Особенности менеджмента в Аргентине

более чем наполовину.

Основные

финансово-экономические показатели

Аргентины за 2000-2001 гг. и прогнозные

оценки на 2002 год выглядят следующим

образом:

П о к а з а т е л и 2000 2001 2002 (прогноз) 2002/2001

в %

Объем ВВП(млн.песо, в текущих ценах)

284 204 268 697 308 769 14,9

Объем ВВП (млн.долл.) 284 204 268 697 95 006

-64,7

ВВП на душу населения (долл.)

7 675 7 168 2 504 -65,1

Инвестиции (в % к показателю прошлого

года) -6,8 -15,7 -41,2

Сальдо платежного баланса (млн.долл.)

-8,864 -4,490 6,578

Сальдо платежного баланса (% ВВП)

-3,1 -1,7 6,9

Внешний долг (млн.долл., на конец года)

146 339 139 784 137 206 -1,8

Отношение внешнего долга к

объему экспорта 5,5 5,2 5,3

Экспорт ФОБ (млн.долл.) 26 441 26 656 25

700 -3,6

Импорт СИФ (млн.долл.) 25 244 20 313 9 700

-52,2

Сальдо торгового баланса (млн.долл.)

1 167 6 343 16 000 152,2

 

Среднегодовой обменный курс

песо к долл.США 1,0 1,0 3,3

Рост розничных цен (в % к средне-годовому

показателю прошлого года) -0,7 -1,5 65,0

Уровень безработицы (% от экономически

активного населения) 15,1 17,4 22,1

Процент граждан, живущих ниже

черты бедности 29,3 34,1 55,0

Источник:

Fundaciуn Capital, на базе данных Национального

института статистики и цензов.

В

сентябре-ноябре 2002 г. в Аргентине

наметилось некоторое улучшение

ситуации в финансовой сфере. Стабильный

курс национальной валюты в последние

четыре месяца на уровне примерно 3,5 –

3,6 песо за 1 ам.долл. и продолжающаяся экономическая

рецессия способствовали снижению темпов

роста инфляции с 10,5% в апреле до 1,3% в сентябре

(наименьший показатель с начала  года).

Показатель инфляции за 11 месяцев 2002 г.

составил 40,7%.

Произошли

изменения в такой традиционной

сфере финансовой политики государства,

как урегулирование внешней задолженности.

Вследствие девальвации песо нагрузка

внешнего долга возросла, по некоторым

оценкам, более чем в три раза

(с 54% до 164% ВВП). Некогда «образцовая»

в плане своевременного погашения

платежей и выполнения рекомендаций

МВФ Аргентина сейчас не способна

обслуживать свои долговые обязательства.

Переговоры же об отсрочке платежей и

реструктуризации долга с МВФ, которые,

в случае успешного завершения, могли

бы дать толчок урегулированию проблемы

с другими международными финансово-кредитными

организациями и частными кредиторами,

тормозятся из-за несовпадения взглядов

Фонда и местной администрации

на методы и средства проведения финансово-экономической

политики. Примечательно, что основными

пунктами разногласия с МВФ  оказываются

именно действия государства в валютно- финансовой

и бюджетной сферах.

течение второй половины 2011 года на

международном рынке FOREX валюты демонстрировали

крайне волатильную динамику. Нестабильным

торгам способствовали замедляющийся

рост мировой экономики, неуверенность

властей ведущих держав в правильности

проводимой денежно-кредитной политики,

возрастающий суверенный риск европейских

стран и продолжение «валютных» войн.

Указанные факторы продолжат оказывать

серьёзное воздействие на движение валют

и в 2012 году, способствуя крайне напряженной

обстановке на рынке FOREX. Кроме того, нарастающее

с каждым днем недоверие инвесторов к

существующей экономической парадигме,

возникшее еще в 2008 году, будет дополнительным

слоем в «снежном» коме глобальных проблем

мировой экономики, препятствующим восстановлению.

 

 

Прогнозы

об утрате в ближайшее время  долларом

в Аргентине статуса мировой  резервной

валюты, ввиду замедляющихся темпов роста

американской экономики, политических

распрей и бесконтрольного увеличения

денежной массы, не сбылись. Американская

валюта оказалась активом-«убежищем»

в кризисный период для инвесторов по

всему миру.

