Денежная система и ее структурные элементы

Отсюда:  МV = ВНП   и  далее:

,                                                                                                         (3)

Современное толкование количественной теории денег М. Фридманом учитывает спрос на деньги не только общества в целом, но и отдельного лица, который ограничен суммой имеющегося у этого лица «портфеля ресурсов», т.е. денег и других активов:

MD = Pf (Rb, Re, p, h, y, u),                                                                                 (4)

где      MD  -  величина спроса на деньги;

    Р   -  абсолютный уровень цен;

    Rb -  номинальная норма процента по облигациям;

    Re -  рыночная стоимость дохода по акциям;

    р  -  темп изменения уровня в процентах;

    h  - отношение между человеческим богатством (труд) и всеми другими

             формами богатства;

    у    -   общий объем богатства;

    u - величина, отражающая изменение вкусов и предпочтений [10].

У современного монетаризма есть соперничающая теория денег в лице кейнсианства и неокейнсианства [12].

Кейнсианская теория пытается определить спрос на деньги, исходя из мотивов экономического субъекта, побуждающих его хранить часть своего богатства в форме ликвидных денежных активов. Д. Кейнс выделяет такие мотивы: трансакционный, спекулятивный, мотив предосторожности.

Важно отметить, что субъект не всегда может определить, какими именно мотивами он руководствуется в своем спросе на деньги.

Трансакционный — это мотив хранения денег, основанный на удобстве их использования в качестве средства платежа.

Предосторожность — это мотив хранения денег с целью иметь в будущем возможность осуществлять незапланированные расходы.

Спекулятивный — это мотив хранения денег, который возникает из неизвестности будущей рыночной стоимости финансовых актинов и желания избежать потерь.

Кейнс считал, что спрос на деньги зависит от номинального дохода и нормы ссудного процента: номинальный доход прямо про­порционально влияет на денежный спрос, а норма ссудного процента — обратно пропорционально.

Основные различия между монетаризмом и кейнсианством сводятся к следующему.

В   отличие от кейнсианства, которое ориентируется на регулирующую роль

государства, монетаристы стоят ближе к старой классической школе и часто отвергают вмешательство государства в регулировании денежной массы.

Кейнсианцы отводят деньгам второстепенную роль, монетаристы считают, что именно денежное обращение определяет уровень производства, занятости и цен.

Различны их позиции и в толковании обращения денежной массы. Монетаристы полагают, что скорость (V) стабильна. Но если скорость обращения денег стабильна, то из уравнений действительно следует, что между денежным предложением М и ВНП существует непосредственная и предсказуемая зависимость.

Кейнснанцы же считают, что изменение предложения денег изменяет сначала уровень процентной станки, затем – инвестиционный спрос и только через мультипликатор вызывает изменение номинального ВНП.             

Монетаристы считают, что в долгосрочной политике государство должно обеспечивать обоснованный постоянный прирост денежной массы (М).

В отличие от монетаристов кейнсианцы полагают, что наращивание денежного предложения чревато многими негативными последствиями.

Если предложение денег растет, то спрос на них падает, сокращается и цена кредита, т.е. процентная станка. Она перестает реагировать на рост предложения денег. В результате экономика по­падает в «ликвидную ловушку» и рвется  цепь причинно-следственных связей между количеством денег и номинальным ВНП. Поэтому в отличие от монетаристов кейнсианцы основным средством стаби­лизации экономики считают фискальную политику, а не денежную.

Таким образом, структура денежной массы достаточно сложна. На практике денежные агрегаты играют позитивную роль, являясь ориентирами денежной политики государства. С помощью денежной политики, как признает большинство экономистов, можно успешно бороться с инфляцией и преодолевать небольшие спады.

2  Развитие денежного рынка

2.1 Денежный рынок и его модель

Денежный рынок — это рынок, на котором обращаются надежные краткосрочные инструменты, а движение денег вызвано различиями в уровнях прибыли и риска. Посредством кредитного механизма денежного рынка совершаются крупные операции в максимально короткие сроки [12].

