Понятия и виды акций

Доход на акцию. Годовая  чистая прибыль компаний, как правило, не направляется полностью на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Часть ее резервируется, т.е. составляет нераспределенную прибыль, которая будет использована на различные цели в будущем. Поэтому акционеру важно оценить степень прибыльности компании после произведения ею всех необходимых расходов и платежей по налогам, долгам, сборам и т.д., т.е. до выплат дивидендов по обыкновенным акциям.

Сравнивая этот показатель с размером дивиденда, можно оценить  величину нераспределенной прибыли на акцию, т.е. реальные резервы компании, и сопоставить их с аналогичными показателями других компаний.

Отношение цены к доходу на акцию. Этот коэффициент обычно используется для ориентировочного сопоставления  качества акций компаний одного сектора (отрасли) деятельности. Сравнение акций компаний одной отрасли разных стран, тем более разных отраслей деятельности, с помощью отношения цены к доходу не дает объективной картины. Он позволяет приблизительно оценить срок окупаемости затрат на приобретение акций компании при условно предполагаемом постоянном уровне ее прибыльности.

Высокие значения отношения  цены к доходу могут свидетельствовать  о завышенной, спекулятивной стоимости  акций на рынке или отражать большую  уверенность инвесторов в потенциальном росте доходов компании.

Чистая стоимость активов  на акцию. Сущность коэффициента состоит  в отражении стоимости всех активов  компании, которые потенциально могли  бы быть проданы за наличные с распределением денежной выручки между акционерами в соответствии с количеством обыкновенных акций. Другими словами, это акционерный капитал в совокупности с резервами компании, приходящийся на акцию.

Показатель чистой стоимости  активов на акцию служит индикатором  допустимого уровня снижения текущей  рыночной цены акции компании.

Если цена уменьшается  до уровня индикатора, то может возникнуть соблазн приобретения контроля над  компанией только для того, чтобы  ее ликвидировать.

Другие характеристики. Доходность капитала по акциям, с точки  зрения инвестора, как уже отмечалось, приоритетна по отношению к дивидендному доходу. Однако прогнозировать этот показатель трудно из-за бессрочности данных ценных бумаг, многофакторности изменения цены на них и ряда других особенностей.

Учитывая это, изменения  цены на акцию можно сопоставлять с изменениями величины соответствующего фондового индекса, т.е. части адекватного рынка, к которому относится компания. При этом определяется коэффициент опережения или отставания цены на акцию по отношению к данному рынку за один и тот же период времени. Этот коэффициент в редких случаях может принимать отрицательные значения, что свидетельствует об обратном характере изменения цены акции по отношению к общей тенденции. Анализ изменений цен акций позволяет делать соответствующие выводы⁸.

3. РЫНОК АКЦИЙ

Рынок ценных бумаг (РЦБ) в России начал  свое формирование в первой половине 1991 г. после принятия известного Постановления  Совета Министров РСФСР 601 от 25 декабря 1990 г. "Об утверждении Положения  об акционерных обществах".

     Основным видом корпоративных ценных бумаг, обращающихся на российском рынке, являются обыкновенные акции акционерных обществ, созданных в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий.

     Условно современную  историю российского рынка акций можно разделить на 3 этапа:

1. 1990 - 1992гг. Создание предпосылок для развития фондового рынка, образование фондовых бирж, начало формирования законодательной базы российского рынка ценных бумаг;
2. 1993 – первая половина 1994г. Фондовый рынок существует в форме рынка приватизационных чеков;
3. Вторая половина 1994 – настоящее время. Это начало обращения акций российских акционерных обществ, зарождение общепринятого рынка корпоративных ценных бумаг.

      Наиболее характерные  черты, которые российский рынок приобрёл к настоящему времени:

1. рынок крупных институциональных инвесторов, оперирующих значительными средствами и крупными пакетами акций;
2. долгое время основная доля рынка оборота приходилась на скупку инвесторами контрольных пакетов акций приватизированных предприятий, вместе с тем с 1996-1997гг наблюдается рост интереса портфельных инвесторам к российским акциям;
3. возросла разборчивость инвесторов, инвестиционный процесс сконцентрировался на наиболее ликвидных акциях;
4. произошли позитивные сдвиги в инфраструктуре рынка, происходит становление в России цивилизованной системы регистраторов, депозитариев и организаторов торговли;
5. улучшение информационной среды, чему способствовало установление требований к раскрытию информации  как  эмитентами, так и организаторами

