Метод расчета восстановительной стоимости и стоимости замещения

 

Определим текущую приведенную стоимость денежных потоков:

где DFt- денежный поток t-го периода,

DR – ставка дисконтирования.

млн. руб.

Определим стоимость реверсии, используя модель Гордона:

FV – стоимость объекта в постпрогнозном периоде;

CF(n+1) – поток доходов на начало постпрогнозного периода;

i – долгосрочные темпы прироста потока доходов в остаточном периоде.

млн. руб.

Стоимость предприятия:

V=PV+FV=44,210+750=794,210млн. руб.

Стоимость с учетом поправок составит:

V’=794,210-11=783,210 млн. руб.

Таким образом, стоимость бизнеса составит 783,210 млн. руб.

ЗАДАЧА 5.

Фирма рассматривает проект приобретения новой компьютерной системы. Проект требует инвестиций 1 млн руб. Монтаж и транспортировка дополнительно потребуют 100 тыс. руб. Кроме того обслуживание системы потребует инвестиций в увеличение оборотного капитала фирмы на 50 тыс. руб. в момент внедрения системы и еще 25 тыс. руб. - в конце первого года ее работы. Система имеет срок службы 10 лет. Фирма использует метод простой амортизации. Ликвидационная стоимость оборудования в конце десятого года ожидается в размере 100 тыс. руб. (фирма может продать его по этой цене в конце 10-го года).

Внедрение новой системы позволяет экономить затраты в размере 190 тыс. руб. в год. Затраты на обслуживание системы и ее ремонт планируются в размере 50 тыс. руб. в первый год. В дальнейшем ожидается их рост на 7% в год.

В связи с вводом новой компьютерной системы фирма ожидает увеличения объема продаж. Функция спроса в первый год имеет следующий вид: Q = 20 000 – 20 х Р, где: Q - количество ед. продаж; Р - цена единицы. Анализ рынка показал, что фирма может назначить цену 14 руб. за единицу. При сохранении этой цены в течение 10 лет планируется снижение спроса на 5% в год (после 1-го года). С увеличением объема продаж связаны дополнительные затраты в размере 40 тыс. в первый год и их рост на 7% в каждый год.

Ставка налога на прибыль – 24%, ожидается, что она сохранится неизменной в течение 10 лет. Доходность, которую получает фирма на инвестиции – 15%. На основе этой информации рассчитать NPV данного проекта, следует ли фирме осуществлять проект.

Решение

Определим сумму первоначальных инвестиций:

I0=1000+100+50=1150 тыс. руб.

в конце первого года сумма инвестиций составит:

I1=25 тыс. руб.

Сумма амортизационных отчислений составит:

А=ПС/n,

ПС – первоначальная стоимость объекта,

n – число лет.

А=(1000+100)/10=110 тыс. руб.

Определим выручку от продаж. Для этого определим спрос при Р=14 руб.:

Q=20000-20·14=19720 ед.

Тогда выручка в первом году составит:

В1=PQ=14·19720=276080 руб.

При снижении спроса на 5% выручка за второй год составит:

В2=276080·(1-0,05)=262276 руб.

аналогичным образом определим выручку за остальные годы.

За каждый год определим прибыль до налогообложения:

Пдно=В-З-А,

где З – размер затрат.

так Пдно1=276,08-40-110=126,08 млн. руб.

Чистая прибыль составит:

Пч=Пдно-НП,

где НП – сумма налога на прибыль.

Пч1=126,08·(1-0,24)=95,821 млн. руб.

Аналогичным образом определяем показатели за остальные годы, а также рассчитываем величину денежного потока и величину NPV при помощи формулы:

,

где Рt – денежные поступления в t-ом периоде,

It –  отток денежных средств в t-ом периоде,

i – ставка дисконтирования.

Имеем:

Показатель/год	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Инвестиции	-1150	-25
Ликвидационная стоимость											100
Амортизационные отчисления		110	110	110	110	110	110	110	110	110	110
Затраты на обслуживание и ремонт		-50
Экономия на затратах		190	190	190	190	190	190	190	190	190	190
Выручка		276,08	262,28	249,16	236,70	224,87	213,63	202,94	192,80	183,16	174,00
Затраты с изменением объема продаж		40	42,8	45,80	49,00	52,43	56,10	60,03	64,23	68,73	73,54
Прибыль до налогообложения		126,08	299,48	283,37	267,70	252,44	237,52	222,91	208,57	194,43	180,46
Чистая прибыль		95,82	227,60	215,36	203,45	191,85	180,52	169,42	158,51	147,77	137,15
Денежный поток	-1150	320,82	527,60	515,36	503,45	491,85	480,52	469,42	458,51	447,77	537,15
Множитель дисконтирования	1	0,870	0,756	0,658	0,572	0,497	0,432	0,376	0,327	0,284	0,247
Приведенная стоимость	-1150	279,0	398,9	338,9	287,9	244,5	207,7	176,5	149,9	127,3	132,8

 

Получим:

=1193,3 млн. руб.

