Дискриминантные факторы модели определения вероятности банкротства (Альтмана, Таффлера)

СОДЕРЖАНИЕ

		Стр.
1.	Предпринимательские риски  и способы их минимизации………..	3
2.	Требования к анализу  активов и пассивов должника……………..	12
3.	Дискриминантные факторы  модели определения вероятности банкротства (Альтмана, Таффлера)…………………………………	18
Список литературы………………………………………………………..		22

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЕ  РИСКИ И СПОСОБЫ ИХ МИНИМИЗАЦИИ 

 

Под хозяйственным (предпринимательским) понимается риск, возникающий при любых видах деятельности, связанных с производством продукции, товаров, услуг, их реализацией, товарно-денежными, и финансовыми операциями, коммерцией, осуществлением социально-экономических и научно-технических проектов.

В рассматриваемых видах  деятельности приходится иметь дела с использованием и обращением материальных, трудовых, финансовых, информационных (интеллектуальных) ресурсов, так что риск связан с угрозой полной или частичной потери этих ресурсов.

В итоге предпринимательский  риск характеризуется как опасность  потенциально возможной, вероятной  потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с вариантом, рассчитанным на рациональное использование ресурсов в данном виде предпринимательской деятельности.

Иначе говоря, риск есть угроза того, что предприниматель  понесет потери в виде дополнительных расходов сверх предусмотренных прогнозом, программой его действий, либо получит доходы ниже тех, на которые он рассчитывал.

При установлении предпринимательского риска надо различать понятия “расход”, “убытки”, “потери”. Любая предпринимательская деятельность неизбежно связана с расходами, тогда как убытки имеют место при неблагоприятном стечении обстоятельств, просчетах и представляют дополнительные расходы сверх намеченных.

В абсолютном выражении  риск может определяться величиной  возможных потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении, если только ущерб поддается такому измерению.

В относительном выражении  риск определяется как величина возможных  потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать либо имущественное состояние предпринимателя, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль) от предпринимательства.

Применительно к предприятию  в качестве базы для определения  относительной величины риска целесообразно брать стоимость основных фондов и оборотных средств предприятия или намеченные суммарные затраты на данный вид предпринимательской деятельности, имея в виду как текущие затраты, так и капиталовложения, или расчетный доход (прибыль).

Выбор той или иной базы не имеет принципиального значения, но следует предпочесть показатель, определяемый с высокой степенью достоверности.

В дальнейшем базовые  показатели, используемые для сравнения, называются расчетными, или ожидаемыми, показателями прибыли, затрат, выручки. Значения этих показателей, определяются при разработке бизнес-плана, в процессе технико-экономического обоснования предпринимательского проекта, сделки.

Соответственно потерями считается снижение прибыли, дохода в сравнении с ожидаемыми величинами. Предпринимательские потери - это в первую очередь случайное снижение предпринимательской прибыли.

Система внутренних и  внешних механизмов минимизации  финансовых рисков предусматривает  использование следующих основных методов.

1. Избежание риска. Это направление нейтрализации финансовых рисков является наиболее радикальным. Оно заключается в разработке таких мероприятий внутреннего характера, которые полностью исключают конкретный вид финансового риска. К числу основных из таких мер относятся:

- отказ от осуществления  финансовых операций, уровень риска  по которым чрезвычайно высок.  Несмотря на высокую эффективность  этой меры, ее использование носит  ограниченный характер, так как  большинство финансовых операций  связано с осуществлением основной производственно-коммерческой деятельности предприятия, обеспечивающей регулярное поступление доходов и формирование его прибыли;

- отказ от использования  в высоких объемах заемного  капитала. Снижение доли заемных  финансовых средств в хозяйственном обороте позволяет избежать одного из наиболее существенных финансовых рисков - потери финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем такое избежание риска влечет за собой снижение эффекта финансового левериджа, т.е. возможности получения дополнительной суммы прибыли на вложенный капитал;

- отказ от чрезмерного  использования оборотных активов  в низколиквидных формах. Повышение  уровня ликвидности активов позволяет  избежать риска неплатежеспособности  предприятия в будущем периоде.  Однако такое избежание риска лишает предприятие дополнительных доходов от расширения объемов продажи продукции в кредит и частично порождает новые риски, связанные с нарушением ритмичности операционного процесса из-за снижения размера страховых запасов сырья, материалов, готовой продукции;

- отказ от использования  временно свободных денежных  активов в краткосрочных финансовых  вложениях. Эта мера позволяет  избежать депозитного и процентного  риска, однако порождает инфляционный  риск, а также риск упущенной  выгоды.

Эти и другие формы избежания финансового риска лишают предприятие дополнительных источников формирования прибыли, а соответственно отрицательно влияют на темпы его экономического развития и эффективность использования собственного капитала. Поэтому в системе внутренних механизмов нейтрализации рисков их избежание должно осуществляться очень взвешенно при следующих основных условиях:

- если отказ от одного  финансового риска не влечет  возникновения другого риска  более высокого или однозначного  уровня;

- если уровень риска  несопоставим с уровнем доходности финансовой операции по шкале "доходность-риск";

- если финансовые потери  по данному виду риска превышают  возможности их возмещения за  счет собственных финансовых  средств предприятия и др.