торговли;

6. сохранение тесной взаимосвязи между состоянием рынка и политической ситуацией в стране;
7. сохраняется значительная зависимость рынка от заказов иностранных инвесторов;
8. начинается процесс привлечения капитала российскими эмитентами на международном фондовом рынке;

     Следует  также заметить, что сохраняется  взаимосвязь между состоянием  рынка и политической ситуацией  в стране. Отмечены даже ситуации, когда курс акций конкретной компании возрастал при одновременном поступлении благоприятных политических новостей и негативных данных о финансовом состоянии компании (рост курсовой стоимости акций "ГАЗ" после назначения Б.Немцова в правительство). Вместе с тем, есть и противоположная точка зрения, согласно которой российский рынок корпоративных ценных бумаг в 1997 г. стал индифферентен к политическим событиям (за исключением тех, которые могут принципиально повлиять на смену экономической политики).

Специфической проблемой является влияние формирующейся  структуры владения акциями (по итогам массовой приватизации) на развитие российского  фондового рынка. Очевидным движущим мотивом трансформации этой структуры  является продолжающаяся на многих российских предприятиях борьба за контроль в АО.

Российский  рынок по-прежнему остается рынком крупных институциональных инвесторов, оперирующих значительными средствами и крупными пакетами акций. Хотя ограничения  для мелких инвесторов препятствуют ликвидности, рынок крупных профессионалов более стабилен. Рынок акций приватизированных предприятий занимает сегодня второе место по объёмам торгов после рынка государственных ценных бумаг.     Наиболее привлекательными для инвесторов являются 3 отрасли народного хозяйства: нефтегазовая, энергетика, связь.

Несмотря на то, что отечественный рынок акций в течение последних нескольких лет демонстрирует устойчивый рост, его «узость» из-за нежелания большинства компаний становиться публичными и проблемы инфраструктурного характера выступают факторами, сдерживающими инвестиции. Более того, в последнее время наметилась тенденция перемещения торговли ценными бумагами отечественных компаний на западные биржи, в то время как доля фондовых площадок РФ в общем объеме торгов российскими акциями снизилась. 

Стимуляторами изменений  могут стать реализуемые в  настоящее время пенсионная и  жилищно-коммунальная реформы, частью которых является процесс инвестирования на фондовом рынке.

Хотя отечественный  рынок акций в настоящее время  и приносит немыслимые доходы (в  прошлом году средняя доходность инвестиций в российские акции составила порядка 40 проц., а с начала этого года – 10 проц.), говорить о том, что он в полном порядке, нельзя, поскольку кажущееся благополучие при внимательном рассмотрении оказывается зыбким и шатким. Серьезные нарекания у специалистов вызывает ценообразование на российском фондовом рынке. Так, на развитых рынках формирование рыночной цены акции происходит, как правило, на основе фундаментальных факторов, в первую очередь оценки финансового состояния компании (ее чистой прибыли, выручки и других показателей). В России же текущая цена акции во многом зависит от спекулятивных тенденций, что, естественно, несет с собой и высокий инвестиционный риск.

Этот риск возрастает в силу узости самого рынка. По оценкам экспертов Центра экономического анализа «Интерфакса», стабильные котировки с относительно небольшим спрэдом (разница между котировками на покупку и продажу) сейчас имеют ценные бумаги не более 60–70 компаний, а капитализация всего отечественного рынка акций не превышает 250 млрд. долларов. При этом на долю 20 ценных бумаг приходится порядка 97–98 проц. всего объема торгов акциями отечественных предприятий, хотя допущенными к торгам на биржах числится порядка 300 ценных бумаг.  

Процесс перехода ценных бумаг из низколиквидного сектора  в группу «голубых фишек» (так называются самые торгуемые акции крупных  компаний) практически отсутствует  – за последние пять лет «элитную»  группу акций пополнило лишь считанное число бумаг. И причин здесь несколько, начиная от банального непонимания менеджерами сути фондового рынка и заканчивая особенностями отечественного применения гражданского и судебного законодательств. Несовершенство последних служит сдерживающей причиной для выхода компаний на открытый рынок, ведь российская действительность знает немало примеров, когда бизнесмены лишались своих предприятий из-за того, что конкуренты, приобретя через подставные лица несколько акций компании, обращались в суд, выносивший решения не в пользу действовавших на тот момент акционеров или менеджеров.

