Ипотечный кризис США

В США кризис начался еще  в 2006, однако катастрофические последствия  выявились лишь в 2007 году. Ипотечный  кризис стал началом общемирового экономического коллапса 2008 года. Официально признано, что исток глобального кризиса  лежит в США, и это признается абсолютным большинством стран мира, в том числе и американскими  властями. В настоящее время изучение причин возникновения ипотечного кризиса  США, ставшего началом глобального  кризиса, а также влияния кризисного состояния американской экономики  на глобальную экономическую систему  остается актуальным, этим и обусловлен выбор темы моего доклада.

Ипотечный кризис в США  связан с событиями, происходящими  в одном из сегментов рынка  ипотечного кредитования – сегменте нестандартного кредитования. Нестандартное кредитование– это, как правило, процесс выдачи ипотечных кредитов заемщикам, которые не могут получить стандартные ипотечные кредиты, Как правило, у нестандартных заемщиков кредитные риски являются более высокими. Традиционно в США доля ипотечных кредитов с высокой долей риска находилась на низком уровне в 8 %; в 2004‒2006 гг. она выросла до 20 % от общего числа выданных ипотечных кредитов Значительную часть (в 2006 г. более 90 %) составляли кредиты с плавающей процентной ставкой. Увеличение доли субстандартных кредитов было одним из проявлений более общей тенденции снижения стандартов кредитования, а также вывода на рынок более рискованных ипотечных продуктов. При этом потребительское кредитование в США приобретало всё большую популярность: в конце 2007 г. доля долговых обязательств от общей суммы располагаемого личного дохода выросла до 127 % (в 1990 г. она составляла 90 %), что в значительной мере было вызвано широким распространением ипотечного кредитования

Среди причин кризиса можно  назвать ряд факторов, характерных  как для кредитного рынка, так  и для рынка недвижимости, которые  наблюдались в течение ряда лет. Среди факторов, называемых экспертами:

• неспособность домовладельцев выполнять обязательства по ипотечным кредитам (в первую очередь из-за изменения процентной ставки по кредитам с плавающей процентной ставкой, принятия на себя невыполнимых обязательств, хищнического кредитования и спекуляции);
• избыточное строительство в период бума;
• выпуск ипотечных продуктов с высоким уровнем риска;
• рост влияния частных компаний-кредиторов;
• значительный рост уровня задолженности в сфере как личных, так и корпоративных финансов;
• создание финансовых продуктов, рассредотачивающих и, возможно, скрывающих риски невыполнения обязательств по ипотечным кредитам;
• неудовлетворительные методы регулирования денежного рынка и рынка недвижимости;
• неуравновешенность внешнеторговых балансов;
• неадекватное государственное регулирование

Основные причины:

«Взрыв» пузыря на рынке жилья

В 2001 – 2005 гг. во многих частях страны наблюдался быстрый рост цен  на недвижимость, вызванный низкими  процентными ставками по кредитам.В этот период в 2 раза выросли объемы строительства домов (по сравнению с 1990 – 1995 гг)

Во второй половине 2005 г. на рынке началось падение цен  на жилье и увеличение сроков экспозиции объектов. Для заемщиков, получивших кредиты недавно и практически  на всю стоимость жилья (т.е. при LTV (соотношение размера кредита  и стоимости заложенного жилья) близком к 100%), падение стоимости недвижимости – существенный стимул для отказа платить по кредитам,

Снижение прибыльности ипотечного бизнеса и повышение  рисков ипотечных операций

В конце 2005 г. произошло неожиданное и едва заметное изменение в стратегиях кредиторов: от конкуренции по цене (снижение процентной ставки) кредиторы перешли к конкуренции по условиям кредитования (упрощение стандартов кредитования). В течение 2005 г. кредиторы, работающие на рынке нестандартных кредитов, конкурировали между собой путем снижения процентных ставок. Эта война привела к увеличению качества их кредитных портфелей, т.к. низкие ставки по кредитам привлекали людей с хорошей кредитной историей, которые могли бы получить и стандартные кредиты

Усиление конкуренции  привело еще и к сокращению спреда между доходностью по низкорискованным 10-летним государственными облигациям и более рискованными 30-летнеми ипотечными ценными бумагами до 1,5 – 1,7 процентных пунктов. Это означает, что риски ипотечных бумаг стали недооцениваться.

