Система валютного регулирования в России

Таким образом, искусственное подержание высокого курса рубля привело  к увеличению доли импорта в товарном обороте. К 1994 году доля импортных товаров  превысила половину всей товарной массы. Вследствие этого, возросла восприимчивость  потребительского рынка России к  внешним “валютным шокам” (примером этого является “черный вторник” 11 октября 1994 года, когда курс рубля  упал почти втрое). После октябрьских  валютных потрясений произошла смена  курса: с установки на поощрение  снижения валютного курса и стимулирования экспорта на сдерживание падения  рубля с целью предотвратить  импорт инфляции. Поэтому в рамках этой политики с 6 июля 1995 года был введен валютный коридор. Его введение нейтрализовало импорт инфляции, но одновременный  рост реального курса рубля вело к ухудшению конкурентоспособности  российской экономики, поэтому во втором полугодии 1995 г. был введен наклонный  коридор. Для поддержания этой политики Центробанк активно расходовал долларовый запас, а с начала второго квартала 1996 года наблюдается тенденция к снижению золотовалютных резервов.

Таким образом, положение на валютном рынке России было противоречивым: с одной стороны, рост курса рубля  усиливал зависимость страны от импорта, с другой стороны, при снижении курса  и стимулировании экспорта требовалось  значительное увеличение денежной массы, что влечет за собой гиперинфляцию. Выбранная политика сдерживания  резкого падения курса рубля  потребовала привлечения колоссальных денежных средств, и, как показал  кризис в августе-сентябре 1998 года, в конечном счете, оказалась неэффективной. Искусственное сдерживание инфляции, как импортируемой, так и внутренней, привело к стагфляции экономики, остановке производства, неконкурентоспособности  отечественной промышленности даже на внутреннем рынке. Высокий курс рубля  можно было поддерживать только резким ограничением денежной массы, что повлекло за собой кризис неплатежей в 1996-97 годах, крах денежной системы России, увеличении количества денежных суррогатов.

Говоря о воздействии валютной политики Запада на экономику развивающихся  стран, следует отметить, что в  официальных инвалютных резервах этих стран 95% приходится лишь на шесть валют - доллар США, марку ФРГ, японскую иену, фунт стерлингов, швейцарский и французский  франки. Около 90% развивающихся стран  поддерживают фиксированные курсы  своих национальных денежных единиц по отношению к доллару США, французскому франку или СДР или индивидуальным корзинам из валют своих крупнейших торговых партнеров. От уровня процентных ставок на национальных и международных  рынках капиталов ведущих стран  Запада зависят платежи по внешней  задолженности развивающихся стран. Поэтому последние заинтересованы в успехах валютной политики основных промышленно-развитых стран в той  степени, в какой она ведет  к стабилизации их национальных валютных показателей. В результате возникает  такой феномен, как валютное замещение, когда основные конвертируемые валюты все больше вытесняют национальные денежные единицы во внутренней экономике  развивающихся стран в качестве средства обращения, масштаба цен и  средства образования сокровищ.

Валютное замещение имеет место  и в нашей стране, правда в нелегальной  форме. С 1 января 1994 года Центробанк запретил расчеты наличной иностранной валютой, но до сих пор присутствуют такие  формы замещения, как выражение  цен в условных единицах (как правило, в долларах) и использование иностранной  валюты в качестве средства накопления.

Главным отрицательным последствием валютного замещения является снижение эффективности национальной, бюджетной, денежной и курсовой политики развивающихся  стран. Однако, не обладая практически  никакими рычагами управления валютным фактором на международном уровне, развивающиеся страны традиционно  придавали большое значение таким  национальным средствам валютного  регулирования, как различные формы  валютных, торговых и налоговых ограничений, а также множественность валютных курсов. Впоследствии развитие рынка  сырья, возрастающее значение их внешнеэкономических  связей приводит к определенной либерализации  валютных отношений, снятии валютных ограничений, продвижении к конвертируемости национальных валют.

2.4. Факторы, воздействующие  на валютный рынок 

Обзоры состояния валютного  рынка делаются ежедневно различными финансовыми аналитическими компаниями. Например, такие компании как ИФК  «Солид, ООО "Калита-Финанс". На валютном рынке FOREX они предоставляют услуги Интернет-трейдинга на финансовых рынках (Forex, акции российских и американских компаний, индексы) для начинающих трейдеров, и TopForex (Торговля на рынке Forex для крупных инвесторов), а также консультационные и посреднические услуги по сокращению валютного риска юридическим и физическим лицам.

