Рынок ценных бумаг и его состояние в РФ

На различных  стадиях ценообразование на рынке  ценных бумаг существенно отличается. На первичном рынке цена устанавливается  заранее на предприятии, выпустившем  ценную бумагу, на него воздействуют чисто  субъективные факторы: то количество денежных ресурсов (инвестиций), которое он хотел  бы получить, если же цена чрезмерно  высока, то предприниматель не сможет продать ценные бумаги, но если он действует  на аукционном рынке, то вероятность  этого весьма мала. Экономические  механизмы ценообразования полностью  включаются в процесс лишь на вторичном  рынке ценных бумаг, где происходит перепродажа акций, облигаций, векселей и др.

Следует отметить, что существует две модели взаимодействия спроса и предложения на финансовом рынке – кейнсианская и неоклассическая. Их отличие выражается в том, что функция сбережений постоянна и прямо пропорциональна соответственно. Если искать равновесие на конкурентном идеальном рынке ценных бумаг, то здесь важно учитывать фактор риска. При этом по закону, выведенному учеными Шарпом, Линтнером и Моссином, получается, что инвестор приобретает ценные бумаги соответственно их рисковой части на рынке ценных бумаг, т.е. инвесторы будут иметь одну и ту  же структуру рисковой части своего портфеля. Этот совокупный спрос инвесторов будет предъявлен рынку и, если предложение ценных бумаг корпораций не будет совпадать с ним, то вступит в действие рыночный закон спроса и предложения.

Другими словами, на идеальном конкурентном рынке, т.е. когда у инвесторов одинаковая доступная и правдивая информация, при покупке  ценных бумаг следует  довериться рынку и выбрать структуру  своего портфеля такой же, что и  структура рынка.

Что же касается закона стоимости на рынке ценных бумаг, то здесь невозможно использовать закон, обозначенный политической экономией. Согласно ему, «стоимость товаров определяется затратами общественного труда и товары обмениваются в соответствии с их общественной  стоимостью, величина которой устанавливается на уровне общественно необходимых затрат труда». Такой закон на рынке ценных бумаг просто невозможно сейчас представить в действии, ведь тогда стоимость ценной бумаги будет равна затратам на производство листа бумаги и печати на нем соответствующих букв, символов и т.д.

Закон стоимости  выполнял функции регулирования  цены до общественно необходимой, иными  словами, те же функции выполняет  сейчас и конкуренция. Конкуренцию  же можно рассматривать в двух аспектах: внутреннем и внешнем. В  качестве внутреннего аспекта  выступает  конкуренция между ценными бумагами. Здесь  на конкуренцию влияют такие  факторы, как количество и разнообразие эмитентов, количество аналогичных  ценных бумаг, знание цен конкурентов. Во внешнем аспекте конкуренция  рассматривается как конкуренция  между различными видами рынков, для  привлечения инвестиций, например, конкуренция между бюджетом, кредитным  рынком и рынком ценных бумаг:  при  увеличении бюджетных ресурсов увеличиваются  налоги, уменьшается масса денег  и соответственно инвестиции.

2.4 Регулирование рынка ценных бумаг.

Любая человеческая деятельность на данном этапе развития общества должна быть регулируема, не является исключением и рынок  ценных бумаг. В законе «О рынке ценных бумаг» предусматривается как регулирование  деятельности государственными органами, так и специальными организациями, функционирующими на рынке ценных бумаг. Для начала следует выделить систему регулирования рынка ценных бумаг – так называемую регулятивную инфраструктуру рынка – на данный момент эта система включает в себя:

- государственные  органы регулирования;

- саморегулирующиеся  организации;

- законодательные  нормы рынка ценных бумаг;

- этику,  традиции и обычаи рынка.

а) Государственное регулирование рынка ценных бумаг.

Государство выполняет ряд важнейших функций  на рынке ценных бумаг, среди них  можно выделить основные:

- разработка  программы и стратегии развития  рынка ценных бумаг,  наблюдение  и регулирование исполнения этой  программы, выработка законодательных  актов для реализации стратегии;

- установление  требований к участникам рыночного  процесса, установка различных стандартов;

- контролирование  финансовой безопасности и устойчивости  рынка, надзор за выполнением  распоряжений по безопасности;

- обеспечение  информированности всех без исключения  инвесторов о состоянии рынка;

- формирование  государственных систем страхования  на рынке ценных бумаг;

- контроль  и предупреждение чрезмерного  вложения инвестиций в государственные  ценные бумаги.

На сегодняшний  день известны две модели государственного регулирования рынка ценных бумаг, первая подразумевает, что государство максимально активно контролирует и вмешивается в регуляционный процесс на рынке и лишь небольшая часть передается саморегулирующимся организациям. Вторая модель прямо противоположна первой – роль государства в регулировании минимальна и основная доля регулирования принадлежит участникам рынка. В большинстве стран мира государство идет по пути  среднего между этими двумя крайними моделями.

б) Саморегулирование на рынке ценных бумаг.

Кроме государства  на рынке ценных бумаг процесс  регулирования осуществляется и  самостоятельно так называемыми  саморегулирующими организациями, которые в соответствии с законом  «О рынке ценных бумаг» представляют собой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующие  в соответствии с законом и  функционирующие на принципах некоммерческой организации. Важной особенностью такой  организации является ее некоммерческая направленность, т.е. ее участники и  учредители не используют вырученные средства на собственное потребление, а только на реализацию предоставленных  им функций.