Отсутствие собственных  средств у кредиторов для покрытия убытков

В отличие от традиционных банков у кредиторов, работающих на рынке нестандартных кредитов, как  правило отсутствует возможность использовать средства депозитов для выдачи кредитов. Вместо этого кредиторы пользуются банковской кредитной линией

В условиях стагнирующего рынка привлекательность данного сегмента кредитования исчезла, соответственно у кредиторов возникли проблемы с получением кредитных линий, а текущая прибыль от операций оказалась недостаточной для покрытия возникших убытков от возросшего уровня дефолтов и просрочек платежей.

Обострение проблемы кредитоспособности домохозяйств

В 2007 г., по оценкам экспертов, в США произошло замедление роста  потребительских расходов населения. До 2006 г. рост потребительского спроса поддерживался за счет дешевых и  все более доступных кредитов и постоянного роста цен на все активы, в том числе и  на жилье. Только за 2005 г. рыночная стоимость  активов населения выросла на 3,2 трлн. долларов.

Начиная с 2006 г. оба позитивных для потребителя фактора практически  исчезли: стоимость денег поднялась, а цены на жилье стали снижаться, тогда как долги и финансовые обязательства никуда не делись.

Хронология и Воздействие:

Январь 2006 г. – ряд компаний, занимавшихся ранее нестандартным  кредитованием, объявляет о закрытии и/или банкротстве в связи с  убытками, вызванными дефолтами по кредитам и требованиям инвесторов о выкупе таких кредитов.

Февраль 2007 г. – Средняя  рыночная стоимость нестандартных  кредитов, имеющих рейтинг BBB- падает до 60% от номинала (в начале января они  торговались по цене 95 – 97% от номинала).

Март 2007 г. – Крупнейший нестандартный  кредитор Countrywide обнародовал свои данные о просрочках по кредитам (на срок более 30 дней), которые составили 19%. Ранее о проблемах с нестандартными кредитами, находящихся в их портфелях, объявили HSBC и NewCenturyFinancial. С начала кризиса более 20 кредиторов прекратили выдавать нестандартные кредиты, а акции многих нестандартных кредиторов сильно подешевели.

Июль 2007 г. – один из лидеров  рынка нестандартного кредитования, инвестиционная компания BearStearns объявляет о колоссальных убытках примерно в $1,5 млрд. долларов, вызванных дефолтами нестандартных кредитов

Август 2007 г. – акции компании Countrywide за последний месяц подешевели на 42% в результате объявленных компанией убытков от деятельности на рынке нестандартных кредитов.. Компания AmericanHomeMortgage, занимавшаяся предоставлением нестандартных кредитов заемщикам с неподтвержденными доходами, объявила о банкротстве в связи с резко выросшими объемами дефолтов (4,2% по кредитам, выданным в 2006 г., по сравнению с 1,6% в 2005 г. и 0,8% в 2004 г.).

Сентябрь 2007 г. - вторая по величине в США ипотечная компания FreddieMac объявила о падении прибыли во втором квартале этого года на 45% по сравнению со вторым кварталом 2006 года.

Австралийский хэджевый фонд с активами в 200 млрд. долларов объявил о своем банкротстве. Второй по величине банк Великобритании RoyalBankofScotland из-за резкого падения спроса на ипотечные облигации в США сократил численность своего американского подразделения, работающего с этими продуктами на американском рынке. Один из крупнейших ипотечных банков Великобритании, NorthernRock, столкнулся с кризисом ликвидности и бегством вкладчиков. За помощью к Банку Англии обратился еще ряд британских банков.

Октябрь 2007 года. Американский инвестиционный банк Merrill Lynch списывает миллиард Долларов в качестве убытков.

Ноябрь 2007 года. Американский Банк Citigroup Westpac списывает несколько миллиардов Долларов убытков. Крупнейший Банк Европы – британский HSBC – вынужден списать в третьем квартале 3,4 млрд. Долларов убытков. Банк земли Баден-Вюртемберг (LBBW) имеет 800 млн. Евро задолженности

Декабрь 2007 года. Правительство  США подготавливает пакет антикризисных  мер для Банков и дефолтных Кредиторов. Международному рейтинговому агентству Moodys отданы на проверку кредитные Ценные бумаги на 100 млрд. Долларов. В Англии растет страх перед кризисом. Английский ЦБ неожиданно снижает Процентную ставку. ЕБРР (Компания экономического сотрудничества и развития) понижает Прогнозы относительно роста экономики для Стран Запада – в частности, из-за американского Ипотечного кризиса

Меры по выходу из кризиса  были приняты немедленно после признания  развития кризиса в августе 2007 г. Тем не менее, значительная неустойчивость мировых финансовых рынков привлекла  внимание общественности к кризису  только в сентябре 2008 г.