Институциональная структура денежного рынка включает банки, брокерские и дилерские компании, другие финансово-кредитные учреждения. Источниками ресурсов на денежном рынке являются главным образом средства, привлеченные банковской системой у компаний, частных лиц. Основными же заемщиками на этом рынке являются промышленные и торговые компании, кредитно-финансовые институты, государство, которые используют ресурсы денежного рынка для регулирования ликвидности.

Денежный рынок подразделяется на учетный, межбанковский и валютный[6].

К учетному рынку относят тот, на котором основными инструментами являются казначейские и коммерческие векселя, другие виды краткосрочных обязательств (ценные бумаги), главными характеристиками которых являются высокая ликвидность и мобильность.

Межбанковский рынок — рынок, где временно свободные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и размещаются банками между собой, преимущественно в форме межбанковских депозитов на короткие сроки.

Финансовый рынок — организованная или неформальная система торговли финансовыми инструментами. Он подразделяется на валютный рынок, рынок золота и рынок капиталов.

Валютный рынок представляет собой сферу, где совершается купля-продажа иностранной валюты на основе спроса и предложения. Валютный рынок делится на биржевой и внебиржевой (межбанковский). В России с января 1992 года начала работать Московская межбанковская валютная биржа, а затем целый ряд региональных бирж. Для валютного рынка характерны два вида операций: «спот» (немедленная поставка валюты) и «форвард» — поставка через оговоренное время (месяц и более) по согласованному курсу.

Отличия денежных рынков от рынка капиталов по международ­ной терминологии заключаются в том, что операции первых про­водятся на срок до одного года, тогда как движение капиталов осу­ществляется сроком более года (в России более 180 дней).

Различаются национальные и международные денежные рынки. На национальном денежном рынке страны коммерческие банки — держатели национальной валюты проводят размещение депозитов в валюте своей страны: например, в Великобритании банки прово­дят операции в фунтах стерлингов, в России — размещают и при­влекают средства в рублях и т. д.

В отличие от национальных, на международных денежных рын­ках проводят операции в валютах, отличных от национальных ва­лют. Например, в Европе проводятся операции по размещению долларов, являющихся денежной единицей США. Эти средства но­сят название евродолларов. Если в Великобритании банки прово­дят депозитные и иные операции в немецких марках, можно гово­рить о существовании денежного рынка евромарок.

В настоящее время в мире существует единый международный денежный рынок, где торгуют средствами в основных конвертиру­емых валютах — долларах США, немецких марках, фунтах стерлин­гов, японских иенах, швейцарских франках, французских франках и др. Однако главной валютой, в которой происходит до 90% депо­зитных операций на международных денежных рынках, является американский доллар.

Например, если немецкий банк Dresdner Bank во Франкфурте-на-Майне заключает сделку по предоставлению 1 млн. долларов США английскому банку Midlend Bank, то это депозитная операция на де­нежном рынке евродолларов[7].

На финансовом рынке России также осуществляется торговля межбанковскими депозитами в иностранных валютах, главным об­разом, долларах США и немецких марках. Однако здесь есть опре­деленная особенность: подавляющее большинство российских ком­мерческих банков на международных денежных рынках являются чистыми кредиторами иностранных валют (net lenders). Они могут размещать валютные депозиты в иностранных банках за рубежом, но привлекать средства в межбанковские депозиты могут только в России.

Данная ситуация связана с тем, что операции по привлечению и размещению средств обладают разной степенью риска: банк, осу­ществляющий размещение депозита, рискует в гораздо большей степени нежели банк, привлекающий средства. Россия рассматри­вается на международных валютных рынках как страна с повышен­ным кредитным риском (политическая, экономическая нестабиль­ность, огромная внешняя задолженность), центральные банки раз­витых стран нормативно ограничивают степень участия своих бан­ков в операциях с российскими коммерческими банками, поэтому для последних привлечь валютные средства западных банков в чистые депозиты (без всякого страхового покрытия) практически невозможно. Российские банки могут привлечь межбанковские ва­лютные депозиты только друг у друга.

