Основы политики открытого рынка центрального банка

Тема 10. Основы политики открытого рынка центрального банка.

 

1. Содержание политики открытого рынка центрального банка.
2. Операции РЕПО: понятие, виды, этапы проведения

 

1. Содержание политики открытого рынка центрального банка

 

В системе денежно-кредитного регулирования все большее значение приобретает политика открытого рынка. Политикой открытого рынка называют куплю-продажу центральным банком государственных ценных бумаг с целью оказать влияние на денежный рынок. Основным условием функционирования политики открытого рынка является наличие в государстве рынка ценных бумаг.

Основными целями политики открытого рынка являются:

1) сокращение или увеличение  объемов избыточных резервов коммерческих банков и воздействие на их кредитный потенциал;

2) влияние на уровень процентных ставок через величину избыточных банковских резервов;

3) обеспечение упорядоченного рынка для государственных ценных бумаг;

4) влияние на рынок векселей  и коммерческих бумаг;

5) влияние на валютные рынки  и международные рынки капиталов через изменение процентных ставок.

Операции центрального банка на открытом рынке оказывают прямое влияние на объем свободных ресурсов, имеющихся у коммерческих банков, что стимулирует либо сокращение, либо расширение объема кредитных вложений в экономику, одновременно влияя на ликвидность банков, соответственно уменьшая или увеличивая ее.

Термин «политика открытого рынка» впервые появился в США в 20-х годах XX века в связи с наличием в этой стране развитого рынка ценных бумаг. Операции на открытом рынке осуществляются в США специальным органом Федеральной резервной системы — Комитетом по операциям на открытом рынке и преимущественно концентрируются на рынке краткосрочных государственных ценных бумаг (казначейских векселей). В настоящее время эти операции продолжают осуществляться Комитетом в огромных масштабах. Так, доля государственных ценных бумаг в активах консолидированного баланса федеральных резервных банков США в течение 1994-1996 гг. составляла более 80%.

Политика открытого рынка - наиболее эффективный метод денежно-кредитной политики. Операции центрального банка на открытом рынке, в отличие от других экономических инструментов, оказывают быстрое корректирующее воздействие на уровень ликвидности коммерческих банков и динамику денежной массы.

В условиях высокоразвитого рынка ценных бумаг этот инструмент монетарной политики имеет существенные преимущества.

1. Он имеет высокую оперативность  и четкость действия. Если центральный  банк решил увеличить или уменьшить  предложение денег и их размер, то он может немедленно дать распоряжение своим дилерам купить или продать ценные бумаги на соответствующую сумму. При этом не имеет значения объем операции - он может быть незначительным или крупным.

2. На действие этого инструмента  не могут влиять никакие другие субъекты рынка, кроме центрального банка, что делает его регулирующее влияние довольно значительным, точным и эффективным. Периодичность, направления и масштабы проведения операций определяются по усмотрению центрального банка, исходя из желаемого прогнозируемого эффекта

3. Этот инструмент имеет свойство  «торможения», т.е. если допускается  ошибка при проведении конкретной  операции, то можно немедленно  запустить операцию противоположного  действия и исправить ситуацию  с предложением денег: при чрезмерном  увеличении предложения денег немедленно продать соответствующую сумму ценных бумаг и уменьшить предложение до нужного уровня.

• они приспособлены к кратковременным конъюнктурным колебаниям по сравнению с учетной политикой;
• оказывают быстрое корректирующее воздействие на уровень ликвидности коммерческих банков и динамику денежной массы;
• результаты применения этого метода центральные банки могут достаточно точно спрогнозировать, предусмотреть;
• центральный банк самостоятельно определяет объем, время и направление осуществления операций на открытом рынке и таким образом полностью контролирует применение этого метода;
• последствия проведения операций на открытом рынке легко поддаются корректировке. Если в осуществлении денежно-кредитной политики допущена ошибка, центральный банк может быстро ее исправить, осуществив операцию обратного направления

Механизм использования центральным банком политики открытого рынка в качестве инструмента регулирования банковской деятельности заключается в следующем. При покупке центральным банком ценных бумаг у коммерческих банков соответствующие суммы поступают на их корреспондентские счета, т.е. увеличивается величина минимальных резервов и, следовательно, появляется возможность расширения активных, в том числе кредитных, операций с клиентурой. В случае продажи центральным банком ценных бумаг коммерческим банкам, наоборот, сумма зарезервированных ими средств уменьшается, а в банковской системе в целом происходит сокращение кредитных ресурсов либо повышение их стоимости, что отражается на величине общей денежной массы.