Поскольку значение чистого дисконтированного дохода больше 0, проект является целесообразным.

 

 

Список литературы:

 

1.Антилл Н. Оценка компаний: анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО. Пер. с англ. - М.: 2007. - 440 с.

2. Балашов В.Г., Ириков В.А., Иванова С.И., Марголит Г.Р. IPO и стоимость российских компаний: мода и реалии. М, 2008. - 336 с.
3. Есипов В.Е., Маховикова Г.А. Оценка бизнеса: Учебник. – Спб.: Питер, 2014.
4. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие/ Непомнящий Е.Г. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2013.
5. Оценка бизнеса: Учебник / Под. Ред. Грязновой. – М.: Финансы и статистика, 2010.
6. Оценка бизнеса: Учебник/под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2011.
7. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса. Учебник, 3-е издание, Издательства: ТК Велби, Проспект, 2008 г. 576 стр.
8. Волкова А.Ю. Проблемы оценки бизнеса средних компаний // журнал «Управление компанией», 2007.
9. Грязнова А.Г., Федотова М.А, Оценка бизнеса Учебник. Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. 2-е издание, перераб. и доп. М. 2008 г. 736 с.
10. Гулькин П. Г., Теребынькина Т. А. Оценка стоимости и цено-образование в венчурном инвестировании и при выходе на рынок IPO. – С-Пб.: Аналитический центр «Альпари СПб», 2002.
11. Гусейнов Б.М. Проблемы расчета коэффициента бета при оценке стоимости собственного капитала методом CAPM для российских компаний // Финансовый менеджмент. 2009. № 1. С. 76-83.
12. Дамодаран Асват Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов.5-е издание. Пер с англ. М. 2008. 1340с.
13. Джеймс Р. Хитчнер.Три подхода к оценке стоимости бизнеса. - Издательство: Маросейка, 2008 г. 304 стр.
14. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. 2-е изд.-СПб.: 2007. - 464 с.
15. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Мирзажанов С.К. Оценка бизнеса. Полное практическое руководство. Серия: Профессиональное издание для бизнеса, Издательство: Эксмо, 2008 г. 352 стр.
16. Иванов И.В., Баранов В.В. Оценка бизнеса: Методы и модели оценки стоимости предприятий традиционных и наукоемких отраслей: Учебное пособие. - М., 2007. - 168 с.
17. http://www.bbest.ru/management/osnfinmng/osnypraktivpred/sovaktpred?curPos=1
18. http://www.newreferat.com/ref-21699-5.html
19. http://www.std72.ru/dir/ehkonomicheskij_analiz/ehkonomicheskij_analiz/14_6_ocenka_rynochnoj_ceny_akcij_predprijatija_1/105-1-0-1563

 

 

 

Приложение 1

 

Балансовый отчет на начало периода

 

Показатели	Варианты
	6
Актив
Основные средства (остаточная стоимость)	2150
Запасы	200
Дебиторская задолженность	560
Денежные средства	340
Всего активов	3250
Пассив
Долгосрочная задолженность	1650
Краткосрочная задолженность	340
Собственный капитал	1260
Всего пассивов	3250

 

Приложение 2

 

Изменения, произошедшие в течение года

 

Показатели	Варианты
	6
Чистая прибыль	470
Начисленный износ	135
Прирост запасов	55
Уменьшение дебиторской задолженности	25
Прирост краткосрочной задолженности	65
Уменьшение долгосрочной задолженности	70

 

 

 

Приложение 3

 

Расчет стоимости акций

 

Показатели	Вариант
	6
1. Чистая прибыль, тыс. руб.	410
2. Чистая прибыль, приходящаяся па  одну акцию, тыс. руб.	4,1
3. Балансовая стоимость чистых  активов компании, млн. руб.	5,7
4. Мультипликатор цена / балансовая  стоимость	3,3