Проблема усугубляется еще и тем, что даже среди наиболее ликвидных акций реально на рынке  обращается лишь незначительная доля. Средний показатель доли акций, находящихся в свободном обращении, для наиболее крупных и капитализированных компаний России не превышает 30 проц. – для акций 20 крупнейших российских компаний этот коэффициент составляет лишь 27 проц. от их совокупного уставного капитала. Аналогичный показатель для 30 крупнейших компаний США составляет 90 проц., а для 40 крупнейших компаний Франции – 80 процентов.

К негативным факторам текущего состояния российского фондового  рынка эксперты относят неготовность даже самых крупных отечественных  компаний осуществлять первичные публичные размещения акций. С 1999 года на российском фондовом рынке было осуществлено всего несколько первичных публичных размещений, в результате которых удалось привлечь лишь 200–250 млн. долларов. Российский рынок корпоративных облигаций развивался при этом несколько успешнее и привлек почти 10 млрд. долл. для десятков компаний. Но при этом оба эти показателя значительно ниже тех сумм, которые привлекает горстка компаний на зарубежных рынках, выпуская депозитарные расписки и евробонды. Практика показывает, что если компания заинтересована в реальном привлечении капитала, то она обращается за этим в Лондон или Нью-Йорк, поскольку иностранные инвесторы обладают большими финансовыми возможностями по сравнению с отечественными инвесторами. Отчасти эта же причина приводит к росту доли западных торговых площадок в общем объеме торгов отечественными акциями. А, как известно, где активность торгов выше, там и происходит основное формирование цены акции (для ряда отечественных «голубых фишек» цена в настоящее время формируется исключительно за рубежом).

Не ведет к росту  привлекательности российского  фондового рынка и отсутствие закона об инсайдерской информации, принятие которого все время оттягивается. Непростая судьба этого законопроекта  связана с тем, что он затрагивает интересы многих сторон, в том числе и тех, кто сейчас зарабатывает на инсайде и манипулировании.

Таким образом, российский фондовый рынок в нынешнем его  состоянии вряд ли может считаться  надежным механизмом, способным обеспечить уверенный рост экономики и благосостояния граждан. Если же Россия сможет создать сильный фондовый рынок, то не только компании смогут привлекать относительно «дешевые» деньги в достаточном количестве, но и рядовые вкладчики выиграют от более широкого набора инвестиционных инструментов. То есть обычные граждане смогут получать больший доход по своим сбережениям и делать это с меньшим риском.

Следствием узости и  относительной слабости отечественного рынка акций являются резкие скачки стоимости ценных бумаг, что в  какой-то степени хорошо для мелких и средних спекулятивных игроков, но для крупных стратегических и институциональных инвесторов (пенсионные фонды, страховые компании), а также обычных граждан такая чрезмерная изменчивость рынка опасна. Взлеты и падения рынка порой бывают настолько стремительными, что инвестор буквально за считанные минуты может как обогатиться, так и, наоборот, стать банкротом.

Иногда толчком для  активного роста или падения  служат политические или экономические факторы (к примеру, динамика стоимости акций нефтяной компании «ЮКОС» в последнее время целиком и полностью определяется сообщениями о налоговых и уголовных делах в отношении как самой компании, так и ее крупнейших акционеров), а иногда – действия самих игроков на рынке, злоупотребляющих маржинальной торговлей. Суть последней, которая также называется плечевой торговлей, заключается в том, что игрок заключает на рынке сделки на суммы, превышающие свои собственные активы, привлекая недостающие средства (деньги или ценные бумаги) в долг. При этом соотношение собственных и заемных ресурсов (например, 1:2 или 1:10) называется плечом. В результате у участника рынка возникает позиция, когда даже незначительное изменение цены актива может привести либо к большой прибыли, либо к большим убыткам, т.е. игра становится очень рискованной.

Ярким примером такого рода игры могут служить события этого года на рынке в секторе ценных бумаг АО «Мосэнерго», когда за несколько дней стоимость акций компании выросла почти в 3 раза, а потом так же стремительно упала. Для того чтобы понять, что случилось, необходимо посмотреть на то, что происходило на рынке до этих событий.