Проводить такую политику центральный банк может двумя путями. Во-первых, он может определить объем купли-продажи уровень и процентных ставок, по которым банки могут покупать у него ценные бумаги. Курс продажи ценных бумаг устанавливается дифференцированно, в зависимости от их срока. В этом случае влияние на формирование рыночных ставок будет косвенным. Во-вторых, центральный банк может установить процентные ставки, по которым он готов покупать ценные бумаги.

Успех политики открытого рынка зависит от многих факторов. Коммерческие банки приобретают ценные бумаги у центрального банка только при малом спросе на кредиты со стороны предпринимателей и населения, а также когда центральный банк предлагает бумаги открытого рынка на более выгодных для коммерческих банков условиях, чем условия предоставления кредитов коммерческих банков предпринимателям и населению.

Операции на открытом рынке различаются в зависимости от:

- условий сделки (купля-продажа за наличные или  купля на срок с обязательной обратной продажей - так называемые обратные операции - операции РЕПО);

- объектов сделок (операции с государственными  или частными бумагами);

- срочности сделки - краткосрочные (до 3 мес), долгосрочные (до 1 года и более) операции с ценными бумагами;

- сферы проведения  операций (только на банковском  секторе рынка ценных бумаг  или/и на небанковском секторе  рынка);

- способа установления  ставок (определяются ли они центральным  банком или рынком).

В зависимости от условий сделок с ценными бумагами на открытом рынке различают прямые и обратные операции. Исторически первой формой операций на открытом рынке были прямые операции - операции центрального банка по покупке или продаже государственных облигаций и других обязательств, казначейских векселей, а в отдельных странах - частных векселей и векселей центрального банка.

В зависимости от объектов сделок на открытом рынке различают операции с государственными и операции частными бумагами. Регулятивного эффекта можно достичь куплей-продажей любых ценных бумаг на открытом рынке. Однако центральные банки, как правило, ограничиваются операциями с государственными ценными бумагами. Это объясняется следующими обстоятельствами:

- возможностью столкновения  корпоративных интересов на рынках, если центральный банк продаст или купить ценные бумаги одной корпорации, а второй - нет. Объемы же запланированной изменения предложения денег не всегда дают возможность покупать или продавать ценные бумаги всех корпораций;

- центральные банки  по своему статусу являются  финансовыми уполномоченными правительств, размещают их ценные бумаги на первичном рынке и своими операциями с ними на вторичном рынке способствуют повышению их рейтинга и спроса на них, а значит и доходов бюджета от их продажи. Это положительно влияет на состояние бюджетного дефицита, а следовательно, на состояние денежного оборота;

- правительство, как  правило, является крупнейшим эмитентом  ценных бумаг, а рынок их - крупнейшим  сектором общего рынка ценных  бумаг. Это обеспечивает центральному  банку возможность проводить операции на открытом рынке с однородными документами в любых объемах, диктуемые потребностями монетарной политики.

В зависимости от сферы проведения операции с ценными бумагами могут проводиться на банковском секторе рынка ценных бумаг или на небанковском секторе. Если ценные бумаги продаются банкам, то их избыточные резервы сокращаются немедленно, поскольку оплата производится с их корреспондентских счетов в центральном банке. Поэтому регулятивный эффект наступит довольно быстро, почти немедленно. Если ценные бумаги продаются юридическим или физическим лицам, то избыточные резервы банков тоже сократятся, поскольку деньги плательщиков находятся на их счетах в банках и в конечном итоге будут списаны с их корсчетов в центральном банке. Однако регулятивный эффект наступит чуть позже, чем в первом случае.

