Рынок ценных бумаг

Комиссионные вознаграждения на свободном рынке никак не нормируются общими правилами. Фактически же комиссионные колеблются от минимальных значений на организованном рынке до 5% (а иногда и выше) от суммы сделки на свободном рынке.

Как было сказано выше, рынок ценных бумаг имеет сложноорганизованную структуру, состоит из ряда сегментов. Структура рынка ценных бумаг понимается отечественной наукой крайне противоречиво и не всегда корректно. В достаточной степени отработано деление рынка ценных бумаг на организованный и свободный (внебиржевой, уличный). Верно, выделяются основные черты организованного рынка, такие, как частые и быстрые сделки, отсутствие большого разрыва между ценами спроса и предложения, короткие временные промежутки осуществления сделок.

Отработаны теоретические аспекты и механизмы первичного и вторичного рынка, связанные с разграничением процессов выпуска (эмиссии) и обращения ценных бумаг. Вместе с тем, учитывая исключительно важное значение рынка ценных бумаг в реформировании российской экономики, его деления на первичный и вторичной, остановимся на ряде моментов, связанных с их организацией и функционированием.

Известно, что первичное размещение ценных бумаг - основа для дальнейшего существования и развития рынка ценных бумаг. В то же время сложившаяся в России ситуация, когда механизм первичного рынка сегодня работает успешнее (что вовсе не означает хорошо), чем механизм вторичного рынка, отнюдь не может быть охарактеризована как нормальная, поскольку неразвитость вторичного рынка резко снижает масштабы первичного рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг «вырастает» на обращении ценных бумаг, но, к сожалению, на протяжении последних лет существует ряд причин, которые тормозят развитие вторичного рынка, а значит, и рынка ценных бумаг в целом. В числе основных выделим следующие: инвесторы с бόльшим доверием относятся к приобретению ценных бумаг непосредственно у эмитентов, опасаются посредников; оперативность сделок и техническое обеспечение на первичном рынке выше, чем на вторичном; недостаточна финансовая мощь профессиональных участников вторичного рынка; в большинстве случаев ценные бумаги при первичном распространении имеют гораздо более низкую цену; инфляционное обесценение денег, которое заставляет корпорации постоянно наращивать свои уставные и заемные капиталы, искать альтернативу банковским кредитам на рынке ценных бумаг и т.п.

Отсутствие рейтингов эмиссии ценных бумаг также сдерживает развитие вторичного рынка. В западной практике рейтинги определяются относительно просто: как интегральные индексы, характеризующие состояние рынка ценных бумаг в целом, и как количественные характеристики по каждому эмитенту, характеризующие его финансовое состояние на момент эмиссии и дающие прогноз на будущее. В российской практике подобные расчеты зачастую сделать просто невозможно, поскольку очень ограничено число котирующихся ценных бумаг, а цены сделок испытывают большие перепады, не объяснимые объективными факторами. Также практически невозможно получить достоверную информацию об эмитенте, так как большинство эмитентов - это вновь возникающие или подвергнувшиеся преобразованиям структуры. А значит, отсутствует фактически материал для анализа их финансового состояния.

Существуют и внутренние причины, сдерживающие формирование вторичного (а значит, и первичного) рынка: медленно отрабатываются система профессиональных участников рынка ценных бумаг и мониторинг обращающихся на рынке ценных бумаг, организация и осуществление сделок на внебиржевом рынке и т.п. Но главные причины того, что вторичный рынок не запущен на рабочий режим, видятся, во-первых, в низкой ликвидности вторичного рынка, а зачастую - в отсутствии ее; во-вторых, в том, что пока средства потенциальных инвесторов не найдут применения в тех или иных сферах экономики, пока не будет утолен «инвестиционный голод», нельзя ожидать реального развития вторичного рынка. У инвесторов еще практически не возникла потребность реализовать свои ценные бумаги без эмитентов ценных бумаг. Несмотря на приватизацию, медленно созревает и такая необходимая предпосылка функционирования вторичного рынка ценных бумаг, как формирование акционерного капитала.

В теоретическом плане содержание первичного рынка (конструирование нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение) и вторичного рынка (формирование предложения, организация биржевой и внебиржевой деятельности, формирование спроса и др.) в достаточной степени нашло отражение в нормативных документах, в экономической литературе. Представляется необходимым развитие используемых в США четырех форм вторичного рынка:

• Первая - фондовая биржа, на которой осуществляются сделки с зарегистрированными (котируемыми) ценными бумагами.

• Вторая - внебиржевой рынок, на котором осуществляются операции с незарегистрированными на бирже ценными бумагами.

• Третья - внебиржевой рынок, на котором осуществляется купля-продажа зарегистрированных ценных бумаг через посредников.

• Четвертая - внебиржевой рынок, ориентированный исключительно на институциональных инвесторов.

Такой подход позволит расширить структурно вторичный рынок за счет особенностей использования тех или иных его форм. Например, особенность четвертой заключается в том, что участники сделок на этом рынке осуществляют операции, минуя посредников, через компьютерную систему. Перспективность такой формы по мере компьютеризации российской экономики не вызывает сомнений.

В период становления рынка ценных бумаг особое значение имеет единая трактовка функциональных задач первичного и вторичного рынка, в соответствии с которыми различаются функции, механизм действия, участники рынка ценных бумаг. От точности понимания указанных задач зависит правильное формирование организационной подсистемы (организация рынка ценных бумаг включает структуры и инфраструктуру рынка ценных бумаг; виды, типы и категории ценных бумаг; виды сделок и торговые стратегии на рынке ценных бумаг; особенности выпуска и обращения отдельных видов ценных бумаг, организации отдельных рынков, техники операций, отдельных инвестиционных институтов, совершенствование обособленных стадий технологических циклов, например, оценка качества и стоимости ценных бумаг, анализ финансового состояния эмитентов и т.п.) - важнейшей на этапе становления в системе рынка ценных бумаг, содержащей, кроме того, подсистемы регулирования, эмиссионную, обращения, обеспечения, оценки, прогнозирования.