С целью ориентации на валютном рынке  аналитики таких компаний ежедневно  составляют обзоры. Для примера можно  привести обзор за 17 марта 2006 года (Приложение 1).

Таким образом, на снижение курса доллара  по результатам рассмотрения обзора может повлиять:

А) ожидаемое стабильное поведение  учетной ставки центрального банка   США – ФРС (в России - ЦБ, Еврозона - ЕЦБ и т.д.).

В свою очередь изменение данной ставки прогнозируется в зависимости  от изменения уровня потребительских  цен и других макроэкономических показателей;

Б) данные о сокращении объемов  розничных продаж (в рассматриваемом  обзоре доллар снизил свои позиции  в связи со снижением объемов  розничных продаж США, а британский фунт, наоборот, укрепил позиции  благодаря росту потребительских  расходов);

В) снижение (удержание) потребительских  цен.

Основными макроэкономическими индикаторами США  представлены в Приложении 2.

Как видим, по данным Приложения 2 таблица 1, для США основными индикаторами являются изменения следующих макроэкономических показателей: ВВП, инфляция, платежный баланс, рост промышленного производства, уровень безработицы, объем розничного товарооборота, деловая активность по сферам снабжения производства, строительства и другим.

Для Еврозона индикаторы представлены в Приложении 2 таблице 2. Основные макроэкономические показатели, изменения которых являются индикаторами для котировки валют совпадают с показателями, которые рассматриваются для США.

Рассматривая психологию текущего ценообразования, следует отметить еще одну любопытную особенность: некоторое  отставание цен, формирующихся на основе ожиданий, от реалий на данный период времени. Дело в том, что целый ряд макроэкономических показателей отражает прошлое положение  вещей (уровень безработицы, состояние  экономики), поскольку публикуются  раз в месяц, квартал и т.д. Но рынок реагирует на эти данные так, как если бы они характеризовали  текущий момент. С другой стороны, например, столь важный показатель, как кредитный процент - это самое  что ни на есть текущее настоящее, на которое игроки тоже реагируют  сейчас. В результате происходит смещение прошлого и настоящего представлений  о положении на рынке, где котировки  практически редко соответствуют  фундаментальным характеристикам  состояния экономики.

Возможно, поэтому на валютном рынке  баланс спроса и предложения чрезвычайно  хрупок: он быстро складывается и быстро разрушается.

В настоящее время сложилось  пять различных подходов к пониманию  рынка. На основе этих представлений  могут формироваться и соответствующие  ожидания. Подходы к рынку характеризуются  следующим образом:

1. Рынок отражает только глубокие  экономические реалии, а отмечающиеся  отклонения носят временный, преходящий  характер; поэтому рано или поздно  экономика в соответствии с  расчетными цифрами обязательно  вернет все на круги своя. Такого  взгляда придерживаются самые  классические фундаменталисты, то  есть убежденные приверженцы  действенности рыночных механизмов, очищенных от психологической  и прочей мифологии. Ожидания  здесь носят перспективный характер  и отличаются устремленностью  в будущее.

2. Рынок есть коллективный разум.  Поэтому это настолько умная  и эффективная система, что  учитывает все возможные экономические  факторы, как фундаментальной,  так и любой другой природы,  отражая все это в состоянии  цен. И совершенно нет нужды  что-то рассчитывать по каким-то  факторам, ибо рынок все это  делает за нас сам и автоматически.  Трейдерам остается только отслеживать  техническое состояние рынка  и на этой основе пытаться  прогнозировать будущее развитие  событий. Приверженцы данного  подхода – представители технического  анализа графиков с использованием  компьютерных индикаторов и признаков.  Все ожидания здесь строятся  на цикличности истории.

3. Рынок движим вовсе не расчетами,  а эмоциями, инстинктами толпы,  образовавшейся из людей –  участников. Поэтому ничего особенно  рационального ждать не приходится, а нужно просто расслабиться  и приспосабливаться к тому, что  происходит, учитывая в своих  решениях не столько экономику,  сколько психологию людей. Данный  социально –психологический подход в последнее время находит свое бурное развитие.

4. Рынок находится под влиянием  постоянного, нескончаемого и,  главное, непредсказуемого потока  факторов, число которых несметно. Главный вывод: удачи в этом  мире, который непредсказуем, хаотичен  и беспорядочен, носят исключительно  случайный характер. В этой ситуации  необходимо взять на вооружение  теорию вероятности и на этой  строго научной основе делать  соответствующие расчеты. Этот  подход особенно популярен в  академических кругах среди людей,  имеющих образование в области  точных наук. Следует подчеркнуть,  что в той или иной мере  оценка вероятности присутствует  и в фундаментальном, и техническом,  и психологическом направлениях.