Функциями саморегулируемых организаций являются:

- разработка  обязательных правил и стандартов  профессиональной деятельности  и операций на рынке ценных  бумаг;

- осуществление  подготовки кадров и установление  требований для работы на рынке;

- контроль  за соблюдением участниками правил  и нормативов, обеспечение достоверной  информацией участников рынка;

- обеспечение  защиты участников в государственных  органах управления.

в)  Основные источники правового регулирования рынка ценных бумаг в РФ:

Конституция РФ, ст. 8, 34, 35, 71, 74;

Гражданский кодекс РФ, Глава 7;

ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ;

ФЗ «Об  акционерных обществах» от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ;

ФЗ «Об  особенностях эмиссии и обращения  государственных и муниципальных  ценных бумаг» от 29 июля 1998 года № 136-ФЗ;

ФЗ «О защите прав и законных интересов  инвесторов на рынке ценных бумаг» от 5 марта 1999 года № 46-ФЗ;

Постановления, приказы и иные нормативно-правовые акты.

3. Рынок ценных бумаг как финансовая категория

Важнейшими  структурами рынка ценных бумаг  как финансовой категории являются участники рынка ценных бумаг, осуществляющие свою профессиональную деятельность, и фондовые биржи.

3.1 Виды профессиональной деятельности на фондовом рынке.

Профессиональная  деятельность – это специализированная деятельность на рынке ценных бумаг  по перераспределению денежных ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно-техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг.

Профессиональная  деятельность на рынке ценных бумаг  подразделяется на следующие виды:

Брокерской деятельностью признается совершение сделок с ценными бумагами на основе договоров комиссии и поручения (финансовый брокер).

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет, путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам (инвестиционная компания).

Деятельность по организации торговли ценными бумагами – это предоставление услуг, способствующих заключению сделок с ценными бумагами между профессиональными участниками рынка ценных бумаг (фондовые биржи, фондовые отделы товарных и валютных бирж, организованные внебиржевые системы торговли ценными бумагами).

Депозитарной деятельностью признается деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги (специализированные депозитарии, расчетно-депозитарные организации, депозитарии инвестиционных фондов).

Консультационной деятельностью признается предоставление юридических, экономических и иных консультаций по поводу выпуска и обращения ценных бумаг (инвестиционный консультант).

Деятельность по ведению и хранению реестра – это оказание услуг эмитенту по внесению имени (наименования) владельцев именных ценных бумаг в соответствующий реестр (специализированные регистраторы).

Расчетно-клиринговой деятельностью по ценным бумагам признается деятельность по определению взаимных обязательств по  поставке (переводу) ценных бумаг участников операций с ценными бумагами (расчетно-депозитарные организации, клиринговые палаты, банки и кредитные учреждения).

Расчетно-клиринговой деятельностью  по денежным средствам – это деятельность по определению взаимных обязательств и/или по поставке (переводу) денежных средств в связи с операциями с ценными бумагами (расчетно-депозитарные организации, клиринговые палаты, банки и кредитные учреждения).

Согласно  действующему законодательству, профессиональные участники рынка ценных бумаг  имеют право совмещать различные  виды деятельности, за исключением  совмещения деятельности дилера или  брокера с посреднической деятельностью.

3.2 Первичный и вторичный рынки ценных бумаг.

Законодательно  первичный рынок ценных бумаг  определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства  по иным ценным бумагам, и первыми  инвесторами, профессиональными участниками  рынка ценных бумаг, а также их представителями.

Таким образом, первичный рынок – это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации: подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных, публикация проспекта, итогов подписки и т.д.

Особенностью  отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг  пока преобладает. Эта тенденция  объясняется такими процессами как  приватизация, создание новых акционерных  обществ, финансирование государственного долга через выпуск ценных бумаг, переоформление через фондовый рынок  валютного долга государства  и т.п.

Существует  две формы первичного рынка ценных бумаг:

- частное  размещение – характеризуется  продажей (обменом) ценных бумаг  ограниченному количеству заранее  известных инвесторов без публичного  предложения и продажи;

- публичное  предложение – размещение ценных  бумаг при их первичной эмиссии  путем публичного объявления  и продажи неограниченному числу  инвесторов.

Соотношение между публичным предложением и  частным размещением постоянно  меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия в  той  или иной экономике, от структурных  преобразований, которые проводит правительство  и других факторов.

Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения, складывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг. Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции. Важнейшая черта вторичного рынка – это его ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях  курсов и при низких издержках на реализацию.

Вторичный рынок подразделяется на:

- организованный (биржевой) рынок;

- неорганизованный (внебиржевой или «уличный») рынок.

 

 

3.3 Понятие фондовой биржи.

Организованный  или биржевой рынок исчерпывается  понятием фондовой биржи, как особого, институционально-организованного  рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и  операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Фондовая биржа – это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.

Признаки классической фондовой биржи:

- централизованный  рынок, с фиксированным местом  торговли, т.е. наличием торговой  площадки;

- на данном  рынке существует процедура отбора  наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям  (финансовая устойчивость и крупные   размеры эмитента, массовость ценной  бумаги, как однородного так и  стандартного товара, массовость  спроса, четко выраженная колеблемость  цен);

- существование  процедуры отбора лучших операторов  рынка в качестве членов биржи;