2. Лимитирование риска  - это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п. хозяйствующими субъектами, он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т.п.

Механизм лимитирования  концентрации финансовых рисков используется обычно по тем их видам, которые выходят  за пределы допустимого их уровня, т.е. по финансовым операциям, осуществляемым в зоне критического или катастрофического риска. Такое лимитирование реализуется путем установления на предприятии соответствующих внутренних финансовых нормативов в процессе разработки политики осуществления различных аспектов финансовой деятельности.

Система финансовых нормативов, обеспечивающих лимитирование концентрации рисков, может включать:

- предельный размер (удельный  вес) заемных средств, используемых  в хозяйственной деятельности;

- минимальный размер (удельный вес) активов в высоколиквидной форме;

- максимальный размер  товарного (коммерческого) или  потребительского кредита, предоставляемого  одному покупателю;

- максимальный размер депозитного  вклада, размещаемого в одном  банке;

- максимальный размер вложения  средств в ценные бумаги одного эмитента;

- максимальный период отвлечения  средств в дебиторскую задолженность.

3. Диверсификация. Диверсификация  представляет собой процесс распределения  капитала между различными объектами  вложения, которые непосредственно  не связаны между собой. Диверсификация является наиболее обоснованным и относительно менее издержкоемким способом снижения степени финансового риска.

В качестве основных форм диверсификации финансовых рисков предприятия могут  быть использованы следующие ее направления:

- диверсификация видов финансовой деятельности - предусматривает использование альтернативных возможностей получения дохода от различных финансовых операций - краткосрочных финансовых вложений, формирования кредитного портфеля, осуществления реального инвестирования, формирования портфеля долгосрочных финансовых вложений и т.п.;

- диверсификация валютного портфеля  предприятия - предусматривает выбор  для проведения внешнеэкономических  операций нескольких видов валют;

- диверсификация депозитного портфеля - предусматривает размещение крупных сумм временно свободных денежных средств на хранение в нескольких банках;

- диверсификация кредитного  портфеля - предусматривает разнообразие  покупателей продукции предприятия  и направлена на уменьшение  его кредитного риска;

- диверсификация портфеля  ценных бумаг - позволяет снижать  уровень несистематического риска  портфеля, не уменьшая при этом  уровень его доходности;

- диверсификация программы  реального инвестирования - предусматривает  включение в программу инвестирования различных инвестиционных проектов с альтернативной отраслевой и региональной направленностью, что позволяет снизить общий инвестиционный риск по программе.

Характеризуя механизм диверсификации в целом, следует  отметить, что он избирательно воздействует на снижение негативных последствий отдельных финансовых рисков. Обеспечивая несомненный эффект в нейтрализации комплексных, портфельных финансовых рисков несистематической (специфической) группы, он не дает эффекта в нейтрализации подавляющей части систематических рисков - инфляционного, налогового и др. Поэтому использование этого механизма носит на предприятии ограниченный характер.

4. Хеджирование. Хеджирование  используется в банковской, биржевой  и коммерческой практике для  обозначения различных методов  страхования валютных рисков. В отечественной литературе термин "хеджирование" стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущем. Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название "хедж", а хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование - "хеджер".

Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение и хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке  срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в  тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей - это  биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить  в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем.

В зависимости от используемых видов производных ценных бумаг  различают следующие механизмы  хеджирования финансовых рисков: хеджирование с использованием фьючерсных контрактов; хеджирование с использованием опционов; хеджирование с использованием операции "своп".

5. Распределение рисков. Механизм этого направления минимизации  финансовых рисков основан на  частичном их трансферте (передаче) партнерам по отдельным финансовым операциям. При этом хозяйственным партнерам передается та часть финансовых рисков предприятия, по которой они имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и располагают более эффективными способами внутренней страховой защиты.

Широкое распространение  получили следующие основные направления  распределения рисков:

- распределение риска  между участниками инвестиционного  проекта. В процессе такого  распределения предприятие может  осуществить трансферт подрядчикам финансовых рисков, связанных с невыполнением календарного плана строительно-монтажных работ, низким качеством этих работ, хищением переданных им строительных материалов и др. Для предприятия, осуществляющего трансферт таких рисков, их нейтрализация заключается в переделке работ за счет подрядчика, выплаты им сумм неустоек и штрафов и в других формах возмещения понесенных потерь;

- распределение риска  между предприятием и поставщиками  сырья и материалов. Предметом  такого распределения являются  прежде всего финансовые риски, связанные с потерей (порчей) имущества (активов) в процессе их транспортирования и осуществления погрузоразгрузочных работ;

- распределение риска  между участниками лизинговой  операции. Так, при оперативном  лизинге предприятие передает  арендодателю риск морального устаревания используемого актива, риск потери им технической производительности;