5. Рынок живет и дышит по  универсальным законам природы,  которым подчиняется Вселенная.  То, что некоторым кажется случайностью  или результатом воздействия  известных нам факторов, - все  неправда. Истоки всего живого  на земле, а значит и поведения  рынка, следует искать не в  математике, экономике, психологии, а в космических глубинах Вселенной.  Представители этого течения  склонны к мистике и ищут  ответы на вопрос о направлении  движения рынка в астрологии, движении планет и оккультных  «науках».

Отвечая на вопрос о том, что является причиной колебания валютных курсов, следует также остановиться на теории паритетов платежеспособности, разработанной  Густавом Касселем после первой мировой войны.

Г. Кассель первым высказал мысль о том, что курс валюты меняется вследствие отсутствия паритета между покупательной способностью населения в разных странах. Он предположил, что существует связь между уровнем инфляции в стране и обесценением ее валюты по отношению к другим валютам. Эта теория находила свое подтверждение на протяжении длительных периодов. Многие страны Юго-Восточной Азии (Гонконг, Сингапур, Индонезия, Таиланд и Россия) устанавливали фиксированный паритет своих валют по отношению к доллару США. В течение довольно длительного периода инфляция в этих странах составляла около 15% в год, в то время как в США она не превышала 2% в год. Когда разница между фиксированным и реальным паритетом (т.е. паритетом покупательной способности) этих валют по отношению к доллару США стала явной, на них была предпринята атака международных спекулянтов, которая обернулась катастрофой для этих азиатских стран (и нашей страны в 1994г.). Пришлось прибегнуть к массированной помощи МВФ, чтобы последствия валютного краха были менее разрушительными.

В настоящее время практически, а также в экономической литературе выделяют и анализируют три основных фактора, определяющих колебания валютных курсов:

1. Разрыв в уровне инфляции.

2. Состояние торгового баланса  (части платежного баланса) –  дефицит торгового баланса недостаточно  сильных стран влечет за собой  обесценение их валюты.

3. Дефицит государственного бюджета,  для покрытия которого требуется  привлекать кредиты в иностранной  валюте.

Дополнительным фактором, который  определяет движение валютного курса, рассматривают разницу в уровнях  процентных ставок на национальных валютных рынках.

Вывод по главе 2:

Валютный рынок складывается из двух основных компонентов: рынка биржевой торговли и внебиржевого валютного  рынка, который фактически является межбанковским. Курсы всех валют  определяются исключительно спросом  и предложением тех, кому эта валюта нужна. Все основные мировые валюты сейчас находятся в таком режиме свободного плавания, когда их цена определяется рынком, в зависимости  от того, насколько данная валюта нужна  для приобретения товаров, инвестиций и межгосударственных расчетов.

На баланс спроса и предложения  на валютном рынке оказывают влияние  две группы макроэкономических факторов: долгосрочного (т.е. нужно долго ждать эффекта) и краткосрочного (немедленного) действия.

К факторам долгосрочного действия на валютном рынке относят  относительный уровень национальных цен и производительность труда.

Не менее важными являются факторы  краткосрочного или немедленного воздействия:

- Банковская учетная ставка.

Если банковская учетная ставка на местную валюту повышается, то это  значит, что последняя становится более прибыльной на депозитном счете. Это обстоятельство сразу же вызывает немедленное повышение спроса на эту валюту (при прочих равных условиях).

К другим индикаторам краткосрочного действия, тесно связанным с кредитным  процентом, относятся:

- Уровень безработицы (чем выше учетная ставка, тем дороже кредиты для бизнеса, тем ниже деловая активность и меньше спрос на рабочую силу).

- Уровень инфляции (чем выше ставки, тем меньше денежная масса в обороте, тем ниже уровень инфляции).

- Объем денежной массы (чем выше ставки, тем меньше берется кредитов, тем меньше денежная масса, если национальный банк не осуществляет обратную покупку ранее размещенных государственных ценных бумаг.

Однако экономические расчеты  влияния макроэкономических факторов на изменения валютного курса  могут быть подвергнуты серьезной  корректировке психологическим  фактором, связанным с восприятием  рыночной ситуации игроками.