Несмотря

на то, что в первой половине года

Федеральная резервная система (ФРС)

США влила в экономику 600 миллиардов

долларов, большая часть денежных

средств осталась на балансах крупнейших

банковских структур и не добралась

до потребителей из реального сектора

экономики. Кроме того, не стоит  забывать,

что доллар по-прежнему является основной

валютой в международных расчетах,

государственных резервах и займах,

оставаясь востребованным в любой

момент времени. В итоге, с началом

обвала на мировых финансовых рынках,

вызвавшего существенное обесценивание

активов и возникновение массовых Margin

Call'ов (требование о пополнении  обеспечения),

для поддержания возникших огромных оборотов

по взаимным требованиям у большинства

корпораций долларов стало слишком  мало.

Индекс доллара только за сентябрь подскочил

на 6%, до уровней начала 2011 года, а  к настоящему

времени, за 4 месяца, вырос на 8,3%.

Однако

мы считаем, что давление на доллар

было бы куда более существенным, если

бы не различные программы поддержания

ликвидности рынка: количественные

смягчения, открываемые банкам своп-линии,

предоставление ресурсов международными

организациями, сохранение ключевых процентных

ставок вблизи нулевых отметок  и

др. Представители высших органов

власти помнят последствия 2008-2009 годов,

когда полное закрытие банками лимитов

друг на друга спровоцировало коллапс

межбанковского рынка кредитования.

Поэтому мы ожидаем, что во избежание  краха

всей финансовой системы политика предоставления

необходимой денежной ликвидности  будет

продолжена и в 2012 году, сглаживая  в определенной

степени давление на активы-«убежища».

Существующие валюты и  риски

В

зависимости от особенностей режима

валютного курса, выбранного государством,

могут существовать фиксированный

и плавающий курсы.

Фиксированный

- неизменно стабильный курс, устанавливаемый

ЦБ на продолжительный период, его

уровень не связан со спросом и

предложением на валюту и не подлежит

изменению в краткосрочной перспективе.

Плавающий

курс изменяется в зависимости  от

спроса и предложения на иностранную

валюту.

Многие

страны выбирают управляемое (контролируемое)

плавание, когда центральные банки

осуществляют интервенции на валютном

рынке. Это делается, чтобы избежать

нежелательного изменения для  своей

национальной денежной единицы. Так  же

центральные банки официально устанавливают

определенный курс на короткий период

(от одного дня до одной  недели), в течение

которого банк покупает и продает  валюту

по установленному соотношению. “Плавание

под контролем” совершают валюты более

30 стран (Аргентины, Бразилии, Индии,  Исландии,

Мексики, Новой Зеландии, Турции и  др.)

Операции с валютами этих стран  носят

менее рискованный характер.

Многие

развивающиеся страны фиксируют

паритет своей денежной единицы

по отношению к какой-нибудь плавающей

валюте и, таким образом, ее курс к

валютам третьих стран изменяется

точно в таком же соотношении,

как и курс “ведущей” валюты

(валюты- “лидера”). Наибольшее количество

“совместно плавающих валют” находятся

в зависимости от доллара США: валюты 33

стран (в основном валюты стран  Латинской

Америки)”привязаны” к нему в  твердом

соотношении, а курсы еще 9 государств

(Бахрейна, Гайаны, ОАЭ, Саудовской  Аравии,

Таиланда и др.) могут по необходимости

корректироваться, но только в пределах

2,25%. В числе других валют лидеров  находятся:

французский франк, немецкая марка.

Многие

страны устанавливают национальную

денежную единицу по отношению  сразу

к нескольким валютам, имеющих свою

четкую долю в “валютной корзине”. Этот

метод призван уменьшить зависимость

от какой-либо одной валюты, а  также для

обеспечения большей стабильности курса

за счет погашения разнонаправленных

колебаний курсов валют, входящих в  одну

“корзину”. На основе такой “корзины”

складываются курсы таких валют, как финская

марка, шведская крона, российский рубль.

Некоторые

страны определяют курс на основе “корзин”

валют, которые служат в качестве

международных расчетных <wbr>единиц,

- Специальных прав заимствования  (СДР)

и Европейской валютной единицы

- European Currency Unit - ЭКЮ. К СДР “привязаны”

валюты Ирана, Бирмы, Заира и  прочих. ЭКЮ

же является основой определения  курсов

валют большинства стран, например, членов

Общего рынка.

