Ценные бумаги, их виды и особенности обращения

Только 10 эмитентов за три квартала 2012 года получили выручку выше Br 1 трлн, т. е. больше $ 100 млн. Но из них 6 – областные энергетические компании, начиная от Минскэнерго и заканчивая Гродноэнерго.

Во второй десятке  эмитентов по размеру выручки  ситуация немного другая. Здесь есть крупные частные производители  с громкими именами – Санта Бремор, Конте Спа, и государственное предприятие Белпочта и ОАО, образованное на базе приватизируемого государственного предприятия – Гродножилстрой. Это самое крупное предприятие-эмитент из сферы строительства РБ. Но в целом эмитентов среди строительных предприятий очень много: Минскпромстрой, Внешэкономстрой, ТАМБАЗ, ДАМААН, КАРПОВИЧ, Трест Промстрой.

Помимо этого  в списке много торговых предприятий  – Юнивест-М, ШАТЕ-М ПЛЮС, Торгпин, Электросервис и Ко,  Беларусьторг, а также компаний из финансовой сферы –  ДЕРЖАВАИНВЕСТ, АСБ Лизинг, Активлизинг и т. д.

Остальные секторы  экономики Беларуси в списке эмитентов  облигаций представлены довольно бедно. Преобладание предприятий из всего 3-х сфер экономики выглядит вполне объяснимо. Строительство, наверное, в наибольшей степени нуждается в финансах. Торговля – самый рыночный сегмент белорусской экономики, где наиболее велика доля частного капитала, который привык считать деньги. Что касается финансовой сферы – кому как не финансистам пользоваться инструментами, позволяющими получать льготы.

Отсутствие  крупных предприятий в списке эмитентов указывает только на одно – у них нет заинтересованности в повышении эффективности своей  деятельности. Что не удивительно, т. к. большая их часть является государственными или находится в сфере интересов государства.

Но есть и  другая странность белорусского рынка  облигаций. Примерно четвертая часть  эмитентов, а именно – 34, за три квартала 2012 года получили выручку меньше Br 1 млрд, т. е. менее $ 130 000. Для столь небольших предприятий выпуск облигаций традиционно не является эффективным средством привлечения финансирования.

Более того, многие из этих предприятий убыточны: по итогам трех кварталов 2012 года всего из 134 эмитентов чистый убыток получили 24. Наличие убытков вызывает некоторые сомнения в возможности эмитентов рассчитываться по своим обязательствам.

По-видимому, в  связи с этим указом президента № 176 от 16 апреля 2012 года для исключения случаев выпуска облигаций неплатежеспособными  эмитентами установлено, что если коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами у предприятия ниже установленных государством нормативов, то ему будет отказано в государственной регистрации облигаций.

Данная мера формально выглядит разумно, однако, на практике она вряд ли имеет какое-то значение с точки зрения повышения надежности белорусского рынка облигаций, т. к. его как такового нет. Если какое-то неплатежеспособное предприятие сейчас выпускает облигации, то их покупатель, скорее всего, знает, что эмитент неплатежеспособен, но финансирует предприятие из каких-то собственных соображений. А покупать облигации небольших никому не известных предприятий на вторичном рынке вряд ли кому-то придет в голову. Рейтинг эмитентов облигаций по величине выручки за три квартала 2012 года.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3 Основные  направления совершенствования  операций с облигациями в Республике  Беларусь

 

В I полугодии 2012 года биржа зарегистрировала информацию о 1547 внебиржевых сделках купли-продажи  облигаций юридических лиц. Оборот внебиржевого рынка облигаций составил 10 557,96 млрд. рублей, или 13,2 млн. облигаций, увеличившись по отношению к аналогичному периоду прошлого года в 3,4 раза (3 098,2 млрд. рублей или 6,0 млн. облигаций).

Динамика внебиржевых сделок купли-продажи облигаций юридических лиц представлена на графике 1.

График 1 – Динамика внебиржевых сделок купли-продажи облигаций юридических лиц

Примечание  – Источник: [15]

Всего за январь-июнь 2012 года осуществлено 228 выпусков корпоративных  облигаций 102 юридических лиц. Сумма эмиссии составила 13 032,9 млрд. рублей (из них допущено к обращению без государственной регистрации на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» (далее – биржа) биржевых облигаций – 42 выпуска 13 эмитентов на сумму эмиссии 2 818,3 млрд. рублей).

