 

       2.2.2. Пределы укрепления российской национальной валюты

       Тенденция к укреплению обменного курса  российской национальной валюты в реальном выражении останется в силе до тех пор, пока будут действовать  главные факторы укрепления рубля: его значительная недооцененность  относительно ППС и большое положительное  сальдо торгового баланса. Эти факторы  находятся вне сферы контроля денежных властей. Недооцененность  национальной валюты в стабильных экономических  условиях будет постепенно уменьшаться  за счет или укрепления обменного  курса рубля, или ускорения инфляции, которое возникает при сдерживании  удорожания рубля.

       В свою очередь, величина положительного сальдо текущего баланса РФ подвержена значительным колебаниям вследствие сырьевой направленности российского экспорта. При сокращении положительного сальдо торгового баланса до 30 млрд. долл. и сохранении текущего уровня оттока капитала счет текущих операций платежного баланса РФ будет близок к нулю. Соответственно спрос и предложение  иностранной валюты на внутреннем рынке  будут уравновешены. Такое сокращение сальдо торгового баланса возможно при падении мировых цен на энергоносители на 50%.

       Удорожание  рубля также ограничено уровнем  рентабельности в российской экономике. По мере его укрепления российские товары теряют конкурентоспособность на внешнем и внутреннем рынках: в первом случае - за счет повышения экспортных цен; во втором - вследствие удешевления импортных товаров. Запас конкурентоспособности в разных отраслях существенно различается, но в некоторых из них он будет исчерпан при дальнейшем, укреплении рубля в реальном выражении на 15-20%. Это может привести к спаду производства, что, в свою очередь, окажет понижающее воздействие на курс национальной валюты. Поэтому наиболее простой и легко реализуемой защитной реакцией экономических властей на дальнейшее удорожание рубля может быть ужесточение торговых ограничений на внутреннем рынке. Однако это не есть экономический ответ на экономический вызов. Укрепление национальной валюты должно стимулировать меры по повышению эффективности отечественного производства и производительности труда, снижению материальных затрат на единицу продукции. Если у экономических субъектов будут формироваться ожидания, что политика обменного курса направлена на защиту неконкурентоспособных отечественных производств, это подорвет стимулы к модернизации национальной экономики.

       До  июля 2008 года ситуация в России была радужной: экономический рост составлял около 8 процентов; цена на нефть достигла 140 долларов за баррель; у страны был крупный фискальный профицит и положительное сальдо по текущим счетам; она обладала золотовалютным запасом более, чем в 600 млрд. долларов; у нее были сильные рынки акций и облигаций и твердая валюта. Политики задумывались о том, чтобы сделать рубль одной из ведущих резервных валют, по крайней мере, в рамках СНГ.

       На  волне своих экономических и  финансовых успехов Россия начала играть геополитическими мускулами, бросив вызов  США по ряду политических и военных  вопросов и пользуясь своими энергоресурсами как внешнеполитическим инструментом в отношениях с еврозоной и бывшими советскими республиками. Пик усиления русского медведя пришелся на августовскую войну с Грузией, в ходе которой Россия демонстрировала свою военную мощь, а США выглядели беспомощными и неспособными защитить своего союзника.

       Но  довольно скоро все изменилось. Прошло полгода, и Россия переживает глубокие экономические и финансовые проблемы.

       Агентство S&P объявило о снижении валютного кредитного рейтинга России с BBB+ до BBB. Менее, чем за полгода цены на нефть опустились ниже 50 долларов за баррель (тогда, как в июле достигли рекордного уровня, превысив отметку в 140 долларов). Фондовый рынок упал более, чем на 60 процентов, а в некоторые дни торги вообще останавливались, чтобы предотвратить свободное падение. Сальдо по текущим счетам почти стало отрицательным.. Страна переживает бегство капитала (более 100 млрд. долларов) и потеряла около 150 млрд. долларов валютных запасов (сократившихся к настоящему моменту до уровня в 450 млрд. долларов). Она столкнулась с крупными проблемами по обслуживанию внешнего долга, поскольку ее банки финансировали выдаваемые кредиты за счет заимствований в иностранной валюте, а ее корпорации финансировали массивную экспансию, беря займы в иностранной валюте. Теперь она отчаянно пытается предотвратить резкое обесценивание рубля путем агрессивной валютной интервенции.

       При такой внезапной перемене ситуации властям приходится решать ряд ключевых политических вопросов. Конечно, учитывая внешние шоки (ухудшение условий  торговли, неожиданное прекращение  потока капитала и кредитов) было важно  использовать буфер валютных запасов, чтобы предотвратить массовое изъятие  банковских вкладов путем предоставления банкам ликвидности и капитала - и осуществления фискального  стимула в стране, переживающей резкий спад.