Однако по мере продвижения реформ и улучшения экономичес­кой и политической ситуации в России положение меняется, и за­падные банки начинают размещать валютные депозиты в наиболее надежных российских банках.

Модель денежного рынка - это модель рынка, на котором спрос на деньги и их предложение определяют уровень процентной ставки, «цену» денег; это сеть институтов, обеспечивающих взаимодействие спроса и предложения денег [4].

На денежном рынке деньги «не продаются» и «не покупаются» подобно другим товарам. В этом специфика денежного рынка. При сделках на денежном рынке деньги обмениваются на другие ликвидные средства по альтернативной стоимости, измеренной в единицах номинальной нормы процента.

На рисунке 2 приведены типичные кривые спроса и предложения денег. Кривая предложения Sm имеет форму вертикальной прямой при допущении, что Центральный банк, контролирующий денежное предложение, стремится поддерживать его на фиксированном уровне независимо от изменений номинальной процентной ставки. Как и на любом рынке, равновесие на денежном рынке имеет место в точке пересечения кривых спроса и предложения.

Рисунок 2 - Типичные кривые спроса и предложения денег

Из анализа графика видно, что население и фирмы будут держать на руках точно 150 млн. руб. лишь при процентной ставке, равной 7%. При более низкой норме процента они будут стараться увеличить количество денег в своих портфелях, тем самым снижая цены на ценные бумаги и повышая норму процента, достигая тем самым равновесия, и наоборот.

На рисунке 3 дана оценка влияния изменений, возникающих в предложении или спросе на деньги. Сначала рассмотрим реакцию денежного рынка на изменение денежного предложения. Предположим, что предложение денег увеличилось со 150 млн. руб. до 200 млн. руб.

Результатом увеличения количества денег в обращении будет уменьшение ставки процента с 8% до 5%, т.к. при ставке процента, равной 7%, людям потребуется лишь 150 млн. руб. Излишек предложения в 50 млн. руб. они инвестируют в ценные бумаги или другие финансовые активы. В итоге курсы ценных бумаг будут расти, что эквивалентно падению процентной ставки.

По мере падения процентной ставки цена хранения денег также уменьшается, и население и фирмы увеличивают количество наличности и чековых вкладов. При ставке процента, равной 5%, равновесие на денежном рынке будет восстановлено:

спрос и предложение денег будут равны 200 млн. руб.

При сокращении предложения денег возникает временный их дефицит. Население пытается преодолеть нехватку денег путем продажи акций и облигаций. Рост предложения на рынке ценных бумаг понизит их рыночную стоимость и одновременно увеличит процентную ставку. Более высокая процентная ставка повышает цену хранения денег и уменьшает их количество, которое люди хотят иметь на руках. Спрос на деньги сокращается, и денежный рынок возвращается к равновесию.

Рисунок 3 - Влияние изменений, возникающих в предложении или спросе на

деньги

Проанализируем последствия изменения в спросе на деньги. Первоначально рынок находится в равновесии в точке Е1 при номинальной ставке процента, равной 7%. Рост номинального дохода сдвигает кривую спроса на деньги в положение Dm2(см. рисунок 4).

При исходной процентной ставке население и фирмы хотели бы держать на руках 200 млн. руб., несмотря на то, что банковская система может предложить лишь 150 млн. руб. Население и фирмы предпринимает попытку приобрести больше денег, продавая ценные бумаги. Эти действия приводить к повышению номинальной ставки процента до 12%, что обеспечивает соответствие количества денег, находящихся в обращении, количеству денег, хранящихся у населения и фирм в соответствии с их желаниями. Денежный рынок достигает нового положения равновесия. Уменьшение спроса на деньги запускает рассмотренные процессы в обратную сторону.

Рисунок 4 - Последствия изменений в спросе на деньги

Таким образом, денежный рынок — это рынок, на котором обращаются надежные краткосрочные инструменты, а движение денег вызвано различиями в уровнях прибыли и риска. Посредством кредитного механизма денежного рынка совершаются крупные операции в максимально короткие сроки.