Федеральная резервная система  США совместно с центральными банками по всему миру осуществила  ряд мер по выходу из кризиса. Как  указал в начале 2008 г. председатель Совета управляющих ФРС Бен Бернанке, «Реакцию ФРС на кризис можно в общем разделить на две составляющие: попытки поддержать ливидность и активность рынков, а также использование инструментов кредитно-денежной политики для достижения макроэкономических целей»[29]. Среди действий ФРС:

Уменьшение с 18 сентября 2007 г. по 30 апреля 2008 г. в шесть этапов целевой ставки по федеральным фондам с 5,25 % до 2 %, а ставки рефинансирования — с 5,75 % до 2,25 %В декабре 2008 г. целевая ставка по федеральным фондам была снижена до 0-0,25 % (25 базисных пунктов)

Осуществление совместно  с другими центральными банками  операций на открытом рынке для обеспечения  ликвидности банков, входящих в состав ФРС. По сути, речь идёт о выдаче обеспеченных государственными облигациями краткосрочных  кредитов банкам-членам ФРС. Кроме того, была снижена ставка по краткосрочным  займам, предоставляемым ФРС этим банкам.

Учреждение ряда программ по предоставлению кредитов непосредственно  банкам и небанковским кредитным  организациями при предоставлении определенных видов залогов различного качества, в том числе программы  Федеральной резервной системы  по выпуску ценных бумаг с обеспечением активами (англ. Term Asset-Backed Securities Loan Facility, TALF) и временного кредитного аукциона (англ. Term Auction Facility, TAF)[208].

Программа выкупа ипотечных  ценных бумаг у предприятий с  государственным участием для снижения ставок по ипотечным кредитам с финансированием  в 600 млрд долларов, (ноябрь 2008 г.)[209].

Также члены Федерального комитета приняли решение о выкупе в 2009 г. долгосрочных казначейских облигаций на сумму до 300 млрд долларов США для улучшения конъюнктуры на рынке частного кредитования

При анализе последствий кризиса на ипотечном рынке следует учитывать, что он совпал с началом рецессии в экономике США, вызванной кризисом на рынке недвижимости.

На рынке акций индекс Доу Джонса, достигший 19 июля 2007 г. рекорда в 14000 пунктов, к 15 августа упал ниже 13000 пунктов. Падение индекса отразилось и на рынках акций в других странах, особенно сильно – в Бразилии и Корее. Международный валютный фонд уже объявил о том, что ему придется пересматривать в сторону понижения темпов экономического роста в США.

Инвестиционные банки  и другие финансовые институты так  же были серьезно затронуты кризисом: хеджевые и инвестиционные фонды крупнейших мировых банков серьезно пострадали в результате развернувшегося в США кризиса: рыночная стоимость их активов – ипотечных бумаг, обеспеченных нестандартными ипотечными кредитами, сильно упала и во многих случаях просто не могла быть определена. MortgageGuarantyInsuranceCorporation, крупнейшая американская компания в области страхования ипотечных кредитных рисков, объявила о миллиардных убытках и приостановке сделки в 4,9 млрд. долларов по приобретению другой компании. Крупнейший ипотечный кредитор CountrywideFinancial, активно работавший на рынке нестандартных кредитов, объявил о своем банкротстве.

Эхо кризиса достигло и  Австралии: компания, занимающаяся ипотечным  кредитованием, объявила о невозможности  привлечь краткосрочное финансирование из-за отсутствия спроса на ее ценные бумаги. Однако в целом, по мнению экспертов, экономики Европы и других стран достаточно изолированы от потрясений, происходящих в экономике США.

В середине 2007 г. ведущие  компании розничной торговли США  объявили о снижении своих прибылей во втором квартале 2007 г. и прогнозируют дальнейшее снижение выручки по итогам года. Тем не менее, по оценкам экспертов S&P, существенного падения уровня потребления, вызванного жилищным и  ипотечным кризисами, не произошло. Единственной категорией товаров, продажи  которых в середине 2007 г. снизились, была мебель и строительные материалы.

По данным Министерства труда  США в августе в стране впервые  за последние четыре года сократилась  занятость. Больше всего рабочих  мест было потеряно в строительстве, промышленности, на транспорте и в  госучреждениях.

В итоге можно резюмировать, что Американский ипотечный кризис, начавшийся в конце 2006 года с массового невозврата жилищных кредитов, благодаря необдуманному использованию производных финансовых инструментов, вскоре распространился на весь американский финансовый сектор, а затем и на другие страны. Множество компаний разорились или понесли серьезные потери, что привело к резкому сокращению объема кредитования и подготовило почву для глобального кризиса американской экономики.