       Но  важнейший из нерешенных политических вопросов - что делать с обменным курсом? Рубль был фактически привязан к корзине валют, которая на 55% состоит из доллара и на 45% - из евро. Но теперь, когда цены на нефть  опустились на 60 процентов относительно пикового июльского значения, начинается фискальный дефицит и дефицит по текущим счетам стало очевидно, что валюта переоценена. Власти сопротивлялись столь необходимой девальвации по ряду причин. Во-первых, банки и корпоративный сектор имели крупную задолженность в иностранной валюте, и резкое движение валюты привело бы к неблагоприятным последствиям для их платежных балансов и вызвало бы бедственное финансовое положение. Во-вторых, если бы валюта резко упала, то паническое изъятие частных вкладов могло бы только ускориться (российские вкладчики научены горьким опытом - за время переходного периода их сбережения 'сгорали' дважды - а начале 1990-х годов и в 1998 г.)  

       2.4. Кризис 1998 г.

       Этот  кризис стал следствием долгого отказа от кардинального решения проблем, порожденных реформой начала 90-х  гг. Высокая инфляция порождалась  слишком мягкой монетарной политикой  денежных властей. На высокие цены общество откликалось требованием государственной  поддержки, и государство поначалу пыталось «тушить пожар инфляции», заливая экономику все новыми и новыми деньгами, раздаваемыми налево и направо.

       Когда ошибочность подобного курса  стала в полной мере ясна, правительство  попыталось оттянуть с рынка давящие  на него «лишние» деньги с помощью  создания системы государственного долга. Иначе говоря, государство  старалось меньше «печатать» новых  денег, а острые социальные проблемы решать, одалживая у населения  и бизнеса временно свободные  средства как внутри страны и так  за рубежом. Однако сделать государственные  обязательства России достаточно привлекательными не удалось. В итоге к августу 1998 г. на волне азиатского финансового  кризиса бегство капиталов из России привело к дефолту (то есть к неспособности правительства  осуществлять выплаты по своим обязательствам), а также к резкой девальвации  рубля.

       Особенностью  данного кризиса стало то, что  впервые в своей новейшей истории  Россия «стала жертвой» процессов, происходящих в мировой экономике. Российские власти в тот момент явно недоучли подобной опасности. Они не приняли  во внимание возможность иррационального  панического бегства капиталов, спровоцированного событиями в  Индонезии, Таиланде, Южной Корее, которые, казалось бы, совершенно не связанны с  российскими событиями. Власти надеялись, что им удастся постепенно навести  порядок в финансовой и монетарной политике, но не учли, что паника, порожденная  событиями на азиатских рынках, оставила им для этого слишком мало времени.

       В отличие от двух предыдущих кризисов, породивших мощные реформаторские усилия, кризис 1998 г. по сути дела не требовал никакого кардинального реформирования. Он автоматически (как это бывает в рыночной экономике) запустил в действие механизмы решения  стоящих перед страной проблем. Хотя в 1998-99 гг. в России много говорили о том, что новое правительство  Евгения Примакова спасает страну, на самом деле это было одно из самых  бездеятельных правительств в новейшей российской истории. Его заслуга  состоит в том, что оно не мешало естественному ходу восстановительных  процессов.

       А ход этот состоял в следующем. Девальвация резко повысила конкурентоспособность  российских предприятий, поскольку  приобретать в несколько раз  подорожавшие импортные товары основной массе потребителей стало совершенно не по карману. Рост конкурентоспособности  обеспечил начало длительного периода  экономического роста, что, в свою очередь, привело к преодолению дефицитности бюджета. Правительство стало успешно  собирать налоги и отказалось от практики постоянных заимствований на финансовом рынке. 
 
 

       2.5. Кризис 2008-09 гг.

       Чисто внешне кризис 1998 г. напоминает нынешний экономический кризис. Как и в  том случае, сегодня мы оказываемся  в зависимости от процессов, происходящих на мировом рынке. Как и в том  случае, под воздействием этих процессов  капитал активно уходит из России, что приводит к существенному  ослаблению рубля. Как и в том  случае, падение национальной валюты вызывает серьезные социальные проблемы, поскольку падает платежеспособность населения. Не случайно в этой связи  в России появилась грустная шутка  о том, что сегодняшние события  есть не что иное, как чрезвычайно  торжественное и шумное празднование десятилетия предыдущего кризиса.

       Однако  на самом деле аналогия между событиями 1998 и 2008 г. несколько условна. Сходство лежит на поверхности, тогда как  отличия – в самой сути протекающих  в России экономических процессов.

       С одной стороны, не вызывает сомнения то, что с каждым новым кризисом Россия все больше и больше становится частью мирового хозяйства и все  больше болеет именно его болезнями, а не своими собственными, специфическими. Если антикризисная политика 80-х  гг., как отмечено выше, вообще не была связана с текущими экономическими проблемами, то антикризисная политика начала 90-х гг. в полном соответствии со сложившейся в мире практикой  реформ являлась ответом на вызов  текущего момента. А в 1998 г. рыночная экономика сама восстановила свою работоспособность  без вмешательства реформаторов.