Поскольку целью первичного рынка является трансформация сбережений инвесторов в продуктивные инвестиции, то для него исходным моментом организации является разработка стратегии предприятия, а функциональной задачей - первичное размещение ценных бумаг среди потенциальных инвесторов.

Вторичный рынок в отличие от первичного не увеличивает стоимости привлеченных активов, не преследует цели привлечения новых денежных средств для эмитентов, но обеспечивает перепродажу ценных бумаг. Поэтому он имеет другие функциональные задачи, основные из которых следующие: переход прав собственности на ценные бумаги без участия эмитента, формирование устойчивого спроса на ценные бумаги и общественного мнения (мониторинг), расширение инвестиционного сектора.

Рынок ценных бумаг структурно не ограничивается вышерассмотренными формами (рынками). Так, на первичном рынке можно выделить рынки первичных и вторичных эмиссий, на вторичном рынке выделяются:

1. онкольные - на них ценные бумаги продаются в течение определенного периода по конкретной цене, определяемой состоянием спроса и предложения;

2. дилерские - ценные бумаги продаются по цене, исходной базой которой служит цена продавца (дилера);

3. непрерывные аукционные рынки - цена определяется и непрерывно изменяется в результате «договоренности» спроса и предложения (кассовые и срочные сделки на фондовой бирже).

В структуре рынка ценных бумаг существуют рынки, создаваемые профессиональными участниками для торговли между собой (профессиональные рынки), и непрофессиональные рынки ценных бумаг. В зависимости от классификации видов, типов, категорий ценных бумаг в структуре рынка ценных бумаг действуют рынки акций, облигаций, внутри которых соответственно выделяются рынки обыкновенных и привилегированных акций, корпоративных и государственных облигаций и т.п., рынки векселей, рынки коммерческих и фондовых ценных бумаг, рынки производных ценных бумаг, рынок ликвидных ценных бумаг.

Существует классификация рынка ценных бумаг с позиций экономической природы ценных бумаг: рынок долговых обязательств и рынок собственности. Поскольку на рынке ценных бумаг имеют хождение ценные бумаги, выпущенные на разные сроки, то имеет место деление рынка на краткосрочный и долгосрочный.

С позиции эмитентов выделяются рынки банковских депозитов, рынки ГКО и т.п.

Национальный рынок ценных бумаг складывается из региональных и местных рынков, а сам входит в состав международного.

В качестве других классификационных признаков можно выделить такие, как виды сделок с ценными бумагами, отраслевые признаки, социальные группы и т.д.

Внутреннее содержание каждого из перечисленных рынков подчиняется общим закономерностям, но имеет и свои особенности. Поэтому в плане дальнейшего формирования теории рынка ценных бумаг необходимо осуществить анализ каждого, разработать схемы их взаимодействия. По мере развития теории рынка ценных бумаг для каждого локального рынка, несомненно, будут уточнены специфические его функции, задачи, механизмы функционирования.

Рассмотрим участников рынка ценных бумаг:

Сущность деятельности рынка ценных бумаг сводится ко взаимодействию эмитентов, т.е. тех его субъектов, которые выпускают ценные бумаги, и инвесторов - юридических или физических лиц, приобретающих ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Среди инвесторов выделяют институционных инвесторов. Под ними понимаются организации, располагающие значительными свободными денежными средствами, которые могут инвестироваться в ценные бумаги. К институционным инвесторам относятся, кроме страховых компаний, пенсионных фондов, различных кредитных организаций, также и коммерческие банки. Связь между эмитентом и инвестором осуществляется посредством различных субъектов фондового рынка: от брокерских контор, преимущественно ориентированных на быструю выгоду от спекуляции ценными бумагами, до инвестиционных фондов и инвестиционных банков, чья инвестиционная стратегия нацелена на долгосрочную перспективу. Все инвестиционные посредники являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг, т.е. юридическими лицами, в том числе кредитными организациями, а также физическими лицами, зарегистрированными в качестве предпринимателей, которые осуществляют такие виды деятельности, как:

• брокерская;

• дилерская;

• деятельность по управлению ценными бумагами;

• клиринговая;

• депозитарная;

• деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

• деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг можно разделить на две общие группы: управление и учет ценных бумаг.

К управлению ценными бумагами относятся следующие виды деятельности.

Брокерская деятельность - это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Дилерская деятельность - это деятельность по совершению сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем осуществления котировки ценных бумаг (объявление цен покупки и продажи на определенные ценные бумаги), по которым лицо, занимающееся указанной деятельностью и именуемое дилером, обязуется покупать и продавать эти ценные бумаги.

Деятельность по управлению ценными бумагами - это осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица ценными бумагами и денежными средствами , предназначенными для инвестирования в ценные бумаги.

К деятельности по учету ценных бумаг относятся следующие виды профессиональной деятельности.

Клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств, а точнее сбору, сверке, корректировке информации по сделкам с ценными бумагами, и подготовке бухгалтерских документов по ним и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Депозитарная деятельность - оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и связанному с этим учету и переходу прав на ценные бумаги.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг - сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг -  предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2 Государственное  регулирование рынка ценных бумаг

   в России

 

Как известно, рынок ценных бумаг (фондовый рынок) является частью финансового рынка. Его цель аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства, в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг в обращении составляет основу фондового рынка, который является регулирующим элементом экономики. Он способствует перемещению капитала от инвесторов, имеющих свободные денежные ресурсы, к эмитентам ценных бумаг.