Котировка

валюты - это определение ее курса.

Полная котировка включает курс покупателя

и продавца, в соответствии с которым

банк купит или продаст иностранную

валюту за национальную. Разница  между

курсами продавца и покупателя - маржа

- является для банка источником  дохода,

в счет которого он покрывает расходы

по осуществлению сделки и в  определенной

степени служит для страхования  валютного

риска.

">Существуют

два метода котировки иностранной

валюты к национальной - прямая и косвенная.

Большинство стран используют прямую

котировку. При прямой котировке  стоимость

единицы иностранной валюты выражается

в национальной валюте.

При

косвенной котировке за единицу

принята национальная денежная единица,

курс которой выражается в определенном

количестве иностранной валюты. Преимущественно

косвенная котировка применяется

в Великобритании. В Аргентине для

внутренних целей используется принцип

прямой котировки, а в международной  сфере

американские банки применяют  метод косвенной

котировки для многих валют, кроме  фунта

стерлинга.Процедура

котировки, состоящая в определении

и регистрации межбанковского курса

путем последовательного сопоставления

спроса и предложения по каждой валюте,

называется “фоксинг”. На основе фоксинга

устанавливаются курсы продавца и  покупателя,

публикуемые в официальных бюллетенях.

В операциях на межбанковском валютном

рынке котировка производится преимущественно

по отношению к доллару США, так как он

является международным платежным  и резервным

средством.

Котировка

валют для торгово-промышленной

клиентуры, которая интересуется котировкой

иностранных валют по отношению

к национальной, базируется на кросс  курсе.

Кросс-курс - это соотношение между  двумя

валютами, не являющимися национальными,

которое следует по отношению к  третьей

валюте (обычно к доллару США). Кросс/курс

определяется расчетным путем.

В

процессе совершения сделок с валютой

банк обменивает одну валюту на другую.

Соотношение требований и обязательств

банка в иностранной валюте определяют

его валютную позицию.

Валютная

позиция - остатки средств в иностранных

валютах, которые формируют активы

и пассивы в соответствующих

банках и создают в связи  с

этим риск получения дополнительных

доходов или расходов при изменении

обменных курсов валют.

Если

требования и обязательства  совпадают,

то валютная позиция считается  закрытой,

при несовпадении - открытой.

Закрытая

валютная позиция - валютная позиция

в отдельной иностранной валюте,

активы и пассивы в которой

количественно совпадают.

Открытая

валютная позиция - разница остатков

средств в иностранных валютах,

которые формируют количественно

несовпадающие активы и пассивы,

отражающие требования получить и  обязательства

поставить средства в данных валютах

как на определенную дату, так и  в будущем.

Открытая

позиция бывает двух видов - короткая

и длинная.

Короткая

открытая валютная позиция наблюдается

в тех банках, где пассивы и

внебалансовые обязательства по иностранной

валюте количественно превышают  активы

и внебалансовые требования в этой иностранной

валюте.

Длинная

открытая валютная позиция - наблюдается

в тех банках, где активы и внебалансовые

требования в иностранной валюте превышают

пассивы и внебалансовые обязательства

в этой иностранной валюте.

Банки

стремятся ликвидировать <wbr>валютный

риск. Существуют два метода - технический

и административный.

Для

страхования от валютного риска

первым методом банк получает валюту

на условиях наличной сделки и одновременно

продает ее на срок.

При

административном методе вводятся лимиты

на открытую валютную позицию. При  установлении

лимитов на открытую валютную позицию

в течение дня учитываются

среднедневные колебания курса

валют за последние несколько месяцев.

Исходя из этого, определяются сумма  дневного

лимита открытой позиции, ограничения

возможных прибылей и убытков. Учитывая,

что рамки изменения валютных курсов с

увеличением периода возрастают, размер

возможных открытых позиций с правом переноса

на следующий день должен быть, как правило,

меньше дневных лимитов. Если позиция

не закрыта в течение дня  и перенесена

на следующий день и имеется  разрешение

закрыть ее по определенному уровню (как

правило, в пределах суммы, разрешенной

в течение дня убытков), то такая  позиция

не может рассматриваться как  открытая,