Валютные риски

• валюты, купленной по споту  и положенной на депозит до наступления  срока платежа;

• валюты, проданной по споту  и положенной на депозит контрагентом по сделке до наступления срока платежа.

Чистые доходы или чистые расходы выражаются через «пипсы» и соответственно добавляются или вычитываются из курса спот.

В случае использования форвардных операций экспортер, при подписании контракта примерно узнав график поступления платежей, заключает  со своим банком сделку, переуступая  ему сумму будущих платежей в  иностранной валюте по заранее определенному  курсу. Преимущество экспорта является то, что он определяет выручку в  национальной валюте до получения платежа  исходя, из этого устанавливает цену контракта. Банк, заключающий форвардную сделку, обязуется поставить на оговоренную  в контракте дату эквивалент национальной валюты по заранее определенному  курсу, независимо от реального рыночного  изменения курса валюты к национальной валюте на эту дату. Предприятие  же обязуется обеспечить поступление  валюты в банк или представить  поручение на перевод валюты за границу (в зависимости от принадлежности к экспортирующей или импортирующей  стороне).

Импортер напротив, заблаговременно  покупает у банка с помощью  форвардной сделки иностранную валюту, если ожидается повышение курса  валюты платежа, зафиксированной в  контракте.

Аналогично иностранный  инвестор может застраховать риск, связанный с возможным снижением  курса валюты – инвестиций, с  помощью продажи её банку на определенный срок с целью предохранения своих  активов от потерь.

Таким образом, клиент застраховал  свои риски. Риск взял на себя. С этого  момента принятый риск необходимо захеджировать самому банку. Поэтому банк, обычно, в тот же день на ту же сумму и в той же валюте делает еще одну сделку форвард с другим банком или фьючерсную сделку на специализированной бирже.

Ну и конечно, для ограничения  валютных рисков применяется хеджирование.

Хеджирование – это  процесс уменьшения риска возможных  потерь. Фирма может принять решение  хеджировать все риски, не хеджировать  ничего или хеджировать что-то выборочно. Она также может спекулировать, будь то осознано или нет.

Хеджирование всех рисков – единственный способ их полностью  избежать. Однако финансовые директора  компаний отдают предпочтение выборочному  хеджированию. Если они считают, что  курсы валют или процентные ставки изменятся неблагополучно для них, то хеджируют риск, а если движение будет в их пользу – оставляют  риск непокрытым. Это и есть, в  сущности, спекуляция. Одним из недостатков  хеджирования (т.е. уменьшения всех рисков) являются довольно существенные суммарные  затраты на комиссионные и премии опционов. Выборочное хеджирование можно  рассматривать как один из способов снижения общих затрат. Другой способ – страховать риски после того, как курсы или ставки изменились до определенного уровня. Можно считать, что в какой-то степени компания может выдержать неблагоприятные  изменения, но когда они, достигнут  допустимого предела, позицию следует  полностью хеджировать для предотвращения дальнейших убытков. Такой подход позволяет  избежать затрат на страхование рисков в ситуациях, когда обменные курсы  или процентные ставки остаются стабильными  или изменяются в благоприятном  направлении.

Контракт, который служит для страхования от рисков изменения  курсов цен, носит название хедж (англ. – изгородь, ограда).

Хозяйствующий объект, осуществляющий хеджирование, называется хеджер.

Существуют две операции хеджирования:

• хеджирование на повышение;

• хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение  или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке  срочных контрактов: форвардных или  опционов. Хедж на повышение применяется  в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения курсов валют в будущем. Он позволяет установить покупную цену (т.е. курс валюты) намного раньше, чем будет приобретена валюта.

Хеджирование на понижение  или хеджирование продажей – это  биржевая операция с продажей срочных  контрактов. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает осуществить в будущем продажу валюты и поэтому, продавая на бирже форвардный контракт или опцион, страхует себя от возможного снижения курса валюты в будущем.

