Управление совместным капиталом

Проблемами, решение которых обуславливает  необходимость выработки дивидендной  политики, являются следующие: с одной  стороны, выплата дивидендов должна обеспечить защиту интересов собственника и создать предпосылки для  роста курсовой цены акций, и в  этом смысле их максимизация является положительной тенденцией; с другой стороны, максимизация выплаты дивидендов сокращает долю прибыли, реинвестируемой  в развитие производства. При формировании дивидендной политики необходимо учитывать, что классическая формула: «курс  акций прямо пропорционален дивиденду  и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативным вложениям» применима на практике далеко не во всех случаях. Инвесторы могут высоко оценить стоимость акций предприятия  даже и без выплаты дивидендов, если они хорошо информированы о  его программах развития, причинах невыплаты или сокращения выплаты  дивидендов и направлениях реинвестирования прибыли. Принятие решения о выплате  дивидендов и их размерах в значительной мере определяется стадией жизненного цикла предприятия. Например, если руководство  предприятия предполагает осуществить  серьезную программу реконструкции  и для ее реализации намечает осуществить  дополнительную эмиссию акций, то такой  эмиссии должен предшествовать достаточно долгий период устойчиво высоких  выплат дивидендов, что приведет к  существенному повышению курса  акций и, соответственно, к увеличению суммы заемных средств, полученной в результате размещения дополнительных акций.

Дивидендная политика акционерного общества формируется по следующим  основным этапам:

1. Оценка основных факторов, определяющих  формирование дивидендной политики.

2. Выбор типа дивидендной политики  осуществляется в соответствии  с финансовой стратегией акционерного  общества с учетом оценки отдельных  факторов.

3. Механизм распределения прибыли  акционерного общества в соответствии  с избранным типом дивидендной  политики.

4. Определение уровня дивидендных  выплат на одну простую акцию.

5. Оценка эффективности дивидендной  политики акционерного общества.

Эмиссионная политика предприятия

Основной целью эмиссионной  политики является привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных  финансовых средств в минимально возможные сроки. С учетом сформулированной цели эмиссионная политика предприятия  представляет собой часть общей  политики формирования собственных  финансовых ресурсов, заключающейся  в обеспечении привлечения необходимого их объема за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собственных акций.

Разработка эффективной эмиссионной  политики предприятия охватывает следующие  этапы

1. Исследование возможностей эффективного  размещения предполагаемой эмиссии  акций. Решение о предполагаемой  первичной (при преобразовании  предприятия в акционерное общество) или дополнительной (если предприятие  уже создано в форме акционерного  общества и нуждается в дополнительном  притоке собственного капитала) эмиссии акций можно принять  лишь на основе всестороннего  предварительного анализа конъюнктуры  фондового рынка и оценки инвестиционной  привлекательности своих акций.

Анализ конъюнктуры фондового  рынка (биржевого и внебиржевого) включает характеристику состояния  спроса и предложения акций, динамику уровня цен их котировки, объемов  продаж акций новых эмиссий и  ряда других показателей. Результатом  проведения такого анализа является определение уровня чувствительности реагирования фондового рынка на появление новой эмиссии и  оценка его потенциала поглощения эмитируемых  объемов акций.

Оценка инвестиционной привлекательности  своих акций проводится с позиции  учета перспективности развития отрасли (в сравнении с другими  отраслями), конкурентоспособности  производимой продукции, а также  уровня показателей своего финансового  состояния (в сравнении со среднеотраслевыми  показателями). В процессе оценки определяется возможная степень инвестиционной предпочтительности акций своей  компании в сравнении с обращающимися  акциями других компаний.

2. Определение целей эмиссии.  В связи с высокой стоимостью  привлечения собственного капитала  из внешних источников эмиссии  должны быть достаточно весомыми  с позиций стратегического развития  предприятия и возможностей существенного  повышения его рыночной стоимости  в предстоящем периоде. Основные  из таких целей, которыми предприятие  руководствуется, прибегая этому  источнику формирования собственного  капитала, являются:

- реальное инвестирование, связанное  с отраслевой и региональной  диверсификацией производственной  деятельности (создание сети новых  филиалов, дочерних фирм, новых производств  с большим объемом выпуска  продукции и т.п.);

- необходимость существенного  улучшение структуры используемого  капитала (повышение доли собственного  капитала с целью роста уровня  финансовой устойчивости, обеспечение  более высокого уровня собственной  кредитоспособности и снижение  за счет этого стоимости привлечения  заемного капитала, повышение эффекта  финансового левериджа и т.  п.);

- намечаемое поглощение других  предприятий с целью получения  эффекта синергизма (участие в  приватизации сторонних государственных  предприятий также может рассматриваться  как вариант их поглощения, если  при этом обеспечивается приобретение  контрольного пакета акций или  преимущественная доля в уставном  фонде);

- иные стратегические цели, требующие  быстрой аккумуляции значительного  объема собственного капитала.

3. Определение объема эмиссии.  При определении объема эмиссии  необходимо исходить из ранее  рассчитанной потребности в привлечении  собственных финансовых ресурсов  за счет внешних источников.

4. Определение номинала, видов и  количества эмитируемых акций.  Номинал акций определяется с  учетом основных категорий предстоящих  их покупателей (наибольшие номиналы  акций ориентированы на их  приобретение институциональными  инвесторами, а наименьшие –  на приобретение населением). В  процессе определения видов акций  устанавливается целесообразность  выпуска привилегированных акций,  если такой выпуск признан  целесообразным, то устанавливается  соотношение простых и привилегированных  акций. Количество эмитируемых  акций определяется исходя из  объема эмиссии и номинала  одной акции (в процессе одной  эмиссии может быть установлен  лишь один вариант номинала  акций).