К операциям открытого рынка не относится покупка центральным банком ценных бумаг на первичном рынке, то есть непосредственно у эмитента. Такие операции, по сути, является формой кредитования центральным банком правительства. Во многих странах они запрещены или ограничены законом. Кроме того, к операциям открытого рынка не принадлежат сделки по покупке и продаже ценных бумаг, которые центральный банк не осуществляет за свой счет, а по поручению казначейства (министерства финансов) с целью поддержания определенного курса государственных ценных бумаг.

Для практики проведения центральным банком операций на открытом рынке важно определить список ценных бумаг, операции с которыми позволят достичь поставленных целей. Эти бумаги должны соответствовать трем основным критериям:

- низкому кредитному риску, позволяющему центральному банку поддерживать принимаемый на себя размер риска на допустимом уровне без использования залога и иных методов его снижения;

- высокой ликвидности, при которой даже значительные по объемам операции с отдельно взятым видом ценных бумаг не могут стать источником ощутимого колебания их котировок. Высокая ликвидность предполагает как значительный объем находящихся в обращении ценных бумаг, так и широкий круг их владельцев;

- обращению на организованном рынке.

Центральные банки проводят операции на открытом рынке, опираясь на действие рыночных механизмов колебания цен и доходности финансовых инструментов. Рост спроса на ценные бумаги, в частности со стороны центрального банка, приводит к росту их рыночной стоимости и одновременно к падению фактической доходности, что, естественно, побуждает владельцев ценных бумаг (коммерческие банки, институциональных инвесторов, население) продать их. И наоборот, если растет предложение ценных бумаг, в частности со стороны центрального банка, это приводит к снижению цен на ценные бумаги и соответственно к повышению их фактической доходности, что, в свою очередь, стимулирует инвесторов вкладывать деньги в ценные бумаги.

Дело в том, что государство по своим облигациям, независимо от их рыночной цены, будет выплачивать обещанный процент. Следовательно, чем ниже цена облигации, тем выше по ней доход. Например, облигация номиналом 1000 долл. с 10% годовых стала продаваться за 800 долл. Процент по ней будет составлять 100 долл. (10% от 1000 долл.), а доход будет равняться 12,5%: Доход по ценным бумагам рассчитывается по формуле

(дивиденд/цена приобретения) х 100%, то есть (100 долл. /800 долл.) х 100%=12,5%.

Таким образом, политика открытого рынка изменяет не величину капитала банковской системы в реальном исчислении, а только ее состав в деньгах или ценных бумагах. В настоящее время операции открытого рынка превратились в определяющий рычаг воздействия Центрального банка на денежно-кредитную сферу. Поэтому при умелом использовании операции на открытом рынке могут быть весьма гибким и достаточно мощным инструментом денежно-кредитной политики.

По типам операции открытого рынка делятся:

1) динамические операции - направлены на изменение уровня банковских резервов и денежной базы. Носят постоянный характер, и при их проведении используются прямые сделки;

2) защитные операции - проводятся для корректировки резервов в случае их неожиданных отклонений от заданного уровня, т. е. направлены на поддержание стабильности финансовой системы и банковских резервов. Для такого рода операций используются сделки репо.

В то же время операции на открытом рынке используются центральными банками разных государств не в одинаковых масштабах. Основные препятствия для их интенсивного применения состоят, во-первых, в неразвитости вторичного рынка ценных бумаг, во-вторых, в недостаточности средств для проведения операций в необходимых масштабах.

Возможность проведения операций на открытом рынке непосредственно после принятия решения и в произвольных объемах делает этот метод денежно-кредитного регулирования удобным для поглощения малых объемов избыточной денежной массы. Именно такое использование операций на открытом рынке преобладает в ряде государств, в том числе в Германии. В других странах (к примеру, в Великобритании) операции на открытом рынке проводятся преимущественно для стабилизации долгосрочных государственных обязательств. Этой стратегии в большей мере соответствует не прямое проведение операций с ценными бумагами, а регулирование условий, на которых Центральный банк согласен проводить эти операции.