При этом, объем  эмиссии облигаций возрос по сравнению  с I полугодием 2011 года в 1,5 раза, в том  числе в разрезе эмитентов: облигации  банков – рост в 2,6 раза, облигации  небанковских организаций – рост в 1,6 раза. Доля облигаций банков в общем объеме выросла с 39,7 % (3 342,9 млрд. рублей) до 66,6 % (8 676,3 млрд. рублей).

За январь-июнь 2012 года зарегистрирован 1 выпуск облигаций 1 местного исполнительного и распорядительного  органа на общую сумму 499,2 млрд. рублей (по сравнению с I полугодием 2011 года объем эмиссии облигаций местных исполнительных и распорядительных органов уменьшился в 5,3 раза). Объем эмиссии облигаций местных исполнительных и распорядительных органов в обращении на 01.07.2012 составил 7 386,8 млрд. рублей (снизился на 10,8%).

Информация  о зарегистрированной эмиссии корпоративных  облигаций в разрезе эмитентов  представлена в таблице 2.

Таблица 2 - Зарегистрированная эмиссия корпоративных  облигаций в разрезе эмитентов

Тип эмитента	Количество  эмитентов		Количество выпусков		Объем эмиссии
	штук	% от общего  количества	штук	% от общего  количества	млрд. рублей	% от общего  объема эмиссии
Банки	16	15,7	54	23,7	8 676,3	66,6
Небанковские  организации	85	83,3	173	75,9	3 857,4	29,6
Местные исполнительные и распорядительные органы	1	1	1	0,4	499,2	3,8

Примечание  – Источник: [12, с.75, Таблица9]

Структура обеспечения  использования обязательств по корпоративным  облигациям, зарегистрированным за период с 01.01.2012 по 01.07.2012 сложилась следующая: 5,5 % - залог имущества, 1,5 % - банковская гарантия, 5,5 % - поручительство, 2,4 % - страхование ответственности эмитента, 58,2 % - без обеспечения, в пределах 80 % нормативного капитала банка, 4,4 % - без обеспечения, 22,5 % - биржевые облигации.

По состоянию  на 01.07.2012 в обращении находилось 645 выпусков облигаций 226 эмитентов на сумму эмиссии 60 514,8 млрд. рублей.

Из них небанковских организаций – 173 эмитента, объем  облигаций в обращении которых  составил на конец отчетного периода 21 501,9 млрд. рублей, что превышает  данный показатель по состоянию на 01.07.2011 в 4,4 раза. В том числе, по состоянию на 01.07.2012 в обращении находилось 155 выпусков жилищных облигаций, удостоверяющих внесение их владельцами денежных средств на строительство определенного размера общей площади жилого помещения, 28 эмитентов на сумму эмиссии 1 163,5 млрд. рублей.

По состоянию  на 01.07.2012 в обращении находилось 34 выпуска биржевых облигаций 12 эмитентов  на сумму эмиссии 2 481,3 млрд. рублей, в том числе 9 небанковских организаций  на сумму эмиссии 1 281,3 млрд. рублей.

Информация  об эмиссии находящихся в обращении  корпоративных облигаций в разрезе  эмитентов представлена в таблице 3.

Таблица 3 - Объем эмиссии находящихся  в обращении корпоративных облигаций  в разрезе эмитентов

Тип эмитента	Количество эмитентов		Количество  выпусков		Объем эмиссии
	штук	% от общего  количества	штук	% от общего  количества	млрд. рублей	% от общего  объема эмиссии
Банки	24	10,6	155	24,0	31 626,1	52,3
Небанковские  организации	173	76,5	412	63,9	21 501,9	35,5
Местные исполнительные и распорядительные органы	29	12,8	78	12,1	7 386,8	12,2

Примечание  – Источник: [12, с.76, Таблица10]

Общий объем  эмиссии ипотечных облигаций, выпущенных в соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 28.08.2006 № 537 «О выпуске  банками облигаций», находящихся в обращении по состоянию на 01.07.2012, составил 350,8 млрд. рублей (сократился в 6,9 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года).