5. Оценка стоимости привлекаемого  акционерного капитала. В соответствии  с принципами такой оценки  она осуществляется по предполагаемому  уровню дивидендов и затратам  по выпуску акций и размещению  эмиссии. Расчетная стоимость  привлекаемого капитала оставляется  с фактической средневзвешенной  стоимостью капитала и средним  уровнем ставки процента на  рынке капитала. Лишь после этого  принимается окончательное решение  об осуществлении эмиссии акций.

6. Определение эффективных форм  андеррайтинга. Для того, чтобы  быстро и эффективно провести  открытое размещение эмитируемого  объема акций, необходимо определить  состав андеррайтеров, согласовать  с ними цены начальной котировки  акций и размер комиссионного  вознаграждения, обеспечить регулирование  объемов продажи акций в соответствии  с потребностями в потоке поступления  финансовых средств, обеспечивающих  поддержание ликвидности уже  размещенных акций на первоначальном  этапе их обращения.

С учетом возросшего объема собственного капитала предприятие имеет возможность, используя неизменный коэффициент  финансового левериджа, соответственно увеличить объем привлекаемых заемных  средств, а, следовательно, и повысить рентабельность собственного капитала.

Таким образом, именно показатели собственного капитала замыкают всю пирамиду показателей  эффективности функционирования предприятия, вся деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышения его доходности.

Несомненно, выше обозначенные методы и подходы к управлению собственным  капиталом являются основополагающими. Однако, при оценке инвестиционной привлекательности предприятия  первостепенной задачей при управлении собственным капиталом является его оценка.

Заключение

Собственный капитал представляет собой совокупность материальных ценностей  и денежных средств, финансовых вложений и затрат на приобретение прав и  привилегий, необходимых для осуществления  ее хозяйственной деятельности.

Собственный капитал характеризуется  следующими основными положительными особенностями:

1. Простотой привлечения, так  как решения, связанные с увеличением  собственного капитала (особенно  за счет внутренних источников  его формирования) принимаются собственниками  и менеджерами предприятия без  необходимости получения согласия  других хозяйствующих субъектов.

2. Более высокой способностью  генерирования прибыли во всех  сферах деятельности, т.к. при  его использовании не требуется  уплата ссудного процента во  всех его формах.

Рассматривая проблему формирования рациональной структуры капитала, целесообразно  сделать вывод о том, что подходя  к решению этого вопроса с  учетом критериев оптимальности  многие предприятия могут достичь  необходимый уровень финансовой устойчивости, обеспечить высокую степень  развития, снизить факторы риска, повысить цену предприятия и вывести  производство на более эффективный  уровень. Соотношение же между собственными и заемными источниками средств, служит одним из ключевых аналитических  показателей, характеризующих степень  риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие. Одна из важнейших  характеристик финансового состояния  предприятия – это стабильность его деятельности в свете долгосрочной перспективы. Она связана с общей  финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и  инвесторов.

Основными задачами управления собственным  капиталом являются

- определение целесообразного  размера собственного капитала;

- увеличение, если требуется, размера  собственного капитала за счет  нераспределенной прибыли или  дополнительного выпуска акций;

- определение рациональной структуры  вновь выпускаемых акций;

- определение и реализация дивидендной  политики.

Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия  осуществляется по следующим основным этапам.

1. Анализ формирования собственных  финансовых ресурсов предприятия  в предшествующем периоде.

2. Определение общей потребности  в собственных финансовых ресурсах.

3. Оценка стоимости привлечения  собственного капитала из различных  источников.

4. Обеспечение максимального объема  привлечения собственных финансовых  ресурсов за счет внутренних  источников.

5. Обеспечение необходимого объема  привлечения собственных финансовых  ресурсов из внешних источников.

Список литературы

Бланк И.А. Управление формированием капитала.- К.: «Ника-Центр», 2008. – 512 с.

Бланк И.А. Финансовый менеджмент. – Киев: Ника – Центр, 2008. – 523 с.

Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. – СПб.: Питер, 2007. – 544 с.

Брейли  Р., Майерс С. Принципы корпоративных  финансов: Пер. с англ. – М.: ЗАО  «Олимп – Бизнес», 2007. – 1120 с.

Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-Х т./ Пер. с англ. под  ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая  школа, 2001 г. Т.1. - 497 с.

Ван Хорн, Джеймс К. Вахович. Основы финансового  менеджмента: Пер. с англ. – 11 – е  изд. – М.: Изд. Дом «Вильямс», 2001. – 992 с.

Вертакова Ю.В., Кузьбожев Э.Н. Упреждающее управление на основе информационных технологий: Учеб. пособие // Под ред. д-ра экон. наук Э.Н.

Гражданский кодекс. Часть I. 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ // Российская газета. - 1994. - 21 октября.

Гражданский кодекс. Часть II. 26 января 1996 г. №14-ФЗ // Российская газета. - 1996. - 6,7,8 февраля.

Кузьбожев; Курск. гос. техн. ун-т. Курск, 2006. – 152с.

Грачев  А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент.- 2009.-№2.–с.21-34.

Ефимова О.В. Анализ собственного капитала// Бухгалтерский учёт. – 2005. - № 1.- с. 95-101.

Каратуев  А.Г. Финансовый менеджмент: Учебно-справочное пособие. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2003.- 496 с.

Ковалёв В.В. Управление финансами: Учебное  пособие. – М.: ФБК-ПРЕСС, 2003.- 160 с.