К конкретным методам хеджирования можно отнести:

1. форвардные валютные операции;

2. валютные фьючерсы;

3. валютные опционы;

4. операции СВОП;

5. структурная балансировка активов и пассивов кредиторской и дебиторской задолженности;

6. изменение срока платежа;

7. кредитование и инвестирование в иностранной валюте;

8. реструктуризация в валютной задолженности ;

9. параллельные ссуды;

10. лизинг;

11. дисконтирование требований в иностранной валюте;

12. использование «валютной корзины»;

13. самострахование;

Рассмотрим подробнее  способы валютного хеджирования применительно к практике. Традиционным и наиболее распространенным видом  хеджирования валютных операций являются срочные (форвардные) сделки.

Одним из видов срочного контракта являются валютные фьючерсы, которые торгуются на крупнейших специализированных биржах.

Валютные фьючерсы впервые  стали применятся в 1972 году на Чикагском  валютном рынке. Валютный фьючерс –  срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю продажу определенной валюты по фиксированному на момент заключения сделки курса с исполнением через определенный срок. Отличие валютных фьючерсов от операций форвард заключается в том, что:

1. Фьючерсы это торговля стандартными контрактами.

2. Обязательным условием фьючерса является гарантированный депозит.

3. Расчеты между контрагентами осуществляется через клиринговую палату при валютной бирже, которая выступает посредниками между сторонами и одновременно гарантом сделки.

Преимуществом фьючерса перед  форвардным контрактом является его  высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. С помощью  фьючерсов экспортеры имеют возможность  хеджирования своих операций.

Покупка или продажа валютных фьючерсов позволяет избежать возможных  потерь, возникающих в результате колебаний курсов валют по сделкам  с клиентами.

    Другой разновидностью  фьючерсной сделки является сделка  СВОП. Сделка СВОП означае6т обмен  одной валюты на другую на  определенный период времени  и представляет собой комбинацию  наличной сделки спот и срочной  форвард. Обе сделки заключаются  в одно и тоже время с одним и тем же партнером по заранее фиксированным курсам. СВОП используется как средство исключения риска колебания валютных курсов и процентных ставок.

Сделки СВОП удобны для  банков, так как не создают непокрытой валютной позиции – объемы требований и обязательств банка в иностранной  валюте совпадают. Целями СВОП бывают:

• Приобретение необходимой валюты для международных расчетов;

• осуществление политике диверсификации валютных резервов;

• поддержание определенных остатков на текущих счетах;

• удовлетворение потребности клиента в иностранной валюте и др.

К сделке СВОП особенно активно  прибегают центральные банки. Они  используют их для временного подкрепления своих валютных резервов в период валютных кризисов и для проведения валютных интервенций.

   Валютный опцион  – сделка между покупателем  опциона и продавцом валют,  которая дает право покупателю  опциона покупать или продавать  по определенному курсу сумму  валюты в течение обусловленного  времени за вознаграждение, уплачиваемое  продавцу.

Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится  застраховать себя от потерь, связанных  с изменением курса валюты в определенном направлении. Таким образом, опционный  контракт является, обязательным для  продавца и не является обязательным для покупателя.

Особенностью опциона, как  страховой сделки, является риск продавца опциона, который возникает следствие  переноса на него валютного риска  экспортера или инвестора. Не правильно  рассчитав курс опциона, продавец рискует  понести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэтому продавец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что  может быть неприемлемым для покупателя. Преимущество хеджирования с помощью  опциона проявляется в полной защите от неблагоприятного изменения  курса валюты. Недостатком являются затраты на уплату опционной премии.

   Хеджирование с  помощью форвардной операции  представляет собой взаимное  обязательство сторон произвести  валютную конверсию по фиксированному  курсу в заранее согласованную  дату. Срочный или форвардный  контакт – это обязательство  для двух сторон (продавца и  покупателя), т.е. продавец обязан  продать, а покупатель обязан  купить определенное количество  валюты по установленному курсу  в определенный день. Преимущество  форвардной операции проявляется  в отсутствии предварительных  затрат и защите от неблагоприятного  изменения курса. Недостатком  являются потенциальные потери, связанные с риском упущенной  выгоды.

   Структурная балансировка  заключается в стремлении поддержать  такую структуру активов и  пассивов, которая позволит убытки  от изменения валютного курса  прибылью, полученной от этого  изменения по другим позициям  банка. При этом используется  способ приведения в соответствие  валютных потолков, отражающих доходы  и расходы. Иными словами, каждый  раз, заключая контракт, предусматривающий  получение либо выплату иностранной валюты, предприятие или банк должны стремиться выбрать ту валюту, которая поможет ему закрыть полностью или частично уже имеющиеся «открытые» валютные позиции (открытая валютная позиция – это несовпадение требований и обязательств банка в процессе совершения им сделок с иностранной валютой).

   Изменение срока  платежа представляет собой манипулирование  сроками осуществления расчетов, применяемое в ожидании резких  изменений курсов валюты цены  или валюты платежа. К числу  наиболее употребляемых способов  подобной тактике относятся: досрочная  оплата товаров и услуг (при  ожидаемом повышении курса валюты  и платежа), и наоборот, задержка  платежа (при ожидании падения  курса), ускорение или замедление  репатриации прибылей, погашение  основной суммы кредитов и  выплаты процентов и дивидендов. Регулирование получателем инвалютных  средств сроков конверсии выручки в национальную валюту и т.д.

   Параллельные ссуды представляют собой взаимное кредитование в национальной валюте предприятиями и банками, расположенных в разных странах. Обе ссуды выдаются на один и тот же срок. По сути такого рода ссуды рассматриваются как сделка спот с покупкой валюты при условиях спот и одновременной продажей форвард, но сам период хеджирования может быть и более продолжительным, чем это возможно на рынке форвардных сделок.

   Валютная корзина  представляет собой набор валют,  взятые в определенных пропорциях. Если такая корзина используется в целях хеждирования, то в нее подбираются валюты, курсы которых обычно «плавают» в противоположных направлениях, взаимно уравновешивая последствия своего «плавания», делая совокупную стоимость всей «корзины» более стабильной.

   Самострахование  применяется предприятиями и  банками независимо и параллельно  другим описанным выше методам  хеджирования. Оно заключается в  том, что величина возможного  убытка от изменения валютного  курса заранее включается в  цену (если коньюктура рынка позволяет это сделать) и используется для образования страхового фонда.

Еще одним методом управления валютным риском является анализ движения курсов валют. Такой анализ бывает фундаментальным  и техническим.

Фундаментальный анализ движения курсов валют основан на предложении, Что основные изменения курсов происходят под действием макроэкономических факторов развития экономик стран эмитентов валют. Аналитики, причисляющие себя к фундаменталистам, внимательно отслеживают на регулярной основе базовые показатели макроэкономического развития отдельных стран и прогнозируют движения курсов валют в долгосрочной перспективе.

Макроэкономические факторы  могут влиять только на 3-4 типа валюты. Для прогноза ведения этих курсов валют обычно анализируются изменения  базовых показателей и курса  иностранных валют.

Технический анализ основан  на положении о том, что макроэкономические показатели в краткосрочной и  среднесрочной перспективе мало отражаются на движениях курсов валют. Более того, курсы валют можно  с исключительной точностью прогнозировать только с помощью метода анализа, основой которого является математическая система.

Технический анализ прослеживает тенденцию колебаний курсов валют  и дает сигналы к покупке и  продаже.

5.Прогноз валютных рисков.

На валютном рынке в  следующем году, по прогнозам аналитиков, ситуация будет складываться неоднозначно. По оценке одних экспертов, курс евро к доллару может упасть до 1,15 доллара, по мнению других аналитиков, евро вырастет до 1,45 доллара. В этой связи и прогнозы по курсам рубля к доллару и  евро находятся в довольно широком  диапазоне - от 29 до 36 рублей по доллару  и от 35,1 до 42,6 рубля по евро.

"Углубление экономического  спада в еврозоне стимулирует  отток капитала из региона,  и курс местной валюты также  подвинется ближе к паритету  покупательной способности, который  находится в районе 1,1 доллара  за евро", - считает Головцов.

По мнению Лесиной, для  пары евро/доллар 2013 год, скорее всего, пройдет так же, как и 2012 год - с  резкими взлетами и падениями. "Наиболее интересны в 2013 году будут европейские  проблемы, которые могут привести к очередному снижению пары евро/доллар ниже 1,25 доллара. Проблемы США, скорее всего, разрешатся еще в 2012 году, а  именно будет решена проблема "бюджетного дефицита" в США, а также будет  сразу повышен лимит госдолга США, в связи с чем в 2013 году жарких дебатов на американской политической арене не предвидится", - считает она.