Рынок корпоративных облигаций

По состоянию  на 01.07.2012 к обращению на бирже  были допущены облигации 63 эмитентов (179 выпусков). Из них облигации 9 эмитентов (73 выпуска) – включены в котировальный лист «А» первого уровня, 1 эмитент (1 выпуск) – включен в котировальный лист «А» второго уровня, в качестве внесписочных ценных бумаг к обращению на бирже допущены облигации 53 эмитентов (105 выпусков).

В I полугодии 2012 года было осуществлено размещение облигаций на общую сумму 612,40 млрд. рублей или 2 720 893 облигации, общее количество сделок составило 110. Средневзвешенная доходность по сделкам составила 44,16 % годовых. (В I полугодии 2011 года было заключено 109 сделок по первичному размещению облигаций юридических лиц, сумма размещений составила 334,36 млрд. рублей или 1 297 009 облигаций).

Суммарный объем  вторичных торгов облигациями юридических лиц в I полугодии 2012 года составил 5 696,87 млрд. рублей или 12 367 581 облигация. Количество сделок, заключенных с облигациями в торговой системе в I полугодии 2012 года, составило 1 183. При этом сделок с расчетами за белорусские рубли было заключено на сумму 2 729,58 млрд. рублей (1 161 сделка), с расчетами в долл. США – 290 362 070,36 долл. США (19 сделок), с расчетами в Евро – 53 797 369,59 Евро (3 сделки). (За аналогичный период прошлого года сумма сделок по вторичному обращению облигаций юридических лиц составила 2 625,49 млрд. рублей или 9 133 480 облигаций. Количество сделок по вторичному обращению облигаций юридических лиц на биржевых торгах в I полугодии 2011 года составило 1 294).

Средневзвешенная  доходность по сделкам с кодами расчетов S-T+0 и S-T+n составила 19,90 % годовых, по сделкам с кодом расчетов S-REPO – 43,58 % годовых.

Корпоративные облигации как инструмент привлечения  предприятиями инвестиционных ресурсов обладают следующими преимуществами.

Первое и  главное преимущество заключается в том, что они лишь немногим уступают в степени надежности банковским депозитам и государственным ценным бумагам. В то же время корпоративные облигации обеспечивают инвесторам более высокую доходность в сочетании с возможностью оперативного управления инвестиционным портфелем посредством продажи облигаций на вторичном рынке.

Вторым немаловажным "плюсом" корпоративных облигаций  является меньшая, по сравнению с  акциями, подверженность курсовым колебаниям, а также независимость процентных доходов от итогов деятельности компании.

Третий привлекательный  для инвесторов момент - возможное  представление эмитентом облигаций  так называемой оферты, или обязательства  выкупить облигации через определенный срок после их размещения до наступления  даты погашения облигаций. Как правило, для новых эмитентов оферта назначается через полгода после размещения облигаций.

Наконец, еще  одно преимущество - за счет бездокументарной формы выпуска корпоративных  облигаций риск подделки и хищения  сводится к нулю.

Кроме того, успешное размещение облигаций формирует благоприятный кредитный рейтинг эмитента, что способствует повышению имиджа компании (в том числе и на международном рынке) и, как следствие, снижению стоимости его последующих заимствований.

Также корпоративные  облигации способны удовлетворить существующую на сегодняшний день острую потребность белорусских предприятий в финансировании долгосрочных инвестиционных проектов, а также служить пополнению их оборотных средств.

Для развития рынка облигаций юридическим лицам необходимо:

- изменить порядок  налогообложения доходов, полученных  от операций с облигациями;

- определить  единый порядок отнесения затрат  эмитента при выплате доходов  по облигациям и заемщика при  уплате процентов по кредитам;

- активизировать  работу с потенциальными эмитентами и инвесторами посредством подготовки правового акта ненормативного характера по применению инструментов фондового рынка в привлечении инвестиций.

Для решения  проблем, существующих на рынке государственных ценных бумаг и сохранения его инвестиционной привлекательности необходимо: